《他是賭神更是股神》讀書筆記: 用莊家思維以及找到額外的投資優勢
最後更新：2023-09-19
以下分享《他是賭神更是股神》的讀書心得與筆記。
(以下有點長約2400字，閱讀時間3分鐘)
這本書是作者艾德華索普Edward O’ Thorp的自傳，
故事談論他自己的大半生，
其中最特別的是早年從賭場中找到戰勝莊家優勢的方法，
到後來進入華爾街後找到打敗市場的方法，
索普在1969-1988年間年化報酬率達19.1%，同期S&P500報酬率是10.2%。
不過如果把這本書只當成一本自傳閱讀會有點可惜，
故事的包裝是一回事，也許看起來很厲害令人羨慕，但過程其實並非我們想像的那麼風光。
而從故事中，我們也可以找到值得一般投資人學習的事。
以下市場先生分享看完《他是賭神更是股神》這本書後幾個重點心得：
心得1. 在賭場或在投資市場中
長期穩定獲利的關鍵：「創造額外的優勢」
如果沒有額外優勢，
以賭場來說就是穩定虧損，
以投資市場來說就創造與指數相同的報酬率
(也就是買進持有、取得與經濟成長相同的報酬)。
雖然以股市來說，長期買進持有的報酬率其實並不低(約6%~10%)，
但擁有額外的優勢，才有機會更多、更穩。
可閱讀：股市長期投資報酬率有6%？怎麼辦到
問題是：怎麼找到額外的優勢？
優勢是一種相對性的事情：
「你知道的事情，如果別人也知道並可執行，那其實就很難算是明確的優勢。」
必須是你知道而別人不知道，或別人即使知道也做不到的事，才能被稱為額外優勢。
先談談賭場的部分：
賭場中的任何遊戲，
莊家的長期期望值都是正值，而玩家則是負值，
只是多與少的差異而已。
換句話說，剛坐上牌桌時也許你有贏有輸，
但只要坐得夠久就一定是虧損，規則上基本就是這樣。
在這種情況下，要怎麼取得額外優勢呢？
索普的作法很簡單：找到數據上的優勢，並且不能被發現。
在21點的遊戲裡面，
他透過「算牌」找到逆轉莊家期望值的方法，
從莊家有些微優勢，透過算牌以後，變成玩家有些微優勢。
所謂算牌，
就是把已經出過的牌全部記下來，
因為一副牌就是52張，出現過的牌不會再出現一次，
剩下的牌是可預期的情況下，條件機率就會改變。
這時只要在對自己有利時下大注，對自己不利時不下注或下小注，
就有機會創造正期望值打敗莊家了。
這件事在當年雖然有人嘗試過，但因為計算式太複雜沒人成功，
原因是公式太複雜，機率即使算出來也無法帶到牌桌上應用，
而索普透過他的數學天賦，簡化了算牌的過程與公式，成功將它運用到21點中。
後來他也破解了其他別人覺得不可能破解的遊戲：例如輪盤遊戲
方法也一樣：找到數據上的優勢，並且不能被發現
透過計算轉盤的速度和球速，
把資料偷偷回傳給電腦(那年代的電腦還很弱)，
在回傳計算結果，讓下注放在比較有利的位置，就能創造正期望值。
工具則是透過隱藏的節拍器和無線電。
看完了賭場的原理以後，回頭看投資就好理解了
索普結束賭場生涯後進入了華爾街，
同樣靠的是數學優勢，
他是華爾街最早運用計量交易的一批人之一，
運用各種數據評估反映公司的價值與優劣，
尋找統計套利機會或是進行市場中性策略的交易。
所謂統計套利，
就是透過同時一買一賣之間的買低賣高，鎖住一些潛在可能的獲利。
也許是期貨和現貨之間的巨大價差，
或是股票與權證之間錯估價值的套利等等。
所謂市場中性策略，
主要的方法是大量運用能區分出公司好壞數據指標，買進好公司並同時放空不好的公司，
這種方法同時持有多與空的部位，稱為市場中性策略，
只要數據足夠有效，
策略就可以無論多頭(強的漲多、弱的漲少)或空頭市場(強的跌少、弱的跌多)都創造正報酬。
這些策略的理念都可以套用到各種金融商品上與不同數據上，
書中舉了很多的例子。
看到這裡我們可以理解到，
索普當年創造的優勢來自於他的數學天賦，
以及運算能力(在當年會用電腦跑運算的人算少數)。
不過你一定覺得奇怪，為什麼他不繼續待在賭場就好，而要跑到華爾街？
原因其實很簡單：待不下去了
心得2. 任何的優勢都會慢慢的消失，額外的利潤最終會不再明顯
在賭場獲利時比較明確，
最初因為索普贏太多他就被賭場盯上了，
接著他為了掩人耳目找了更多人一起合作算牌，但贏越多就越被盯上，
賭場也因此改變規則，比方說更頻繁的洗牌、換牌等等，
而且索普還很不怕死的出了一本書，把他算牌的成果當成論文發表，
最終他被賭場禁止進入，
也曾經多次遇到威脅或生命危險，不得不放棄靠賭場賺錢。
其實我覺得他把出書的行為當成某種獲利了結，可能索普自己也不認為這種優勢在未來可以持續執行。
當然，他還是成功小賺了一筆，並且靠著書籍著作得到了名聲，代價就是永遠無法再走進賭場。
而那之後賭場也開始改變規則，嘗試去禁止人們靠算牌帶來優勢。
往後雖然還是有人靠算牌成功，但這些成功往往很難持續，大多數的力氣花在與賭場監控的對抗上。
同樣的事情也在華爾街發生，
索普最早執行統計套利與市場中性策略後，他管理的基金表現非常的優異，最終卻也因為各種原因無法再繼續下去。第一次是遇到訴訟問題，
第二次則是他認為現有的策略已經有太多人在使用，利潤已經逐漸減少。
索普提到如果繼續在市場中表現也會不差，只是並不會像以前這麼好。
因此最終他選擇退出市場並把時間花在家庭上。
任何優勢都會慢慢的消失，額外的利潤最終會不再明顯。
市場有缺乏效率的時候，所謂效率市場假說就只是個商學院裡的假說，
個人只要找到機會，的確有機會在某一段時間打敗市場，並且創造極高的利潤。
但這時間不會太久，只要經過一段時間，
任何原本有效的方法都可能會慢慢失效。
索普在結束自己操作的基金部位後，
最後選擇的方式是分散投資，
把資金分散到巴菲特的公司以及華爾街的許多避險基金中。
從《他是賭神更是股神》這本書中我們可以學到什麼？
1. 如果能擁有額外的優勢，戰勝市場的方法是存在的
如同作者在賭場21點甚至轉輪盤遊戲中，都找到幫助自己增加優勢的方法。
在投資中，的確也存在著這樣的方法，
前提是大多數人不知道或即使知道也無法操作。
在投資市場裡面，
你會看到有很多的專家在談他們的操作秘訣，
問題是，如果一個方法在許多人都知道時，它真的還有額外的優勢嗎？
這也是為什麼資金越大，報酬率越難提升，因為大資金是專家的戰場，
如今想找到一些額外的優勢，
大多只能在許多大資金無法進入的中小型市場與標的中找到。
2. 戰勝市場的方法雖然存在，但總有一天會失效
作者雖然在賭場和華爾街都取得巨大的成功，但這些成功並非永無止境的持續下去。
但市場先生認為，作者最讓人值得佩服的地方也是這裡：
「當有一天取得巨大的成功後，我們能坦然接受自己不再有優勢，放下過去的成功並且離開嗎？」
“放下”
對於曾經找到戰勝市場方法的人，其實並不是一件容易的事。
但它也是最重要的事情。
3. 莊家思維很重要
在投資裡面，很多人會想追求「穩贏」的方法。
因此他們問的問題大多是：
「這檔可以買嗎？」「現在可以進場嗎？」
但索普的優勢是來自運算上的優勢：
他不見得常常贏，也許輸贏各半，但長期下來他會獲利，甚至是穩定的獲利。
賭場的莊家也是同樣的原理，
玩家和莊家都有贏有輸，但只有莊家能笑到最後。
玩家關注勝率，莊家關注期望值，
輸家想要常常贏，贏家想要長期而言會贏。
有許多投資策略，甚至是勝率很低常常小額虧損，
但只要少數幾次巨大獲利，長期來說績效也能持續向上，
這類的策略其實才是「大多數人很難發現的額外優勢」。
可閱讀：
以上是《他是賭神更是股神》這本書的讀後心得整理
我已經盡量把概念寫的簡單一點，
有興趣深入了解可以自己去看書囉。
希望大家有些收穫
市場先生 2019.06
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