初級市場 vs 次級市場是什麼?要怎麼交易 (股票、債券、ETF、基金)

最後更新:2021-06-01

初級市場 vs 次級市場是什麼?要怎麼交易 (股票、債券、ETF、基金)

在股票交易中我們常會聽到初級市場次級市場這兩個名詞,
但你了解它們的差異嗎?它們各自又是透過什麼方式交易呢?

不只股票,連我們常見的債券ETF基金都有分成初級市場次級市場

這篇文章市場先生介紹初級市場、次級市場,分為以下幾個部分:

  1. 初級市場和次級市場是什麼?有什麼差異?
  2. 股票的初級市場、次級市場如何交易?
  3. 債券的初級市場、次級市場如何交易?
  4. ETF的初級市場、次級市場如何交易?
  5. 基金的初級市場、次級市場如何交易?

初級市場和次級市場是什麼?有什麼差異?

根據台灣金管會銀行局在官網上所公布的定義:
初級市場係指資金需求者(包括政府單位、金融機構及公民營企業)為籌集資金首次出售有價證券予最初購買者之交易市場,
而次級市場係指初級市場發行後之有價證券買賣之交易市場。

舉簡單的股票例子來說,我們所熟知的股票IPO(首次公開發行)就是初級市場,
而在證交所買賣的股票,也就是我們一般理解的「股市」,即為次級市場。

可閱讀:什麼是IPO?

次級市場分為:集中市場、店頭市場

集中市場(Centralized Order Market)
指的是上市股票在證交所以集中公開競價方式交易的市場,交易的都是標準化的商品,
而競價方式有電腦自動撮合和人工撮合兩種,例如台灣的證交所就是電腦自動撮合,
而美國的紐約證交所則是採人工撮合,由經紀人在場內走動叫喊來找尋最佳買賣主。

店頭市場(Over The Counter,簡稱OTC)
指的是有價證券不在集中市場上買賣,而是在證券商的營業櫃檯以議價的方式進行交易,又稱為櫃檯買賣。
這是提供給「上櫃股票」交易的場所,上櫃股票的交易方式除了透過電腦撮合外,也可以透過櫃檯買賣,又稱為店頭交易,像是台灣的證券櫃檯買賣中心(GTSM)。

以股票市場為例,這些市場區別,分別交易上市、上櫃、興櫃股票。
可閱讀:上市股票、上櫃股票、興櫃股票、未上市股票,有什麼差異?

初級市場、次級市場的差異比較表:

初級市場、次級市場的差異比較表

市場 初級市場 次級市場
意義 交易首次出售的有價證券 初級市場發行後的有價證券再次被交易的市場
別名 新發行市場
(New Issue Market)
二級市場
(After Market)
購買類型 直接 間接
是否直接提供資金給發行的企業
證券能被銷售次數 一次 無限次
買方與賣方 買賣為發行公司與投資者之間買賣 買賣為投資者相互之間買賣
售出證券誰獲得該筆金額 公司 投資者
中間商 承銷商(Underwriters) 證券經紀商(Brokers)
價格 固定價格 每天依市場供需波動
機構 無實體機構 有實體機構,如證交所
資料來源:EDUCBA網站 整理:Mr.Market市場先生

初級市場和次級市場這兩個詞,
常見的會在股票市場、債券市場、基金市場、ETF市場,都有這個概念。

以下分別看看這幾個市場中的差異。

股票的初級市場、次級市場如何交易?

股票的初級市場

股票的初級市場指的是公司為了籌措資金,把發行的股票直接出售給投資者,
分為首次公開發行(Initial Public Offerings,簡稱IPO)、
增資發行(Seasoned Equity Offerings,簡稱SEO),
而投資者要怎麼參與公司的IPO或SEO股票買賣呢?

在台灣,法規規定企業在上市之前必須分散股權,因此企業會釋出少部分的股權(真的很少),
用低於市場的價格售出,因為數量有限,但想買的人很多,因此會需要抽籤申購
每個人只有一次抽獎機會,申購所得之資金會直接回到企業身上。

想參加者只要有在任一券商開戶者都可以很容易透過網路直接申請抽籤,
但須留意新股抽籤並不是穩賺不賠,也有可能在抽中後跌破承銷價導致虧損。

可閱讀:新股票抽籤該怎麼參加?

股票的次級市場

股票上市後,就進入了次級市場,在台灣就是透過證交所做交易,
原始股東可將這些股票拿到股市做買賣,價格依市場的供需決定,
只要投過任何台灣的股票券商都可以買進。
上櫃的股票則除了透過交易所交易外,也可以透過店頭市場買賣。

一般我們透過股票券商買賣,就都是在次級市場上。當然,券商軟體也可以抽籤就是了。

可閱讀:透過券商股票證券開戶買股票怎麼做?

債券的初級市場、次級市場如何交易?

債券依發行的單位不同可以分為政府公債、金融債券及公司債三種。

債券的初級市場

政府公債的標售是委由公債交易商標售發行,
若有興趣參與公債的初級市場可以委托中央公債交易商在初級市場參加投標。
金融債券及公司債的標售則由承銷商出價與發行公司議定發行的利率,

金融債券因為發行額度低且多為相關金融行庫認購,因此市場上比較少見流通,
公債與公司債的買賣亦金額龐大,一般都是法人參與,個人較為少見。

債券的次級市場

法人或個人想要參與買賣債券,可透過銀行、證券商或票券商進行交易,
但因門檻也相當高(例如債券買賣斷交易以5,000萬為基本交易單位),故一般人不會接觸到。
通常民眾購買債券還是會透過債券型的基金或ETF投資,並不會買單一債券。

一般想要小額買債券,只有在國外券商買海外債券做得到,台灣的債券雖然銀行會賣,但費用高、單筆金額大(20萬美元一單位)。

可閱讀:債券怎麼投資?必備觀念與購買管道

ETF的初級市場、次級市場如何交易?

ETF的初級市場

ETF的初級市場僅允許參與證券商(Participating Dealer,簡稱PD)進行申購跟贖回,
其他投資人如果想要交易,必須委託他們執行,以ETF淨值做交易,但其門檻也相當高。

舉例來說,它的基本申購及贖回單位數為50萬個受益單位,以0050為例,
假設每股淨值為100元,一次購買50萬個單位就是需要5,000萬元。

其申購/贖回方式分成實物跟跟現金兩種,
所謂實物申購就是參與證券商要拿一籃子的股票跟發行ETF的基金公司換ETF受益憑證。

一般來說,只有機構投資者會參與ETF的初級市場,中間也有一些套利機會,
不過普通投資者基本上無法參與ETF初級市場。

ETF的次級市場

ETF的次級市場就如同在交易所交易的股票一樣,投資人只要在任一券商開戶,
就可以直接買賣ETF,程序跟買賣股票一樣。
一般人談論ETF的價格指的是ETF在次級市場的市價,
須留意ETF在次級市場交易的是「市價」而非「淨值」,因此可能會有折溢價的狀況發生。

若不了解什麼是ETF折溢價,可閱讀:
折價、溢價意思是什麼?如何查詢ETF折溢價?投資該注意什麼風險?

由於ETF初級市場是以淨值交易而次級市場是以市價交易,因此若是發生大幅度的折溢價,
很容易有套利的狀況發生。例如某檔ETF淨值100元,但是次級市場交易市價已達到105元,
那就可以在初級市場以100元買入該檔ETF再於次級市場用溢價賣出,
只要價差扣除交易成本後還有賺,就可以直接套利。
因此,流動性較好的股票或債券型ETF一般很少有大幅度的折溢價,因為會馬上被用來套利。

可閱讀:ETF投資入門懶人包

基金的初級市場、次級市場如何交易?

基金的初級市場

共同基金是由證券投資信託公司發行基金受益憑證,向大眾募集資金,
再將資金投資在金融產品上,後續可以向基金公司進行申購或贖回,這個叫做初級市場。

基本上投資人買開放式共同基金,都是直接在初級市場買賣。

可閱讀:基金怎麼買?

基金的次級市場

基金分為開放式基金封閉式基金
以開放式基金來說,申購或贖回都是向基金公司申請,以基金淨值做交易,只有初級市場沒有次級市場。

然而,封閉式基金與開放式基金相反。
在募集期滿後,基金公司就會將受益憑證申請上市,投資人在受益憑證上市後,不得再向基金公司申購或贖回受益憑證,只能透過集中市場買賣受益憑證,這時就是次級市場。
在次級市場中封閉式基金是用「市價」而非「淨值」交易,因此跟ETF一樣會產生折溢價的狀況。

一些如ETD之類的標的,也都是屬於這類,這類基金或ETF只要在次級市場交易,就一定會存在淨值與市價的差異,就一定會存在折溢價

快速重點整理:初級市場、次級市場是什麼?

  1. 初級市場是交易首次出售的有價證券,發行價格是固定的,錢會直接入到發行的公司或單位手裡。
  2. 次級市場是初級市場發行後的有價證券再次被交易的市場,是屬於投資者之間的交易,由市場供需決定價格。
  3. 一般投資人很容易參與股票及基金的初級市場跟次級市場,債券的初級市場跟次級市場門檻都較高,一般人難以參與。ETF的初級市場門檻亦高,投資人接觸的多為次級市場,當初級市場與次級市場產生的價差夠大時,就會出現套利的空間。
專欄作者:牟均俞 主編:市場先生

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