斷頭是什麼?斷頭後會發生什麼事?斷頭門檻及規則總整理

最後更新:2023-12-06

斷頭 封面

斷頭,也叫作爆倉、強制賣出、強制平倉。

只要是用到保證金交易的投資商品,包括期貨交易、選擇權賣方交易、股票融資交易、CFDs差價合約交易,都會出現斷頭這個名詞。

本文市場先生帶你了解斷頭是什麼,哪些交易商品會出現斷頭?斷頭後又會發生什麼事,以及該如何降低斷頭風險?

斷頭是什麼?

斷頭(英文: Forced Selling /Forced Liquidation),也稱為強制賣出(Forced Selling)、強制平倉(Forced Liquidation)、爆倉。

進行保證金交易時,你的保證金會因為當下商品的漲跌幅而波動,例如投資台股期貨,當下上漲時,你的保證金也會上漲。

但當投資的資產嚴重虧損,且保證金價值低於規定門檻時,券商會發出追繳通知,也就是要求客戶補錢,如果無法在期限內補足至原始保證金或是要求的保證金門檻時,就會強制賣出資產作為處分,這個處分行為,就是大家俗稱的「斷頭」。

舉例來說,假設一口台指期合約總價值是300萬,A先生拿100萬當保證金,當這個期貨合約價值上漲5%的時候(+15萬),等於100萬漲了15%(3倍槓桿),相反的,當合約總價值下跌時,保證金也會跟著依槓桿倍數下跌。

如果今天A先生保證金只放20萬,一口台指期貨合約下跌5%,保證金就損失15萬,保證金帳戶剩下5萬元,再下跌一點點保證金就不夠了,也許未來還有機會漲回去,但如果保證金不足時,期貨商就會發出追繳通知,如果A先生期限內錢沒補足門檻金額,這口期貨合約就會被強制賣出(斷頭)。

斷頭後會怎樣?

  • 個人:損失很大,還有可能會負債

如果投資人遇到斷頭,除了強制認賠,當認賠金額超過最低保證金的額度,就會有超額損失(Overless),保證金帳戶也可能會被清空,也就是帳戶已經沒錢可以扣了,券商會要求投資人補繳保證金,這時如果無法補繳,就會產生債務(欠券商錢)。

之前新聞曾報導過Archegos爆倉事件,韓裔基金經理人Bill Hwang就是因為長期開5倍槓桿,銀行要求補繳保證金,但因為虧損金額過大,他繳不出保證金,最終被強制平倉。

類似的慘痛事件還有2018年「0206期貨大屠殺」,一名散戶損失金額高達2.3億元,繳不出保證金,最終被期貨商強制平倉。

以上圖來說,超額損失就是-100,券商會先幫投資人墊錢,並要求投資人補繳。

被斷頭會影響個人信用嗎?

答案是:理論上不會。

被斷頭時,只是部份持有資產被強制賣出,帳戶內還會有一些餘額,不是負數,所以不會影響個人信用。

即使損失超過保證金帳戶資金,那只要事後有補上超額的虧損,也不會影響信用。

但是當市場價格波動很大時,出現超額損失的狀況,有需要回補資金,而沒有回補,就會被台灣券商提報違約,個人信用受損及5年內不得在證券及期貨市場開戶或交易;

同樣狀況發生在海外券商,也會被追討差額,如果不回補,是有可能有跨國官司或入不了該國家的問題產生。(實際上海外公司不大可能跨國追討,因此海外交易商風險控制通常也很嚴格,錢太少會很容易斷頭)

大多情況下,保證金是足以應付正常波動,不大會有超額虧損,但一些偶發情況則可能瞬間有巨大損失。

舉例,持有一口台指期多單,開盤時突然劇烈的跳空1000點,瞬間損失20萬,我們保證金帳戶只有18萬,就必須在3日內補上2萬元。

  • 市場:造成「多殺多」的惡性循環

一旦股市出現太多被斷頭的情況,就會形成強大的賣壓,最後會出現「多殺多」的狀況。

也就是一開始,只有少數人為了止損拋售持股或其他有價證券,但後來越來越多人看到不斷下跌,紛紛跟著拋售,最後市場價格一路下滑,造成更多人被斷頭的惡性循環。

  • 斷頭被強制賣出交易的價位

而被券商強制斷頭時,一般是根據當下價格市價單出場。

但也有時候市價單也賣不掉,如果市場上高度興奮或恐慌,導致極度缺乏流動性,可能會在數個跌停板後或漲停板後才成功強制出場,屆時成功強制平倉的價格可能比斷頭當下更差。

如何降低斷頭風險?

可以從以下4點來降低斷頭風險:

  1. 降低槓桿倍數、多放保證金
  2. 了解交易特性,設定停損點
  3. 分散風險,分批進場
  4. 自行賣出資產,讓保證金部位提高

降低槓桿倍數、多放保證金

槓桿倍數是自己可以決定的,建議一開始不要用太高的槓桿,以免保證金繳不出來,最後被斷頭。

另外,也可以放多一點保證金,新手盡可能放到相當於合約100%的保證金,讓自己有更多餘裕,不用擔心被追繳。

錢太少?那我建議你先別碰保證金交易。

了解交易特性,設定停損點

不管是那一種交易工具,都需要先了解交易的特性,事先評估自己可以承受的風險多大,妥善運用槓桿的特性,才能達到加乘的投資效益。

像是融資可以放空當沖,只要掌握好原則,其實可以讓整體投資操作更有彈性。

進場前應該先設定好停損點,不論最後賺或賠,只要達到停損點就出場,即使最後真的虧損,至少有個心理準備,也會比較放心,晚上可以安穩睡覺。

至於停損點沒有標準答案,因為每個人的風險承受能力都不同,除了根據自己的狀況設好停損,也會根據一次次的經驗持續不斷學習調整。

停損點是一般人比較好理解的概念,市場先生自己更傾向稱呼為出場點位,有完整的出場策略規劃,而不是單純損失多少就一定要出場,那其實在策略上是下下策。

分散風險,分批進場

通常不建議一次All In,可以分批投入資金,先設定好停損點,然後分批進場;這樣做的好處是,即便賠錢也都在自己可以控制和承受的範圍內,最後即便股票跌停,也不至於全部賠光。

自行賣出資產,讓保證金部位提高

可以自行選擇賣出帳戶內的資產,讓保證金部位回到指定門檻。

是把主動權握在自已手裡,也算是停損的一種方式。

如果是被斷頭,就會被動的強制賣出資產,而這些被賣出資產,可能跌幅沒有很大,未來回升機率高,但是一但被斷頭就再也沒有機會等到它反轉。

我會被斷頭嗎?期貨斷頭門檻及規則

期貨會不會被斷頭的前提,是要有足夠的維特保證金,來保證持有帳戶能持續交易。

如果還不了解維特保證金,可以閱讀:維持保證金是什麼?

各種期貨/衍生品的斷頭規則都不一樣,要先了解清楚規則再開始交易。

下表是美國/台灣期貨斷頭的門檻及規則:

門檻及規則美國
(交易所最低標準)
台灣
(期交所標準)
原始保證金合約5%或10%或更多以期交所規定
維持保證金依照各家交易商標準以期交所規定
加收保證金單一商品當日收盤後未沖銷部位超過20%
加收原始保證金的20%
追繳通知時機低於維持保證金盤中/盤後低於維持保證金
補繳門檻需補至原始保證金需補至原始保證金
斷頭門檻低於維持保證金盤中: 風險指標低25%
(強制平倉交易人全部部位)

盤後: 未在期限內補繳錢
(按照強制平倉順序)
資料來源:期貨交易所/FINRA
資料整理:Mr.Market 市場先生

美國期貨斷頭門檻及規則:低於維持保證金

當保證金帳戶總淨值低於「維持保證金」時,就會被追繳補錢至原始保證金,如果在期限內沒有補錢就會被斷頭。

斷頭時,會被強制賣出部位,讓保證金回到原始保證金的標準。

例如,IB 維持保證金門檻是1,000美元、原始保證金門檻是1,500美元,市場先生當日保證金帳戶淨值800美元,低於維持保證金,也沒有回補700美元,

此時,IB 就會強制賣出700美元的部位,讓保證金帳戶淨值回到1,500美元。

台灣期貨斷頭門檻及規則:未在期限內補繳錢 或 風險指標低25%

保證金帳戶只要低於「維持保證金」時,在盤中會發出「盤中高風險帳戶通知」;在盤後會先發出「追繳保證金通知」,如果發生以下2種情況就會被斷頭。

斷頭門檻及規則分為2種情況:

1. 盤中已低於風險指標:在盤中風險指標低於25%,就會立即強制賣出交易人全部部位

權益數就是帳戶中的保證金餘額,盤中如果低於原始保證金的25%,那就會直接強制平倉。

期貨斷頭(台灣盤中)

風險指標是什麼?

期貨和選擇權風險指標的計算不同,但概念都一樣,就是帳戶中的保證金餘額(權益數,再加上一些無風險合約的價值),除以總原始要求的保證金金額。

以期貨來說,風險指標的公式如下:

期貨風險指標 = 權益數÷原始保證金

帳戶權益總值相對於原始保證金加上未沖銷選擇權市值的風險比率。

選擇權風險指標公式=

風險指標

2.補繳期限過後,仍未解除盤後保證金追繳:補繳時間是次一營業日中午12點前,12點過後就會強制賣出交易人持有部位,直到保證金回到原始保證金的標準。

平倉順序:

  1. 使用保證金最多的部位
  2. 損失金額最多的部位
期貨斷頭(台灣盤後)

股票斷頭門檻及規則

市場先生整理出 美國/台灣 股票斷頭的門檻及規則:

門檻及規則美國
(交易所最低標準)
台灣
(證交所標準)
原始保證金股票總價值50%或更多股票總價值40%~50%
維持保證金 股票總價值25%或更多融資維持率130%
追繳通知時機低於維持保證金低於維持保證金
補繳門檻需補至原始保證金需補至融資維持率超過166%
斷頭門檻低於維持保證金低於維持保證金
資料來源:期貨交易所/FINRA
資料整理:Mr.Market 市場先生

美國股票斷頭門檻及規則

當股票總價值低於25%時,就會發出追繳通知,在券商指定期限內需要到原始保證金的標準,不然就會被斷頭。

例如,市場先生持有股票總價值是2,000美元,所以維持保證金門檻是500美元、原始保證金門檻是1,000美元,

市場先生當日股票價值下跌至300美元,低於維持保證金,也沒有回補700美元,
此時,IB 就會強制賣出700美元的部位,讓保證金帳戶淨值回到1,000美元。

台灣股票斷頭門檻及規則

說明股票斷頭之前,我們需要先理解「融資維持率」的意思。

融資的意思是你向券商借錢買股票,而維持率是資產的擔保價值,券商為了降低風險,怕借給投資人的錢拿不回來,因此出現「融資維持率」的保護機制。

延伸閱讀:融資是什麼?

融資斷頭的規則是,只要融資維持率低於130%,就會被斷頭。

因此,維持率越高越好,因為當維持率下降,表示股票現值下降,帳戶面臨虧損狀態,如果維持率持續低於規定的門檻,又無法在限期內把差額補足的話,就會遇到斷頭。

融資維持率 與 斷頭的關係:

當融資維持率低於130%時,券商會以電話通知投資人追繳(T日),投資人需在2天內(T+2 日收盤前)把錢補到保證金帳戶,如果沒有補足,會在第3天被斷頭(T+3 日)。

T日 到 T+2 日這段時間,隨著股價波動,維持率也會有所變動,會有以下三種情況:

  • 融資維持率超過166%: 券商會解除追繳,因此不會發生斷頭。
  • 融資維持率130% – 166%: 券商暫時解除追繳令。如果之後維持率還是低於130%,T+2 日收盤前還是需要補錢,否則隔天(T+3)券商會直接賣出股票。
  • 融資維持率低於130%: 維持率持續低於130%,又沒有在T+2日內補足差額,隔天(T+3)券商會強制賣出股票。

下表是融資維持率與斷頭的關係:

融資維持率會不會被斷頭
166% ↑解除追繳,不會斷頭
130% – 166%暫時解除追繳
130% ↓3天內沒補足錢,遭到斷頭,強制賣出資產
資料整理:Mr.Market 市場先生

總結:關注「維持保證金」的水位,可以降低被斷頭的機率

從以上的資訊,可以了解維持保證金是券商判斷交易風險高低的標準

低於維持保證金,會發出追繳通知,交易人要在限定時間內完成補錢,如果交易人無法補足差額,券商就會結清所有持有部位,俗稱「斷頭」。

從另一個角度來說,這也是一種停損機制,需要追繳代表交易出現問題,這時候也可以考慮是否退場,而非選擇補繳保證金,以免最終持有資產跌停,虧損反而更大。

市場先生的看法是,雖然每種商品的保證金與斷頭規則不同,但在運用任何槓桿、做保證金交易時,其實任何時候,都不應該有「保證金夠用就好」這種想法,

準備的保證金的原則,應該是要超出安全範圍很多,甚至長期策略驗證過策略回檔幅度之外再預留足夠的安全範圍,來使用保證金,這才是安全的做法。

我自己在使用時,會抓出超安全的保證金,絕對不會只放原始保證金這種最低門檻的金額,一定是超出數倍。

如果你做槓桿交易,卻只有原始保證金或高出1~2倍的資金,那長期而言其實很危險,除非你高度的風險控制,否則總有一個巨大波動可能會造成自己斷頭。

而一旦斷頭,其實就代表策略無法延續,那交易策略再好都沒用。

而最安全的做法,就是完全不使用槓桿,尤其你是新手,或者你說不出保證金放多少合理、策略長期風險多大,那完全不使用槓桿,放100%等同商品規格的充足保證金,我認為這是最能避免斷頭的選擇。

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編輯:Jessica 主編:市場先生

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