抗通膨債券(TIPS)是什麼?抗通膨債券ETF、基金怎麼買?TIPS與美國公債比較?

抗通膨債券(TIPS)是什麼 值得買嗎

理解通貨膨脹對於投資理財來說是很重要的事,
因為通貨膨脹是無形的,通常你感受不到它的存在,
但是長期下來它會使我們的實質所得變少、財富的購買力下降。

舉例來說,如果今天擁有100元,通貨膨脹率年平均為3%,
那麼1年後100元的購買力只剩 97元,
10年後購買力只剩 73.7元,
20年後購買力只剩 54元!

今天這篇文章,市場先生介紹一個抗通膨的投資工具:
抗通膨債券(英文: Treasury Inflation-Protected Securities, 簡稱 TIPS)
共分為以下幾個部分:

  1. 什麼是抗通膨債券TIPS?
  2. 抗通膨債券有哪些優點與風險?
  3. 買美國公債好,還是買抗通膨債券好?
  4. 抗通膨債券如何購買?

什麼是抗通膨債券TIPS?

  • 發行單位:美國政府
  • 首次發行:1997年
  • 到期天數:5年、10年、20年
  • 最小面額:1000美元
  • 配息頻率:每半年一次

抗通膨債到底根據什麼在抗通膨? – 美國消費者物價指數(CPI)

抗通膨債券(TIPS)的本金*與美國消費者物價指數(CPI)連動,
如果通膨增溫時,TIPS的本金也會隨之增加;
反之,通貨緊縮時,TIPS的本金也會減少,
利息部分則是不會變,藉由本金的變動,來影響投資人最終的報酬率。

但是美國政府保證到期時本金與票面面額取其高,也就是說TIPS到期時,
投資人得到的金額一定會大於或等於最初發行時的金額。

*註:本金Principal,其實就是債券票面價值(面額) Face Value,但面額通常指的是印在債券上不會變的狀況,本金則是會變動時的稱呼。

抗通膨債券(TIPS)的本金跟利息發放運作方式如下圖:

抗通膨債券TIPS運作方式

抗通膨債券有哪些優點與風險?

抗通膨債券的優點

以投資人的角度來看,TIPS的優點如下:

  • 有效抗通膨:因為TIPS的本金是跟消費者物價指數連動的,因此可以避免其實際的收益受到通膨的侵蝕。
  • 保本:若是直接購買美國政府的TIPS,發生通貨緊縮時,投資人至少可領回其面額,因此不會有本金上的損失。但須留意若是購買TIPS的ETF,因其交易價格由市場決定,因此還是會有虧損的風險。
  • 幾乎沒有信用風險:因為TIPS是美國政府發放,因此幾乎沒有違約的風險。
  • 與股市連動性低:TIPS所連結的是消費者物價指數,因此與股票市場連動性低,提供了一種內在避險的功能。例如抗通膨債券資產規模最大的ETF-TIP與代表美國股市的ETF-VTI之間相關係數僅17。

抗通膨債券的風險

雖然TIPS具有以上優點,但是不可忽略其風險如下:

  • 利率風險:由於TIPS的票息相對一般同年期的美國公債要來的低,因此若是利率上升但是通膨不變或產生通縮的情況下,TIPS的貶值幅度將大於同年期的國債。換句話說,空頭市場時TIPs的保護效果通常比公債差。
  • 通貨緊縮的風險:通貨緊縮會造成TIPS的本金下滑,若是購買TIPS的ETF,它會拿債券本身的配息來彌補本金的虧損,假如通縮的幅度夠大,可能會產生ETF無法配息的狀況,因此TIPS不適合需要穩定配息的投資人。
  • 流動性風險:TIPS的市場規模較小,流動性較低。
  • 人為操控風險:TIPS所連動的是消費者物價指數(CPI),然而CPI是由政府所計算,並沒有一個公開透明的標準,因此CPI也可能受到人為的操控。

買美國公債好,還是買抗通膨債券好?

美國公債的殖利率一般比同年期的TIPS要來的高,原因是公債在定價時已經把預期通膨考量進去了。

舉例來說,假如10年期的TIPS票面利率為2%,10年期的公債票面利率為4%,
中間差異的2%就隱含著市場對於10年通膨率的預期,稱之為預期通膨。

如果實際通膨不如預期通膨高,那麼公債的表現會比TIPS好,
反之如果實際通膨高出預期通膨,那麼TIPS的表現就會優於公債。

如果只是預期”未來有通膨”,那並不適合買抗通膨債券。實際上,未來時時刻刻通常都有通膨。

適合買入TIPS的時機點為「認為實際通膨會超乎預期通膨」時
反之,若認為「實際通膨會低於預期通膨」則可買入公債。

若以抗通膨債券資產規模最大的ETF-TIP跟混合年期美國公債ETF-GOVT比較,
可以發現在2013~2020區間,GOVT的複合年化報酬率略佳,為2.99%,
同期TIP的複合年化報酬率僅1.53%,雖然不能說差很多,但的確落後一些。

過去幾年美國公債(GOVT)的報酬率較抗通膨債券(TIPS)略佳

利率變動以及風險預期,永遠是影響債券報酬的主角

若以逐年的報酬率來看,可看出債券價格受市場利率及預期心理影響大。

下圖可看出在2013年間,TIP及GOVT均有明顯的負報酬,
主因美國聯準會自2008年金融海嘯以來實施量化寬鬆政策(QE),
2012年底更每月展開850億美元的債券購買計畫。

到了2013年底,由於經濟預期好轉,聯準會宣布QE退場,
加上市場預期升息,債券價格應聲下跌。

在2019~2020年間,則因市場利率調降,TIP及GOVT均有高於一般的報酬。

美國公債(GOVT)跟 抗通膨債券(TIP)歷年報酬率比較

美國10年期公債殖利率

TIP跟GOVT的報酬率直接受到了美國通貨膨脹率的影響,
由下圖可以看到在2016至2017年間,市場通膨上升高於預期,TIP的表現較GOVT佳。
而2020年因為通膨快速下降,低於市場預期,TIP的報酬率僅有GOVT的一半左右。

美國通貨膨脹率走勢

有哪些抗通膨債券ETF?抗通膨債券如何購買?

對台灣投資人來說,購買抗通膨債券最方便的方式為買入抗通膨債券的基金或ETF,
可以透過國內銀行或券商複委託或是直接在美國券商開戶購買。

可閱讀:投資美股該選擇哪家券商開戶?

目前抗通膨債券資產規模最大的ETF前三名如下表:

抗通膨債券ETF 資產規模最大的前三名

ETF代號 ETF名稱 追蹤指數 發行時間 資產規模 管理費
TIP iShares TIPS Bond ETF Blooomberg Barclays U.S. Treasury Inflation Protected Securities(TIPS) Index 2003/12/4 195億
美元
0.19%
SCHP Schwab U.S. TIPS ETF Blooomberg Barclays U.S. Treasury Inflation-Linked Bond Inde 2010/8/5 88億
美元
0.05%
VTIP Vanguard Short-Term Inflaation-Protected Securities ETF Barclays U.S. Treasury Inflation-Protected Securities(TIPS)0-5 Year Index 2012/10/12 71億
美元
0.06%
註:資產規模統計至2020/5/18    資料整理:Mr.Market市場先生

其中,
TIP和SCHP兩者長期差異非常微小,年化報酬的差異在小數點後兩位數,選擇上沒什麼差別,可選規模大的或費用低的都可以。
VTIP則是多為5年以內短債,平均到期日比前面兩檔更低一些,受利率影響的幅度越低,但報酬也相對較低。

快速重點整理:抗通膨債券Tips是什麼

  1. 若擔心資產被通膨侵蝕,購買抗通膨債券具有抗通膨的效果。
  2. 抗通膨債券與股市連動性低,在資產配置中可扮演分散風險角色,但要注意股市空頭經濟衰退通常伴隨通貨緊縮,TIPs預期報酬會變差。
  3. 一般來說,美國公債的殖利率已經將預期通貨膨脹率考量進去,因此除非認為未來通膨會一直上升、高於市場預期,購入抗通膨債券才有意義,否則長期投資美國公債投報率可能更好。

市場先生想法:
資產配置來說,我覺得抗通膨債的用途相對有限,除非預期未來一段時間內通膨遠超預期時,會使用它取代債券來建立債券部位。
為什麼只說「一段時間」?因為「超乎預期」這個特性,本身就是一個有時效性的特性,沒有任何指標可以一而再再而三的超乎預期,假如整體預期提高,總有一天會回到低於預期。當然反過來說也一樣,如果很長一段時間通膨低於預期,也許也會是有長期較高報酬的切入時機。
在整個資產配置中,股票或者黃金也都或多或少有抗通膨作用,除非原本風險屬性比較保守,導致債券比例很高的人,的確就會需要配置抗通膨債,來平衡整體受通膨的影響。但如果不是這種狀況,其實抗通膨債就只是一個選項。
還不熟資產配置,可閱讀:什麼是資產配置?

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專欄作者:牟均俞 主編:市場先生

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