歐洲央行ECB是什麼？與聯準會的差異？ 政策目標/會議時間/對全球經濟的影響

歐洲中央銀行，簡稱歐洲央行ECB，是歐盟最重要的中央銀行，負責制定歐元區的貨幣政策，控制通膨和維持金融環境穩定，對全球經濟有一定的影響力。

在新聞和財經相關報導上，我們有時會看歐洲央行宣布升息降息、歐洲央行總裁發表談話。

你可以把歐洲央行想像為美國聯準會Fed的歐洲版本，同樣有一群專家定期開會，來決定歐元的利率。

但因為歐洲的經濟環境、金融結構和美國有差異，所以歐洲央行的政策目標和使用的工具，也和聯準會有些不同。

這篇文章市場先生介紹歐洲央行，告訴你它的政策目標、對全球經濟和投資人的影響，分享利率會議的時間和資料查詢的方式，最後比較分析歐洲央行與聯準會的差異。

歐洲央行ECB是什麼：歐盟歐元區的中央銀行

歐洲中央銀行(ECB) 簡介
英文名稱	European Central Bank，ECB
中文名稱	歐洲中央銀行/歐洲央行
成立時間	1998/6/1
總部	德國法蘭克福
管理貨幣	歐元(€)
現任行長	Christine Lagarde
主要決策單位	管理委員會(Governing Council) 執行委員會(Executive Board)
主要職責	• 控制通貨膨脹 • 監管歐洲銀行 • 發行歐元貨幣 • 維護金融基礎建設 • 維護金融穩定 • 協調歐盟內部貨幣政策的統一性
官方網站	ECB官網
最新貨幣政策決議	點此查詢

歐洲央行，全稱是歐洲中央銀行，英文：European Central Bank, ECB，最常看到的稱呼是ECB，

ECB由所有歐盟成員的中央銀行(NCB)共同組成，1998/6/1成立，總部位在德國法蘭克福。

ECB管理範圍：整個歐盟，包含歐盟中的歐元區國家，以及部分歐盟中的非歐元區國家，

因此ECB是身兼歐洲中央銀行體系(European System of Central Banks，ESCB)與歐元體系(Eurosystem)的重要金融機構。

ECB核心目標：維持物價穩定，確保歐盟的經濟可以健康發展

主要透過以下幾個方法達成：

• 控制通貨膨脹：透過貨幣政策，目標維持2%的通膨率
• 監管歐洲銀行：維持銀行體系穩定營運，防範金融危機
• 發行歐元貨幣：發行、管理歐元，控制貨幣供給量
• 維護金融基礎建設：管理金融支付網路，讓資金在歐元區內和跨境順利流動
• 維護金融穩定：持續監控金融系統，及早發現潛在風險和脆弱環節，提出警告並評估需要做什麼
• 協調歐盟內部貨幣政策的一致性

歐洲央行的組織架構與決策獨立性：在制度上保持獨立

歐洲央行ECB的決策目標是希望能獨立運作，理論上不受任何國家干擾影響。

ECB主要決策是管理委員會開會決定，再由執行委員會公布，各國央行協助執行。

ECB內部有四個決策單位，包含管理委員會(Governing Council)由包括總裁6名執行委員會(Executive Board)，以及歐元區目前20國家央行行長（其中15位有投票權，按月輪換），其他還有總理事會(General Council)和監事會(Supervisory Board)。

在組織架構上，可以避免單一國家主導，平衡多個成員國家利益（成員國多、一定難免會有立場衝突，任何政策都有受益國家與受害國家）。

每個決策單位的成員，是由歐洲央行行長、副行長，和歐盟成員國自己的央行行長組成，每位成員對貨幣政策的立場不同，也有鴿派/鷹派的差異，

但執行委員會6名成員通常仍是歐盟大國為主，因此外界也會認為決策容易偏向這些大國的經濟和利益考量。

補充：歐洲中央銀行體系(ESCB) vs 歐元體系(Eurosystem)

ECB管轄的範圍是整個歐盟，但歐盟不等於歐元區，歐盟成員國中有少數國家沒加入歐元區，例如：波蘭、匈牙利等，仍使用他們自己的本國貨幣。

為了要同時協調、區別使用歐元的歐盟國家，和沒有使用歐元的歐盟國家，因此產生的兩個系體：

1. 歐元體系：ECB + 使用歐元的歐盟成員國央行

2. 歐洲中央銀行體系：ECB + 所有歐盟成員國央行(含不使用歐元的成員國)

歐盟官方網站的資料顯示，撰文當下(2025/3)的歐盟成員國共有27個，他們的央行與ECB共同組成歐洲中央銀行體系；其中使用歐元的成員國有20個，合稱歐元區(Euro area)，與ECB組成歐元體系。

整體來看，只要歐盟中還有不使用歐元的成員國，歐洲中央銀行體系(ESBC)就會持續與歐元體系共存。

歐洲央行ECB貨幣政策目標：中期通膨率2%

ECB用 消費者物價調和指數HICP (英文：Harmonized Index of Consumer Prices,HICP)來衡量通膨，並不用傳統的消費者物價指數(CPI)來衡量通膨

HICP是一個由歐盟統計局(Eurostat)與歐盟成員國一起編製的指數，適用於所有歐盟成員國，並讓成員國之間的通膨數據可以相互比較。

歐洲央行(ECB)對於通貨膨脹的目標是中期通膨率2%，主要是控制短期利率來達成。

ECB的目標是控制中期(Medium term)的HICP接近2%，他們認為過高的通膨和過低的通膨，同樣會傷害經濟發展與消費。

ECB沒有明確定義中期代表幾年，而是把中期當成一個可以靈活調整的概念或方針，讓理事會作利率決策的時候可以保持耐心，不受到短期數據影響。

根據ECB官方資料顯示，過去20年的大多數時間裡，ECB確實把通膨控制在2%上下。也因此歐洲央行常被認為保持足夠的獨立性，是根據數據來決策，而非受到少數國家政策影響。

延伸閱讀：消費者物價調和指數(HICP) vs 消費者物價指數(CPI) (施工中)

歐洲央行ECB的3種主要利率

• 邊際放款機制利率(MLF)：代表利率走廊上緣
• 主要再融資利率(MRO)：代表ECB的基準利率
• 存款機制利率(DF)：代表利率走廊下緣

ECB的基準利率是主要再融資利率(MRO)，除此之外還控制邊際放款機制利率(MLF)和存款機制利率(DF)。

透過設定這3個關鍵利率，形成利率走廊(英文：Interest Rate Corridor，IRC)，影響市場利率的變動範圍，讓短期利率穩定在目標內，控制HICP通膨。

撰文當下(2025/3)存款機制利率、主要再融資利率和邊際放款機制利率分別是2.50%、2.65%和2.90%。

從過去的歷史資料來看，當消費者物價調和指數HICP (下圖藍線)通膨率較高的時期，ECB就會調升3個主要利率(下圖橙色線)，來達到降低通膨，穩定物價的目標。

下面詳細介紹ECB的3種關鍵利率：

1. 邊際放款機制利率(MLF)

利率走廊的上緣是邊際放款機制利率(英文：Marginal Lending Facility，MLF)，也稱為邊際貸款利率，或是隔夜貸款利率，指的是銀行向ECB申請隔夜借款的利率。

你可以把MLF理解為歐元區銀行向ECB借錢時需要的最低利率。

理論上當銀行需要短期資金的時候，應該向利率最低ECB借，而不會用比ECB更高的利率向其他銀行借錢，所以ECB設定存款機制利率，就能控制利率走廊的上緣。

2. 主要再融資利率(MRO)

主要再融資利率(英文：Main Refinancing Operations，MRO)是ECB的基準利率，也是公開市場操作的主要工具，指的是歐元區銀行向ECB借款一週需要的利率，到期後ECB再用逆回購的方式，把擔保品賣回給銀行。

MRO和MLF都是銀行向ECB借款的利率，但因為MRO的借款天期是一周，比MLF的借款天期(隔夜)長，因此MRO的利率會比MLF高。

3. 存款機制利率(DF)

利率走廊的下緣是存款機制利率(英文：Deposit facility，DF)，也稱隔夜拆款利率，指的是銀行把多餘資金存放在ECB隔夜可以拿到的利率。

理論上，銀行會把多餘的錢存在ECB賺利息，而不會用更低的利率借錢給其他銀行，所以ECB只要設定存款機制利率，就能控制利率走廊的下緣。

ECB從2015~2022年間，有很長一段期間DF都是維持負值，這就是新聞中常聽到的負利率。

這表示歐元區銀行如果把錢存在ECB，不但拿不到利息，反而要支付利息給ECB，可以理解成當時ECB鼓勵各大銀行儘量把資金流向市場，而不是把錢存在央行中。

歐洲央行ECB主要挑戰

1. 不同成員國適合的利率政策不同

每個歐盟成員國的經濟結構、發展狀況與財政政策都不同，同一種利率政策不一定適合所有成員國。

簡單來說，ECB的貨幣政策，有時會對某些成員國較有利，對某些成員國較不利，容易引發成員國之間的摩擦。

舉例來說，2000年前期，愛爾蘭景氣很好，房地產價格上升，經濟成長領先其他歐盟國家，一度被稱為「凱爾特之虎」，可能較適合升息來壓制過熱的景氣；但當時歐盟經濟大國德、法還在復甦階段，需要的反而的是低利率環境。

但歐元區的利率是ECB統一決定，沒辦法針對成員國當下情況做調整，ECB最終決議讓利率維持較低水準(2003~2005年間MRO利率大約是2%)。

這段期間愛爾蘭的房地產景氣持續繁榮，價格上漲形成泡沫，直到2008年金融海嘯時才破裂。

2. 成員國的財政政策分裂，單一利率很難讓所有國家都滿意

每個成員國的財政政策不同，需要的利率環境也不同，ECB很難制定讓所有人都滿意的利率政策。

財政政策指的是政府支出、稅收、債務上限等政策，完全由歐盟成員國自己掌控，每個國家都會根據自己的財政情況去推行財政政策。

財政政策和利率政策應該要能相互配合，但ECB不能控制成員國財政政策，成員國因為自己的收支、經濟情況等因素，也很難制定一套配合ECB利率走向的財政政策，當兩者之間發生分歧的時候，就讓ECB更難制定大家都滿意的利率政策。

舉例來說，有些歐盟國家財政紀律較差、赤字高、負債嚴重，政府支出都要用舉債來籌資，他就會希望維持低利率的環境，因為利率越低，要支付的利息就越少，重新舉債的成本也比較低；
但對於財政健全、或是面臨高通膨的國家來說，就希望提高利率抑制通膨。

如此一來，整個歐元區域採取相同的貨幣政策、採用相同利率，就會產生衝突，進而衍生一些傷害。

典型的案例是2011年發生的歐債危機：

危機發生前，財政體質較差的國家，例如：希臘，它的債務本來就已很高，但是希臘政府的財政政策還是繼續用舉債來支付政府支出(ECB不能干涉)，後來希臘政府隱瞞財政赤字的消息曝光，引起投資人擔憂，希臘國債價格快速下跌。

在當時的時空背景之下，ECB因為擔心通膨加劇(因為基準利率已經從2008年高點4.25%降至1%)，決議在2011年升息兩次(基準利率從1%升息到1.5%)。

但是ECB的這個決定，讓債務沉重的國家增加了借款成本，危機也進一步擴大到義大利、西班牙等國，引起一連串歐元信任危機。

直到新任ECB總裁馬里奧·德拉吉(Mario Draghi)上任後立即降息、推出長期再融資操作(LTROs)，並發表著名的演說：「ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro(歐洲央行準備盡一切努力維護歐元)」，情況才逐漸穩定。

補充：歐盟成員國的財政規範？

為了確保歐元區經濟穩定，成員國共同簽訂「穩定與成長公約(英文：Stability and Growth Pact, SGP)」，規範自身的財政情況：

• 債務上限：政府債務不超過GDP的60%
• 赤字上限：年度赤字不超過GDP的3%

目的是為了讓各國保持財政紀律，避免財政差異過大、彼此拖累，影響整個歐元區的經濟發展。

但這個公約規範沒有強制力，雖然公約有包含監督、警告、制裁機制，但從來沒有任何一個負債超過上限的成員國受到制裁，包含歐債危機期間的主要債務國。

實際上許多歐元區主要成員國，都並不符合此標準，包括法國、義大利、比利時等等債務GPD比例都超過100%，且未來一段時間也很難改變。所以這些規範看看就好。

歐洲央行ECB對全球經濟的影響

因為全球金融市場會彼此聯動，歐洲央行(ECB)的貨幣政策，會透過利率、外匯市場等方式影響全球經濟。

歐盟是目前世界第三大經濟體，僅次於美國和中國，歐元是全球第二大儲備貨幣，在美元指數中佔比達57%，這代表歐盟整體的經濟活動，已經與全球經濟高度連動。

你可以把歐洲央行(ECB)想像成歐洲版本的聯準會，當歐洲央行的貨幣政策做出重大調整時，除了影響歐元利率環境以及民眾消費，也經由外匯市場影響全球資金流向、商品/股市價格，逐步對全球經濟產生影響。

1. 影響歐元區消費市場

歐洲央行(ECB)貨幣政策最先受影響的是歐元區，包含民眾和企業的消費與融資能力。

舉例來說，因為歐盟的經濟體量大，是全球重要的消費市場之一，許多跨國企業會在歐洲設立分公司或子公司，同時有高比例的業務占比，例如： Apple、Tesla、Microsoft等。

如果歐元消費市場因為通膨加劇，ECB決議升息，歐元區民眾會變得比較不願意消費，在歐洲營運的企業營收會受到影響，這種影響可能會反應在股市上。

這不僅會影響歐股市場，許多在歐洲營運的跨國企業，其實是在美國上市，投資人遍及全球，當美股股市因為歐洲消費市場表現不佳而下跌時，就於把ECB升息的影響外溢到美國股市和全球投資人身上。

2. 改變歐元在外匯市場的強弱，影響全球資金流向

歐元是全球第二大儲備貨幣，當歐洲央行(ECB)對貨幣政策做重大調整時，等於調整了歐元相對其他貨幣的強弱，這種改變會透過外匯市場影響全球貿易。

舉例來說，美元指數由多種貨幣組成，其中歐元佔比最大，撰文當下約57%，如果ECB調降利率，這表示歐元貶值、美元升值，美元指數會因此而上升，同時也會改變其他貨幣相對美元的強弱，包含台幣對美元的匯率。

除此之外，當美元相對其他貨幣走強時，會使美元資產的吸引力會提高，理論上資金會從歐洲市場回流到美國市場。

3. 影響歐洲及全球商品市場

金融市場中許多商品、資產是用美元做報價，當歐洲央行(ECB)的貨幣政策使美元外匯發生波動時，就可能影響商品市場。

舉例來說，歐洲對於能源進口相當依賴，包括原油與天然氣，

而許多大宗商品，例如：原油，都是以美元報價，如果ECB的貨幣政策讓歐元貶值（相對美元），歐洲區域進口國際原油價格，相對就變得更加昂貴。

意思是即使原油報價不變，歐洲國家想買原油，因為貨幣貶值，需要支付貨幣才能兌換到相同的美元去購買。

4. 影響歐元區經濟

例如歐元貶值，全球對於歐洲旅遊會更有吸引力，能刺激旅遊消費。也會對像是空中巴士(Airbus)飛機出口、德國汽車及機械出口、法國和義大利葡萄酒及奢侈品出口等等，會因為歐元貶值讓價格更有競爭力、提升訂單。同理也會讓進口許多物品成本上升。

反之如果歐元升值，也可能會讓企業銷售競爭力下降、歐洲旅遊減少，但進口成本會下降。

歐洲央行ECB對投資人重要嗎？

歐洲央行(ECB)對經濟的影響可能沒有聯準會高，適時關注重大決策即可。

在全球經貿中最重要的貨幣仍然是美元，因此能夠直接影響美元利率的聯準會，重要性還是高過歐洲央行。

舉例來說，許多投資人會投資美股、或是持有美元計價資產，聯準會的貨幣政策對美元有直接影響，ECB的決策是間接影響，因此把重心放在聯準會，只關心ECB的重大決策就足夠，但也不適合完全不管ECB的決策，因為這樣可能不小心會錯過市場行情變化。

如果你的投資部位，包含歐洲企業或是歐元計價的資產，那麼ECB決策的重要性會提高許多。

總而言之，投資人同時追蹤聯準會和歐央行的利率決策，得到的市場資訊會比較完整，但從全球重要性來看，聯準會的影響會大過歐洲央行。

歐洲央行ECB會議頻率：每隔6周的週四發布

ECB貨幣政策每隔6周的週四晚上發布，一年總共發布8次，詳細時間可查詢會議時程表。

ECB貨幣政策會議也稱為利率會議，間隔6週召開一次，每年總共發布8次，通常在週四晚上舉行會議決定利率後，會召開行長發表會，公布ECB對利率的方向，並在決議四週後公布會議摘要。

會議結束後，ECB不會公布具體會議紀錄或委員的投票過程，這一點曾被批評不夠透明。

但從另一角度來觀察，這有助於ECB做獨立決策，把心力聚焦在通膨目標上，不受政治或外部因素干預。

歐洲央行ECB會議資料查詢

歐洲央行ECB利率決策的資料都可以在官網找到，下表整理重要資料的連結，給需要的人參考。

歐洲央行ECB使用的貨幣政策工具

為了控制HICP保持在2%上下，ECB設定三種主要利率，並使用3種貨幣政策工具來達成目標。

1.公開市場操作：

公開市場操作是央行在公開市場購買或出售證券，達到控制貨幣流量及調控利率的目標。

歐洲央行使用的工具包含主要再融資操作(Main Refinancing Operations，MROs)、長期再融資操作Longer-term Refinancing Operations，LTROs) 、微調操作(Fine-tuning operations)與結構性操作(Structural Operations)，其中最重要的操作是主要再融資操作。

2. 常備機制：

主要目的是控制歐元區銀行向ECB申請隔夜借款和隔夜拆款的利率。

主要的工具有兩種，分別是邊際放款機制(Marginal Lending Facility)和存款機制(Deposit facility)，讓隔夜利率保持在一定的範圍內，藉此釋出或吸收隔夜流動性資金。

3. 最低準備金：

也稱為存款準備金比率，指的是歐洲央行規定歐元區銀行必須把多少比例的資金，存放在ECB裡且不能動用，透過控制最低準備金比率，就可以控制市場中金融機構流動性。

撰文當下(2025/3)，ECB對於存款準備金的規定是資產負債表上特定負債的1%計算，提供的報酬率是0%，簡單說就是銀行把錢存在ECB是拿不到任何報酬。

補充：ECB非常規公開市場操作

在緊急情況，傳統公開市場操作不足以穩定經濟的時候，ECB會使用以下4種非常規公開市場操作工具：

1. 資產購買計畫(Asset Purchase Programme，APP)：

透過購買市場上的債券，提高價格，壓低利率，讓企業和個人更容易獲得貸款，促進投資與消費，避免通縮或經濟衰退，在2015~2018年間ECB曾經每月大規模購買600~800億歐元。

2. 定向長期再融通操作(Targeted Longer-Term Refinancing Operations，TLTROs)：

ECB用低於市場的優惠利率向銀行提供長期貸款，銀行必須將資金放貸給企業或家庭(不含房地產)，確保資金流入市場，為市場注入流動性。

3. 疫情緊急資產購買計畫(Pandemic Emergency Purchase Programme，PEPP)：

在2020年新冠疫情爆發期間，ECB提出臨時資產購買計劃，計畫已在2024年底宣告結束。

4. 疫情緊急長期再融通操作(Pandemic Emergency Longer-Term Refinancing Operations，PELTROs)：

2020年為了對應新冠疫情，開始在歐元區金融體系提供流動性，確保疫情期間貨幣市場狀況平穩。

歐洲央行ECB vs 美國聯準會FED 差異

下表整理歐洲央行與美國聯準會的差異：

歐洲央行ECB VS. 美國聯準會FED，主要差異在全球經濟影響力、貨幣政策的目標上：

• ECB全球影響力比FED低
• ECB的目標和決策都FED保守、謹慎

美元是全球最重要的儲備貨幣，許多新興市場國家的匯率、資金流動、企業融資成本都跟美元掛勾。

ECB政策主要影響範圍還是以歐盟經濟區為主，對美元和全球金融市場是間接影響；
而Fed的政策能夠直接影響美元強弱，因ECB在全球影響力上，比不上美國聯準會FED。

另一方面，歐盟的經濟環境與金融結構都和美國不同，ECB的貨幣政策目標與美國也不太相同。

歐盟是27個國家組成的聯盟，還有少數國家沒用歐元，ECB政策有時可能對某些盟國影響比較大，對某些盟國影響比較小，執行也牽扯到多個國家的央行，多少會有內部矛盾，因此ECB的目標與決策常給人謹慎、保守的印象，主要目標是維持物價(最大目標)和金融市場穩定。

美國的經濟體是單一國家，全國使用統一貨幣，不像歐盟有一些內部矛盾，聯邦公開市場委員會的決策一般也比較明快，FED的目標也比ECB積極，主要是提高就業率、維持物價和金融市場安定，以及確保經濟成長。

市場先生快速重點整理

1. 歐洲央行就是歐盟歐元區的中央銀行。

2. ECB對通貨膨脹的目標是中期通膨率2%，主要是控制短期利率來達成。

3. ECB的貨幣政策，會透過利率、外匯市場等方式影響全球經濟，但影響力低於美國聯準會。

4. ECB貨幣政策每隔6周的週四晚上發布，一年總共發布8次。

5. 因為歐盟經濟環境和金融結構差異，貨幣政策的目標也和聯準會不同。

了解歐洲央行的功用和重要性後，
接下來市場先生要介紹的是全球最重要的中央銀行機構，可直接調控美元利率，影響全球資金流向的美國聯準會(FED)。

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