買直債 VS. 債券ETF 有什麼差別？投資債券常見的迷思
直接持有債券 (以下也稱為 直債，直接持有債券的意思)、債券ETF ，是目前多數人資產配置債券時，最常見工具之一，
雖然兩者同樣都是投資債券，但在流動性、價格透明度、配息穩定度、交易成本，其實有所差異，也讓人容易有誤解或是觀念混淆。
市場先生在這篇文章中，透過讀者與證券營業員購買債券的對話，讓大家瞭解直債與債券ETF的差別，以及來分享債券投資常見的迷思。
本文市場先生會告訴你：
債券ETF缺點的迷思？
有讀者想投資債券，原本他想問營業員美國公債，營業員跟他說公債不好買，於是推了一些單一公司債(直債)給他。
於是讀者留言問我，
我說 債券ETF 有分散投資的效果，會比直債風險低。
讀者又去問營業員，營業員說債券ETF很多缺點，不如直債，能直接持有債券。
那位營業員說 債券ETF 的缺點如下：
1. 沒有穩定配息。
2. 股價上上下下。
3. 沒有到期保本這種東西。
4. 成本高昂，ETF就是拿你錢去買你現在在評估的東西，然後每年再跟你收費。
5. 說台幣進去，一樣他是換匯美元去幫你買，匯損通通灌在淨值裡。
6. 他的股價會常常被人套利，因為在盤面上交易太容易，不可能多穩定。
債券ETF真的有這些缺點嗎？
上面6點關於債券ETF的缺點，其實都是似是而非的錯誤觀念，
也許有部分是事實，但稱不上缺點，
而如果說這些是債券ETF的缺點，那直債的情況不會比較好。
接下來，就回答這幾個投資債券的迷思。
對於債券、債券ETF不熟悉的人，可先閱讀：債券新手入門教學懶人包
迷思1. 直債穩定配息，債券ETF沒有穩定配息？
正確答案：直債穩定配息／債券ETF有穩定配息，只是金額不固定
債券ETF配息不穩定嗎？我想看過實際數據，你會發現並非如此。
債券ETF實際配息看數據如下圖範例，
用全球規模最大的綜合投資等級債券ETF， BND ETF的配息數據為例子。
我想看完的結論應該算是很穩定。
隨便挑幾檔知名大型債券ETF，例如 IEF、TLT、LQD、AGG、BND，去看它歷史的配息，其實是相當穩定的，只是每次數值略有變動，變動的幅度也不是很大。
市場先生提示思考重點：要區隔 「固定」 vs 「穩定」 的差別
- 直債：配息數字「固定」，但「不保證穩定」，萬一發生違約，配息數字會歸零。且如果將配息再投資時，未來利滾利得到的新配息，也會隨著利率環境而浮動。
- 債券ETF：配息數字「不固定」，會上下浮動但幅度不會變化太大，但能持續「穩定」配出配息，不受單一債券違約影響。
債券ETF就是買一籃子債券，這其實是分散投資的概念，從避免單一債券違約的角度去比較，穩定性是更高的，如果有其中一支債券違約，也不影響整體債券ETF配息。
但如果直接持有債券，的確配息是很固定，但期望運氣不要太差，畢竟投資幾十年的時間，違約風險就不好說。
當然，債券ETF因為有把利息和到期本金持續再投資及一些買賣交易債券因素，配息數字不會一直固定。
穩定但不固定，我想並不是缺點。
債券ETF最大優勢是廣泛分散投資，分散投資也許不一定賺比較多，但穩定性更高、提高確定性，這是投資裡面的基本知識，也是數學可以證明的事情。
市場先生提示：想想看，你真正要的，是固定，還是穩定呢？
補充一下：投資要看總報酬，不要只看配息
舉個最簡單的反面例子，叫做「零息債券」，這種債券它不配息。
不配息，那報酬哪來呢？答案是一開始的訂價，就是折價賣，最後拿回100%本金，報酬就產生了。
當然，中長期債券大多還是有配息，但它票面利率訂多少，定高定低，其實跟這債券真正的報酬不一定有直接相關，還要取決於當下的價格。
白話來說，就是要看總報酬，
也就是債券當下賣價，加上期間利息，在加上最後拿回來的債券面額，加總起來計算才是總報酬。
面額不會變，但同樣風險的情況下，給的利息高買價就貴、利息少買價就便宜，
最終不管配息高或配息低，相同品質的債券，你買到的到期殖利率YTM會是一樣的。
不會因為你買到高配息，就真的多佔便宜。
我想表達的意思是，在債券裡面，配息並不完全等於報酬，執著配息意義不大。
延伸閱讀：為什麼債券ETF不該看殖利率？
迷思2. 債券ETF股價會上上下下有風險，直債沒有下跌風險？
正確答案：兩者都會有價格波動。債券有每日市場報價，只是一般人不容易查看，而債券ETF是一籃子債券組成，即然單一債券都會有價格波動，那一籃子債券肯定也是有的。
債券每天價格也上上下下，只是一般人沒辦法那麼容易看到債券報價，而報價不容易取得，並不等於它沒有價格漲跌。
直債之所以看不到價格，理由也很簡單：因為流動性比較差。
而流動性差的東西，一般在交易時，也需要付出高昂的交易成本，包括較高的手續費，以及買賣雙方報價的價差(bid-ask spread)。
債券ETF的價格漲跌，就是用它持有的一籃子債券每天漲跌算出來的。
因此說債券ETF可能跌、直債價格不會跌，這是有誤的說法。因為債券ETF就是由眾多直債組成的。
總結：覺得直債比較穩定，報價不會波動，這是迷思。
從商品的本質來看，債券和債券ETF，兩者價格都會起伏，
而債券ETF流動性更好，能得到即時報價，買賣交易成本也低，這不應該是缺點，而是優點。
債券或房子都是OTC市場，也就是場外交易，
白話的說，就是沒有一個集中的交易所讓人詢價報價買賣，而是要買賣時才需要個別去配對買家賣家。所以市場上沒有那麼多的買家和賣家給你即時報價，也沒有那麼多即時的成交價做參考。
假如你天天去問報價，或者有人每時每刻不斷給你報價，你也會發現無論債券或房子，價格同樣是天天上漲下跌。
這就像有人會說買房子收租，房價不會像股票價格一樣上上下下，也是類似的迷思。並不是價格不會上下，只是沒有買家賣家在隨時給出報價而已。
延續這個迷思，接著來聊另一個保本的問題：
迷思3. 直接持有債券就不會有價格波動、到期可以拿回本金，但買債券ETF會有波動、到期賣出價格不一定？
正確答案：債券在不違約的情況下，確實能做到到期保本，但也要能持有到期，不然還是要按照當下市場價格來交易。
直債因為不會有價格波動，所以放到期就不會虧損，不像債券ETF每天價格上上下下，無法預期賣出時的價格，真的是這樣嗎？
答案當然是否定的。在上一段就說明兩者每天都有價格波動的風險。
另一個問題是保本，
債券乍看之下放到期不違約就穩賺，這部分沒問題，因為到期殖利率(YTM)固定的，每期利息和到期本金都很確定，債券ETF是沒有這項優點。
但如果在還沒有到期前就賣出，賣出時是按照當下市場價格來交易，就無法保證是否保本。
只從一檔標的來看 VS. 從整個人生投資週期角度來看
如果只看一檔直債，和一檔債券ETF，去比較他們波動及保本與否的差異，兩者看起來的確有差別沒錯，
但是從整個人生的投資與資金運用來說，保本及波動這說法就有誤。
直接持有債券時，我們每一期會陸續領到利息，但以整個人生週期的長期投資而言，利息應該是要重新再投資的，否則資產長期就缺乏複利成長； 而當每一次重新再投資，其實都會受到新的債券利率因素影響。
換句話說，想長期投資債券得到它的複利報酬，你就必須要把利息本金再投資，
而只要再投資，那就會受未來的利率變化影響。
直接持有債券，然後等領利息及贖回本金時自己做再投資，那跟債券ETF其實是在做完全相同的事情。
比方說20年期以上債券ETF，隨著時間經過，低於20年期的債券它就會自動賣掉然後買新的，如果是7~10年的債券ETF，低於7年到期它也會自動賣掉買新的。
換句話說，它並不會持有到期，因此ETF實際上走勢是跟著利率變化。
要記得，我們在評估投資時，都是從整個人生周期投資去衡量，而不是只看單一檔標的某一段時間的成果。
總結關於債券ETF VS. 直債 關鍵思考：
- 債券ETF因為分散投資，因此更穩定，違約造成傷害能降到最低。
- 債券ETF配息穩定，只是不固定。穩定但不固定，並非缺點。
- 債券要看總報酬，不是只看配息。
- 如果自己直接持有很多檔債券、自行再投資，那其實跟債券ETF在做完全同樣的事，但債券ETF分散上能做得更好，方便性也更高、單位金額更低。
市場先生 2023.08 原文撰寫於
Mr. Market 市場先生 FB ETF社團原文 連結1、連結2、連結3
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