資產抵押擔保證券ABS是什麼?投資要注意什麼風險?相關衍生商品(CDO、CLO、CBO)是什麼?

資產抵押擔保證券ABS是什麼

2008年次貸危機引爆後,許多人開始注意到 資產證券化商品,
而金融資產證券化商品主要可分為兩大類:
不動產抵押貸款證券(Mortgage Backed Security, MBS)、
資產抵押擔保證券(Asset Backed Security , ABS)。

這篇文章市場先生介紹資產抵押貸款證券(Asset Backed Security , ABS),共分為底下幾個部分:

  1. 資產抵押擔保證券ABS(Mortgage Backed Security)是什麼?
  2. CDO、CLO、CBO是什麼?
  3. ABS資產抵押貸款證券的風險如何?

資產抵押擔保證券ABS(Mortgage Backed Security)是什麼?

資產抵押貸款證券(英文:Asset Backed Security , ABS)又可稱為資產擔保證券、資產支撐證券,
是一種金融資產證券化商品,資產證券化是指將一組資產的未來應收現金流量,經過包裝並增強信用,
透過發行證券的方式於證券市場發售,可以進行證券化的資產有很多,

主要可分為兩大類:金融資產證券化、不動產證券化

其中,不動產證券化的部分有REITsREATs,有需要瞭解可以點選連結看之前寫的教學,
以下主要會針對金融資產證券化中 ABS的部分。

資產證券化商品簡易劃分

MBS和ABS的差別:是否是不動產類的貸款?

MBS不動產抵押貸款證券(Mortgage Backed Security),
和ABS資產抵押貸款證券(Asset Backed Security)很像,
差別在於MBS是指不動產相關的貸款抵押證券

若是非不動產的貸款抵押證券,例如:一般貸款、租賃或其他應收款擔保,
則歸類為ABS資產抵押貸款證券(Asset Backed Security)。

ABS資產抵押中的抵押品,可能是銀行借貸、租約等各種貸款,
例如:汽車貸款、就學貸款、信用卡應收帳款等等,
銀行收取這些汽車貸款、信用卡貸款等債權作為抵押品,交給具公信力的機構包裝成證券,
發行機構可能還會以一些方式(金融機構提供擔保、分配順位提高、增加抵押品),
來增加信用評級,以利出售給投資人投資。

簡單來說,這類資產都有現金流(利息)、有擔保品(確保違約時的損失控制),
金融機構則是將這些資產打包證券化,轉一手賣給投資人,
由投資人承擔全部風險取得報酬,銷售機構則是可以無風險賺取中間的價值差與手續費。

ABS的衍生性產品:CDO、CLO、CBO是什麼?

談到ABS或MBS時,也要順帶介紹它的衍生性商品:CDO。

CDO(英文:Collateralized Debt Obligation)又稱為抵押債務債券、擔保債務憑證,
是ABS衍生的證券商品,投資的資產通常是債務(含貸款或債券)

CDO商品會在一定期間內,融資給特定單位來取得利息,
並且會在投資組合中摻雜不同風險評等、不同到期日的債券來分散風險,
利率通常也高於一般定存收益。

你可以想像CDO就是一個由許多ABS或MBS,多種債務組合而成投資組合。

銀行、基金公司、財務公司都能發行CDO,銀行發行是為了轉移信用、利率等風險;
基金公司、財務公司則是套利,會收購高收益債券並重新包裝來發行。

CDO可再劃分兩種產品:
若以債券為主,稱為CBO(Collateralized Bond Obligation)擔保債券憑證;
以銀行貸款為主,稱為CLO(Collateralized Loan Obligation)擔保貸款憑證。
其實就只是對內容物描述的差異。

CDO包含不同類型的債務資產證券,會將同一個抵押貸款,分類出信用風險不同的產品:

  • 優先級(SeniorTranches):主要是風險偏好程度較低的投資人購買。
  • 中間級(MezzanineTranches):主要是追求高風險、高收益的投資人購買。
  • 股權級(EquityTranches) 主要是追求高風險、高收益的投資人購買。

償還順序依序為優先級、中間級、股權級,若出現違約損失,則吸收損失的順序則相反,會先由股權級吸收,再來為中間級、最後才是優先級。

ABS資產抵押貸款證券的風險如何?

投資ABS的投資人,很像是借錢給這些貸款人,好處是投資人享有利息收入,

舉例來說:
市場先生向銀行辦理車貸,銀行將市場先生的車貸和其他貸款人的車貸,
一起包裝成ABS再賣給投資人,而投資人就像是把錢借給這些貸款人,獲利來源是利息收入。

一般來說,只要貸款戶能繳的出利息與本金,基本上不會有違約問題,
但若是失業率上漲、貸款戶的償債能力下降,違約機率就大幅提升。

除了2008年金融海嘯以外,近年例如2020年隨著肺炎病毒爆發、失業人數增加,繳不出車貸、房貸、信用卡帳單的人數增加,也讓ABS出現許多拋售潮,這就是投資這類高風險資產可能會面臨的過程。

可閱讀:不同風險評等債券的違約率資料整理

ABS資產抵押貸款證券 快速重點整理

  1. 資產抵押貸款證券(Asset Backed Security , ABS),和MBS不動產抵押貸款證券(Mortgage Backed Security)一樣,都是金融資產證券化商品。
  2. 非不動產的貸款抵押證券,例如貸款、租賃或其他應收款擔保,歸類為ABS資產抵押貸款證券(Asset Backed Security)。
  3. 從ABS衍生的證券商品為CDO(Collateralized Debt Obligation)抵押債務債券,資產通常是債務(含貸款或債券),又再細分為CBO(債券)、CLO(貸款)。
  4. 投資ABS要注意,若是貸款戶能繳的出利息與本金,基本上不會有違約問題,但若遇到失業率上升、繳不出貸款的情況,就會讓違約率增加。

市場先生觀點:

由於ABS或MBS這類資產最大的問題在於,它的債務人是自然人居多,而非像一般債券是借錢給大企業法人和國家,因此風險常常是非投資等級,平時一般普通人很難能接觸到這些產品。

不過當資產達到一定的程度後,我們會開始受到銀行或金融機構推銷一些特殊高風險高報酬的固定收益商品,或是買的基金/ETF中也會包含這類產品,因此對它特性有基礎的認識很重要。

投資時千萬不要只看報酬,也要多留意風險。畢竟如果這麼好賺,那些手握大量資金的金融機構為什麼不留在手上自己賺呢?

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編輯:Joy 主編:市場先生

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