Max drawdown(MDD)是什麼？最大回檔幅度的4個注意事項

Max drawdown(MDD)是什麼？

Max drawdown大多簡稱為MDD，MDD中文是最大回檔幅度，又稱最大交易回落、最大交易回撤，

MDD意思是指帳戶淨值在過去一段時間內的最大跌幅，通常會以百分比顯示。

知道MDD的意義在於：讓我們知道從任一時間點進場後可能遇到的最大虧損。

MDD計算公式

最大回檔的計算方式要分為兩步驟進行：

1. 計算「回檔 (Drawdown，也簡稱DD)」，回檔由投資組合的最高值和最低值所組成。

回檔的計算公式 = (投資組合最高價值 – 最高價值出現後的投資組合最低價值) ÷ 投資組合最高價值 × 100%

當投資組合價值有新高出現，就要另外計算一個新的回檔值，一段特定時間內，會存在許多不同大小的回檔。

回檔是一個會隨著股價變化，在不同時間點有所不同的值。

2. 找出所有回檔中跌幅最大的回檔數值，就是「最大回檔」。

最大回檔計算公式 = MAX(特定時間內的所有「回檔」)

以上圖為例，假設你的投資組合經過三次回檔，分別是回檔1、回檔2及回檔3，

最大回檔就是回檔2，因為回檔2是三次回檔中最大的回檔(跌幅最大)。

各資產類別的MDD是多少？

以下以全球市場為例，列出各資產類別最大回檔幅度 (採月資料計算、美元計價)：

知道各類資產的最大回檔幅度後，就可以看出資產配置的重要性，
詳細可閱讀：資產配置投資策略是什麼？資產類別有哪些？比例分配怎麼做？

使用MDD時的注意事項

以下是市場先生對於使用MDD的一些經驗談：

1. MDD數值與未來最大回檔無關，未來MDD可能比過去更大

MDD只能根據歷史得到過去的最大回檔概念，

但歷史MDD數值本身，與未來MDD大小毫無任何關係，

例如在2022年以前，長期公債的MDD僅有 -23.1%(月資料)，但在2022年因為疫情後導致通膨，進而快速升息抑制通膨時，長期公債MDD突破歷史新高，來到-45.3%。

直接用過去的MDD來評估未來準備資金或槓桿程度，也可能會導致過度槓桿。

2. MDD呈現的可能是某些極端市場狀況，在未來短期並不一定會重複

某些MDD，可能並不是DD的常態，而是符合某些特定條件。

舉例來說，黃金在1980-2000年產生的MDD，主要源自於1970年代結束了美元金本位固定錨定黃金美元價格，以及隨後國際動盪和石油危機導致的高度通膨，讓黃金一路高漲到1980年，再加上隨之而來1980年代之後因為通膨進行高利率政策的通貨緊縮時期。

如果沒有前面黃金價格的劇烈高漲，以及後面經濟環境轉折，如此大的MDD就很難在未來一再重複發生。而這些事件，在未來很難再次被複製，如同美元金本位改變只會發生一次一樣。

再例如長期公債主要風險為利率風險，大多數時期的MDD大約落在-30%以內，於2022年因為通膨因素快速從零利率升息，導致長期公債出現歷史上最大的回檔接近-50% (月資料為-45.3%)。

未來長期公債如果要再次複製類似大小的MDD，除非同樣再次發生低利率並且急遽升息的情境。雖然不是不可能，但要滿足這條件的情況也並非經常會出現。

也因此除了參考MDD極端值以外，觀察歷史上「常態的DD」，也可以作為一個參考指標。

3. 管理MDD的重點在於控制部位大小

影響MDD的要素有：持有時間長短、交易頻率、部位大小、市場波動程度、災難或特殊事件，

我們無法100%控制所有要素的影響程度，因此當未來某些因素改變時，DD可能也會變得更小或更大。

因此如果要管理MDD，重點並非改變策略(改了不一定更穩)，而是在於控制部位大小。

例如在資產配置上控制部位比例大小，或者在交易上的投入資金比例及加減碼資金控管，都有助於管理MDD。

4. MDD不一定是一筆交易造成的，停損不一定能改善MDD

有個迷思是以為只要有設定停損就能改變MDD，這是個誤解，

原因在於MDD不一定是一筆交易造成的，也常常是連續幾筆虧損造成的，

即使你設定更緊的停損，但只要連續虧損發生，依然可能產生較大的DD，

而且當停損設的越緊，就越容易觸發，導致虧損越容易發生。

5. 任何策略只要執行夠久，都有機會遇到更大的MDD

理由在於市場總有可能變得比以往更極端，或者會發生各種新情況，

因此不應該拿MDD去做任何槓桿最佳化，當計算的越精，意外發生時傷害就越大。

簡單來說，它就跟未來10年內的某次大地震一樣，事前不知道規模，事後也不會再發生一次一模一樣的事情。

雖然不知道未來會有多大規模，但不可能只做同樣程度的準備。

釐清導致較大DD的情境、了解可能的影響因素，並且把計算出的MDD再略為高估，我認為這對正確評估策略未來風險會更有幫助。

關於MDD就先分享到這囉。

本文為資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，投資必定有風險，投資前務必自行研究分析判斷。