折價、溢價意思是什麼?如何查詢ETF折溢價?投資該注意什麼風險?

什麼是ETF折溢價(淨值、市價)?投資該注意什麼?為什麼會發生、如何查詢?

ETF因為交易的「市價」不一定等於「淨值」,因此會產生 折價溢價
談到ETF折溢價,近期在台灣最經典的就是「元大S&P原油正2」支ETF,
溢價最高時曾達到400%,也就是價值1元的東西投資人願意花5元去購買,額外多付了4倍的價格,卻完全沒有察覺。

到底ETF為什麼會發生折溢價,投資時又該注意什麼呢?
底下市場先生介紹ETF折溢價(淨值、市價),分為以下幾個部分:

  1. ETF折溢價是什麼?
  2. 為什麼會發生ETF折溢價?
  3. ETF折溢價如何查詢?

本文為經驗分享與資料整理,無任何投資推薦買賣之意,投資必定有風險,投資前務必自行研究判斷。

什麼是ETF的 折溢價?

ETF的性質類似基金,可以持有一籃子的標的,差別在於它可以在股票交易所中買賣,
ETF的價格有兩種,淨值、市價:

  • 淨值 (英文: Net Asser Value, 簡稱 NAV):指的是所持有標的市價總和,也就是這檔ETF的真實價值。若ETF解散下市,也會根據淨值退還資產給投資人。
  • 市價 (英文: Price):代表投資人願意付出的價格,投資人交易的並非ETF淨值,而是ETF的市價。

一般來說,ETF的淨值跟市價通常會趨於接近,一檔好的ETF追蹤誤差應該越小越好。

折價 (英文:Discount):代表ETF的「市價」小於「淨值」,例如價值10元的商品消費者僅願意用8元購買。
溢價 (英文: Premium):代表ETF的「市價」大於「淨值」,例如價值10元的商品消費者願意用12元購買。

如何透過 折價、溢價 判斷買賣時機?

折價特別大時通常是較好的買入時機,不適合賣出。
溢價大別大時是較好的賣出時機,不適合買進。

因折溢價發生時會有套利空間,因此多數的ETF淨值跟市價不會有太大的差距出現,
除非是特定性質的ETF(例如期貨),或是流動性較差的ETF等。

要留意的是,許多ETF都有 折價、溢價 的「慣性」,也就是會長期一段時間保持在某個折價或溢價比例,要看該ETF的歷史折溢價數字才會觀察到。

一般來說,如果折溢價沒有誤差很多,其實買賣ETF應該仍以原先的投資策略為主,因為策略本身對成果的影響通常仍是大於折溢價的影響,
僅有在折溢價特別大時,可以對買賣做額外的評估,
市場先生個人在ETF投資時,通常只會考慮溢價過高時暫緩進場,另外挑選ETF時會避開折溢價偏差過大的標的。

ETF折溢價為什麼會發生?

ETF就是持有一籃子投資標的,折溢價狀況代表ETF實際持有資產的淨值,與目前ETF市價的報價差異較大。

1. 市場供需不平衡

如果今天市場對於某一檔ETF需求強勁,投資人願意付出更高的代價去買入,
追價的結果就會讓市價高於淨值,例如2020年4月石油大跌時,
投資人看好石油後續的發展,一窩蜂的買入石油ETF,造成市場上石油ETF有大幅溢價的狀況。

反之,如果投資人對後市看法悲觀,想要不計代價的去賣出手上的ETF,則可能產生折價的狀況。

2. 流動性不佳

標的流動性差的ETF容易產生折價的狀況,主因是在市場上買賣的人不多,
當今天投資想賣出時,因為沒有人及時承接,造成需要用更低的價格拋售,即會產生折價,
因此若某檔ETF折價幅度大,須留意其流動性的問題。

除了ETF本身的流動性,ETF持有的成分股流動性,也會影響折溢價。

一般來說,資產管理規模較小的ETF,特別是特別股市政債高收益債等這類ETF較容易有流動性的問題。

若是以台灣跟美國的ETF做比較,因為美國的ETF資產管理規模相對大,且流動性較高,
因此台灣發行的ETF較容易產生折溢價的問題。

3. 政策因素

以中國證券為標的的ETF比較容易有折溢價的狀況發生,
主因是中國政府對匯率及證券市場有管制,當投資人短期買進或賣出大量中國相關的ETF時,
會產生無法立刻於中國市場買進或賣出ETF內相關股票的情況,因此產生大幅度的折溢價。

同理,一些冷門小國家或者有投資管制國家的ETF,也要留意類似問題。

市場先生提示:大多數ETF不會有太大的折溢價,因為容易被套利

我們買賣的ETF都是在次級市場交易,這也是我們根據市價(Price)買賣,而不是用淨值(NAV)買賣的原因,
但許多ETF實際上仍可以透過初級市場申購或者兌換,如此就能用淨值(NAV)去買賣交易,前提是需要的金額巨大,且只有法人機構可以進行。

而一但ETF出現巨大的折溢價,且可被無風險套利的情況(買淨值賣市價,或者買市價賣淨值),價差就會很快的被套利者鎖定並縮小,這就是大多數ETF折溢價都很小的原因。

出現巨大折溢價,往往就意味著該ETF無法被套利交易

一般來說,股票性質的ETF因為發生折溢價可以很容易套利,比較不容易產生大幅的折溢價問題,
以上幾種狀況會讓折溢價放大,但大多大到一個程度就會有人去套利導致價差縮小。

但是一但ETF無法被套利 (先天條件或者滿足一些發行規則,導致不能申購或兌換),價差就可能不收斂、繼續放大。

ETF折溢價如何查詢?

1. 國內ETF:至發行商官網查詢:

各檔ETF發行商的官網,都可以查詢到當天折溢價的狀況,以元大投信為例
點入後可以看到元大所有ETF的折溢價狀況,以2020/7/2當天查詢的結果來看,
除了元大S&P石油及元大&P原油正2這兩檔有明顯溢價外,其餘的ETF折溢價均在正負2%內。

元大S&P石油及元大S&P原油正2溢價幅度大

美股ETF:至發行商官網可查詢

若是美國發行的ETF,其發行商官網呈現折溢價的方式與台灣略有不同。
折溢價的英文為「Premium/Discount」,通常在該ETF的基本資料中會看到,
呈現方式以一個季度中折溢價的天數統計,看大部分天數落在哪個折溢價區間,

舉例來說:以SPDR發行的高收益市政債HYMB為例,
點入後找到Premium Discount to Nav,就可以看到折溢價的狀況(如下圖)

SPDR Nuveen彭博巴克萊高收益市政債券ETF(HYMB) 2020 Q2市場大跌時,產生較大的折價狀況,最高達-2.5%

2. 至MoneyDJ理財網查詢

如果想知道某檔ETF歷史的折溢價狀況,可以至MoneyDJ理財網查詢,
在ETF的地方「輸入代碼」搜尋,然後點選「淨值表格」,
即可看到該檔ETF淨值跟市價的曲線圖,國內外的ETF都可以查詢,相當方便。

以元大S&P原油正2(00672L)這檔為例,可以看到其在2020年2月中後,
開始產生大幅溢價的狀況。

元大S&P原油正2的淨值及市價走勢圖

以iShares高收益債ETF(HYG)這檔為例,可以看到其歷史上淨值及市價走勢相當接近,
在2020年3月中低點反彈後,呈現略為溢價的狀況。

iShares 高收益債ETF(HYG)淨值及市價走勢圖

ETF折溢價(淨值、市價) 快速重點整理

  1. ETF因為可以在股票市場中交易,其交易的「市價」不一定等於「淨值」,因此會產生折溢價。
  2. 一般來說,折價是較好的買入時機,溢價是較好的賣出時機。
  3. 若買入的ETF折溢價過高均須留意,折價過高代表可能流動性不佳,溢價過高則賠錢的機率高。
  4. 買入ETF前最好先查詢其折溢價,至ETF發行商官網或是MonerDJ官網皆可查詢。

ETF是一種分散投資工具,它的本質就是幫投資人精準的追蹤指數的基金,
當一個ETF無論出於什麼原因,一但折溢價過大到一個程度、無法再追蹤對應的指數時,該ETF就失去了使用的價值。

市場先生建議投資前務必要觀察一下ETF的折溢價,並排除掉這類標的。

更多ETF知識可閱讀:ETF完整投資入門教學懶人包

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專欄作者:牟均俞 主編:市場先生

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