指數期貨是什麼？怎麼買？合約規格/優缺點/除權息方式完整介紹

最後更新：2024-04-17

指數期貨是期貨領域的名詞，專門用來指連結「股價指數」作為標的的期貨合約。

指數是一籃子股票加權後計算出來的數字，無法直接被交易，想投資指數，除了使用ETF以外，也可以交易追蹤特定指數的指數期貨。

本篇文章市場先生就來介紹指數期貨是什麼？包含合約規格怎麼看？如何交易？以及全球有哪些常見重要指數期貨。

指數期貨是什麼？

指數期貨是連結「股價指數」的期貨合約，是一種低交易成本參與指數的績效表現的工具。

指數期貨是一種價格報酬會與某指數做連結的期貨，最常見的是股價指數期貨。

市場先生以前在期貨文章中介紹過，期貨的本質就是一張標準化的合約，用來約定交易雙方談好的條件，並賦予這張合約法律效力，促使雙方履行合約。

股價指數就是將一籃子股票綜合整體的漲跌，讓我們能用一個數字就看出現在整體市場漲跌表現，幫我們快速理解一個市場的狀況。

國內外常見股價指數如：台灣加權指數、道瓊指數、S&P500指數、那斯達克指數等等。

而連結這些股價指數的期貨合約就稱作：指數期貨(英文：Index Futures)。

例如說連結台灣加權指數的期貨就稱作台指期、連結S&P500指數的期貨就稱作S&P500指數期貨，依此類推。

指數期貨的功能，是讓投資人用低成本的方式參與指數的績效表現。

因為指數代表一個特定市場的狀況，如果能夠交易這樣的指數，就等同於對這個特定市場投資。

但畢竟指數本身只是計算出來的數字，而不是商品，無法直接交易，因此必須透過一些與指數連結的商品才能對指數漲跌進行交易，

可以交易指數的工具包括ETF及一些衍生性金融商品：

• ETF
• 期貨
• 差價合約CFD

市場先生補充：

指數期貨是結合了「指數」與「期貨」兩種重要金融工具所衍生出來的交易商品，會建議先從認識指數和期貨的基本知識開始學習，也會更容易理解指數期貨。可閱讀：

1. 期貨投資教學懶人包
2. 指數介紹總整理

指數期貨有哪些類型？

股價指數有成千上萬種，但只有最大、最重要的幾種指數，才有發行期貨商品能被交易。

根據連結標的的不同，指數期貨可以概分成「國家/區域指數期貨」、「特定行業指數期貨」。

兩者之間的差別在於追蹤指數的不同，一個是追蹤廣泛市場的整體指數；另一種是追蹤特定產業/特定行業的指數。

另外也不是所有的指數都有對應的期貨可以交易。

像台灣期貨交易所有發行連結費城半導體指數的指數期貨，但是國外的交易所就沒有發行對應的期貨。

想了解詳細的股票期貨介紹，可閱讀：股票期貨是什麼？

想知道全球重要指數，可閱讀：全球重要指數清單有哪些？

市場先生提示：指數並不是只能追蹤股票，也能追蹤股票以外各種其他標的。但在期貨裡面，國外稱呼的「指數期貨」，一般指的是「股票型指數期貨」，它也屬於股票期貨的一種。

指數期貨合約規格怎麼看？

各種期貨合約的規格要素其實是差不多的，重點項目像是名稱、代號、交易所、連結標的、合約規格、最小跳動點Tick、合約價直、期貨保證金、交割方式、結算日等。

下表列出了指數期貨合約規格常見的重點項目：

如果還不太清楚期貨合約該怎麼看，可參考：期貨合約怎麼看？重點項目/如何查詢與範例(美股/台股)

市場先生補充：指數期貨裡還有小型(E-mini-)合約與微型(Micro-)合約。

由於某些指數期貨合約規模太龐大，不適合一般人操作，為了增進市場交易，特定期貨有推出規模較小的類型，通常名稱前方會附註小型、微型之類的字。

例如說國外同樣連結S&P500指數，芝加哥商品交易所集團(GME Group)除了有迷你S&P500指數期貨外，也有微型S&P500期貨。

國內追蹤台灣加權指數的期貨，有俗稱大台的台指期(TX)，台灣期貨交易所也有推出小型臺指期貨(MTX)，俗稱小台，合約規格只有台指期的四分之一。

指數期貨合約規格範例

接下來市場先生針對國、內外的指數期貨各列舉一些範例做說明。

1. 國外 股票指數期貨 合約規格範例(E-mini S&P500指數期貨)

國外發行的指數期貨就以最為常見的股票指數期貨為例，芝加哥商品交易所集團(GME Group)推出的E-mini S&P500指數期貨。

2. 國內 股票指數期貨 合約規格範例(臺股期貨)

國內發行的股票指數期貨規格也是大同小異，下表以台指期來當範例，從台灣期貨交易所可以查詢到臺股期貨合約規格的各項資訊：

指數期貨的特性

市場先生整理出一些指數期貨獨有的特性。

指數期貨的某些特性會與指數本身的組成有關，因此在分析指數期貨前，先了解期貨連結的指數本身，有助於投資人了解該檔指數期貨特性與成因。

特性1. 可以追蹤股價指數的工具

因為指數本身是計算出來的無法買進，所以必需利用其它工具來追蹤，例如ETF、CFD、期貨等等。

指數期貨就是少數幾種可以用來追蹤指數的工具，而且交易成本也很低；但缺點就是並非所有指數都有發行期貨，所以偶而會出現投資人想交易某種指數，卻沒有相應期貨可以交易。這時也許就需要去找找看有沒有對應的ETF。

特性2. 指數期貨的交易成本低廉

在各種可以用來交易指數的工具中，指數期貨是成本便宜的工具。

例如同樣想交易S&P500指數，買賣S&P500指數期貨的交易成本，會比買賣S&P500 ETF的交易成本來的低。

下表用交易價值一口341萬台指期為例(以台灣加權指數17,061點計算)，說明如果策略性連續交易的話，期貨會比股票或ETF便宜非常多：

以台指期來說，假設一口大台的手續費是60元，交易稅是68元(十萬分之2)，總交易成本是188元，就可以完成一口價值341萬台指期的買賣。

但是如果把相同金額改買ETF，即使ETF的交易稅比個股低，總交易成本也比指數期貨高43倍。這樣的交易成本差距對需要頻繁交易的投資人來說十分可觀，如果一年交易10次，每年就可節省約8萬元。

特性3. 指數期貨的流動性有些很好，也有些流動性很差

無論國內外，指數期貨是各種期貨類型中流動性相對充足的一種；但是不同的指數期貨，流動性差異很大。

下圖是迷你S&P500指數期貨成交量與未平倉量的資訊，從中可以發現平均每日成交量高達170萬口，顯示流動性充足。

但要注意的是，即使國外期貨市場發達，各類期貨流動性普遍很好，但仍有少數較為冷門的指數期貨存在流動性不足的問題。

而國內情況可以從台灣期交所網站上觀察到，日成交量較高的都是指數期貨，例如說台股期貨或小型台股期貨，平均日成交量多達10萬口。

特定產業指數的部分，由於台灣股市電子、金融產業權重很高，尤其是電子股佔台股比率高達6成，所以追蹤電子類指數的期貨流動性也頗佳；但像是臺灣生技期貨、臺灣永續期貨或是櫃買期貨之類較冷門的指數，每日成交量就明顯偏低很多，有些僅幾百口到幾十口。

下表是台灣期交所2023年7月單月各類指數期貨成交量統計：

想深入了解台灣電子指數，可閱讀：電子類指數是什麼？

特性4. 指數期貨交易不一定是零和遊戲的

因為連結資產(指數)本身的特性，使指數期貨交易有機會成為非零和遊戲。

大多數的衍伸性金融商品都是零和遊戲，如果把交易手續費考量進去，甚至是負和遊戲。

但指數期貨比較特殊，它不一定是場零和遊戲：一方面因為連結資產本身特性；二方面取決於投資人自己的交易策略。

舉例來說，S&P500指數的長期表現，其實代表美國500間最具代表性企業的營運成果。如果投資人用全額保證金(無槓桿)的方式買進S&P500指數期貨並持續到期轉倉，這樣的交易策略很難說是一場零和遊戲，反而更像是一場長期參與美國股市的長期投資。

因為這樣的操作方式與直接買進S&P500成分股的效果幾乎相同，長期而言500間企業營運成果將反映在股價上，並帶動指數上漲，所以投資人的獲利實際上來自於500間企業創造價值的成果。也因此這樣的策略不太算是零和遊戲。

反過來說，如果投資人單純認定短期內S&P500指數會大幅上揚，決定用最低保證金槓桿買進S&P500指數期貨，並在指數反映預期、或未反映預期後賣出。這樣的操作策略實質上是在投機，賽局也就變成一場零和遊戲。

簡單來說，從資產的角度，持有指數期貨的價格波動，等同持有對應股票資產。對長期投資人來說，指數期貨可能得到正報酬。

但從期貨參與者買方賣方的角度來看，總計是零和的。對於短線交易者來說，除非存在超額報酬的能力，否則可能是在參與零和遊戲。

其他特性

• 保證金交易
• 槓桿倍數彈性
• 做多/放空都很方便
• 合約有期限

指數期貨的其它特性大多與一般期貨相當，想進一步了解的話，可以閱讀市場先生的期貨基礎介紹：期貨是什麼？

另外也可以參考股票期貨特性，可閱讀：股票期貨是什麼？

指數期貨怎麼反應除權息？

當股票型指數發生除權息時，指數期貨會以「逆價差」的方式，預先反應在下個月的期貨合約中。

只有股票指數期貨才需要反應除權息，因為當股票指數的成分股發生除權息時，會連帶造成指數下跌，就是俗稱「指數蒸發」，而連結指數的期貨價格當然也會跟著下跌。

由於指數期貨的投資人並沒有真正參與除權息，所以不會取得對應的配息或配股做補償，若是沒有其它配套措施，等同於做多股票指數期貨的投資人平白蒙受損失；做空股票指數期貨的投資人反而獲利。

所以股票指數期貨會以合約逆價差，即「期貨價格 < 現貨價格」的方式，在價格上把除權息所造成的影響還給指數期貨投資人。

因為指數的成分股很多，除權息時間又不同，不可能逐日反映；好在成分股除權息多寡跟日期都會提前公告，所以就把下個月除權息成分股造成的影響合併計算，一次反應在下個月的合約內。

至於每個月會預期會影響多少點，國內期貨商會提供各類「除權息預估表」，總結出下個月份各項指數期貨合約的影響程度，感興趣的投資人可以向你的營業員詢問。

這樣的逆價差現象，在台股的股票指數期貨合約中表現較為明顯。

因為台股有明顯的除權息旺季(每年6~9月間)，且台股的配息比率比美股來的高，產生的指數蒸發現象也比較明顯。美股則因為配息率較低，又以季配息為主，當市場上的公司把配息日分散在四個季度後，對指數每個月的影響點數也就比較不明顯。

想了解什麼是逆價差，可閱讀：逆價差是什麼意思？

市場先生提醒：逆價差不只有反應除權息，也反應市場對未來的看法。

當一檔指數合約呈現逆價差的時候，可能同時包含除權息的結果和市場對指數走勢的看法，而且投資人其實難以分辨其中的影響程度。

因此不應該看到逆價差就直觀性的認為有機會套利，因為那有也有可能表示市場觀點已經反轉。

指數期貨的優點/缺點

指數期貨是一種交易工具，優缺點整理如下：

指數期貨優點：

• 一種可以用來追蹤指數的工具
• 無論做多/放空都很方便
• 保證金交易，資金調度彈性
• 槓桿比率彈性
• 交易成本低廉
• 流動性佳

指數期貨缺點：

• 並非所有指數都有發行期貨合約
• 有追繳保證金或斷頭風險
• 槓桿過高時難以應對極端波動
• 資金規模要求高
• 長期投資需要定期轉倉

指數期貨怎麼查詢？

1. 首先確認該項指數有沒有發行期貨，因為不是所有的指數都有發行期貨。
2. 確認期貨的代號與交易所。
3. 直接去交易所查詢詳細合約規格。

網路上有許多財經網站(如：StockQ、鉅亨網)都免費提供全球重要指數期貨查詢，但如果是國內期貨，還是直接去台灣期貨交易所確認比較快。

首要目標是確認標的有沒有發行期貨，以及期貨所在的交易所以及代號，必要時也可以借助Google的幫助。

確定指數有發行期貨之後，就可以直接去交易所查詢詳細合約規格。

例如說芝加哥商品交易所(CME Group)、美國洲際交易所(ICE)等等，利用代號查詢合約的詳細規格。

如果想了解世界各國那些重要指數，可閱讀：全球重要指數清單

指數期貨怎麼買？

指數本身不能買賣，必須透過ETF、指數期貨或是差價合約CFD來進行交易。可以在國內券商或期貨商開戶，也可以在美股券商開戶。

在台灣的期貨商，可以交易到台灣獨有的期貨商品(台指期、電子期貨)，費用也相當低。

美股券商的則是會有全球重要的指數期貨，在指數期貨的交易費用上也有優勢。

常見的指數期貨交易的方法如下：

1. 國內期貨商開期貨交易帳戶

優點是直接使用國內期貨商的交易App就可以下單，也有全中文化界面。但是證券交易帳戶與期貨交易帳戶是分開的，所以需要另外開立期貨帳戶。

以芝商所集團(CME Group)舉例，CME是目前全球最大的期貨交易所， 台灣國內期貨商包含元大期貨、群益期貨、康和期貨、統一期貨等期貨公司，都能直接交易CME指數期貨商品，只要從中選一家完成期貨開戶和帳戶註冊，就能開始交易期貨。

CME芝商所和相關指數期貨更多資訊可閱讀：

1. 可交易CME商品的台灣期貨商完整清單(點此查詢)
2. 小SP500指數期貨介紹-認識ES合約規格
3. 小道瓊指數期貨介紹-認識YM合約規格

2. 使用美股券商

一些美股券商(例如：IB盈透證券)就可以買賣期貨。

IB盈透證券是全球最大的網路券商，可操作的投資工具選擇非常多，也是目前有中文化的美國券商當中，唯一有提供期貨交易的。

不過美股券商大多沒有承做國內的期貨，如果你想要投資的是台指期之類的國內期貨，目前仍然以國內券商、期貨商為主。

IB盈透證券更多資訊可閱讀：

1. IB盈透證券官網連結(開戶註冊點此)
2. IB盈透證券評價
3. IB盈透證券開戶流程教學
4. IB盈透證券期貨下單教學

指數期貨對未來股價有預測能力嗎？

答案是不能。指數期貨完全無法預測未來股價。

投資人之所以會感覺指數期貨可以預測未來股價，一方面是因為指數期貨合約幾乎24小時都可以交易，也包含成分股市收盤期間，某些公司重大訊息也常常在收盤後才公布，因此這些資訊常常預先反應在期貨報價上。

這表示投資人可以在股市次日開盤前，先確認指數期貨合約的價值，觀察市場反應：如果期貨報價低於昨天的收盤價，開盤後就有很大的機會跟著走低；反之亦然，如果期貨報價高於昨天的收盤價，投資人會認定股市可能開高。

另一方面則是期貨有近、遠月合約，有時兩者之間會存在正價差或逆價差。感覺上就像是市場已經已經用期貨報價預告下個月指數會漲還是會跌。

但這兩者都不代表指數期貨能夠預測未來股價，它只代表期間內交易者對市場走向的集體看法，也許有一定的參考價值，但不是絕對。

道理很簡單，指數期貨連結的標的是指數，所以決定指數期貨價格走勢的還是「指數本身」，期望指數期貨能夠預測指數走勢、甚至是成分股走勢可能並不恰當。因為任何一紙期貨合約，越是接近結算日，期貨報價就越貼近現貨價格；而不是現貨價格去貼近期貨報價。

用個簡單的比喻來做總結：指數才是主人，指數期貨只是繫著繩子的寵物，無論寵物怎麼跑動，還是要跟隨主人的行徑路線。

指數期貨快速重點整理

1. 指數期貨(Index Futures)是指以「指數」作為標的的期貨合約。
2. 指數期貨的功能就是讓投資人可以用低成本的方式參與並獲得指數的績效表現。
3. 指數期貨大多數基本特性與一般期貨相同，包括保證金交易、槓桿彈性、交易成本低廉、多空操作方便及合約有期限、流動性充足。
4. 股票指數期貨會用「逆價差」的方式反映指數的除權息。
5. 指數期貨的優點：
   • 一種可以用來追蹤指數的工具
   • 無論做多/放空都很方便
   • 保證金交易，資金調度彈性
   • 槓桿比率彈性
   • 交易成本低廉
   • 流動性佳
6. 指數期貨的缺點：
   • 並非所有指數都有發行期貨合約
   • 有追繳保證金或斷頭風險
   • 槓桿過高時難以應對極端波動
   • 資金規模要求高
   • 長期投資需要定期轉倉
7. 查詢指數期貨前先要確認該項指數有沒有發行期貨，然後確認期貨的代號與交易所，之後就可以去交易所查詢詳細合約規格。
8. 指數期貨、商品期貨和股票期貨最大的差異就是連結標的不同。
9. 指數本身不能買賣，必須透過ETF、指數期貨來交易，而指數期貨可以透過國內券商與期貨商、美股券商交易。
10. 指數期貨對未來股價沒有預測的能力。它只代表交易者對市場走向的集體看法，有一定的參考價值，但不是絕對。

期貨常見問題Q&A

期貨是什麼？

期貨是一種標準化合約，約定交易雙方談好的交貨條件(包含數量、時間、交貨方式等等)，並賦予這張合約法律效力，促使雙方履行合約。

想了解期貨的基礎，可閱讀：

• 什麼是期貨？
• 期貨一口要多少錢、投資該放多少保證金？
• 什麼是保證金交易？要怎麼計算？

期貨有哪些種類？

期貨商品的種類是根據分類方式的不同而產生的。常見的分類方式有三個層次：

• 資產類型分類：依資產類別歸類，分商品型與金融型
• 商品種類分類：依商品種類歸類
• 子分類：依商品本身歸類

期貨商品常見分類方式
資產類型	商品種類	子分類範例
大宗商品期貨 Commodity Futures	農產品期貨 Agriculture Futures	•穀物 •畜牧 •乳製品
	能源期貨 Energy Futures	•原油 •天然氣 •煤炭
	金屬期貨 Metals Futures	•貴金屬期貨 •基本金屬期貨
金融期貨 Financial Futures	指數期貨 Index Futuers	•股票指數期貨
	股票期貨 Equity Futures	•股票指數期貨 •股票ETF期貨 •個股期貨
	利率期貨 Interest Rate Futures	•短期利率期貨 •債券期貨
	貨幣期貨 Currency Futures	•貨幣對
	其它 Other	•天氣期貨 •加密貨幣期貨
資料整理：Mr.Market市場先生

完整的期貨分類與清單介紹，可閱讀：期貨商品種類有哪些？全球重要期貨商品清單

全球有哪些重要的期貨商品?

一般人不需要每個商品領域、或每檔期貨都熟悉，重點原則是抓大放小。

期貨市場中，成交量與未平倉合約是一個很重要的指標。越是重要的商品就越多人參與，也會有越高的成交量與未平倉合約。

以下市場先生整理出常見的期貨種類，及每個類別的重要期貨商品清單。

全球各類重要期貨商品清單
產品分類	重要期貨商品
農產品	黃豆期貨/小麥期貨/玉米期貨/黃豆油期貨/活牛期貨/瘦豬期貨
加密貨幣	比特幣 / 以太幣
能源	輕原油期貨/天然氣期貨/迷你天然氣期貨/燃油期貨/RBOB汽油實物期貨
股票	迷你S&P500指數期貨/迷你納斯達克100期貨/小道瓊指數期貨/迷你羅素2000期貨
外匯(貨幣)	歐元外匯期貨/日圓期貨/澳幣期貨
利率	三個月SOFR期貨/美國10年期公債期貨/美國5年期公債期貨/10年殖利率期貨
金屬	微型黃金期貨/白銀期貨/銅期貨/鉑金期貨
資料整理：Mr.Market市場先生

完整的期貨分類與清單介紹，可閱讀：期貨商品種類有哪些？全球重要期貨商品清單

全球有哪些重要的期貨交易所

全世界期貨交易最重要的交易所有三個：

1. 芝商所集團(Chicago Mercantile Exchange，CME)
2. 洲際交易所(Intercontinental Exchange，ICE)
3. 倫敦金屬交易所(London Metal Exchange，LME)

除了上列全球三大重要的期貨交易所之外，各國也多設有貨交易所，詳細的期貨交易所介紹可閱讀：全球主要期貨交易所有哪些？

指數期貨/商品期貨/股票期貨有什麼不同？

股票期貨、商品期貨與指數期貨，這三種最大的差異就是連結標的不同。

要注意股票期貨與指數期貨在定義上有部分重疊，例如連結S&P500指數的期貨，它既是指數期貨，也是股票期貨。

可以參考市場先生整理的期貨相關文章:

• 股票期貨是什麼？
• 指數期貨是什麼？
• 大宗商品期貨是什麼？

指數期貨 vs. 商品期貨 vs. 股票期貨  差異比較
項目	指數期貨 (Index Futures)	商品期貨 (Commodity Futures)	股票期貨 (Equity Futures)
連結標的	指數	原物料	股票
	股票指數	原物料商品	個股 ETF 股票指數
交割方式	現金交割	現金交割 實物交割	現金交割
操作方式	投資 交易套利	投資 交易套利 鎖定原料價格	投資 交易套利
範例	•台股指數期貨 •電子指數期貨 •迷你S&P500期貨 •迷你納斯達克100期貨 •道瓊指數期貨	•農產品(黃豆/小麥/玉米) •原物料(輕原油/天然氣) •貴金屬(黃金/白銀)	•台積電股票期貨 •元大台灣50ETF期貨 •迷你S&P500期貨
資料整理：Mr.Market市場先生

本文為投資教學使用及經驗整理，無任何投資推薦之意。期貨投資有風險，投資前務必自行研究分析。

想了解期貨交易知識，可閱讀：

1. 什麼是期貨？
2. 期貨一口要多少錢、投資該放多少保證金？
3. 期貨合約怎麼看？重點項目/如何查詢與範例(美股/台股)
4. 什麼是保證金交易？要怎麼計算？
5. 選擇權入門教學 – 選擇權、期權是什麼？該如何買賣？

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