定期定值投資策略是什麼意思?報酬真的比較高嗎?完整優缺點分析 (附Excel試算表下載)

最後更新:2022-08-08

定期定值投資策略

定期定值投資,是一種讓資產能夠達成固定成長的投資方式,屬於定期定額的變形。

市場先生認為定期定值是一種理論上理想,但實務上難以執行、不利於整體財務計畫的投資方法,
最大的問題在於正常人的現金流,並沒有辦法根據定期定值的理論投入或賣出資金去調整,在考慮整個投資計畫時完全沒有考慮現金不足或閒置現金的報酬問題,這會讓它的報酬率試算時被高估,且難以實際執行運作。

以下市場先生詳細介紹定期定值是什麼、如何操作,以及它有哪些優點缺點和迷思。

定期定值是什麼意思?

定期定值指的是每隔一段固定的時間,讓資產增加固定的金額。

定期定值(英文:Value Averaging),意思是讓當下資產的價值,每一期都增加一個固定的金額。

定期定值這個理論觀念,是由哈佛教授Michael E. Edleson早在1988年就提出了,並在在1993年出了《定期定值投資策略》這本書。

認為定期定值選好標的後,主要目標是固定頻率增加資產的總價值,
因此不用隨時看盤、也不用預測股價及市場走向,屬於被動投資的策略。

而為了達到「資產總價值固定增加」的這個目標,投資人每月的固定時間需把資產調整到目標價值,
所以當市場下跌時,資產總價值可能會跟著下跌,就會需要多買一些,
當市場上漲時,有時也會需要賣出一些,將資產的總價值控制在自己定好的數字。

定期定額設定資產總價值增加,常見有兩種操作方式:

  • 每期資產總價值增加固定金額,例如每月資產要成長3000元。
  • 每期資產總價值增加固定百分比,例如每年目標資產要成長8%。

舉一個操作範例,假設每月固定5號買進某ETF,並讓資產價值每月都增加3,000元。

  • 1月5號某ETF股價50元,為了要讓資產價值增加3,000元,所以買進價值3000元的股票,共60股 (50×60股=3,000元)
  • 2月5號某ETF股價變成52元,所以原本的60股,當下價值為3,120元,而這月資產價值目標為6,000元,所以6,000-3,120=2,880元,所以須買進價值2880的股票,2,880÷52=55.4股(往下會有更詳細的試算)

從上述案例可以知道,定期定值詳細的作法就是:每個月都會隨標的股價的變動而買進不同的股數,甚至有時是賣出一部分股數,讓當下的資產價值以自己訂下的金額按照原先計畫線性成長。

定期定值策略是從定期定額演變而來,兩者差異比較如下:

定期定額 vs 定期定值

方法定期定額定期定值
投資目標買在長期平均成本每期達成資產成長固定金額或固定比例目標
投入金額每期投入固定金額
投入不固定金額,有時甚至不是買入而是賣出部位
現金流需求固定時高時低
市場上漲時買進同樣金額、較少的單位數
買進較少金額、較少的單位數
市場下跌時買進同樣金額、較多單位數
買進更多金額、更多單位數
資料整理:Mr.Market市場先生

定期定值策略是從定期定額演變而來的,

從上表可以看出,整體而言,兩者都是長期紀律的持續投資帶來資產成長,大致上長期定期買入的話,也都會買在長期平均成本附近,

但定期定值和定期定額最大的差異,在於目標和投入資金的方式不同,現金流需求也不同,因此結果也會產生差異。

要注意的是,和定期定額一樣,定期定值並不是一個可以創造更高報酬的策略,
而是想達成某些投資目標時採用的買進策略。

可閱讀:定期定額 vs 定期定值 誰比較好?

定期定值策略適合什麼樣的人?

定期定值投資適合現金流充裕,且有明確資產累積目標計畫的投資人。

例如:想要在5年後存到200萬付房屋頭期款的人,或是想要在20年後存到500萬做為退休金的人。

由於每期需要投入的資金不同,有時高、有時低,
因此現金流必須十分充足,最好遠超過原本定期定額需要的金額,否則無法跟上定期定值的資金需求。

由於定期定值操作不易,且現金流需求變化很大,市場先生個人並不是很推薦使用定期定值這個方法。至少我身邊還沒聽過有人用過。

對我來說,它就是個理論上的概念產物。

定期定值投資的優點

優點1. 省時省力,不需預測市場行情

定期定值的許多優點都和定期定額一樣,

定期定值同樣不去預測市場行情,目的僅是取得一個長期平均的投資成本及平均報酬,不會賺比較多、也不會賺比較少。

優點2. 有紀律地達成長期財務目標

投資最難的是紀律,通常跌了不敢買,漲了捨不得賣,
和定期定額一樣,定期定值策略可以解決當下猶豫不決的問題,幫助達成長期的財務目標。

優點3. 資產固定成長、成果可預期

定期定值由於追求固定資產金額成長,用不同的投入金額去調整,因此成果相對比較容易預期。

定期定值投資的缺點

缺點1. 投入的現金流不固定,不符合一般人金流狀況

定期定值在市場高漲時,因需維持自己設定的資產總價值,所以會需要賣出一部分,不需要再投入多的金額,但在市場大跌時,也會需要大買,需要比平常更多的現金,因此投入現金流是不固定的。

運用這個策略需要手邊隨時準備一筆錢備用,一般人比較難擁有這樣的現金流。
舉例來說,市場平穩時每個月投入一萬,但是市場突然大跌了,
這時根據定期定值規則,你需要一個月投入五萬,有些人不一定隨時拿的出來,如此一來這策略就失去意義了。

市場先生認為,光是這一點,就讓定期定值流於理論,而不是實際可執行的方法。

缺點2. 忽略閒置資金的報酬率

定期定值看的是投入資產的報酬率,但是卻忽略了閒置預備現金的報酬率,如果市場狀況好,投入的金額被限制,那麼總獲利不一定較佳。

舉例來說,市場平穩時每個月投入一萬,接下來市場狀況不錯,

每個月變成只要投入五千元,那麼原本準備一萬元,剩下的五千元就被閒置了,這五千元並無法計入投資組合的報酬率中,如果把它也加進去,會拖累整體的報酬率。

在計算定期定額及定期定值投資時,我們通常會用IRR法來計算報酬,但IRR在計算時,其實是沒有考慮閒置資金問題的,這會導致用IRR算出來的報酬大幅被高估。

同樣這也是市場先生認為定期定值僅流於理論的原因。

缺點3. 定期定值低買高賣較違反人性,需要強大的投資心態

在低點時越跌越要大量買入,在高點時越漲越要大量賣出,這個操作對許多人來說是違反人性的,

因此採用這個投資策略也需要有很強大的投資心態,才可能順利執行。

畢竟目前也都只能手動,缺乏自動化執行的管道。

缺點4. 如果市場走向單一,定期定值使用上會有問題

定期定值是買低賣高的概念,因此如果市場中上下波動大,策略其實沒什麼問題,就是買低賣高,
但如果市場長期走向一致,會有些問題。

如果市場持續下跌,定期定值為了維持資產價值固定成長,會需要大量的資金填補下跌造成的缺口,以達到資產成長目標,可能會產生資金不足的問題。

如果市場持續上漲,則會發生閒置資金過多無法投入的問題,例如大漲持續賣出,手上就會持續累積大額的現金,這些現金是沒有報酬的,在IRR算報酬率時看不出來,但會拖累實際上的總資金報酬率。

缺點5. 計算每期投入金額較為不便、缺乏可自動化執行的方法

定期定值每個月投入的金額是根據市場狀況決定的,
因此如果沒有交易系統做輔助,自己要計算的話是較為不便的。

市面上大多數的交易平台並沒有提供定期定值的設定,因此投資人需要自行試算。並不像定期定額一樣可以很方便的自動執行。

如果是不知道如何試算的,可以下載Excel表使用。

>>定期定值試算表Excel檔案免費下載<<

缺點6. 定期定值頻繁買賣導致交易成本更高

定期定值策略是有時候買、有時候甚至要賣出,買賣金額波動大,這會導致交易成本提高。

相比之下,定期定額只有買進,固定金額不斷的買進,其實交易成本反而相對固定,而且許多機構都有對定期定額推出手續費用優惠,費用會比定期定值省更多。

定期定值的錯誤觀念與迷思

以下有兩個定期定值常見迷思:

1. 定期定值的報酬率比較高?這是錯誤觀念,因為IRR計算報酬率時沒考慮到閒置資金

一般無論定期定額或定期定值,計算報酬率時都是採用IRR內部報酬率計算法,概念是計算考慮到每一期不同的投入資金,以及最終的成果,來算出報酬。

如果你用IRR去計算,會發現定期定值的IRR報酬率,會高於定期定額。

之前市場先生也有做過回測範例,回測結果可參考這篇文章:基金ETF投資績效實測比較:定期定額 vs 定期定值 vs 定期定股

但其實定期定值的報酬率如果用IRR計算,是會被高估的,因為IRR計算並沒有考慮到閒置資金,而且假設資金必定充足。

定期定值每期要投入的資金數並不同,有時高、有時低,甚至有時還會賣出標的取回現金,

例如最高時你可能每個月要投入5萬元,但最低時不但不用投入,還賣出2萬元現金取回,這些現金實際運作時都在帳上,因為必須有足夠現金才能執行策略,計算報酬時這些閒置資金卻沒有被算進去。

如果把閒置資金算進去以後,定期定值真的還是報酬率最高的方法嗎?市場先生認為並非如此。

2. 定期定值可以解決定期定額長期鈍化問題?這是理論,但實際上不可行

定期定值常被提到另一點在於解決定期定額時長期鈍化的問題,

定期定額的好處在於平均成本,例如每月3000元買進,可以買在當年每個月的平均價格。

但如果資金累積很大,例如已經累積投入30萬元,這時新的3000元,即便買便宜,也只佔原本的30萬元的1%,新的資金、新的成本價位,對原本的整體部位影響會越來越小。

而定期定值如果是追求固定成長比例,例如預計每年成長10%,那麼投入資金也會逐年遞增,新資金佔原本資金的比重就不會越來越少,而是能保持在一定比例,因此理論上定期定值的確可以解決鈍化問題。

但問題在於,雖然理論上可行,但對一般人來說,實務上並不可行,

例如1000萬一年要成長10%,假設當年股價漲5%,另外5%則是自己加碼投入,如此一整年是投入50萬元。成長10%後會累積變成1100萬元。

但20年後經過10%複利,1000萬已經成長到6727萬,如果當年剛好是下跌5% (變成6391萬),等於自己需要另外加碼投入約15%,才會達到資產成長10%,那一整年需要投入 1000萬元左右,才會達到成長10%的目標,累積到7400.2萬元。

即使你最初每年拿的出50萬,但誰又能保證未來某一年一定有能力突然拿出 1000萬元?

如果執行定期定值計畫需要的錢拿不出來,那所謂的避免鈍化,也就只是個理想中的學術概念而已,並沒有實務上的可行性。

市場先生心得:無論定期定額或定期定值,思考重點都是紀律,而非報酬率

許多參考書或資料會跟你說報酬率及避免鈍化是優點,但上面有告訴你原因,我認為並非如此。有些理論畢竟是理論,在紙面上計算可行,不代表它實務上適合一般人。

我認為定期定值雖然執行上有許多問題,但它依然可以執行,不過用這個方法的理由並非它的報酬率比較高,或者可以避免鈍化,

如果有需要執行定期定值的理由,我認為單純的原因,就是它可以有紀律的去累積資產,並且對資產的累積目標更加確定。

可以想像成定期定額的時後,額外加上一個資產累積目標,如果沒有達到目標,自己拿額外的錢出來補。

這樣去思考定期定值,我覺得就好理解的多。

定期定額也是一樣,在談定期定額時我也常常強調,這不是一個幫你賺比較多的方法,而是有紀律的方法,如此而已。

報酬率不是重點,紀律才是。

定期定值適用哪些投資標的?

關於標的選擇,定期定值和定期定額的邏輯其實一樣。

1. 選擇基金、ETF,會比選擇單一個股更好

定期定值是長期投資,而單一公司在長期來說,可能受大環境改變、更換管理層等多種因素影響,
風險較高,股價也很有可能一去不復返。

因此會建議投資共同基金或ETF等一籃子的標的以分散風險。

2. 選擇長期向上的標的

任何長期投資,如果選到長期向下的標的,那基本上無論成本買的再滴都很難救。

分散投資的本意也是減少長期向下的風險。

波動性大比較好嗎?我不這樣認為

常見到有些論點會說到定期定值和定期定額應該選擇有波動性的標的,
因為隨著波動可以買低賣高賺取價差,這點市場先生不太認同。

因為無論定期定值或定期定額,如果你把它拆開來看,其實都是一筆一筆的單筆投資,
如果這樣看,自然就不會覺得波動大比較好,波動大只是買進平均成本的範圍變大而已,關鍵還是最終是否長期向上。

定期定值在牛市跟熊市表現如何?

實測一:股市持續上漲時投入定期定值:每期投入的金額會越來越少

假設每月資產成長目標為3,000元,投入一年後預計要成長至36,000元,
如果這一年當中股市持續上漲,那麼每個月投入的金額如下表。
可以看到隨著股價上漲,每期投入的金額會越來越少,例如在12月時,投入的金額比1月少了大約1/3。

在牛市時定期定值的投入試算

實測二:股市持續上漲時投入定期定值:報酬率較定期定額佳,但是總獲利較少

如果用實測一的定期定值試算與該年度每月投入台幣3,000元定期定額比較,
其投入金額跟獲利如下圖,可以發現定期定值雖然報酬率較高,
但因總投入金額較少,因此總獲利也較定期定額少。

當然前面有提到,定期定值的IRR報酬率其實是沒有考慮閒置資金的問題,因此報酬率會高估。這也是它為什麼獲利百分比高,獲利金額卻比較低的原因。

定期定值 vs 定期定額

實測三:股市持續下跌時投入定期定值:每期投入的金額會越來越多

假設每月資產成長目標為3,000元,投入一年後預計要成長至36,000元,
如果這一年當中股市持續下跌,那麼每個月投入的金額如下圖。

可以看到,隨著股價下跌,每期投入的金額會越來越多,
在12月時投入的金額比1月多了73%。

在熊市時定期定值的投入試算

實測四:股市持續下跌時投入定期定值:
報酬率較定期定額佳,但是總虧損的金額較多

如果用實測三的定期定值試算與該年度每月投入台幣3,000元定期定額比較,
其投入金額跟獲利如下圖的實測四,可以發現定期定值雖然報酬率沒有定期定額那麼差,
但因總投入金額較多,因此總虧損金額較定期定額多。

同樣的要記得,持續下跌時定期定值必須拿更多資金出來投資填補資產價值的缺口,但現實中我們是否可以隨時拿出更多資金?這會導致定期定值實際上難以執行。

熊市定期定值 vs 定期定額

先前在另一篇文章,市場先生也有分享用0050ETF做定期定額和定期定值的歷史回測數據,
有興趣可參考:定期定額vs定期定值回測績效比較

快速小結論:定期定額的資金需求特性

當市場在上升趨勢時,定期定值需要投入的資金就比較少,
當市場在下跌趨勢時,定期定值需要投入的資金會比較多。

當這些資金需求變動幅度過大,會產生閒置資金,或者資金不足難以執行的問題。

定期定值要怎麼投資?

目前還沒有券商或者基金交易商推出定期定期的功能

畢竟這需求的現金流變化巨大,有時甚至是要選擇賣出部位,

所以目前只能在每月挑一天自己手動操作,考慮到有零股、小單位買賣調整等等問題,如果你需要自動化的操作,我建議用定期定額就好。

常見的定期定額,之前有分享過一些介紹如下,目前美股在國外也沒有定期定額功能,僅有國內一些廠商有提供複委託定期定額:

定期定值的手續費計算基本上就跟一般買賣一樣,關於投資手續費率的教學可閱讀:

快速重點整理:定期定值投資是什麼意思?

  1. 定期定值,是一種讓投資總資產隨時間以固定金額或固定比例成長的方法。
  2. 定期定值與定期定額類似,差別在於定期定值投入的資金是浮動的。
  3. 定期定值報酬高, 或者定期定值能解決定期定額鈍化問題,其實都是迷思。
  4. 無論定期定額或定期定值,重點都是紀律,而非報酬率。
  5. 定期定值是一個很理想化的操作方式,但是實務上來說很難執行,最主要還是因為不符合一般人的現金流狀況。多數人每個月的現金流是固定的,例如一個月有一萬元可以投資,但是定期定值在市場好的時候會產生閒置資金太多的問題,而市場差的時候則容易產生現金不足的狀況。

市場先生早年剛開始學投資,學到定期定值這觀念時,我也覺得它是一個不錯的方法,
但深入研究以後,我認為對於多數人來說,定期定值就是個有趣的概念,但實務上難以執行,報酬率計算也是過於美化,

我的心得是,定期定值其實更像是一種投資目標設定方式,而不是策略或技巧。

定期定額才是比較適合大多數人執行的投資方式。

關於定期定額的各種需要注意的觀念,之前有寫過一篇總整理,
可閱讀:定期定額完整教學懶人包

本文為資訊整理與觀念教學分享,內文提到標的均無任何投資推薦之意,投資必定有風險,投資前務必自行研究分析判斷。

專欄作者:牟均俞 主編:市場先生

額外分享幾篇ETF文章:

1. 什麼是ETF?如何創造6%的報酬率?

2. 如何買進ETF?從開戶到下單全教學

3. 應該用「定期定額投資」還是「單筆投資」?

4. 「高內扣費用」與「手續費」如何影響ETF績效?

5. 我的投資書單分享

最近市場先生開了一堂的「用美股ETF創造穩定現金流」教學課程,
這堂課程會從基礎入門、資料查詢到實際操作,
教你學會建立一個穩定的全球ETF投資組合,目前累積已經有將近1100位同學上課。

線上課程》美股ETF創造穩定現金流線上課程連結

加入市場先生FB社團,充實更多理財好知識

50歲之前想退休一定要懂理財,
解決投資的煩惱!


如果覺得這篇文章有幫助,
幫我按個讚,分享給更多人看到,謝謝!

上 / 下一篇文章

一般留言

發佈留言

發佈留言必須填寫的電子郵件地址不會公開。

這個網站採用 Google reCAPTCHA 保護機制,這項服務遵循 Google 隱私權政策服務條款