最後更新：2021-05-31

【本文為經濟日報邀請市場先生合作撰稿】

權證是一種「未來可以用特定價格買賣股票的憑證」
之前市場先生在權證入門教學文章中提到，權證有幾項基本特性：
1. 用小資金就能操作
2. 可以做多，也可以做空
3. 如果方向錯了，虧損有限，但如果正確的話獲利沒有限制

許多讀者看完權證的基本概念後，可能會有疑問是：
「這跟買股票有什麼不一樣？」
「風險會很高嗎？」
「應該怎麼操作會比較好？」

這些其實都是很重要的問題，
這篇文章市場先生來談談：如何透過權證獲利？

本文提到的投資標的均為教學範例，無任何操作推介之意，投資前請務必自行研究判斷。

權證操作跟股票操作的不同？

權證有「獲利虧損不對稱」、「小資金可以操作」、「提供高槓桿」的特性

當我們投資一檔股票時，
常常是因為我們預期它長期而言有機會往上漲，只要有上漲就有獲利，
但不會每次都符合預期，如果有下跌就會虧損。

權證也是一樣，
如果判斷一檔股票會上漲，那就買這檔股票的認購權證，如果上漲了權證就有機會獲利，
而下跌時也會有虧損，但差別在於股票跌多少就虧多少。(反之看跌就買認售權證)
權證在虧損時則是會有上限，最多不會虧損超過自己最初買進的成本。

因為有這種特性，再加上權證本身有槓桿效果，
因此也有很多人把買權證比喻在買樂透。

除此之外權證工具也有高槓桿的特性，
提供了一個彈性讓投資人用小資金去做一些 不同變化的操作。

舉個例子：用股票較難投資，卻很適合用權證操作的時機

假設你研究財報以後，預期大立光(3008)有可能在未來一季上漲機會大漲，因此你決定要投資。

1. 首先你會發現，如果要買大立光股票，一張股票約450萬元(撰稿時大立光股價約4500元)，一般小資族的資金可能只能買零股
2. 即使買零股，但其實你對這次分析並沒有這麼有把握，例如也可能財報公布後市場覺得不如預期，最後沒有上漲甚至大跌，這時透過股票很可能虧損很大。

在這種情境下與其去買股票，權證就是另一種選擇。

例如：大立光履約價4500元的權證，假設權證每股是5元、行使比例0.01，如果用5000元買進1張權證，就等於相當於買進了10股的大立光(市值4.5萬)，只要不要太快到期，且過程有上漲，權證也會有不小的漲幅。

如果判斷正確》
假設大立光上漲了20%，權證因為槓桿的關係很可能會上漲了100%，獲利5000元或更多，而資金只需要原本的五分之一。

萬一判斷錯誤》
大立光下跌了，最壞的狀況損失就是5000元，即使跌更多，權證也不會再損失更多。

註：行使比例代表每1張權證可以轉換成多少股票，如果行使比例是1，代表1張認購權證履約時可以買1張股票。行使比例0.01代表1張權證換0.01張的股票，1張=1000股，因此0.01張代表10股

貼心提醒：槓桿是個兩面刃，使用槓桿越大時雖然獲利越快，但虧損時幅度也會越大。

認識權證的「內含價值」與「時間價值」

在開始談如何透過權證獲利之前，
首先要了解幾個權證(或選擇權)的專有名詞：內含價值、時間價值、價內、價外

這些都是你在看盤軟體上會看到的名詞，先了解它們的意思才知道自己買了怎樣的權證。

1. 內含價值(不是內涵價值)：

代表權證如果現在立即結算履約，權證值多少錢？這價值就是內含價值。內含價值代表權證本身真實的價值。

內含價值=(標的股價-履約價)*行使比例

2. 時間價值：

權證標的市場價值扣除內含價值後，剩下的就是時間價值。
時間價值就是權證的買方在購買未來獲利可能、轉嫁虧損風險時，所付出的成本。

要注意：時間價值會隨時間遞減，最後權證到期結算時，時間價值就會歸零，如果屆時還沒賣出，權證就會只剩內含價值。

時間價值=權證市價-內含價值

3. 價內：股價已經進到可以履約的價格內

認購權證的標的市價高於履約價、認售權證標的市價低於履約價，都稱為價內。
這時權證會有內含價值，也有時間價值。

4. 價外：股價還在可以履約的價格之外

認購權證的標的市價低於履約價、認售權證標的市價高於履約價，都稱為價外。
這時權證沒有內含價值、只有時間價值。

而介於價內和價外中間，稱為價平，代表目前標的市價跟履約價差不多。

舉個例子：

案例1. 一檔台積電的認購權證，履約價是250元、行使比例是1，現在股價是275元，而權證現在價格是35元。

✔這時這檔認購權證是「價內」
✔內含價值是25元(股價275元-履約價250元)
✔時間價值是10元(權證價格35元-內含價值25元)

案例2. 一檔台積電的認售權證，履約價是250元、行使比例是1，現在股價是275元，而權證現在價格是15元。

✔這時這檔認購權證是「價外」
✔內含價值是0元(履約價<股價，所以認售權證不會履約)、
✔時間價值是15元(沒有內含價值，全部都是時間價值)

如果不知道認購、認售、履約價、行使比例，可閱讀：權證基礎觀念入門

如何運用權證操作，才會有額外的優勢？

權證操作上如果想要有額外的好處，除了判斷方向以外，
對權證買方最有優勢的時機點就是：「預期波動即將放大的時候。」
原因有2：

1. 一但波動突然放大，權證內含的「時間價值」就會增加
因為當人們預期未來有更大波動的可能性，這時權證的賣家會調高權證售價，來降低自己可能的風險，因此如果這時你手上已經有權證，當方向正確時，時間價值也會水漲船高，創造額外的獲利。

2. 即使判斷錯誤，方向是往相反方向有巨大波動、或是沒有波動，損失也有限
例如你預期會往上大漲，但實際上是反向大跌，這時權證最多是價值歸零，不會有額外的損失。

這時使用權證操作就會有額外的優勢，
或者用高中數學的用語來說：在預期波動放大時進場，會有更高的期望值。

反過來說，假設未來一段時間都不會有明顯波動，或波動由大轉小，
那使用權證操作就是相對比較不利的，應該盡可能避開這種情況下操作。

投資權證獲利的3步驟：
1. 找到短期有機會波動大的股票標的
2. 選擇合適的權證
3. 評估退場時機、不要持有太長時間

第一步：找到短期有機會波動大的股票標的

有許多種情況可能導致股票波動變大，例如：
1. 財報即將公布，且你預期不是大好就是大壞
2. 公司開法說會、股東會前後
3. 快要台灣或美國總統大選，且候選人票數可能很接近、結果難預期
4. 股價已經有一段時間幾乎沒有波動
…等等

不同的股票都有各種原因，可能造成未來波動由小轉大。
即使你對方向判斷有把握，如果在波動很大、市場很動盪時進場，未來波動由大變小的時候時間價值就會遇到一些損失。

操作重點：
不要一次投入過多資金，要假設最壞的情況下權證有可能虧損掉

當權證的買方雖然虧損有限，但不代表不會虧損。在做權證操作時最好預先做好最壞的打算，這樣才能細水長流。
比方說如果總資金是20萬元，會建議一次的金額不要超過5000元、甚至更低。因為權證波動大，會比較難控制停損時機點。

新手如果不是很熟悉，建議可以先透過模擬下單操作開始。

第二步：選擇合適的權證

打開一檔股票的權證，你會發現有一大堆各大自營商發行的權證，應該怎麼選？
以下是給新手的一些建議：

1. 盡量挑選價平或價內權證：價外的權證雖然槓桿較大，但也較容易歸零

2. 到期日盡量長：如果太短，權證的時間價值會遞減的很快，可能撐不到它上漲的那一天

3. 挑流動性好的：選掛單量大一點的比較好，五檔都沒有掛單、或掛單少的可能要避開。價平附近的權證一般流動性較佳，深價內、快到期、快賣光，或是股票不好避險的流動性會較差。

4. 價差小一點：任何權證都有買價與賣價的報價，而這個報價落差如果很大就比較不好，不過近幾年大多數權證的買賣價差都不會差太多。建議不要挑價格太低的權證(例如0.5元以下的權證)，價格低價差通常都比較大

5.實質槓桿高的比較好，因為權證操作虧損有限之下，如果槓桿大，在獲利時就能有較大的獲利空間。不過要注意實質槓桿高代表時間價值通常也比較高、比較價外，風險通常也比較高，操作時要留意風險、挑選合適的權證。

什麼是「實質槓桿」？

例如：假設我們用5000元買進10張大立光的權證，行使比例是0.01，每1張權證相當於持有10股的大立光(市值約4.5萬)

這時可能會有人問：這樣等於用5萬元操作了價值45萬的股票、槓桿是9倍嗎？這樣如果股票漲1%，是否權證會漲9%？

這概念已經很接近正確了，但實際上不能這樣算，因為考慮到權證有可能是價內或價外，股價的變動和權證的價格變動會同樣方向，但不一定會同等比例。

在查詢權證資料時，有個詞叫做「實質槓桿」，許多權證網站都能查到。

例如：
實質槓桿是7倍，代表股價如果上漲1%，權證會上漲7%，實質槓桿並不是固定的數值，它會隨著標的漲跌、時間而變化。
運用這個數字，我們就能很快評估股票標的漲跌對權證的影響。

第三步：評估退場時機、不要持有太久

權證有個重要的特性是：「時間價值」會隨著到期日接近而逐漸歸零

投資人之所以願意買權證、支付權證的時間價值，是因為希望透過這個代價，換取未來獲利幅度無限制、但虧損幅度有限的好處。

不過隨著權證到期日接近，手上的時間價值減少的比例會越來越高，因此如果權證有獲利了、市場已經如預期符合變化、預期未來不會在有趨勢，這時記得不要持有太久，否則可能賺到了內含價值卻損失了更多的時間價值。

最好一開始就先預設好出場時機點

有兩種設定方式都可以評估出場：
1. 投資標的出現符合預期的變化就可以出場
2. 超過一段預定的時間(例如5~10天)，無論賺賠都出場

快速總結：

1. 權證有「獲利虧損不對稱」、「小資金可以操作」、「提供高槓桿」的特性

2. 了解什麼是內含價值、時間價值，什麼是價內、價外、價平

3. 開始之前，你必須對漲跌的方向，或者波動的變化有一定程度的判斷，這樣操作上才會有優勢

4. 權證波動很大，因此不要一次投入太大比例資金重壓一檔權證。最終必然有些會虧損、有些會獲利，你追求的是長期能創造正報酬

5. 初學者建議選擇價平或價內、到期日長、流動性佳、價差小、槓桿高的權證，相對會比較好操作

6. 記得不要把權證像股票一樣長期持有，否則會損失過多時間價值

有些讀者會詢問：權證會不會很危險？

市場先生覺得其實權證就是一個工具，
工具本身並沒有危不危險的問題，而是使用的時機適不適合的問題。

如果你在不適合的時機拿出權證，或者用不當的方法操作，
例如拿權證買賣波動很小的標的、或者長期持有權證，這樣風險相對就高。

但如果在合適的時間點使用，它很可能就是某些情況下的最佳解。

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