美股投資》你一定要認識ETD(Baby Bond)交易所交易債券,竟然有不用扣稅的美國特別股?

不用課稅的美國特別股 ETD(Baby Bond)交易所交易債券

台灣投資人如果購買美國公司發行的傳統特別股(Preferred stock)時,
往往會有一個疑慮是股利需課30%的稅

如果你不想被扣稅,又想買美國特別股,該怎麼做?
通常有以下兩種方式:

1. 買”非美國”公司發行的傳統特別股(Preferred stock)
2. 買交易所交易債券(Exchange-Traded Debt, 簡稱ETD)

大部分人對ETD可能很陌生,
這篇文章介紹交易所交易債券(Exchange-Traded Debt, 簡稱ETD),分為幾個部分:

  1. 傳統特別股與交易所交易債券(ETD)有什麼不同?
  2. 投資ETD有什麼優點?
  3. 投資ETD要注意什麼風險?
  4. 如何查詢可以投資的ETD列表?
  5. 新手想投資ETD,該怎麼挑選?
  6. ETD要怎麼買?

傳統特別股(Preferred stock)與交易所交易債券(ETD)有什麼不同?

傳統特別股、ETD因為都有股債混和的特性,且發行價格都是25美元,
因此許多投資人會搞混,但兩者在本質上是不同的,比較如下:

傳統特別股(Preferred stock)VS交易所交易債券(ETD)的差別:

傳統特別股(Preferred stock)VS交易所交易債券(ETD)的差別

種類 傳統特別股(Preferred stock) 交易所交易債券(ETD)
本質 股票 債務
財報位置 權益 負債
償債順序 一般公司債>ETD>傳統特別股>普通股
股利課稅 課稅30%(美國公司發行)
不課稅(非美國公司發行)
全部不課稅
可否賴帳
若為不累積的特別股,當年度不發股利之後不需補發
不可
利息只能遞延,不能賴帳
發行價格 大多為25美元 大多為25美元
資料整理:Mr.Market市場先生

投資ETD有什麼優點?

如果要尋找不課稅的美國特別股,可以尋找非美國公司發行的傳統特別股或是ETD,
然而非美國公司發行的傳統特別股數量較少,故一般所謂不扣稅特別股,最大宗還是ETD,
至2019年底,美國的ETD有超過200檔可以選擇。

如果還不熟悉特別股,可以先看這篇:認識美國特別股投資

ETD雖票面利率一般略低於傳統特別股,
但因其不需扣稅、償債順序較為優先且不可賴帳,
因此ETD相較於傳統特別股是較安全的投資標的。

ETD有以下幾個優點:

  1. 殖利率高
  2. 不需課稅
  3. 償債順序優先於一般特別股
  4. 不可賴帳,因此是個不錯的投資標的

投資ETD要注意什麼風險?

投資ETD前,要留意以下幾個風險:

1. 企業違約的風險

若是發行ETD的公司經營不善,有可能產生延遲發生利息的狀況,
最糟甚至可能倒閉產生違約。目前市面上並沒有專門針對ETD的ETF或是基金,
因此投資人只能投資個別公司發行的ETD,因此評估該公司體質非常重要,
像是信用評等、股利發放紀錄、公司股價趨勢都是很好的參考指標。

ETD並非像是債券ETF那樣做分散式投資(雖然它們名字很像),違約風險是首要的考量,千萬不要只看報酬高就投資。

2. 價格波動的風險
ETD是在公開市場交易,因此價格會隨著公司股價波動,
若是發生較大的金融危機或不景氣,投資人會擔心發不出利息或公司倒閉,
股價有可能會劇烈的波動,波動幅度甚至比普通股更大。

3. 溢價買入被召回(Call)的風險
ETD在發行後通常會有一個第一次可回call的時間(First call date),
發行公司可以用票面價格買回,一般是25美元。
因此如果以溢價買入,則需特別留意可召回時間,需將其召回所產生的價差虧損考量進去。
比如說以28元買入ETD,一年後公司可用25元召回該ETD,此時馬上就面臨3元的價差虧損了。
此外,有些ETD已經過了第一次可回call的時間,那麼發行公司可以隨時召回,
便不宜以溢價買入,可能會產生立即的虧損。

4. 利率的風險
ETD的價格對於利率的變動非常敏感,ETD的票面利率又分為固定及固定+浮動,
若為固定利率,一旦市場利率上升,ETD的價格有可能會快速的下降。
若想降低利率帶來的風險,則可選擇固定+浮動利率的ETD。

5. 匯率的風險
投資美國ETD為美元計價,因此需將匯率風險納入考量。

如何查詢可以投資的ETD列表?

ETD因為發行面額較低,因此又稱為baby bond,
尋找ETD清單可以在google搜尋「baby bond list」或「ETD list」就可以找到不少資料,
以下整理幾個好用的免費網站供參考:

查詢ETD管道1:兆豐證券的【特別股】大全集

國內有許多券商都有整理美國特別股名單供投資人參考,
其中資料最完善的首推兆豐證券的【特別股】大全集
到兆豐證券官網中的「理財工具」即可找到,雖然標示為範例,但都會定期更新,
若是有在兆豐證券開戶,也可以請營業員提供最新的資料。

這份資料為excel檔,下載後可以自行篩選所需要的條件,其內容非常完善,
甚至連母公司的財務指標數字都有,建議可以善用此份資料。

這份資料包含所有美國特別股的清單,因此若要找尋不扣稅的特別股,要在「註冊國」欄位篩選「非美國」或在「是否為債券型特別股」欄位篩選「Yes」,就能找到ETD名單。

兆豐特別股大全集示意圖

查詢ETD管道2:QuantumOnline.com

這是目前國外做得相當好的網站,加入會員後就可以免費使用。
在首頁的「INCOME TABLES」下拉選擇「Exchange-Traded Debt Securities」,
即可看到完整的ETD清單,清單上可看到ETD代號、發行公司、發行日、
票面利率(Coupon rate)、發行價格、召回價格(Call price)、召回日(Call date)、
Moodys/S&P信用評級、召股說明書(Prospectus)、利息發放日等資料。

相較於兆豐的特別股大全集,這個網站的優點是可以看到完整的召股說明書;
缺點是並無excel檔下載,需耗時整理,且股價需一個一個點進去看,較為費時,
但點進去後可以看到完整的歷史股價趨勢,也很值得參考。

QuantumOnline找ETD

查詢ETD管道3:innovative income investor

innovative income investor是一個非常使用者友善的網站,進入首頁後不需登入會員,
直接點選「Baby Bonds」即可看到ETD清單,上面有最新的股價,這是以上兩個網站所沒有的。
此外,它可以依照發行公司的字母(Alpha)、目前殖利率(Current Yield)、
到期日(Maturity)、票面利率(Coupon)排序,有助於快速篩選適合的標的。

但美中不足的是,網站裡對ETD的相關資料並不多,
沒有信用評等、母公司財務狀況等資料,因此還是需要搭配其他網站使用。

innovative income investor查詢ETD

新手想投資ETD,該怎麼挑選?

新手想投資ETD,可以參考底下5種方法:

1. 挑選信評BBB以上的標的

挑選ETD時最重要的絕對不是殖利率,而是公司的償債能力
因為殖利率越高的公司通常越危險,違約風險越高。
因此新手可以優先挑選信用評等BBB以上標的,代表投資等級高的標的,
信用評等的定義如下表,而兆豐的特別股大全集、QuantumOnline,都有提供信用評等可供篩選。

信用評等的定義說明:

信用評等的定義

投資等級 評級定義 Standard & Poor’s
(S&P)
Moody’s
(穆迪)
極佳 AAA Aaa
AA Aa
優於平均 A A
中等 BBB Baa
有些投機成分 BB Ba
投機品質 B B
垃圾債券
品質不佳 CCC Caa
高度投機 CC Ca
接近違約 C C
倒帳等級 D
資料整理:Mr.Market市場先生

市場先生提示:
要注意,非投資等級信評(低於BBB)非常危險,違約率會直接影響報酬,尤其是ETD並非分散投資的標的,一但違約傷害將是極大。
可閱讀:債券信評與違約機率歷史統計表

2. 挑選目前股價低於25美元的標的

由於大多數的ETD發行價格為25美元,如果溢價買入,
尚需考慮被召回時產生的資本利損,
建議新手可以優先挑選股價低於票面價值的標的,便有機會同時獲得股息及資本利得。

3. 注意召回價格跟第一次可回call時間

一般來說ETD召回價格通常是發行時的票面價格,如果距離第一次召回時間太近,
那麼可領取利息的次數也就相對有限,便不適合用溢價買入。
若是購買時已經過了第一次可回call的時間,那麼發行公司是可以隨時召回的,更不宜溢價買入。

4. 留意發行公司的獲利能力

首先可以觀察發行公司的股價是否有大幅下降的趨勢,若有則需小心風險,
並仔細研讀其財報,發行公司的股價太低者也不建議購買。
挑選時發行公司盡量挑知名公司,或是該產業的龍頭公司較佳,
接著可以看它的歷史股利,是否有持續且穩定,如果有就可以較安心購買。

5. 分散風險,不要押注在單一公司

ETD有非常多標的可以選擇,因此投資時建議分散在不同公司、甚至不同產業,
可以降低大環境變動帶來的風險。

ETD要怎麼買?

目前市面上並沒有專門針對ETD的基金或ETF,
因此投資ETD只能購買個別標的,目前台灣購買ETD主要有兩種管道:

  1. 透過國內券商複委託
  2. 直接透過美國券商購買(例如Firstrade、Schwab、TD Ameritrade、Interactive Brokers)

美股券商的選擇,可閱讀:美股投資開戶常用券商Top5比較

投過複委託的好處是較為方便,且許多券商有整理ETD的資料可以參考,但缺點是手續費較高;
透過美國券商好處則是手續費較低,部分券商甚至免手續費,但須考量匯款及出入金手續費。
若是投資金額小,建議複委託即可;若是投資金額較大,則建議使用美國券商會較划算。

但要注意的是,不論複委託或美國券商,部分ETD配發利息時會先被預扣稅,
跟券商主動爭取後,大多會退回,因此一定要注意利息發放時有沒有被扣稅,
爭取時可憑召股說明書中的稅務部分與券商說明。

市場先生備註:於2020年6月份,有部分券商傳出不再提供ETD的複委託交易,投資前請先問一下你的券商。

ETD(Baby Bond)交易所交易債券 快速重點整理

  1. ETD不需扣稅、償債順序較為優先且不可賴帳,比起一般美國公司的特別股,是較好的投資標的。
  2. 投資ETD一定要認清其風險屬性,因為會有價格劇烈波動的風險,慎選好的標的很重要。
  3. 如果希望長期創造穩定現金流、能忍受短期股價大幅下滑的風險,那麼ETD是固定收益中不錯的選擇。
  4. 在好的時機點購入ETD,有機會同時賺得利息跟資本利得。

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專欄作者:牟均俞 主編:市場先生

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