流動性風險是什麼?流動性高低對投資有什麼影響?

什麼是流動性風險(Liquidity Risk)?流動性高低對投資有什麼影響?

投資本身就是件具有風險的事,在你決定將資金投入到哪裡時,
就必須先注意一些特定類型的金融風險,而流動性風險(Liquidity Risk)就是投資風險的其中一種。

這篇文章市場先生介紹流動性風險,包含以下幾個部分:

流動性是什麼意思?

流動性 (英文: Liquidity)是指一種資產,是否能以穩定的價格、迅速買進和賣出
主要是透過有多少買家、賣家,衡量交易是否容易進行的指標

如果某項資產的交易活動頻繁、買方賣方都很多,就代表這個資產有高流動性;
如果交易活動冷清、買方賣方都很少,交易過程需要付出高額成本代價,就被稱為流動性差的市場或流動性低。

高流動性 vs 低流動性 的定義:

  • 能夠更快速的成交、容易換成現金,代表流動性高,反之則流動性低。
  • 成交過程買賣雙方所需付出的交易成本越低,代表流動性越高,反之則流動性越低。

例如:
你買賣Google的股票,可能只要幾微秒、不需交易成本就可以完成成交,這就是流動性極佳的狀況。
但如果你想賣一棟房子,也許等了3個月才找好買家,成交價可能還略低於預期,並且還得須為成交付出高達4%以上的仲介費。這種就是流動性低的狀況。

一般來說,當買賣雙方參與者越多、交易量越大、交易資產的品質越標準劃一致,通常流動性就越好。

各種常見資產的流動性

高流動性資產:

低流動性資產:

  • 不動產和土地
  • 某些公司債,尤其低信評的垃圾債
  • 某些小型股票
  • 少數選擇權
  • 少數權證
  • 對沖基金
  • 較冷門的國家貨幣
  • 私募股權投資、未上市公司股權
  • 收藏品或古董(例如玉石、珠寶等)

除此之外,還有一些非標準化的投資資產,並沒有在公開市場交易,
它的交易對手單一、變現困難、提早變現時折損巨大,都算是流動性不佳的類型。
例如:儲蓄險、結構型金融商品、太陽能電板投資、P2P借貸 等等,都屬於低流動性,或者賣出時需要付出較高交易成本的類型。

此外也有一些流動性不上不下的,例如特別股可轉債baby bond等等,流動性不算太好,但也不至於太差。

流動性高的資產特性:

代表市場上的買家、賣家都很多,交易能快速執行,
例如外匯市場就被視為是全球規模最大、流動性最高的市場。
股票市場中,大型股票例如:微軟、Google、蘋果公司的流動性就很高,
但每個股票還會因市值等因素影響流動性(像是大型股、小型股的流動性就會差很多)。

流動性低的資產特性:

代表較難進行買賣,像是規模較小的股票、房地產、
某些較冷門的貨幣對(例如發展中國家或新興市場的貨幣)、規模較小的虛擬貨幣等等。

流動性高低是相對的

即便同樣是股票,也有高流動性的股票與低流動性的股票,這些低流動性股票,也許相對如房地產、骨董珠寶,它的流動性依然更好,但相對其他股票來說卻是很差。

市場先生提示:流動性並非一成不變

流動性可能會隨時間改變,例如一個信用評等的良好的債券,有一天可能突然被降評為垃圾債,這時候它的流動性就會急遽的變差。又例如一個不動產,可能因為鄰近發生火災意外,導致它從原本還不錯,變得極難轉手。

在極端恐慌的市場情緒下,也可能出現各種金融商品難以成交的狀況,但可能過一陣子又會恢復以往。

俗話說,沒有賣不掉的東西,只有賣不掉的價格。但如果為了成交需要付出過高的代價,這其實就是一種隱藏的損失與成本。

流動性風險是什麼意思?

流動性風險(Liquidity Risk)代表買入或賣出資產的容易程度

當一種資產的流動性越強,就越容易將其轉化為現金並找到現成的買家,代表流動性風險較低
而缺乏流動性的資產,則需要更多的時間找尋買家,來轉換為現金和出售,代表流動性風險較高。

流動性風險並不單指一種商品,
包含股票、債券、外匯、不動產等等,
各種金融工具或非金融工具都要考慮到流動性風險,也就是它被交易買賣的容易程度,以及過程需要付出的成本。

現金被認為是流動性最高的資產

因為它很穩定又可以隨時取用,
也因此現金常被用來與其他金融工具的流動性衡量,例如衡量股票轉換成現金的速度,就可以看出股票的流動性風險。

如果一項資產很難轉換成現金,它就會被認為缺乏流動性,也就是流動性風險較高。

流動性風險也代表企業的償債能力

除了用來衡量資產的流通程度之外,
流動性風險這個詞,如果是用在企業上,通常指的是衡量公司履行短期償債的能力。

一家公司如果擁有的現金較多,那流動性風險通常較低,包含現金、短期票據、應收帳款,這些稱為流動資產,意思其實就是流動性比較好的意思。
反之,企業的許多資本、廠房、機具設備,這些都是難以變現的資產,企業靠可以這些固定資產來創造未來現金流,但如果想把它變賣清算掉,一文不值也是有可能。

衡量企業流動性的方法有很多,例如:

這幾個指標,可以用來衡量公司的流動性風險,

如果一家公司必須經常增加債務、發行新股、低價出售資產,才能滿足日常現金流需求或債務,代表它的流動性風險較高,可能是現金週轉不零,或者收款周期太長、利息成本太高、自由現金流不足等等,投資這類股票就要小心。

流動性高低對投資有什麼影響?

1. 流動性越高,投資的風險與交易成本越低,交易價格相對更合理

如果市場沒有流動性,就很難將資產出售轉換為現金。

舉例來說,你可能擁有一件非常稀有珍貴的古董,你覺得它價值1000萬元,或者你當初是用1000萬元買進,
但是若這個物品沒有市場(沒有買家),那它的價格就沒有任何意義了,

因為沒有人會支付接近它價值的費用來購買,也就是它的流動性很差。

甚至你可能需要委託古董拍賣行的公司幫你尋找潛在買家來賣出,這就需要花費更多的時間和成本。
也許當你想賣掉時,真正的成交價只有300萬元,這在低流動性的資產上是很可能發生的情況。

此外,在越短期內,交易成本對成果的負面影響越大,應該盡可能減少交易成本。

2. 流動性越高的資產,越容易變現。反之很可能想賣時賣不掉

以企業來說,
一間公司必須持有足夠的流動性資產來支付帳單、薪水等短期債務,
否則就會面臨流動性風險,過高的流動性風險甚至可能會導致公司破產。

投資也是如此,例如巴菲特早年投資許多小公司,
但隨著他管理資產規模越來越巨大,他在投資時只能選擇規模大的標的,他曾說他只能投資資本額一億美元以上的企業,否則大筆資金流入規模小的公司,很可能會有想賣時賣不掉、甚至賣出時會影響股價的情況。

3. 流動性越低,價格越可能被操弄

例如某一檔平均一天成交金額只有10萬元,但突然有1000萬元資金湧入,

你認為這檔股票最後的價格,是反映它真正的價值,還是說可能受到這筆資金影響而定呢?

當流動性越差,價格越有可能被特定人士操弄,這並非絕對,只是有這種風險,
而一般人其實沒必要去額外承受這些風險。

市場先生提示:認識什麼是「造市者」

造市者、或稱為造市商、做市商(英文: Market maker),是指在市場中提供流動性的人。大多是在衍生性商品的交易上有比較多。
他們有非常巨大的成交量,在交易成本、資訊上,通常都略為領先投資人一點,也在市場中創造流動性,也試圖賺進微利。

一個金融資產尚不成熟時,會需要有造市商在,讓市場的流動性更好,所以實際上造市商是絕大多數人的交易對手。

流動性與投資報酬率的關係,在於「資訊是否對稱」

流動性高或低,和投資所能得到的報酬不一定有關

舉個例子:
珠寶流動性並不高,但珠寶店賺不賺錢呢?
不動產流動性並不高,但不動產商賺不賺錢呢?透過不動產投資的人是否報酬都不好呢?

顯然,報酬率與流動性有一點關聯,但並非有絕對的關係。

流動性越低時,對交易資訊取得就更加重要

當參與者越少,這代表當你擁有更多資訊時,可能就會相對別人有不公平的優勢。

例如你擁有一項流動性差的商品,但也許因為物以稀為貴,它反而能賣到遠超目前價值的價格(買家則是付出額外的溢價)。

市場先生提示:投資新手應該避免投資流動性差的金融資產

理由很簡單,因為投資新手並不具有資訊優勢,
所以低流動性也許可以有超額報酬,但這些好處輪不到新手,只有被宰時能輪到新手。

高流動性也許意味著沒有超額報酬,但是你沒有優勢,別人也沒有,且大家交易成本都很低,長期而言仍是最有利。

只有你具備某些領些別人的資訊及專業時,才可能從低流動性的商品或資產中找到機會。

新手投資應該避免哪些流動性差的商品?

這些是給投資新手的建議,如果你是高手可以無視這些。

一定不要碰的低流動性商品:冷門股、公司債、珠寶玉石骨董

投資前要先了解哪些是流動性高、流動性差的標的,
最簡單判別的方法就是:最熱門的東西、大家都在買的東西,流動性一定很高(例如台積電);

但若是沒什麼知名度、冷門的東西,流動性就比較差,
例如:小公司、未上市股票,若你買這些股票可能就會賣不掉。

股票類:大型股票、ETF就是流動性很好商品,但若是小型股、冷門股的股票流動性就會比較差;

債券類:美國公債的流動性較佳,但要注意債券的流動性又比股票差。

投資流動性差的商品,最直接會影響到我們的成本,例如:

低流動性的資產中,像是收藏品或古董(例如玉石、珠寶等),是絕對不建議新手去碰的
因為這些東西的流動性非常差,可能買了之後你就先賠了不少錢,必須找到買家才能賺回來。

建議新手投資時,避免大額投資於這些冷門的資產或冷門的市場,真的想碰的話最多也只投入一小部分資金,
可以做好資產配置來分散流動性風險,以降低投資風險。

以下是一些常見投資商品,市場先生經驗值對於流動性的建議:

股票:持有部位不要超過平均日成交量的1%

對一般投資人來說,所持有的部位建議不要超過平均日成交量的1%,因為這代表即便市場流動性突然砍半又砍半,你也能順利將手中的標的出脫。

絕大多數金融商品,都有提供每日的成交金額。例如某項商品,過去一季平均成交量,每天是1億,那你持有100萬元就還算安全。當然更高也可以,但高到一定程度時,短期想賣掉很可能就會影響市場,導致你必須賣在比較差的價位才能成交。

不只是一般人,即使是機構投資者也同樣有這個限制。許多機構投資者甚至會有內部規則,直接刪掉交易量太低的標的,完全不碰。

不過機構投資人由於更容易抓住一些機會,資金部位大、投資更分散,因此冒險進入一些流動性較差的標的時,風險其實相對較能得到控制。

債券:除了美國公債以外避免單買債券、尤其避免單買高收益債

債券的市場規模很大,但公司債的類型很多、單價高、交易成本高昂,考慮到分散風險,一般也不建議單買債券,而是透過ETF或共同基金去持有債券,相對會比較合理。

高收益債因為違約風險高,危險的東西人們不想碰,流動性自然就會差,交易時就要付出額外代價。

ETF、共同基金:成分股如果流動性低要小心

ETF和共同基金都屬於基金,重點不是他們的成交量或申購贖回金額,而是它們背後持有的投資組合與成分股,本身是否有流動性。

成分股流動性較差的ETF和共同基金,交易成本會提高,

例如會影響到ETF的追蹤誤差,明明追蹤一樣的指數,但流動性較差的ETF費用率就會比較高。也會影響基金付出的交易成本,最終反映在績效上,但我們不一定能從績效走勢中看的出來。

期貨、選擇權、衍生性商品:下單時一次不要下太大單、避免下市價單

期貨、選擇權這類衍生性商品,大多流動性都還不錯,其實問題不大,
但要注意下單時不要一次下太大單。

例如市場上下一檔價格,掛單只有5口(期貨、選擇權的單位),但你卻一次下20口市價單,
為了成交,你買進的平均成本可能就會往上推2~3檔的價格,而不是成交在當下的價格。

 

流動性風險常見問題Q&A

市場先生還是提醒:流動性高低,並非代表資產或市場的好壞。

較高流動性的資產(例如現金),雖然風險較低但投資獲得的報酬率可能也較低;

而較低流動性的資產(例如房地產),雖然風險較高,但賣出後也許有可能獲得較高的報酬(流動性差的商品可能有機會有利可圖,當然這並非絕對,只是有機會)。

而在低流動性的資產中,像是收藏品或古董(例如玉石、珠寶等),是絕對不建議新手去碰的,因為這些東西的流動性非常差,可能買了之後你就先賠了不少錢,必須找到買家才能賺回來。

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編輯:Joy 主編:市場先生


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