《他是賭神更是股神》讀書筆記:用莊家思維以及找到額外的投資優勢

以下分享《他是賭神更是股神》的讀書心得與筆記。

(以下有點長約2400字,閱讀時間3分鐘)

這本書是作者艾德華索普Edward O’ Thorp的自傳,
故事談論他自己的大半生,
其中最特別的是早年從賭場中找到戰勝莊家優勢的方法,
到後來進入華爾街後找到打敗市場的方法,

索普在1969-1988年間年化報酬率達19.1%,同期S&P500報酬率是10.2%。

不過如果把這本書只當成一本自傳閱讀會有點可惜,
故事的包裝是一回事,也許看起來很厲害令人羨慕,但過程其實並非我們想像的那麼風光。
而從故事中,我們也可以找到值得一般投資人學習的事。

以下市場先生分享看完《他是賭神更是股神》這本書後幾個重點心得:

心得1. 在賭場或在投資市場中
長期穩定獲利的關鍵:「創造額外的優勢」

如果沒有額外優勢,
以賭場來說就是穩定虧損,
以投資市場來說就創造與指數相同的報酬率
(也就是買進持有、取得與經濟成長相同的報酬)。

雖然以股市來說,長期買進持有的報酬率其實並不低(約6%~10%),
但擁有額外的優勢,才有機會更多、更穩。
可閱讀:股市長期投資報酬率有6%?怎麼辦到

問題是:怎麼找到額外的優勢?

優勢是一種相對性的事情:
「你知道的事情,如果別人也知道並可執行,那其實就很難算是明確的優勢。」

必須是你知道而別人不知道,或別人即使知道也做不到的事,才能被稱為額外優勢。

先談談賭場的部分:

賭場中的任何遊戲,
莊家的長期期望值都是正值,而玩家則是負值,
只是多與少的差異而已。

換句話說,剛坐上牌桌時也許你有贏有輸,
但只要坐得夠久就一定是虧損,規則上基本就是這樣。

在這種情況下,要怎麼取得額外優勢呢?

索普的作法很簡單:找到數據上的優勢,並且不能被發現。

在21點的遊戲裡面,
他透過「算牌」找到逆轉莊家期望值的方法,
從莊家有些微優勢,透過算牌以後,變成玩家有些微優勢。

所謂算牌,
就是把已經出過的牌全部記下來,
因為一副牌就是52張,出現過的牌不會再出現一次,
剩下的牌是可預期的情況下,條件機率就會改變。
這時只要在對自己有利時下大注,對自己不利時不下注或下小注,
就有機會創造正期望值打敗莊家了。

這件事在當年雖然有人嘗試過,但因為計算式太複雜沒人成功,
原因是公式太複雜,機率即使算出來也無法帶到牌桌上應用,
而索普透過他的數學天賦,簡化了算牌的過程與公式,成功將它運用到21點中。

後來他也破解了其他別人覺得不可能破解的遊戲:例如輪盤遊戲

方法也一樣:找到數據上的優勢,並且不能被發現

透過計算轉盤的速度和球速,
把資料偷偷回傳給電腦(那年代的電腦還很弱),
在回傳計算結果,讓下注放在比較有利的位置,就能創造正期望值。
工具則是透過隱藏的節拍器和無線電。

看完了賭場的原理以後,回頭看投資就好理解了

索普結束賭場生涯後進入了華爾街,
同樣靠的是數學優勢,
他是華爾街最早運用計量交易的一批人之一,
運用各種數據評估反映公司的價值與優劣,
尋找統計套利機會或是進行市場中性策略的交易。

所謂統計套利
就是透過同時一買一賣之間的買低賣高,鎖住一些潛在可能的獲利。
也許是期貨和現貨之間的巨大價差,
或是股票與權證之間錯估價值的套利等等。

所謂市場中性策略
主要的方法是大量運用能區分出公司好壞數據指標,買進好公司並同時放空不好的公司,
這種方法同時持有多與空的部位,稱為市場中性策略,
只要數據足夠有效,
策略就可以無論多頭(強的漲多、弱的漲少)或空頭市場(強的跌少、弱的跌多)都創造正報酬。

這些策略的理念都可以套用到各種金融商品上與不同數據上,
書中舉了很多的例子。

看到這裡我們可以理解到,
索普當年創造的優勢來自於他的數學天賦,
以及運算能力(在當年會用電腦跑運算的人算少數)。

不過你一定覺得奇怪,為什麼他不繼續待在賭場就好,而要跑到華爾街?

原因其實很簡單:待不下去了

心得2. 任何的優勢都會慢慢的消失,額外的利潤最終會不再明顯

在賭場獲利時比較明確,
最初因為索普贏太多他就被賭場盯上了,
接著他為了掩人耳目找了更多人一起合作算牌,但贏越多就越被盯上,
賭場也因此改變規則,比方說更頻繁的洗牌、換牌等等,

而且索普還很不怕死的出了一本書,把他算牌的成果當成論文發表,

最終他被賭場禁止進入,
也曾經多次遇到威脅或生命危險,不得不放棄靠賭場賺錢。
其實我覺得他把出書的行為當成某種獲利了結,可能索普自己也不認為這種優勢在未來可以持續執行。

當然,他還是成功小賺了一筆,並且靠著書籍著作得到了名聲,代價就是永遠無法再走進賭場。

而那之後賭場也開始改變規則,嘗試去禁止人們靠算牌帶來優勢。
往後雖然還是有人靠算牌成功,但這些成功往往很難持續,大多數的力氣花在與賭場監控的對抗上。

同樣的事情也在華爾街發生,
索普最早執行統計套利與市場中性策略後,他管理的基金表現非常的優異,最終卻也因為各種原因無法再繼續下去。第一次是遇到訴訟問題,
第二次則是他認為現有的策略已經有太多人在使用,利潤已經逐漸減少。
索普提到如果繼續在市場中表現也會不差,只是並不會像以前這麼好。
因此最終他選擇退出市場並把時間花在家庭上。

任何優勢都會慢慢的消失,額外的利潤最終會不再明顯。

市場有缺乏效率的時候,所謂效率市場假說就只是個商學院裡的假說,
個人只要找到機會,的確有機會在某一段時間打敗市場,並且創造極高的利潤。

但這時間不會太久,只要經過一段時間,
任何原本有效的方法都可能會慢慢失效。

索普在結束自己操作的基金部位後,
最後選擇的方式是分散投資,
把資金分散到巴菲特的公司以及華爾街的許多避險基金中。

從《他是賭神更是股神》這本書中我們可以學到什麼?

1. 如果能擁有額外的優勢,戰勝市場的方法是存在的

如同作者在賭場21點甚至轉輪盤遊戲中,都找到幫助自己增加優勢的方法。
在投資中,的確也存在著這樣的方法,
前提是大多數人不知道或即使知道也無法操作。

在投資市場裡面,
你會看到有很多的專家在談他們的操作秘訣,
問題是,如果一個方法在許多人都知道時,它真的還有額外的優勢嗎?

這也是為什麼資金越大,報酬率越難提升,因為大資金是專家的戰場,
如今想找到一些額外的優勢,
大多只能在許多大資金無法進入的中小型市場與標的中找到。

2. 戰勝市場的方法雖然存在,但總有一天會失效

作者雖然在賭場和華爾街都取得巨大的成功,但這些成功並非永無止境的持續下去。

但市場先生認為,作者最讓人值得佩服的地方也是這裡:

「當有一天取得巨大的成功後,我們能坦然接受自己不再有優勢,放下過去的成功並且離開嗎?」

“放下”

對於曾經找到戰勝市場方法的人,其實並不是一件容易的事。

但它也是最重要的事情。

3. 莊家思維很重要

在投資裡面,很多人會想追求「穩贏」的方法。
因此他們問的問題大多是:
「這檔可以買嗎?」「現在可以進場嗎?」

但索普的優勢是來自運算上的優勢:
他不見得常常贏,也許輸贏各半,但長期下來他會獲利,甚至是穩定的獲利。

賭場的莊家也是同樣的原理,
玩家和莊家都有贏有輸,但只有莊家能笑到最後。

玩家關注勝率,莊家關注期望值,
輸家想要常常贏,贏家想要長期而言會贏。

有許多投資策略,甚至是勝率很低常常小額虧損,
但只要少數幾次巨大獲利,長期來說績效也能持續向上,
這類的策略其實才是「大多數人很難發現的額外優勢」。

可閱讀:

1. 投資不需要100%的勝率才能賺錢

2. 高勝率 vs 高賠率哪個比較好 ?

以上是《他是賭神更是股神》這本書的讀後心得整理

我已經盡量把概念寫的簡單一點,
有興趣深入了解可以自己去看書囉。

希望大家有些收穫

市場先生 2019.06

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