熊市投資指南：熊市定義與歷史&如何在熊市裡投資？

「熊市來了該怎麼辦？」這或許是這陣子最多投資人的話題，但事實上並不是每個人在熊市都需要恐慌。

對退休族來說，遇到熊市可能是場惡夢（所以請做好資產配置）；
但對年輕人來說，熊市反而是好事，年輕時無法遇到熊市，或是遇到時手上沒有錢，那才是糟糕的狀況。

因此這次市場先生，將要來來詳細解釋熊市的定義，以及回答許多人對於熊市裡投資的問題。

熊市是什麼意思？

熊市（英文:Bear market）意思是空頭市場，熊市通常代表股市與經濟，呈現長時間下跌的局面。

熊市代表著負面的投資情緒，通常可能會伴隨著股票價格從高點下跌20%以上的情形，

像是美股的熊市往往與S&P500指數的下跌相關（其他能夠代表整體市場的指數也是），而這下跌態勢通常維持兩個月或是更長的時間才會被稱為熊市。

至於為什麼稱為「熊」市呢？有個說法，是因為熊在攻擊人時，往往手掌會往下，代表股票市場下跌看壞。

熊市 vs 牛市

熊市牛市分別代表著空頭與多頭，會有熊牛說法的來由，是根據這兩種動次攻擊時的姿態而定，

熊往往會手掌向下揮擊，代表市場下跌；牛則是會揚起角朝上攻擊，代表市場上漲。

如何判斷是否進入熊市？

造成熊市的原因各不相同，但總體來說經濟疲軟、市場泡沫、出現流行病，或是發生地緣政治危機（如戰爭），都可能會引發熊市。

事實上，熊市就是一種時間持續較長的空頭情況，而這時候的投資者傾向趨避風險，而選擇穩定、較低報酬的投資商品。

也就是說熊市其實並沒有一個具體的定義，但以下提供兩個常見的說法：

1. 據華爾街日報的定義來看，當股價跌超過20%就代表進入熊市（空頭）。

2. 一般來說當大盤指數價格位於均線（季線60MA）之下，並且這時股市較悲觀，可能稱為熊市。

市場先生看法：

在經過許多數據測試以後，市場先生認為絕大多數指標都只能「事後做確認」，例如股價的均線，或各種經濟指標，它雖然能幫我們排除一些雜訊，但當你有能力確認時，空頭／多頭往往都已經發生一段時間，即使是看股價線圖也是如此。

當大盤股價下跌破均線就可以稱為進入熊市嗎？只是有這個可能，但也可能隨後熊市就結束了。
熊市何時結束、持續多久的真實狀況，我們要在一段時間事後回顧才知道。

所以當你聽到新聞說現在是熊市，一定理解，新聞指的是「過去一段時間看起來是熊市」，而不是描述「未來一段時間是熊市」，
要記得，新聞並沒有預測未來能力，只有描述過去和現狀的能力。

過去的熊市歷史

值得一提的是，股票大跌歷史並不完全等於進入熊市。

因為大跌雖然跌幅超過20%，但這可能是一個短期事件造成，市場很快就恢復前期高點，但熊市指的則是一段長期的空頭市場。

以下列出以S&P500指數為跌幅指標，而整理出的歷史上的美股熊市時期、熊市持續時間與從低點回復到高點所費的時間：

事實上，這份資料雖僅列出以S&P500的下跌歷史來作為其他熊市指標，但只要有某一個項商品，或是某個特定領域的指數持續的下跌而 出現空頭，也可稱為該市場進入熊市，

舉例來說，2020年2月新冠疫情爆發後進入熊市，不僅S&P500重挫，就連道瓊指數從2月12日的29,568.77（歷史高點），一路下跌至3月23日的18,213.65，總跌幅高達38%。

另一方面，當一個金融市場的熊市，但同一時期可能是別種投資市場的牛市，端看你關心的市場狀況為何。

熊市的四個階段

熊市可大致分為四個階段：

• 第一階段：市場價格與投資熱度在前期高點，這個階段末期則投資熱度開始降低，有敏感度的投資者開始獲利了結而退出市場。
• 第二階段：股價開始大幅下跌，交易熱度下降且經濟指標開始低於平均水平，因此大量的投資者開始恐慌性拋售（Capitulation）。
• 第三階段：投機者在此時開始入市，因此交易量開始漸漸提高。
• 第四階段：股價下跌速度開始緩停，隨著低價和熊市反彈的消息開始吸引一般投資人，進而帶到交易量而漸漸脫離熊市。

市場先生提醒：熊市 vs 市場修正

熊市與市場修正（corrections），雖然都意指價格下跌的投資市場，但市場修正通常指的是持續時間少於兩個月的短期趨勢，因此價值投資者會尋找修正點作為入場時機。

而熊市則往往持續超過兩個月，並且你很難確定當下是否為熊市底部，因此除非你是賣空者或是你有在空頭市場獲利的策略，不然都很難在熊市裡獲利。

熊市投資常見問與答

這陣子市場先生很常收到，有讀者詢問在熊市裡該怎麼投資的問題。

因此便在市場先生的股票討論臉書社團徵詢社友的問題，以下回答幾個常見的熊市投資問題。

(如果你還沒加入市場先生的社團，可以點擊連結：市場先生 – 一起學習股票投資秘密社團)

如何判斷熊市已經落底？

我不知道何時是熊市落底，也沒有能力預測最低點。

當下看跌到很低，不代表那是底，底是只有事後才能確認的。

很常時候一低還有更低，從高點下跌 -30%看似跌很多，但其實跌-30%後依然可以再跌-30%，從高點來看，也不過就是-50%左右。

極端一點的例子，-95%跌到-99.9%，過程中一共又再下跌了98%。

你更應該做的是，思考機會成本現金拖累（Cash drag）問題，我們也許看到買在最低點的好處，但往往忽略等待或誤判所付出的代價。

古往今來，多少人是靠買在最低點而成功的呢？

仔細想想，買最低似乎從來不是成功投資的必要因素。不求買在最低，只看相對過去經驗上的估值高低，多少價格自己可以接受，這樣就夠了。

長期投資者面對熊市，應該先減少投資改持有現金渡過，或是硬撐過去吃跌幅比較好？

我們的用詞中，最常見的問題在於，把過去當成未來。

「面對熊市應該..」、「在多頭市場之下應該..」，這些說法乍看是在判斷未來，其實都是在說過去，然而過去上漲不等於未來上漲，過去下跌不等於未來下跌，實際上我們對未來一無所知。

我的建議是把這句拿掉，思考可以減少很多偏誤。

過去都是沈沒成本，投資決策只考慮未來，但以前是熊市或牛市跟預測未來是無關的，至少我們當下並沒有能力做判斷。

排除這些，其實最單純的問題就是現在要不要賣。

因此我們首先要考慮的是，你有沒有判斷行情的能力？

減少資金改持有現金，其實就是賣掉，賣掉就是你判斷會跌，否則你不該賣。

問題是，你對自己主動投資判斷能力打幾分呢？善於判斷的人，照自己的能力根據當下情境去判斷即可。

試著回想一下，當初買進的理由是否消失？

例如假設你當初是長期看好某標的，現在這個理由改變了嗎？如果假定你是空手，現在理論上變便宜了，你是否會買進？

如果會，就不要賣，如果不會就賣掉。

最後，則是要思考自己的風險承受能力。

在決定投資組合時，你有思考過過程會遭遇多大的震盪嗎？歷史走勢拉出來看看，一些歷史上的巨大波動，如果再來一次，你是否能承受？會不會受不了砍在低點？

如果承受不住，未來在規劃時，從一開始就減少比例，以自己能承受的範圍為主。

現在扛不扛下波動，其實不是重點。只要你有在市場內，以後資金只會越來越大，相同波動比率之下資金上下的幅度也會更大，我們也不會只遇到一次熊市。

重點應該是思考自己未來遇到同樣情況之前應該做好什麼準備。

追高殺低，往往來自於錯誤的預期及沒做好準備。有做好準備，承受能承擔的波動，才可能得到風險背後的報酬。

在熊市，如何克服是否該持續投資的疑慮？

在投資領域，很多時候，解決心理層面問題，遠比解決投資報酬風險層面問題重要的多。

市場先生以下分享在熊市克服疑慮持續投資的5個方法：

1.在做投資計劃時，把熊市納進來

想像一下，自己以後「一定」會遇到2~3次甚至更多次熊市，那自己的投資計劃該怎麼做？

我自己在做投資評估時，都習慣用盡量保守的狀況去估，而不是只用平均值去考慮。

一開始有假定自己一定會遇到熊市的人，跟假設自己不會遇到熊市、根本沒想過這問題的人，最終完全會是兩種不同的心態，而心態，又進一步影響了我們如何決策。

2. 資產配置 + 拉長期看歷史走勢

資產配置不是說你一定股債要多少，你想要股票100%或20%都行，這沒有標準答案。

關鍵是，去看看自己選擇的資產類型，長期而言的表現，所謂長期建議盡量30年以上，更長的話更好。

很多人看歷史資料，只看長期平均年化報酬和總報酬結果，但其實歷史走勢的過程起伏才是更值得關注的資訊。

3. 增加知識和熟練度

想像一下自己第一次開車，是否覺得很緊張？而幾年後，開車是否就變成一個很自動無意識的操作？

知識越充足、熟悉度越高，行為就會更加穩定，這在任何領域都一樣。

因為你很清楚自己每一個行為帶來的影響，儘管存在不確定性，但至那會在你認知的範圍中。

所以，至少每年都買些書來看吧。

4. 設定自動化投資，少看盤

也有一種懶人方式，是透過類似定期定額這種自動化方式，透過外部的力量來提供紀律。

少看盤也是同樣的邏輯，減少價格波動對心理影響。

前提是你足夠了解自己的投資，不然自動化開下去你也能自己把它關掉，這樣即使自動化也沒用。

5. 增加自己創造現金流的能力，

熊市理論上是很好的加碼時期，但有時候能否做出更好的決策，不是看你理不理性，而是看你當下是否能有足夠安全感支持你做出理性決策，

而現金流充裕程度，通常跟一個人安全感成正比，

這點在退休階段最明顯，自己退休後如果缺乏創造現金流能力，那決策往往就會變得極度保守，承受風險能力也大幅下降，導致很難支持自己再做出跟過去一樣的決策。

不過我們也許不需要等到退休才發現有這問題。人是英雄錢是膽，說的也是同樣道理。

結語：如果遇到長期的熊市該怎麼辦？

一個簡單的答案，就是資產配置。

原因是即便股市進入長期熊市，不代表其他低相關資產（債、黃金、現金、不動產等等）也同時進入熊市，或至少受影響的幅度不同。

我們沒辦法預測熊市何時結束，但資產配置後，單一股票資產在熊市的影響會減少，即便保持提領資金，也會安心很多。

經濟蕭條10年有可能，但10年以上的熊市很少。(說的都是美國，其他經濟體不好說)，

而股市一些熊市統計之所以會到10年，是因為把後面上漲漲回下跌前高的時間也算進去，你可以想像成5年下跌加上5年上漲，回到原點這樣算10年，

但拆開看就會發現，歷史一下大崩盤，高點到低點下跌段最長最多也就3年~5年左右，即使是2000~2009被稱為十年熊市，但拆開來看，中間其實也有一半的時間其實是上漲段。

而一些時期由於之前暴漲太兇亂漲一通，所以後面要漲回前高本來也特別久，但前面暴漲原本就不合理。

所以真正需要忍受下跌段，其實根據歷史經驗大概最多3~5年。

最後你也許會發現，如果覺得跌很久，換個角度想，也許是前面漲太兇，

有些人會覺得上漲賺錢都是應該，下跌是錯誤，但其實上漲下跌，它們本質是一體的。

只把上漲段遮掉單獨看下跌段，會讓我們無法看清事情全貌，徒增恐懼而已。

下一篇可閱讀：什麼是資產配置？該怎麼做？

本文為資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，投資必定有風險，投資前務必自行研究分析判斷。

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