債券投資迷思：為什麼美國聯準會Fed宣布降息，長債卻下跌？

前些日子(2024年9月)網路上蠻多人在問：為什麼宣布降息，長債卻下跌？

簡單回答這問題，主要有3點迷思：

迷思1. 對未來的預期早已經反應在價格上，而不是等Fed宣布降息才反應

「降息預期早已經反映在價格上，而不是等到真的宣布降息才會發生價格變化。」

利率上升或下降對債券價格的關聯性，其實說的是市場預期利率，而不是美國Fed(聯準會)的利率。

的確，聯準會的利率會對市場預期利率有影響，但市場利率反應得更早、更快。

最後，其實預期利率就是債券價格，債券價格就是預期利率，兩者只是同一件事的不同說法而已。

例如：在2024年9月利率會議之前，市場預期Fed(聯準會)降2碼機率是65%，降1碼機率是35%。

撰文當時是FOMC會議之前，利率 5.25%-5.50%。這是Fed利率，也是銀行間同業拆款利率。

同期(2024/9/18)看3個月到期(短期)的美國公債殖利率則是 4.84%，這數字包含市場對未來的預期，已經把之後降息1~2碼的可能性反映在債券價格上。

如果在這時去進場短期債券，等Fed真的降息後並不會真的賺到超額報酬 (假設期間市場預期都沒變)，因為你買債券時的買進價格 (殖利率4.84%)本身就已經包含人們對降息的預期了。

迷思2. 美國Fed(聯準會)升降息對短期利率反應大，但長期利率影響並不直接

Fed影響的是短期利率（或者更嚴謹的說，是銀行同業隔夜拆款利率）。

但影響長期債券的是長期利率。（長期利率指10年以上到期債券的利率）

不同週期的利率雖然都稱為利率，但不能混在一起。

迷思3. 當美國Fed(聯準會)降息幾碼，債券就會漲多少？並非如此

日前Fed宣布降息2碼 (-0.50%)，

來看看幾種不同債券報酬率實際表現 (從美東時間2024/9/18 14:00 Fed宣布到16:00收盤)

• 1-3年短公債 +0.06% (盤中最高曾到 +0.20%)

• 3-7年中期公債 +0.07% (盤中最高曾到 +0.39%)

• 7-10年中期公債 -0.12% (盤中最高曾到 +0.38%)

• 20+年長債 -0.65% (盤中最高曾到 +0.43%)

從數字我們可以直觀的看到，並不是聯準會宣布利率下降，債券價格就一定會上漲。

市場先生補充：那Fed宣布降息或者宣布利率變動，對債券市場到底有什麼影響？

其實並不是完全沒影響，真正的影響在於「市場事前猜測」與「真實狀況」的差異。

在Fed公布之前，市場會將預期反映在價格上，

但預期終究只是猜測，

有時猜測會和實際狀況相同，那麼由於價格已經反應，後續就不會有太大變化。

但有時猜測和實際狀況有差異，人們發現當初預期有沒考慮到的新情況，對Fed有誤判，這時新的看法加入，Fed公布利率與會議結果時，價格就會有較大幅度的波動。

總之，

影響價格的並不是Fed公布利率降多少，

影響價格的是Fed公布利率變化，和原本市場預期的差異有多少。

總結：Fed宣布降息對債券價格的影響

1. 降息預期早已經反映在價格上，而不是等到真的宣布降息才會發生價格變化。

2. 數字僅是市場猜測，可以當成資訊，但不代表未來真正實際狀況。

3. 除非隨著周期調整原本就在你的策略中，否則你的長期投資計畫，不需要因為這些必然的週期起伏有改變。

上面三點提醒，我想表達的另一個想法是：

除非你是短線交易者，不然並不需要過度在意這些訊息，

隨著利率預期來調整投資的策略類型，決策上需要積極觀察這些短期變化，這點沒問題，但並不是所有人都有這種需要。

雖然我們總是能聽到在一些新聞報導或媒體資訊上很強調利率變化的重要性、談論聯準會各種決策過程依據，但我覺得還是需要平衡一下。

對於一些長期投資的人，這些變化也許沒那麼重要，

在更長期的時間尺度中，這些升息降息循環其實都是必然遇到的過程，自己的許多長期投資計畫，其實並不會因此發生改變。

所以不需要對這些資訊太過焦慮，無論別人怎麼說，照自己原本計畫進行就好。

市場先生 2024.09
原文撰寫於 Mr. Market 市場先生 FB ETF社團 連結1、連結2

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