美國企業執行庫藏股後股價會上漲嗎？美股實施庫藏股實例分析

最後更新：2022-06-30

很多投資人認為，當一間公司執行庫藏股(Treasury stock)，通常代表股價被低估了，
所以接下來股票就會大漲，因此把庫藏股視為股價上漲的指標，真的是這樣嗎？

市場先生有分享過另一篇，談到關於庫藏股的數據(以台股為例)，可閱讀：公司實施庫藏股，未來股價會上漲嗎？

不過庫藏股機制並非只有台股，台股企業實施庫藏股的理由其實比較奇怪，常常會為了護盤亂買，不大能作為正常實施庫藏股的標準參考，

這篇文章市場先生介紹庫藏股，以美股的庫藏股機制為主，但許多概念在台股也適用。

美股的庫藏股是什麼？

庫藏股(英文: Treasury stock)就是用公司的資金，買回公司自己的股票，算是一種股票回購(buy back)的策略，

股票回購指的是回購的這個行為，指的是被買回後的這些原本在外流通的股票，而回購後的普通股票(或稱為在外流通股票)就會轉為庫藏股，
所以股票回購行為也被稱為實施庫藏股，或者執行庫藏股。

庫藏股是資產負債表的股東權益項目中一個項目，
庫藏股總金額會被記錄在股東權益，作為股東權益的減項。

公司在實施庫藏股後，資產上的現金會減少(拿去回購股票)，而資產負債表左右兩側要平衡，因此股東權益項目則是紀錄減項。
例如實施庫藏股100萬元，那麼資產上現金會減100萬、股東權益的庫藏股項目也會減少100萬。

美國企業公司為什麼要買回自己的股票？實施股票回購通常是為了以下4個原因：

1. 用買回庫藏股代替發放股利：由於美國的稅很重，因此許多企業會選擇庫藏股的方式處理現金，由於執行庫藏股可以推升EPS與股價，因此同樣有類似於發放股利的效益，且更節稅。
2. 處理多餘現金：企業找不到更好的花錢投資機會，自己股價如果又相對便宜的情況，那回購股票、執行庫藏股，可能就是個不錯的選擇。
3. 保障經營權、防止購併：由於執行庫藏股，可以減少在外流通的股數，如果遇到有敵對收購方時，可以增加對方收購股票的難度，也拉高自身持股佔比。
4. 提振股價：回購庫藏股是一個管理層最直接提升股價的方式，但也是一個最不該隨意使用的方式，僅有在股價很低且現金充裕時使用才合理。

關於美國企業回購股票、執行庫藏股的詳細原因，
可閱讀：股票回購是什麼？

至於台灣企業執行庫藏股的理由跟美國不大一樣，
通常有 轉讓股份給員工、股權轉換(給權證或可轉債使用)、維護公司的信用和股東權益(大跌時常見)、處理過剩的資金。
關於台灣企業執行庫藏股，可閱讀：公司實施庫藏股，未來股價會上漲嗎？台股數據資料

當公司購回庫藏股後，可以選擇：

1. 再度發行 Reissuance ：持有這張股票，當股價上升後售出。
2. 註銷 (減資)：選擇註銷後，不能再填報到資產負債表上

若是選再度發行，(台灣)依規定都要在半年內再發行，如果超過時間就要辦理註銷。美國則無此時間規定。

庫藏股、普通股有何不同？

庫藏股是公司買回已經發行的股票後，尚未註銷或重新售出的股票，
這樣能減少市場上流通在外股票的總數(也稱為：普通股、在外流通股票)，在資產負債表上會以負數的方式列為股東權益。

總已發行股數 = 流通在外股票(普通股) + 庫藏股

企業在做EPS計算，或者分配股利時，用的都是流通在外股票數量，不會算到庫藏股，
所以你也可以把庫藏股想成被移除掉的股票 (但未來仍可以重新出現在市場上)。

所以庫藏股也可以當成「已發行但不在外流通的股票」。

庫藏股與普通股的不同之處：

• 庫藏股無法分享紅利。
• 庫藏股在股東投票時不計入內。
• 庫藏股的總價值，不能超過公司資本的5%。

在資產負債表上，庫藏股與普通股都在股東權益欄位裡面

普通股、保留盈餘等項目，屬於股東權益的加項，數值多為正值，
而庫藏股則是股東權益的減項。

美企執行庫藏股後，股價會上漲嗎？

因為庫藏股無法分享現金股利、代表配息時不會計算庫藏股，每股盈餘EPS計算時也不會把庫藏股算進去，
因此當在外流通股票數減少時，代表著未來的每股盈餘EPS、現金股利都會上升，
這兩點會改變投資人的預期，也會進而推升股價。

例如公司今年賺18萬元，原先在外流通股數是 1000股，所以EPS就是每股180元，
但如果實施庫藏股，買回其中100股作為庫藏股，在外流通股數就只剩900股，
假設明年公司同樣賺18萬元，平分給900股，每股盈餘EPS就會變成200元，每個股東分配到的部分就更多了。

一般來說，未來EPS每股盈餘上升，對企業股價估值是會有正向的推力，
至於推力大小就看回購的金額而定。

由於股價的決定因素並非只有盈餘一個因素，所以如果回購幅度不大、且加上其他因素(例如市場恐慌)，短期也可能是向下，並非絕對保證向上漲，
此外企業有可能在未來無法維持過去的盈餘表現，那麼股價就可能長期也不一定會向上。

長期買入庫藏股，對公司和股東有什麼影響？

• 買進庫藏股正面影響：資金運用更有效率、幫助股東節稅、推升或支撐股價
• 買進庫藏股負面影響：公司現金減少、經營風險增加、代表公司無更好的投資機會

庫藏股在美國非常盛行，主要原因是在美國「發現金股利要課稅」，而且美國人的稅率是比較重的，
因此庫藏股其實是取代配息的功能，一方面幫股東節稅，
一方面用買回的庫藏股打消減資後，確保公司持續發揮複利效果。

因為有庫藏股作為替代方案，是導致美國股票普遍配息少、現金殖利率比較低的原因。

因為許多公司持續買入庫藏股來支撐股價，也讓美股維持了多年的牛市，
我們以美股波音公司(股票代碼：BA)為例，這間公司不斷購買自家公司的庫藏股，
這也讓它的股票不斷攀升，股價在2019年高達至400多美元。

《Wolfstreet》資料顯示，波音公司從2013年到2019年Q1，
共買回了430億美元的庫藏股，可以說是庫藏股大戶。
然而大部分人忽視了波音公司的財報狀況，因為實際上這間公司研發及競爭技術都呈現停滯，
現金流大部分用於現金股息分紅、股票回購，財務體質其實已長期出現問題。

2020年受到疫情影響，波音公司的股價暴跌，
而評級公司標普(S&P)甚至將它的債券評級由原本的A-，直接調降至BBB(仍為投資等級債，但已接近垃圾債)，並列入負面觀察名單。

市場先生觀點：執行庫藏股到底是利空還利多？

大部分人認為，公司買回庫藏股代表股價可能偏低，
執行庫藏股會讓發行股票總數減少，也會刺激股價上升。

最典型的例子，就是巴菲特的波克夏公司，
波克夏過去執行股票回購，都是在股價相對低時執行，這屬於對投資人最有利的資金運用決策，
以前市場先生有整理過統計數據，可閱讀：波克夏歷年股票回購統計

但不是每家公司都和波克夏一樣理性。

事實上許多公司實施庫藏股，可能是為了美化財報數字，
透過減少在外的流通股數，營造出每股盈餘(EPS)獲利增加的錯覺，
因為當公司買回股票就會減少發行在外的股數，也會增加每股盈餘、激發市場買氣。

如果平時這樣做可能也沒大問題，頂多就是股票買貴了些，
但如果像前面提到如波音公司的例子，因為疫情導致出現虧損與現金短缺，這時過去大量執行庫藏股的缺點就會跑出來。

前面提到，股票回購策略實施時，必須要有多餘的資金、資金無法創造更好的報酬、股價本身被低估，
這些條件都符合才算好的回購，
否則就是在買進昂貴的股票、創造極低的報酬，而且讓公司現金減少、營運風險上升。

一般來說，公司宣布執行庫藏股後，短時間可能會讓股價上升，
但若是中長期來看，股價持續上漲的關鍵還是取決於公司整體營運的方向，
建議投資人要評估公司本身的價值，從財報、營利方向等多方面深入方析，才能做為投資決策的參考。

可閱讀：執行庫藏股，到底是利多還是利空？

市場先生提示：在閱讀財報時，我們常常會看EPS數字是否年年成長，
看到EPS長期成長的企業，我們就認為這家公司有不斷在成長，但這可能只是股票回購執行庫藏股的結果。
搭配營收、毛利、營業利益的金額變化一起觀察，可能才會得到具體的數字。
可閱讀：財報的損益表如何閱讀？

美股庫藏股如何查詢？

國內查詢網站可至從公開資訊觀測站中的「庫藏股統計彙總表」查詢。

美股庫藏股查詢，可從Gurufocus網站中找到近五年的數據。
晨星網站連結(以BA為例)

市場先生提醒：

資產負債表上記載的是存量，而非增量。如果要計算當期的增量，應該將當期存量減去前期存量才能算出來。

YChart網站上也有提供更詳細的歷史股票回購數據：YChart網站股票回購查詢(波音公司為例)

如果去比對當時的股票價格、本益比等數據，會發現2016年股票回購還說得過去，但2017年其實就買貴了。
這些買回動作也許在2016~2017推升了EPS和股價，但也提升了經營風險。

美股庫藏股快速重點整理：

1. 庫藏股就是用公司的資金，買回公司自己的股票，是一種股票回購的策略。
2. 美國波音公司長期購入庫藏股，現金流大部分用於現金股息分紅、股票回購，財務體質其實已長期出現問題，股價在2019年漲至最高點，卻也於2020年暴跌，甚至被評為BBB等級。
3. 執行庫藏股，短期來看可能股價會上升，但長期來看必須評估這間公司的財報營運績效，才能做為投資決策的參考。

市場先生心得：
庫藏股的執行，考驗的其實是企業配置資金的能力，它會傳遞一個訊息是：公司會在什麼條件下回購股票？
是在股價便宜的時候買？還是有多的現金就買？

例如巴菲特的波克夏，過去觀察回購股票的歷史經驗，就會發現它會在股價淨值比大約1.2倍的時候回購股票，可見它即便有多的現金，也會考慮回購帶來的效益，而不是亂花投資人的錢。
可閱讀：巴菲特何時會回購波克夏股票？

一家企業原本就賺錢時，單看盈餘成長，其實我們很難分辨經營者是否睿智，或者只是在迎合股東喜愛、亂花錢，
庫藏股我認為就是一個非常好的檢視指標。

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