索提諾比率(Sortino Ratio)是什麼?如何計算?和夏普比率有什麼不同?

最後更新:2022-11-28

什麼是索提諾比率(Sortino Ratio)?如何計算?和夏普比率(Sharpe Ratio)有什麼不同?

索丁諾比率(Sortino Ratio)也稱索提諾比率
夏普比率(Sharpe Ratio)一樣,都是衡量承受單位風險能創造的報酬的指標,
基金投資或是資產配置時,用來衡量整個投資組合績效與穩定性。
這篇文章市場先生介紹索提諾比率(Sortino Ratio),

分為以下幾個部分:

  1. 什麼是索丁諾比率(Sortino Ratio)?
  2. 索丁諾比率(Sortino Ratio)和夏普比率(Sharpe Ratio)有什麼不同?
  3. 索丁諾比率(Sortino Ratio)如何計算?
  4. 使用索丁諾比率(Sortino Ratio)要注意什麼?

什麼是索丁諾比率(Sortino Ratio)?

索丁諾比率(英文: Sortino Ratio),又稱索提諾比率,這是基金投資或資產配置時,
用來衡量整個投資組合績效與穩定性的重要指標。

簡單來說,就是「承擔單位風險能得到多少報酬」

傳統上,風險會用報酬的標準差來衡量波動性,標準差越大代表波動越大,也就等於風險越大,
將一段時間的報酬除以標準差,就能得到單位風險的報酬,這就是夏普比率(Sharpe Ratio)的由來。

不過也有人提出質疑,因為對大多數人來說,我們並不在意「正報酬的風險」,只在意「負報酬的風險」。
意思是賺錢的時候,如果短時間大賺,在用標準差衡量時我們會把他判定成高風險,但現實中我們並不這樣覺得。

於是,索提諾比率(Sortino Ratio)就是用來解決這個問題。

它同樣是衡量「承擔單位風險能得到多少報酬」,但差別在於在計算風險時,只看的是「負報酬的標準差」,也就是只考慮虧損的波動大小的意思,
會用績效偏離平均跌幅的程度,來衡量波動率的大小,
因此我們也可以把它想像成是「只看虧損(或者說跌幅)的夏普比率(Sharpe Ratio)」。

它也是許多投資人、分析師、投資組合經理用來評估投資組合風險的表現,
當處於高風險狀況下,衡量投資收益的一種方法。

索丁諾比率(Sortino Ratio)如何計算?

索丁諾比率(Sortino Ratio)= (期間內平均報酬 – 最低可接受的報酬) ÷ 虧損時的風險程度
其中,
虧損時的風險程度 = 只計算負報酬的標準差

Sortino Ratio在計算時,分子是收益指標,而分母是風險指標,
不考慮投資的總波動性,主要是衡量投資於向下偏差的表現。

Sortino的理論認為,上行波動率(正報酬的波動程度)是投資的加分項,因此不應包括在風險計算中,
所以將上行波動率從公式中剔除,計算時只用下行的標準差(負報酬的波動程度),而不計算夏普比率使用的總標準差。

計算出的Sortino Ratio數值越高越好,代表整體投資組合風險相對越低。

索丁諾比率(Sortino Ratio)和夏普比率(Sharpe Ratio)有什麼不同?

Sortino Ratio和Sharpe Ratio最大的差異,在於一個計算整體標準差,一個卻用下偏差計算:

  • 索丁諾比率Sortino Ratio:報酬除以下行風險(負報酬的風險)
  • 夏普比率Sharpe Ratio:報酬除以總風險(含上行與下行、正負報酬都含標準差計算在內)

Sortino Ratio和Sharpe Ratio同時考慮了風險和報酬的關係,
但Sortino Ratio並不以標準差為風險代表指標,而是用下方標準差,
也就是投資組合偏離其平均跌幅的程度,用這個來區分波動的大小。

可閱讀:什麼是夏普率(Sharpe Ratio)?

實務上,這兩個指標通常是正比關係,
一個投資策略或基金的夏普比率高,索丁諾比率也會高。

一般來說,索丁諾比率的數字往往都會比夏普比率更高一點。
兩這之間並沒有直接的可比性,通常擇一觀察即可,
大多時候我們都還是會使用夏普比率(Sharpe Ratio)居多,原因是它是最原始的數據,沒有經過什麼調整和潤飾。
即使要看索丁諾比率(Sortino Ratio),也同時會留意夏普比率。

市場先生提示:兩種指標使用時機有什麼不同?

一般來說,在衡量低波動的投資組合時,會用夏普比率(Sharpe Ratio);
而在衡量高波動、盈虧比率相當不對稱的投資組合時,會用索丁諾比率(Sortino Ratio)。

例如以下兩種策略類型,用索丁諾比率,可能會得到更好風險報酬的衡量。
1. 勝率低、大賺小賠的策略,
2. 勝率高、小賺大賠的策略,

這類型策略的績效走勢中,獲利時期與虧損時期的特性會相當的不對稱,因此用索丁諾比率有機會得到更好的報酬風險衡量。

使用索丁諾比率(Sortino Ratio)要注意什麼?

使用索丁諾比率(Sortino Ratio)時要注意:

  1. 分析投資組合收益的時間,建議以長期為參考依據,盡可能包含多頭空頭與各種狀況,若參考期限太短,無法看出真正的風險。如果有人給你看Sortino Ratio的數據,也務必要了解它取樣時間長短、包含哪些行情時間點。
  2. 要衡量資產的流動性,例如有些投資組合可能看起來風險較低,但這可能是由於較缺乏流動性,例如小盤股或對私人公司的投資,如果將這些包含在投資組合中,可能會提高Sortino Ratio數值,讓調整後的風險收益看起來比實際情況更好,這樣就會失準。

要記得,無論哪種情況,獲利與虧損的樣本都要充足。

畢竟的確有可能出現少數幾筆拉高了整體報酬的可能,但問題在於這些績效未來是否仍可重複複製?這才是我們算出夏普比率及索丁諾比率的意義。

索丁諾比率(Sortino Ratio)快速重點整理

  1. 索丁諾比率(Sortino Ratio)用來衡量每單位風險,可以產生多少收益,計算時不考慮投資的總波動性,主要是衡量投資於向下偏差的表現。
  2. 夏普比率(Sharpe Ratio)計算整個投資組合的標準差,而索丁諾比率(Sortino Ratio)只計算投資組合的風險差(下偏差)。
  3. 索丁諾比率(Sortino Ratio)被認為更能反應投資組合風險調整後的表現,較著重在投資人關心的損失大小,因此也是期貨基金常用的風險報酬衡量指標之一。

更多投資組合教學,
可以閱讀:ETF投資教學懶人包

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編輯:Joy 主編:市場先生

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