熔斷機制是什麼？美股熔斷對投資交易有什麼影響？

熔斷機制(Circuit breaker / Trading curb)，也有人稱融斷，是一個股市暫停交易的機制，當熔斷發生，個股、期貨、選擇權都會暫停交易。 以美國股市來說，指數熔斷目前是以S&P500指數為基準判斷，當S&P500指數當下跟前一天收盤比，下跌7%、13%、20%，就會觸發熔斷機制 (暫停15分鐘或直接休市)。

熔斷意思是什麼？

熔斷機制 (英文：Circuit breaker / Trading curb)是一個暫時停止交易的機制，目的是為了減少股市的波動及恐慌。 由於恐慌會造成流動性緊縮、價格變化劇烈，所以藉由暫停讓大家「冷靜冷靜」，之後重新恢復交易，並期待流動性恢復。 股票市場在交易時間時，當指數跟前一天收盤比，劇烈波動到某一個熔斷點，就會暫時無法交易買賣或休市，等經過一段時間過後才會恢復交易。 以美國股市為例，指數和個股皆有熔斷機制。以指數熔斷為例，首次指數熔斷是以道瓊工業指數當基準，1997/10/24的收盤點數為7715.40點，1997/10/27點數最低有到7159.92點，跟10/24收盤比下跌了7.2%，就觸發了熔斷機制。(1997/10/25、26為假日) 現在美股則是以S&P500指數當基準，近期的熔斷是發生在疫情期間，美股在2020/3/9、2020/3/12、2020/3/16、2020/3/18皆有觸發熔斷機制。

市場先生補充： 很多說法是認為熔斷機制是為了避免恐慌擴大，但市場先生認為，熔斷機制並不是為了限制下跌跌幅或減少恐慌，而是為了恢復流動性。 (流動性好壞，指就是投資標的能自由被買賣交易的容易程度) 透過暫停一段時間，可以把買賣交易雙方重新集中起來，促成更多的交易。 畢竟沒有流動性、完全無法成交的市場，比起大跌還來的可怕多了。

熔斷機制後的影響

一般來說，在熔斷後會恢復流動性，但這不是說會上漲或是會下跌，只是在充足的流動性下，各種標的更容易反應它實際的價值。 歷史上熔斷機制很少觸發，因此我們並沒有足夠的資料樣本去做更詳細的說明。 我自己認為一天跌7%跟三天跌7%，同樣都是跌7%，但前者的恐慌卻遠高於後者，這種反應真的理性嗎？值得深思。 下面會分別介紹美股指數熔斷、美股個股熔斷機制的觸發。

美股的指數熔斷機制

美股指數熔斷機制如何運作？

• 熔斷機制分三階段：跟前一天收盤價比，跌7%、13%、20%。
• 跌7%、13%，市場會暫停交易15分鐘，20%則直接休市到收盤。
• 各階段熔斷機制一天只會觸發一次。
• 如果當天指數直接發生20%波動，就會直接休市。
• 收盤前35分鐘(美東時間15:25之後)就算觸發熔斷也不會暫停交易。
• 每天都會重新計算熔斷點。

S&P500指數是由美國500家大公司所組成，因此要跌7%，代表這500家平均都跌7%，甚至有些可能跌超過10%，才可能發生熔斷，其實並不容易，更何況跌到13%、20%，都代表非常極端的情況。 可閱讀：什麼是S&P500指數？

美股指數熔斷範例

假設指數昨日的收盤價是2800點、開在平盤： 1. 如果下跌-7%，到2604點，會啟動第一次熔斷，暫停交易15分鐘 2. 恢復交易後，如果再次下跌到-13%，到2436點，會啟動第二次熔斷，再次暫停交易15分鐘 3. 恢復交易後，如果再次下跌到-20%，到2240點，會啟動第三次熔斷，當天直接休市，要到隔天才開盤 以2020/3/9發生觸發指數熔斷機制為例，當天的行情走勢圖如下：

美股的個股熔斷機制

美股個股的熔斷機制又稱LULD (Limit Up/Limit Down)，當日參考基準是開盤價或前一天的收盤價，個股會根據級數和價格區間的%數而有不同的熔斷機制。

• 第一級個股：S&P500指數成分股、羅素1000指數成分股、高交易量的ETF
• 第二級個股：第一級股票以外的個股。

觸發個股熔斷機制後，15秒內如果沒恢復到規定的價格區間內，就會暫停交易5分鐘 (英文稱為Trading Halt)，無論是第一級或第二級都會是這樣處理，差別是價格區間的%數會依據股票等級而有不同。 美股個股熔斷機制較複雜一點，以下介紹。

美股個股熔斷機制如何運作？

美股個股熔斷機制的觸發基準是參考價，而參考價的基準是開盤價，在交易時段參考價會根據預估參考價變動。

• 預估參考價(下圖虛線)的計算原理有點像是均線的概念，這邊先不多提，有興趣可以自己去研究。

• 參考價(下圖紅線)會保持不變，直到預估參考價偏離參考價超過1%，預估參考價才會變成新的參考價。

• 參考價必須維持至少30秒才算是有效的參考價。

• 規定的價格區間%數就是拿參考價當基準，所以只要15秒內沒有回到以參考價為基準的價格區間內，就會暫停交易5分鐘。

• 規定的價格區間%數在9:45~15:35會減半(例如10%就會變5%)，在9:30~9:45、15:35~16:00會維持 以下為美國SEC提供的圖解案例： 第一級股票的熔斷機制：

第二級股票熔斷機制：

如果有興趣可去美國SEC研究：美國SEC LULD報告

台灣沒有熔斷機制，但有漲跌幅限制

通常沒有漲跌幅限制的國家，才會有熔斷機制，像台灣早年漲跌幅限制7%、如今漲跌幅限制10%，

在這個限制之下已經和熔斷有類似效果，就不一定需要再設熔斷機制。

對政府或監管機構來說，需要在保持市場自由與流動性、跟主動干預限制市場恐慌之間取得一個平衡。

延伸閱讀：漲停/跌停是什麼意思？  

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3.2008金融海嘯懶人包：發生原因及過程和影響一文看懂  

美股熔斷機制常見問與答

本文為資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，投資必定有風險，投資前務必自行研究分析判斷。

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