庫藏股是什麼？為什麼公司要買回庫藏股？會影響股價嗎？

庫藏股就是公司用自己的資金，買回公司自己的股票，而且買回的這些股票就不再對外流通。

之前和一位研究員朋友聊天，他最近面試了一個菜鳥，那個菜鳥的選股方法，第一個條件竟然是那間公司必須執行過庫藏股，他才考慮買進。我朋友一聽差點沒昏倒，看來對庫藏股這件事情，一般投資人還是有著很深的誤解。

本文介紹以台股公司的庫藏股為主。如果你想了解關於美國公司的庫藏股，可閱讀：美國企業執行庫藏股後股價會上漲嗎？

庫藏股是什麼？

庫藏股(英文: Treasury stock)，就是用公司的資金買回公司自己的股票，算是一種股票回購(buy back)的策略。

買回的這些股票不再在外流通，也就是說，這時公司的在外流通股票數量就變少了。

這些收回來的庫藏股，公司可以做一些運用，註銷掉或者再發出去，

但只要股票不在公開市場上流動，公司每年在計算盈餘、配息等狀況時，就不會計入這些股票。(有些會計上做帳的細節，但大體如此)

庫藏股 vs 流通在外股票

庫藏股與流通在外股票主要的不同之處：

• 庫藏股不會在市場上流通。
• 庫藏股沒有投票權，也沒有股利。
• 公司這次買回股份的數量比例＋之前各次買回但尚未註銷或轉讓的庫藏股，不能超過公司已發行股份總數的10%

總已發行股數 = 流通在外股票 + 庫藏股

企業在做EPS計算，或者分配股利時，用的都是流通在外股票數量，不會算到庫藏股，所以你也可以把庫藏股想成被移除掉的股票 (但未來仍可能會重新出現在市場上)。

所以庫藏股也可以當成「已發行但不在外流通的股票」。

在金管會的網站上可以看到庫藏股的相關說明：

台股公司的財報上，也會列出庫藏股相關的規定 (以下台股公司以台積電為例)：

買回庫藏股在資產負債表會如何顯示？

庫藏股是資產負債表的股東權益項目中一個項目，庫藏股是公司買回已經發行的股票後，尚未註銷或重新售出的股票，這樣能減少市場上流通在外股票的總數。

公司在實施庫藏股後，資產上的現金會減少(拿去回購股票)，而資產負債表左右兩側要平衡，因此股東權益項目則是紀錄減項。例如：實施庫藏股100萬元，那麼資產上現金會減100萬、股東權益的庫藏股項目也會減少100萬。

以下以台積電其中一年的資產負債表為例，可以看到在股東權益中，庫藏股的確是減項：

公司買回庫藏股的原因是什麼？

在台股中，常見的買回庫藏股原因有幾種：

• 轉讓股份給員工：所以買些股票回來發放
• 維護公司的信用和股東權益：避免股價跌太多，有損公司形象 (別笑，官方的理由真的是寫說維護公司信用和股東權益)
• 股權轉換：給附認股權證公司債、可轉換債使用

而公司在買回庫藏股之後有「再度發行」與「註銷」兩種可能。

在市場上買進自己的股票，是個會減少公司帳上現金的舉動，

這麼做的好處則是….提供流動性和拉抬股價！？

這對公司的本質有甚麼幫助嗎？沒有。

買回庫藏股，對公司的經營本質完全沒幫助

實施庫藏股前和後，公司都還是一個樣，差別只在於財務數據上不同：帳上現金減少、流通在外股數減少。

當然延伸出來的還有例如EPS改變、股價調整等等，但對投資人來說總市值也是不變的。

對公司來說，如果真的有需要財務上的操作，也只是在股價被過度低估時買進，

就像在選投資的標的，趁低價買進自己的公司，或買進別的公司都適用，只是公司買進自家股票時，稱為庫藏股罷了。

市場先生補充：

在國外許多企業會這樣做，因為投資自己公司也是一種投資，

比較知名的例子是股神巴菲特，在他的波克夏公司股價過低時，

他也會買回自家的股票並註銷(國外比較常稱叫做股票回購)，

他認為這樣能為公司股東創造更大價值。可閱讀：巴菲特何時會買回自家股票？

但庫藏股在台灣通常不是這樣的運作理由。

常聽到 ：「XX類股大跌，XX業者祭出庫藏股以自救。」

矛盾的是，假如公司真的值得買進，為什麼不等他跌更低一點再買，好撿個便宜呢？

現實是大股東們手中的股票價值，隨時受到價格影響，因此庫藏股常常變成了維護大股東們，用公司的錢（也就是你的錢），維護（他們）自身利益的手段。

大股東決定買進庫藏股真正的4大理由

理由1. 硬撐股價，以免大股東質押股票價值過低，影響借款。

理由2.在特定時間一買一賣，用公司的錢提供流動性，但卻是幫特定人士出貨。

理由3. 用庫藏股買進別人的股票，提升大股東自身股權比例，並拉高股價，防止惡意併購。

理由4. 藉由庫藏股減資，代替發放現金股利，對大股東來說有節稅的效果。

如何幫特定人士出貨呢？

法令規定執行庫藏股時，股票是在公開市場買進，但何時買進是由公司決定。

換句話說，買進庫藏股是由大股東決定，而不是你。

所以你只要訂好時間和價格，一買一賣對敲，比方約好 O月O日，10點到11點，5000張，這樣就能用公司的錢，幫特定人士出掉手上大量的股票….。
(以上是我作夢夢到的，如有雷同純屬巧合，基本上絕大多數正規公司不會這樣做)

公司買回庫藏股，股價會漲嗎？

很多投資人認為，當一間公司執行庫藏股，通常代表股價被低估了，所以接下來股票就會大漲，因此把庫藏股視為股價上漲的指標，真的是這樣嗎？

按照慣例用過去資料實際驗證，讓數字自己說話。

用2009-2012的股票資料作驗證，其中09年市場正處於漲勢，11年則有一段跌勢。

驗證結果如下：

1. 趁執行庫藏股時買進真的可以賺錢嗎？實驗結果並沒有

公司執行庫藏股期間，短期內股價並沒有明顯漲幅
以下計算，由執行買回庫藏股開始，起算一個月的報酬率：

獲利都只集中在09年，而虧損都集中在11年，顯然這很難當作穩定獲利的方法。

從數據中也可以觀察到幾件事：

• 在執行庫藏股期間買進，平均而言不賺錢，勝率也低於50%。
• 獲利集中在2009年，2011年則有大幅虧損，代表庫藏股的效果受當時大盤行情影響很大。
• 一個月內大幅虧損的比例可能不高，大賺的比例也不高。
• 多數公司喜歡在股價下跌時執行庫藏股 (例如2011年)

2. 當過去股價大漲，轉讓股份予員工的庫藏股，未來漲幅通常較高

當過去半年漲幅大於10%時，執行庫藏股 1個月後 漲幅通常比較高：

當股價在高點時，執行庫藏股，多是以讓員工認購為主。

因為這對經營階層有利 (經營層在員工認購分到的股份多)，至於未來的走勢，短期推測是偏多，畢竟管理階層也看好公司未來狀況。

未來這些股票是否仍值得持有呢？

轉讓股份予員工的庫藏股，2年後，虧損50%以上有3家，獲利100%以上有15間。

獲利高風險也不低，畢竟有財報可以多一層過濾，是還不錯的數字。

維護公司信用及股東權益，2年後虧損50%以上有3家，獲利100%以上只有5間。

畢竟在股價明明在漲，還因維護公司的信用和股東權益買進。這擺明要出貨了，未來成長當然很難期待。

當過去股價大漲時，執行 轉讓股份予員工 的庫藏股，長期報酬也較高

如果買進，放2年後績效如何?

樣本只有各50多，因為多數股票通常是在股價下跌時 執行庫藏股，上漲反而少見。

要注意，獲利集中在09年的情形仍是存在，報酬不高的狀況也存在，

只是各年度的平均報酬也的確有拉高。

而可以確定的是，轉讓股份予員工 庫藏股 表現比 維護公司信用及股東權益 庫藏股 好。

3. 當過去股價大跌時，維護公司信用及股東權益 庫藏股，漲幅通常較高

雖然多數公司會在下跌時執行庫藏股，但跌40%以上仍是少數，

當過去半年跌幅超過40%時，執行庫藏股 1個月後 漲幅通常比較高：

下跌的幅度越大，未來1個月的漲幅也會較跌幅淺時有提升。

當公司自身股價太便宜，買進庫藏股會是筆划算的投資，這樣做對股東也有利。

至於未來股價如何，應該也不至於太差。

未來這些股票是否仍值得持有呢？

其實因維護權益大漲的比率還蠻高的，將近40%的股票上漲超過100%，至於轉讓股份予員工 就差一點，只有20%的股票上漲超過100%。

當過去股價大跌，維護公司信用及股東權益 庫藏股，有高機率大漲

畢竟在跌勢時，用庫藏股給員工認購比較不直覺，

除非公司價值過於低估，不然員工拿到也不會開心。

4. 執行庫藏股後漲幅不高的股票，未來股價也很難好到哪去 (急救無效?)

這算是測試過程意外發現的數字，但是個很棒的警示信號，跟大家分享。

如果執行庫藏股後， 1個月內仍下跌 5%以上，代表庫藏股的急救無效。

那它未來2年內上漲的機率低於50%，放2年沒賺錢就算了，倒賠20%的機率竟然高達25%，

如果是1年內通常狀況更糟，虧損機率可能超過60%。

當執行庫藏股期間，跌越多，後續漲回來的機率就越低，要多注意！

快速總結：庫藏股對股價有影響嗎？

1. 開始執行庫藏股後，未來1個月漲幅不明顯，且受大盤行情影響。

2. 當過去是上漲，因 轉讓股份予員工  庫藏股效果較好。(相對另一類較好，不代表可以買)

3. 當過去是大跌，因 維護公司信用及股東權益  的庫藏股效果較好。

4. 當實施庫藏股後不漲，公司後續股價也很難有起色。

最後市場先生分享一下自己的經驗和看法，

其實庫藏股在美國非常的盛行，主要原因是因為「發現金股利要課稅」，因此庫藏股其實是取代配息的功能，

一方面幫股東節稅，一方面用買回的庫藏股打消減資後，確保公司持續發揮複利效果。

反觀台灣其實很流行發現金股利，發越多似乎越好，但實際上真的是這樣嗎？可閱讀：看懂現金殖利率，股利發越多越好嗎？

如果你想了解的是關於美國公司的庫藏股研究，請閱讀：美國企業執行庫藏股後股價會上漲嗎？

本文為資訊整理與觀念教學分享，內容提到任何標的或券商均無推薦之意，投資必定有風險，任何投資決策前請務必自行評估判斷。

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