外匯管制是什麼？投資外匯管制國家時該注意的風險
全球許多國家，都有進行不同程度的外匯管制，
外匯管制是指央行對外國貨幣流入及流出的控管，藉由外匯管制來促進、保護國家經濟及貨幣穩定。
單看一國的外匯管制還是寬鬆，可以簡單辨別該國市場真實情況，外匯管制越是寬鬆代表國家的法治、經濟穩定，越是是嚴僅，則就相反。
選擇投資外匯管制寬鬆的國家，能降低信用、資金、政治風險，
但如果是要投資外匯管制嚴僅的國家，那就要有必須承擔更多更大風險的意識。
對投資人來說，在全球投資時，需要留意外匯管制問題，主要會發生在新興市場( 開發中國家Emerging Market)相關的投資，因為新興市場以及發展更靠後的邊境市場國家大多都存在較嚴格的外匯管制。
而已開發國家其實同樣也存在外匯管制相關政策，但管制通常相對比較寬鬆。
當然，投資也不能僅憑外匯管制程度就決定，還是要多方考量做出最終投資策略，但外匯管制是一項不能忽略卻又容易被許多人忽略的制度性因素。
在這篇文中市場先生會分享外匯管制是什麼，管制方式及等級，投資時該注意哪些風險，最後分享各國的外匯管制狀況。
本文市場先生會告訴你：
外匯管制是什麼？進行外匯管制的目的
外匯管制(英文：Exchange Control/Currency Controls)，就是管控外國貨幣流入及流出數量、金額。
通常都由國家的中央銀行進行管理，中央銀行能夠決定兌換外匯的匯率，也能制定相關貨幣政策、管制措施，來管控貨幣供給面和需求面。
最大目的是，達到國際收支平衡，增加外匯儲備，避免資金外流，並維持市場流動性以及貨幣政策穩定。
大多數已開發國家，在國際收支上通常相對穩定，除非在某些領域特別仰賴出口或進口的國家才略有例外。
因此，會進行外匯管制的國家大多都是缺乏經濟穩定、外匯存量不足的開發中國家。
國際收支是什麼？
國際收支(英文：Balance of Payments，簡稱BoP)，也能翻譯國際收支平衡表，國家每段時間就會將對外的國際交易紀錄整理成表，從表中能了解國家資金收付狀況，付為借方、收為貸方，理論上借方要等於貸方即平衡，表示經濟穩定且健康。
但現實上不太可能發生完全平衡這種情形，所以看這張表主要目標是觀察該國家收支是赤字(資金流出>流入)或有盈餘(資金流入>流出)，後續才能進行適當的調整策略，像是此篇講的外匯管制就是調整方式之一。
更詳細解說，可閱讀：國際收支是什麼？（施工中…）
常見的外匯管制方式
最常見的外匯管制措施，是針對外匯的數量、價格、匯率進行管制：
管制方式1. 外匯數量管制
對外匯數量進行控管，
例如直接禁止國限制國人持有外幣，僅限政府批准的零售商進行貨幣兌換，或限制可進口或出口的貨幣數量。
管制方式2. 外匯價格管制
對商品、服務、交易等限制進口或出口的金額，措施如下：
- 提高進口關稅、實施進口限額、給進口商比較高的匯率
- 對出口產業補貼，對出口商提供優惠匯率
- 限制個人及企業的匯出入金額、
- 限制直接投資項目與金額
- 針對不同交易，採用不同的匯率
管制方式3. 外匯匯率管制
央行設定固定匯率，所有進出口、兌換匯率都採用此匯率。
外匯管制等級：嚴格/適度/寬鬆
根據換匯自由程度，外匯管制可以分為以下三種類型：嚴格、適度、寬鬆。
管制程度主要取決於該國的經濟、貿易和國際收支狀況，在各個國家的發展過程中，外匯管制也不是永久保持不變的，就算目前維持寬鬆，不代表未來也是，管制程度會隨著經濟狀況不停變化。
1. 嚴格外匯管制：採取固定匯率，或強烈干預外匯買賣
嚴格外匯管制最終目的：保護本國貨幣和企業，並鼓勵出口、打擊進口。
多數發展中國家都有嚴格的外匯管制，這些國家因為經濟狀況不穩定，出口貿易有限，造成外匯資金短缺，為了不流失更多外匯資金，因此實施嚴格的外匯管制。例如印度、祕魯、巴西…等國。
外匯管制很嚴格的國家，為了要維持目標匯率，通常會採取固定匯率及干預外匯買賣，
舉例來說，某A國家央行的目標匯率是1：40(40元A國貨幣兌1美元)，但現階段外匯市場匯率為1：30，A國央行此時就進場買美元，把美元匯率朝到40元的目標去購買。
央行這樣做好處是，透過本國貨幣貶值，可增加本國商品在國際市場的競爭力，
但任何政策都存在兩面性，
本國貨幣貶值後，會造成進口產品價格偏高，減少進口產品的競爭力，進口成本增加，可能導致通膨，及某些企業經營成本上升。
2. 適度外匯管制：整體沒有太多限制，但根據本國狀況，進行程度不同的選擇性干預管制
已開發國家大多採用適度的外匯管制，例如中國、法國、日本、英國…等國，原則上這些國家對外匯並沒有太大限制，但會針對收支項目不同，而有不同程度限制。
這些國家通常都是 IMF協定的第八條會員國(Article VIII member)，需要遵守會員條款，第八條的內容主要是：
- 避免限制經常性的支付和轉移
- 避免實施歧視性的貨幣措施
- 不採取有歧視性的差別匯率或多重匯率
3. 寬鬆外匯管制(浮動匯率)：貨幣自由兌換，除非特殊情況，否則不進行干預管制
少部分非常成熟的大型經濟體國家，會採取寬鬆的外匯管制，例如美國、德國、加拿大等，
這些國家具有以下特點：
- 外匯儲備充足
- 國際收支情況良好
- 經濟發展穩定
這些國家大多採取自由浮動匯率，政府也允許貨幣自由兌換，外匯交易不太會有頻繁限制，除非是在考量政治、外交風險的情況下，才會考慮採取進一步管制，例如凍結外匯資產、限制外匯交易等。
台灣外匯管制介於 適度和寬鬆管制之間，採取管理浮動匯率
台灣央行主要希望台幣匯率不要因為固定匯率而無法因應金融市場的變動，又不像自由浮動匯率制度會經常因為匯率過度波動而影響經濟、金融穩定。
整體而言，台灣可以說外匯自由狀態，沒有任何限制，只有針對超過限額的外匯資金需要進行申報作業。
台灣外匯管理規定如下：
1.外匯進出：符合規定金額內的外幣資金完全自由進出。
2.貿易進出：貿易、服務、直接投資、經主管機關核准投資的資金完全自由進出。
3.單筆外匯申報：單筆結匯金額等值新臺幣50萬元以上的匯出入交易，需要向央行申報。
4.年度累積外匯申報：年度累積結匯金額超過規定金額時，需要向央行申報。個人為1仟萬美元；公司為1億美元。對普通人來說，比較常遇到匯出入金額超過新台幣50萬時，要填寫結匯申報單，不知道怎麼填也沒關系，銀行專員都會協助辦理。
主要只是填寫資料，而非限制。(不確定大金額交易的個人或企業，是否有遇到過換匯上的限制？)
外匯管制的優點及目標
維持國際收支平衡
透過外匯管制能有效調控國際收支，穩定國家經濟狀況。
比方說，當國家國際收支赤字時，代表本國貨幣不斷流出，導致本國貨幣貶值，有些人為了避免手上貨幣價值下降，在此時兌換成其他國家貨幣，會讓國際收支更加惡化。
政府可以實施外匯管制改善國際收支惡化，例如限制進口，讓資金流出止血、並對出口提供補貼或獎勵，增加資金流入。
防止資本外流
當一個國家的經濟狀況不穩定、政治風險增加，甚至發生暴動、戰爭時，會容易出現資本外逃現象，也就是把資金移到海外的意思。
在這種情況下，政府為了防止外匯流出，就會採行外匯管制。
保護本國貨幣的價值
為了維持本國貨幣的價值，政府會干預且參與外匯市場，將匯率維持在一定的水準，減少換匯波動、限制外資進出。
比方說，一個高度仰賴進口的國家，就會維持較高的匯率，讓進口價格更便宜，確保價格穩定。
保護本國企業
當海外企業在生產成本可能更有競爭優勢時，政府會以外匯管制，來保護國內企業，
常見的方法包含：提高進口關稅、對出口產業補貼，實施進口限額等管制措施。
增加外匯存底、保障進口貿易
增加外匯存底最大目的是維持本國貨幣的穩定、保障進口貿易。
當外匯存底充足時，就能確保進口商品和服務有足夠的必要資金，相反的，如果沒有足夠的外匯存底，可能會導致本國貨幣無法支付進口貨物的費用，影響國際貿易和本國的經濟發展。
此外，當國際發生金融危機時，外匯存底充足的情況下，也可以用來償還外債或投資海外資產，減少金融危機對本國經濟的衝擊。
避免受到國際市場波動
央行可透過外匯管制，調整貨幣的供給和需求面，或利用外匯存底干預外匯市場，這時候就讓國內經濟與外界隔離，較不容易受國際市場波動影響國內物價。
外匯管制的缺點
降低國際聲望
適度的外匯管制能帶來正面的影響，但如果實施嚴格管控，很可能造成幣值崩盤的反效果，例如馬來西亞在1997年實施外匯管制，限制外資進出，導致馬元的匯價崩盤，嚴重影響馬來西亞的國際聲譽。
外國資金不願投入本國金融市場
外匯管制越嚴格、限制越多，意味著要承受的風險也很大，會大幅降低國外投資本國企業的意願。
影響國際貿易發展
外匯管制的情況下，本國貨幣無法自由兌換其他外幣，對外資的吸引力下降，連帶影響一國的經濟、貿易發展。
企業降低國際競爭力
如果一國實施嚴格的外匯管制，很可能不符合市場的合理匯率，過度保護本土企業，反而降低本國企業在國際市場的競爭力。
黑市猖獗、利用數位貨幣來逃避外匯管制
在嚴格的外匯管控下，不少人為了轉移資金，會尋求非正常管道來逃避外匯管制，像是透過加密貨幣來規避資本管制，造成犯罪活動猖獗，讓黑市得以繼續蓬勃發展。
外匯管制國家名單及管制內容
根據國際貨幣基金組織協定(IMF) 第14條規定，只有轉型經濟國家(開發中國家)才能實行外匯管制，因此也常有人將實行外匯管制的國家稱為 第14條國家(英文：Article 14 countries) 。
轉型經濟國家有以下幾項特徵，政治經濟不穩定、貿易逆差嚴重(進口大於出口) 、外匯存底少、保護國內產業的開發中國家。
目前全球有外匯管制的國家，分為以下三種類型(以下僅節錄部份國家)：
穩定經濟為目標：中國／印度／越南
以中國管制內容為例，
• 人民幣採管理浮動匯率，每日浮動區間為2%
• 國內企業外幣融資總額不超過上一年稅後淨資產的30%
• 個人及企業的外幣收入，需在外匯局註冊後才能存放海外
• 個人攜帶人民幣超過2萬或5仟美元以上，要向海關申報
政治或經濟制裁中的國家：朝鮮／俄羅斯／敘利亞
以俄羅斯管制內容為例，
因戰爭影響，對所有的外匯交易有更嚴格的審核，包含對跨境資金流動，特別是國外投資者資金流出，俄羅斯央行也對外匯存底進行嚴格控管，能隨時應變戰爭帶來的金融風險。
穩定匯率、防金資本外流、增加外匯存底為目標：阿根廷／委內瑞拉／伊朗／阿富汗
以委內瑞拉管制內容為例，
• 個人和企業需到官方指定通路購買外匯，且數量限制
• 實行多重匯率制度，不同交易用不同匯率
• 國外投資者想撤資，需經過委內瑞拉政府同意
這些外匯管制國家，還有另一個身份是新興市場，想更深入了解這些國家的投資市場狀況，
可閱讀：新興市場投資要注意什麼？
投資外匯管制國時要注意的地方
投資外匯管制國，分成資金直接進入當地，以及間接投資當地：
資金直接進入當地：風險性較高，資金進出有風險
例如資金匯入當地的銀行或企業，投資於不動產、企業、證券，需要注意的問題較多。
投資海外國家，需注意非居民的外匯限制，包括：
(1)外匯進出管制：企業所得、利潤、外國投資者合法收益，是否允許自由兌換
(2)所得稅率：稅率法規是否有調整、稅率變動
(3)生產設備進口限制：企業生產所需的設備、原物料、零件等，是否能從國外自由地進口
(4)外匯管制方式：確認該國是否實施差別匯率，並評估匯率未能可能的變動，
(5)其他限制：要注意外匯匯出、匯入的境外限制條款。
(6)攜帶外幣出入境的限額
資金直接進入當地的風險較高，除了上述風險以外，下列資金間接進入的風險，也同樣會發生在資金直接進入當地的情況。
資金間接投資當地：有風險但風險較低，主要是匯率、交易成本、投資標的本身風險增加
資金間接投資當地，例如透過共同基金、ETF等方式，間接投資外匯管制國家當地市場時，問題就比較不會發生在資金進出上，而是在其他地方：
(1)匯率是否高度受到政策干預，導致產生傷害投資的變動：舉例來說該國央行卻干預讓貨幣快速貶值，這可能導致許多該國計價貨幣的投資收益受損。
(2)交易成本：在外匯管制較嚴格的國家，投資交易進出往往交易成本也比較高。
(3)投資標的本身風險：在外匯管制國家經營的企業，營運上的風險往往比較高。在某些時間點因為外匯管制，導致經營快速惡化，雖然不一定會發生，但這種可能性是存在的。
投資國際信譽、信用等級高的國家，能減少外匯管制風險
一個國家的國際信譽、信用等級越高，風險越低，投資獲利的可能性越大。
如果必須與高風險國家做生意，建議儘量預收現金或使用信用狀交易，並投保信用保險，以免遇到拖欠不付，需要自行吸收虧損的狀況。
高風險國家大多是新興市場(開發中國家或是發展程度更低的邊境市場)，這類國家經常有不遵守國際貿易慣例的情況，
例如進口廠商貨物已取走，但假借不符標準而拒付款項，使出口廠商遭受巨大虧損。也有案例是向當地銀行開立信用狀，結果開狀銀行拒不付款的情況發生。
但最好的應對方式就是，直接向國際知名銀行往來開立信用狀降低信用風險，也建議投保信用保險，並簽定國際慣例常用的貿易條件、付款方式及交易條件，避免重大風險。
除了外匯管制風險，也要考慮政治、法規、其他風險
外匯管制風險只是眾多風險的其中一種，通常與該國家發展程度、法治程度也有正相關，
同樣的觀念，投資時要留意法規風險，
法治健全及程度越高的國家，投資安全係數相對較大。
反之，如果投資的目標國家發展程度較低，也要注意投資標的是否可能存在政治與法律風險，甚至爆發戰爭、動亂的政治風險。
外匯管制 重點整理
1.外匯管制意思是管控外匯的供給面和需求面，透過管控外匯兌換的數量和價格，對國際貿易或資金流動採取管制，包含：外匯持有、進出、交易、移動、匯率等。
2.外匯管制最主要的目的是，調控國際收支平衡、增加外匯存底、維持經濟穩定、促進國際貿易發展、保護本國企業等。
3.外匯管制依據換匯自由度，分為嚴格、適度和自由控管等級，控管內容包含對外匯數量、價格、匯率進行管制措施。
4.一般人投資有嚴格外匯管制的國家，通常都是透過股票、債券、ETF等方式，買賣都不是太大的問題，但如果是進行實體投資的個人及公司就要多留意，因為這類國家多數處於政經不穩定狀態，會有收不回款項或其他問題存在。
市場先生心得：任何貨幣的影響，往往存在兩面性。
每個國家的金融發展程度、產業經濟類型、天然資源、進出口需求程度，其實都不一樣，這屬於結構性的問題，因而產生的寬鬆或適度外匯管制，背後也都有結構性的理由，
因此外匯管制對各國自身來說，可能更多時候是環境條件限制，因此不得不如此選擇，不能說絕對對或錯，
然而想得到某一項好處，同時也會造成某些問題，對於主控者的思考往往是兩害取其輕。
比方說，如果要讓貨幣貶值來增加出口，那犧牲的就是其他人對貨幣的購買力。
反之如果要讓貨幣升值來降低進口成本，那同樣的也會造成出口競爭力下降。
我覺得對一般人來說，我們要理解到，一些結構性的狀態，短時間是很難改變的，
因此無論是你所在的國家，或者你投資的國家，了解它的外匯管制，以及背後經濟本身的結構性、長期的政策取向，這有助於我們在財務上做出更好的決策，站在相對有利的一邊，以及避開一些潛在的投資風險。
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編輯：Sammi 主編：市場先生
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