大盤本益比是什麼?如何查詢計算?能作為進出場依據嗎?

本益比(PE)是價值投資常見用來判斷價值的指標
一般用來評估個股股價目前是昂貴還便宜

但如果是投資0050這種指數型ETF,或是台灣加權指數這類指數商品
大盤本益比」的高低點,會不會是參考的依據呢?

前陣子看了一本書,叫做《指數投資》,
這本書中作者提到「獲利收益率法」,它和大盤本益比是相同的概念,
書中認為這種方式能夠判斷出合理的價值,在市場悲觀時進場。

對於這點我是抱持疑問,因此這篇文章也會來實際測試看看。

接下來這篇文章市場先生將會告訴大家

1. 大盤本益比 是什麼?要如何計算?

2.如何用大盤本益比觀察投資人對市場樂觀還悲觀?

3. 如何查詢台股大盤本益比數字?

4. 大盤本益比能作為進出場依據嗎?

5.大盤本益比用來判斷指數高低,會有什麼問題?

之前有分享本益比的基本概念,
還不清楚的人可以先閱讀這篇:一分鐘看懂本益比 – 如何找出便宜的股票?

大盤本益比 是什麼?要如何計算?

本益比 (倍) = 現在股價(Price) / 預估未來每年每股盈餘(EPS)

而證交所提供的大盤本益比資料的計算公式則是:

大盤本益比 (倍) = 大盤股票市值推計總額 / 大盤股票純益推計總額

簡單來說,就是所有公司市值,除以所有公司賺的淨利潤,就是大盤本益比。

(補充:市值=股價X股數)

從計算公式可以看出幾件事:

1. 本益比(PE Ratio,簡稱PE):
除了代表股票還本年數,本益比變化也代表投資人對這檔股票的看法

本益比20倍,代表投資20年後會還本,
而本益比會隨時間變化,當本益比升高,代表人們對該股票未來預期更樂觀。

舉例來說,當A公司本益比從20提高到40
代表還本時間從20年增加到40年,
40年還本你願意接受嗎?大多數人是不願意的,但怎麼會有人買單呢?

因為他們預期獲利會持續增加、認為企業未來有機會賺更多,不會只是跟現在一樣,
他們認為目前股價雖然高,但相比未來發展都還是便宜,

因此當本益比升高,
除了代表目前股票看似昂貴,通常也代表投資人對這一檔股票的獲利前景是樂觀的。
反之,則認為是悲觀的。

2.大盤本益比:代表整體市場的熱度

大盤本益比,特指觀察一群股票(也就是大盤或指數)的本益比,
可以從大盤本益比看出整體投資人對整個市場的看法是樂觀還是悲觀。

當大盤本益比上升,通常代表整體市場熱度增加,投資人更加樂觀,
當大盤本益比下降,通常代表整體市場熱度下降,投資人趨向悲觀。

當然,無論是本益比或大盤本益比,
投資人樂觀或悲觀的看法並不見得總是等於事實,
因此也可以反過來解讀成市場是否過熱過冷

一般我們在談論本益比時,經驗上會用以下區間來評估高低

昂貴價:PE>20  太高代表樂觀或過熱

合理價:PE 12~20

便宜價:PE<12 太低代表悲觀或過冷

這個數據在許多書籍上都會看到,
算是一個經驗數值,大多比較適用於穩定的企業,
不過對於一些高成長或衰退的企業就比較不適用。

有人會問,這數字怎麼來的?
其實PE20,就是指未來獲利不變的情況下報酬率5%的意思。
而PE12,就是指未來獲利不變的情況下報酬率8.3%的意思。
5%~8.3%範圍大概也是股市長期報酬率的範圍。

一般的本益比區間,是否可以套用到大盤上?

接下來我們就實際用台股大盤本益比數據,來觀察整體投資人對市場的看法,是否有參考價值?

如何查詢台股大盤本益比數字?

在證交所就能查到大盤本益比的資料:

1.台灣證交所

2.CMoney 大盤本益比

上圖為1998/2月到2018/12月的台股大盤本益比數據

可以發現,大盤本益比並非大多時候落在12~20範圍內的區間,而且有時候會出現極端的高點。

在了解大盤本益比所代表的意義後,
接下來將討論大盤本益比是否能作為指數期貨或者0050ETF進出場參考?使用上要注意些什麼?

大盤本益比能作為進出場的依據嗎?

之前在看《指數投資》這本書中,
作者提到「獲利收益率法」,這數字其實就是大盤本益比同樣意思,只是計算的分子分母相反,
書中作者認為它可以作為指數型基金的操作依據,
網路上看到有不少人會用本益比操作大盤相關的商品,例如:0050ETF台灣指數期貨
因此這問題還是值得討論。
(不知道0050可閱讀:台灣50(0050)ETF是什麼?)

我自己的看法是ETF的操作不會特別建議採「低買高賣」的投資策略,
因此長期買進持有定期定額的總績效,經驗上通常比波段進出高。

接下來會用書中提到的方法,
來檢視大盤本益比是否能作為大盤進出場參考

「獲利收益率」就是「大盤本益比」的倒數

獲利收益率就是本益比的倒數,可以把它跟大盤本益比當成同一件事只是計算方式不同。
可以簡單理解成「假定未來獲利不變情況下的投資報酬率」

比方說,當股價=100、每股盈餘(EPS)=5時,
本益比 是 20倍。(100/5=20)

獲利收益率就是本益比的倒數 5%。 (5/100= 0.05)

至於為什麼以下我們不直接用獲利收益率來看呢?
因為這項資料大多網站沒有,只會有它的倒數,也就是大盤本益比的資料,
所以以下我們也都用大盤本益比來做測試。

《指數投資》一書中提到幾個判斷依據

獲利收益率>10%:開始定期買入指數型基金
獲利收益率6.4%~10%:停止買入指數型基金,持有原份額
獲利收益率<6.4%:開始賣出指數型基金

換算成大盤本益比即是

大盤本益比<10:開始定期買入指數型基金
大盤本益比10~15:停止買入指數型基金,持有原份額
大盤本益比>15:開始賣出指數型基金

大盤本益比與0050ETF股價的關係實際測試

下表是2003~2018年大盤本益比與0050股價變化的關係

以上述的標準來看,
只有2008/11月可以開始買進(本益比9.53),
然而卻短短持有5個月,就於2009/4月就要賣出(本益比41.81)。

代表用這方法,15年間獲利僅7.4%。

而15年間,除了這5個月有持股之外,再也沒有本益比低於10的狀況發生,
即使後續也有幾波跌幅,本益比也未低於10,
這15年之間,只有2008/11-2009/3這5個月符合,所以如果用上述的本益比標準來判斷進出場,
空手時間很多,會少賺很多,
從2009/4月之後的漲幅都沒參與到,會非常可惜。

如果15年期間只是單純的買進持有,報酬則是82.9%,比7.4%差了不只10倍。

經過數據驗證後,
我並不認同《指數投資》這本書所說的「獲利收益率法」,
因為無論是大盤本益比或獲利收益率法,
在計算上都有很多缺點,
如要作為進出場或持有的依據,會有很多問題。

市場先生提示:
很多幫助你「買在低點」、「賣在高點」的方法,看起來也許穩贏,
但這種高勝率稀少的買點也意味著你會有很長的時間空手,空手時報酬率就是0%,會導致整體低報酬率。

大盤本益比用來判斷指數高低,會有什麼問題?

1. 因無法預估未來,本益比數據容易存有瑕疵

從本益比的公式可以看出來,
本益比的分母是「預估未來」每年每股盈餘(EPS)。

但沒人可以精準預估未來收益。

本益比實際在計算時會以近四季或去年財報為基礎,
你在網路上或任何資料庫拉到的數據都是如此,頂多給你未來預估值,但那也不是實際數字。

因此使用本益比數據時,本來就是個根據過去狀況做的評估,並不代表未來真實的報酬或還本年數。

2.本益比計算上因為財報資料會延遲,無法反應當下狀況

本益比會以近四季或去年財報為計算基礎,
問題是,各企業財報都是等一季結束之後幾個月才會公布,而股價當下早就反映了未來的狀況。

舉例來說,
2009年3月的大盤本益比,用的其實是2009年3月的股價指數,去除以2008年4季的總盈餘,
中間就有個時間差,
之所以空頭之後的幾年,會短暫出現超高的本益比(例如超過50倍的本益比),
就是因為人們已經預期未來企業會好轉,因此本益比分子的股價上升,
但計算本益比分母,用的仍是過去較差的獲利數字,
所以分子增加、分母減少的情況下,算出來的大盤本益比出現了遠超出合理範圍的數字。

3. 用本益比判斷進出場點的樣本數不夠

從上面的圖表可以看出來,
符合獲利收益率可以買進的本益比區間,
在2003年到2018年這15年間,只有2008/11-2009/3這5個月符合

大盤本益比低於10,確實是非常好的進場點,似乎低本益比有點參考價值。
但大盤本益比高於15,就不是好的出場點。

有個重要的問題是:資料樣本太少,
即使把數字放寬到大盤本益比低於15倍,進場點的樣本也沒有很多次,
而本益比過高更是完全不適合拿來當出場點(原因看上面第二點),
我們不能僅憑少數幾次的經驗,就說明這方法絕對可用,
因此建議大家將本益比作為判斷市場樂觀或悲觀的輔助參考即可,
不建議作為進出場的唯一依據。

快速總結

1. 大盤本益比通常拿來當成評估市場樂觀或悲觀的指標

2. 雖說本益比代表情緒,但股價才是更快速反應情緒的指標,當企業財報數字有劇烈變動時,本益比用處就不大

3. 很多書跟文章會建議使用本益比估值,但本益比本身有非常多限制,通常固定的數值的評估都只適用在極為穩定的公司,若是有高成長或高度衰退,用本益比去估都會出現很大的誤差。

4. 大盤本益比只能作為市場熱度的參考,難以作為進出策略

指數投資》這本書雖然我不認同書中判斷高低點的方法,
但它在對ETF的說明上還是十分完整值得參考的,有興趣的人可以自己去看囉。
可參考:指數投資博客來連結

更多關於指數投資的教學,
可以閱讀:ETF投資入門懶人包

撰文:Alodia 主編:市場先生

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