避險基金/對沖基金是什麼?怎麼買?最完整的對沖基金投資指南

最後更新:2022-07-12

對沖基金-避險基金-是什麼

避險基金也可以翻譯成對沖基金,是偶而我們會在書上或電視上看到的詞,

之前市場先生在ETF的線上課程中有介紹到耶魯大學校務基金的資產配置,除了股票、債券、商品、不動產以外,

其中就有一塊是配置在絕對報酬基金中,這是一般人買不到的基金,指的就是避險基金

這篇文章市場先生會整理一些關於避險基金你需要知道的基本知識。

【本文為教學使用,無任何投資標的推薦之意,要注意避險基金屬於高風險的投資產品,投資前請務必自行研究與自行判斷】

避險基金、對沖基金是什麼?

避險基金(英文:Hedge funds))簡單的定義就是,沒有任何規則限制的基金。但避險基金真的避險嗎?

對沖基金真的是多空對沖嗎?並不是。

其實這是翻譯上的誤解,但我也懷疑是不是故意這樣翻譯的,在國外都只有一個名子叫hedge funds,台灣大多翻譯成避險基金,或者也有人稱為對沖基金

但跟避險或對沖都沒有絕對的關係,這要依據各基金的操作策略而定。

避險基金它屬於私募基金的其中一種,私募意思就是不能隨意對公開大眾推廣,

要說明私募這個特性,首先要看另一種基金:共同基金 mutual fund,這也是一般大眾可以買到的基金,市面上你常聽到所有的基金幾乎都屬於這一類。

由於為了讓不特定大眾可以購買,因此法規就得對基金提出許多限制。

比方說不能購買指定種類以外的商品、每種商品買賣部位限制、買賣之前要提出報告書、不能放空、人員需要執照等等,

這些限制讓投資大眾更安心,不用怕出現太奇怪的結果或過度劇烈的波動,但也讓共同基金相對很難有較好的績效。

回頭看到避險基金,由於它在交易上完全沒有任何限制,可以交易包含股票、期貨、選擇權、匯率、不動產、土地、商業開發、創業投資等等任何投資項目,

也可以放空操作、滿手現金也是可以,這樣一來就會產生各種不同的投資結果,可能大好,但也可能大壞。

因此避險基金只能夠給特定人士購買,並且宣傳上有很多限制。

所謂特定人士指的是有較高風險承受能力的人,一般個人資產規模最低要在100萬美金以上,才會開始接觸到這類的訊息。

避險基金是如何發行的?

避險基金的公司組成:「基金經理人+資料+策略+資金」

在定義上,避險基金,是投資人或者操盤人對基金的稱呼實際上這些基金,大多也會以資產管理公司有限合夥公司的方式存在,

股神巴菲特在26歲時成立的「巴菲特聯合有限公司」(Buffett Associates, Ltd.),以及後來的「巴菲特合夥事業有限公司」(Buffett Partnership, Ltd.)就是一個有限公司的實體,而股東則是以有限合夥人或特別股的方式入股加入。到後來巴菲特收購了波克夏,才以波克夏作為資產管理公司的主體。

許多避險基金可能也就3~6人,而其中基金經理人是基金成效好壞的關鍵,他的策略直接影響成敗,團隊人越多不見得越好,如果不是國際上的大型基金,一般大多不超過10人。

有些對沖基金管理團隊甚至只服務管理一個家族的資產,根據服務對象不同,也有人稱作私人財富管理,或是家族辦公室。

投資避險基金/對沖基金的優點和缺點:

避險基金/對沖基金優點

  1. 不用看盤、不用擔心股市崩盤、不用管匯率利率,分散資產配置走勢和一般股市債市都不同
  2. 想追求複利效果,短時間確定正報酬,可以加速複利效果(季複利)
  3. 資金夠大時可以客製化資產管理需求
  4. 最好的經理人都在私募(因為待遇較高)

避險基金/對沖基金缺點

  1. 難遇到,通常都是透過轉介紹
  2. 難分辨,需要自己有一定的判斷能力以防詐騙
  3. 資金門檻高,通常最低金額是1000萬以上

以前曾經寫過一篇比較避險基金與共同基金,
可閱讀:避險基金vs共同基金差異比較

全球避險基金排名Top10

以下列出2018年全球排名top10的避險基金,大多管理有錢人的資產,有些則是管理一些國家的退休基金。
大家比較常聽到的例如:橋水基金、文藝復興基金、高盛。

當然,
這些基金許多都是至少500萬美金才能投1單位,或者已經封閉不收新資金,
通常只能在資產夠多後等他們來找你,所以列出來也只能看看作為一個參考(遠目)。

2018年全球避險基金規模排名Top10
排名避險基金名稱規模
($百萬美金)
策略類型
1AQR Capital Management243982Multi Strategy
2Bridgewater Associates239323Long/Short
3Millennium Management207626Multi Strategy
4Citadel Investment Group152656Convertibles
5Goldman Sachs Asset Management106240
6Wellington Management Company LLP99739Multi Strategy
7Renaissance Technologies97005Multi Strategy
8Pine River Capital Management82775Multi Strategy
9DE Shaw81316Absolute Return
10Fortress Investment Group56936Private Equity
資料來源:hedgelists.com  資料整理:Mr.Market市場先生

避險基金的報酬率?

巴克萊有編制一個避險基金指數(Barclay Hedge Fund Index)

市場先生把資料整理如下圖:

避險基金報酬
從中可以觀察到,

  • 在2000年後,避險基金指數並沒有受到網路泡沫影響,因此這段時間也持續創造正報酬,績效遠遠領先股票市場。
  • 在2008年時,股票市場從高點到低點約下跌50%,避險基金指數從高點到低點下跌則是在25%以內。
  • 在2009年以後,股票市場呈現大多頭,到2019年為止10年多上漲約350%,但避險基金指數則是僅上漲90%,原因是最近10年美國的大型股真的太強。

這裡有3個概念很重要:

1. 避險基金通常更追求報酬的穩定性及絕對報酬,優秀的避險基金不見得報酬超高,但通常都能長期保持小波動

2. 避險基金拉長時間,報酬率並不是絕對勝過大盤指數

3. 因為有機會做到波動很小的絕對報酬,因此避險基金的報酬複利可以從原本年複利,變成做到季複利或月複利、大幅拉高投資成果,年化報酬率有可能可以到20%~30%

所謂小波動下盡可能拉高報酬,也就是夏普比率(sharpe ratio)的概念,
因此所謂好的基金,許多時候並不是指報酬高或戰勝大盤,而是它能在很有限的波動下創造好報酬率。
可閱讀:什麼是夏普比率(sharpe ratio)?

不過要注意的是:指數只是一個平均值的概念

由於避險基金的個別好壞落差很大,強的很強、弱的很弱,
因此避險基金報酬率的平均值也只是僅供參考,實際要根據你投資的基金的策略與績效變化做判斷。

避險基金/對沖基金的費用要多少?

避險基金的費用通常整體會比共同基金更高,費用主要用在購買資料、系統、人才聘僱成本。
以下是避險基金會有的費用行情範圍:

  • 申購費 約0.1%~0.3%
  • 贖回費 約0.2%~0.4%
  • 管理費 通常是1.5%~2.5%
  • 績效獎金 15%~30%,正常是超過管理費後就會計算績效獎金,有些是會超過X%才會開始算
  • 保管銀行 0.25%~0.4%(國外低於0.1%)

大額投資人費用通常有可以議價的空間在,例如可以免除申購贖回費用。

費用低會比較好嗎?

在共同基金,同類基金報酬通常差異不大,因此費用影響就很高,但在避險基金報酬好壞差異通常很巨大。

有句話說:「拿香蕉只能請得起猴子。」費用和回報在避險基金通常有絕對的關係。

有錢人為什麼會投資避險基金/對沖基金?

其實看到上面避險基金指數的報酬率及走勢你會發現,避險基金雖然也追求高報酬,但好的避險基金通常更在意風險。

避險基金的投資人,比較差的投資理由通常也是為了追求高報酬,但這點我認為不見得能達成,畢竟目標就只是目標。

比較好的投資理由是為了配置不同走勢類型的資產。

分散既有投資的風險,透過避險基金提供單純投資股票、債券以外不同的成長走勢。

投資避險基金/對沖基金要注意什麼?

以下列出一些我認為投資之前需要知道的事:

1. 投資一單位金額門檻通常較大,一個單位1000萬~5000萬不等,大多避險基金都不收小資金

2. 通常都有閉鎖期,短則1~3個月,長則1年,閉鎖期間不能贖回,避免投資人的贖回決策去影響投資的成果
例如電影《大賣空》中,男主角的基金就有設定閉鎖期,但儘管如此當他決策看法與市場大多數人不同時仍受到投資人很大的質疑

3. 不同避險基金策略不同,因此波動或走勢都差很多,了解該基金的策略類型特性很重要

4. 避險基金只是資產配置的其中一種選擇,如果有可能,投資人應該盡量讓自己的資產配置多樣化

避險基金/對沖基金要怎麼買?

由於避險基金不能公開對不特定大眾做銷售,所以其實這方面資訊並不多。

有些投信發的避險基金,在銀行線上可以看到,可以洽詢原發行機構,對方同意後才能申購。至於其他非投信的資產管理,就比較不容易取得資訊,基本上都是聽別人轉介推薦。

只能說,等你資金夠多應該就會有人找上你,如果沒有的話那代表資產還不夠多。

另外通常避險基金也會對投資的資金來源做審查。

要注意不是你想買的避險基金就能買的到,許多基金有資金上限,達到上限後就會閉鎖不再收取新資金。

如何判斷避險基金投資的安全性?

因為避險基金投入金額大,這邊我覺得特別要提一下,如何避免遇到一些詐騙。

一般如果是國內投信發行的避險基金,錢都在第三方保管銀行,

基本上安全性沒問題,只要注意策略問題即可。

比較有疑問的是投資公司,就要小心安全性,以下是一些分辨方法:
1. 委任會計和法律是否是委外,外部人士?通常客戶可以自己找會計做協助查核(需自行負擔費用)
2. 投資獲利的合理性,如果不合理的高報酬通常有問題
3. 避險基金不會保證報酬,保證報酬一定是假的或有風險,就連債券也都會有淨值波動
4. 避險基金通常只收大資金、甚至不收自然人的錢,小資金也收的基金請保持懷疑
5. 每月配息也有問題,尤其每月1%以上一定都有問題
6. 檢視對方實際對帳單明細,可以看出獲利的合理性
7. 詐騙都強調獲利,會一直跟你說賺多少,但所有好的基金都強調風險控制

其實分辨詐騙的邏輯或查核並不難,
關鍵是你不能財迷心竅而選擇性忽略風險。

要記得誠信比獲利重要,
不好的基金都會以高獲利吸引人,但誠信才是長期投資的重點

避險基金/對沖基金快速總結:

1. 避險基金(hedge funds)是一種對投資操作沒有嚴格限制的私募基金
2. 避險基金主要追求低風險的絕對報酬
3. 避險基金費用通常比共同基金高,投資門檻也高
4. 避險基金較少對外宣傳,許多也買不到,通常靠轉介
5. 投資時要小心辨識與查核,貪求高報酬很容易是遇上詐騙

這篇主要是對避險基金有個基礎的認識,

最後思考一個問題:
如果今天真的有遇到避險基金,每一家公司一定都會說自己很厲害,那應該如何分辨判斷呢?

下一篇市場先生會分享在遇到避險基金時,
需要注意哪些東西、如何做出判斷,才能避開不好的基金、辨識出優質的基金。
待續…

下一篇:投資避險基金如何判斷好壞?一位避險基金經理人的訪談14個問題QA

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一般留言

  1. 請問一下 文中避險基金指數報酬率圖表勝過S&P500 不少 數據是否有問題?
    如果平均而言避險基金能勝過S&P500 這麼多 Buffet 拿S&P500 跟Ted Seides挑選的避險基金組合對賭
    怎麼會是S&P500 大勝避險基金? 且如果避險基金勝率這麼高 又怎會只有 Ted Seides 一個人出來賭?
    還是文中的避險指數是尚未計入手續費的成果?

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