農產品期貨操作損益計算：以黃豆期貨和玉米期貨為例

大豆期貨(ZS)和玉米期貨(ZC)是芝加哥商品交易所集團 CME Group 旗下的CBOT發行的期貨商品。想在台灣進行交易大豆期貨(ZS)和玉米期貨(ZC)，可點以下連結，查看目前有提供交易ZS、ZC的期貨商：台灣期貨商清單

本文舉的例子為方便試算的假設，無推薦之意，投資必定有風險，任何投資決策前請務必自行評估判斷。

大豆期貨和玉米期貨的特性

農產品期貨由於背後是各式各項的農產品標的，所以會容易因為栽種週期、天氣、政治地緣等因素影響價格或產量，所以一開始是為了讓那些有農產品現貨需求的人，交易能鎖住價格的商品。

例如想賣出大豆的農夫，想避免收成之後市場行情跌價，所以會做空大豆期貨(越跌期貨價值就越高)，以彌補賣出現貨時造成的損失，達成用期貨避險的效果。

現在，市場上也有許多會根據各種報告及自己預測的投資人，試著操作農產品期貨獲利，其中，交易量最大的是大豆期貨(又稱黃豆期貨，代號ZS)、玉米期貨(代號ZC)、小麥期貨(代號ZW)。

本篇將以其中兩個：大豆期貨(ZS)和玉米期貨(ZC)為例，介紹它們的特性及風險，最後將進行操作損益的試算。

大豆期貨(ZS)特性

大豆(黃豆)可加工成食品，像是常見的豆腐、醬油、味增等，也可用於提煉生質燃料，用途非常廣泛，是經濟價值非常高的農產品，因此大豆期貨的流動性也很高，但價格容易受到天氣、地緣政治等因素影響。

大豆期貨一口合約價值約65,975美元 (以1319′4點估算，1點=50美元)，約新台幣200萬元，合約到期將以實物交割。

大豆期貨的報價有「′」的符號，是8分之幾的意思，例如上述的′4，就是代表8分之4點 = 0.5點。

詳細介紹可參考：黃豆期貨入門教學

玉米期貨(ZC)的特性

玉米除了可加工成食品之外，有個特性是可以提煉乙醇(酒精)，可與汽油製成低碳汽油，減少碳排放，因此也是屬於用途廣泛、經濟效益高的農產品。

玉米期貨一口合約價值約24,462.5美元(以489’2點估算，1點=50美元)，約新台幣73萬元，合約到期將以實物交割。

報價跟大豆期貨一樣，後面會有「′」的符號，計算方式也相同，但玉米期貨合約價值較黃豆期貨低，兩者又都屬於交易量大的農產品期貨，因此一般投資人更容易加入玉米期貨的交易。

詳細介紹可參考：玉米期貨入門教學

大豆期貨損益試算 – 以美國農業部報告為例

大豆每年約在4~5月開始播種，因此在美國大豆的交易中，上半年的大豆種植資訊是市場關注的焦點之一。

每年3月底美國農業部(USDA)會公告種植展望報告(Prospective Plantings)，反映美國農民的種植意向。6 月則會發佈種植面積報告(Acreage)。

所以市場會同時關注3月份的預期與6月份的種植面積報告，用以預測新年度的大豆產量。

假設投資人Andy在看完2023/03/31發佈的Prospective Plantings報告後，決定繼續等待6月份的種植面積報告。

當時情境如下：

2023/03/31 USDA發佈的Prospective Plantings報告中，預期大豆在新年度將種植8,750萬英畝。

但2023/06/30 美國東部時間中午12:00發佈的種植面積報告中，大豆的種植面積預測降至8,350萬英畝，與3月份的數據相比下滑約4.5%。

Andy看到6月的報告後，預期大豆種植面積下降會導致供不應求，大豆期貨價格會上漲 (看法偏多)，因此決定在2023/6/30收盤建立一個大豆期貨多頭部位。

Andy於2023/6/30收盤時買進11月合約3口：

• 2023/6/30買進3口到期日是2023/11/14、履約價為1343’2美分/蒲式耳的買權 (Buy call)，付給賣方權利金共51點 × 3口 = (相當於7,650美元)

假設Andy持有至2023/07/20收盤，並在1404’6美分/蒲式耳出場，損益為：

損益兩平點：1343’2 + 51 = 1393’2點

持有期間總共上漲了 1404’6 – 1343’2 = 61’4 點 (相當於61又八分之四，也就是61.5點)

大豆期貨一點價值50美元，因此最終損益為 61’4 點 x 50 美元 × 3口 = 9,225 美元 (此處沒有考慮交易成本)

玉米期貨損益試算 – 以觀察美國CFTC報告交易為例

美國商品期貨交易委員會（U.S. Commodity Futures Trading Commission, 簡稱 CFTC），主要負責監管美國的衍生性商品市場，包括期貨合約、選擇權和外匯交換。

每週五美東時間03:30PM，CFTC會發布截至當周周二收盤後的期貨平倉量數據，投資人可以從這份報告數據中，觀察各類型投資機構或投資人的籌碼狀態。（需要留意的是，CFTC官網數據資料是把時間標記在每周二，但實際是在美東時間每周五下午才公告。）

美國玉米約有40%的產量會用來製造生產乙醇(俗稱酒精)，因此乙醇的價格走勢對玉米有相當程度影響，也表示當乙醇期貨數據公布時，可能會影響玉米期貨波動並存在交易機會。

CFTC公布的乙醇期貨數據報告中，有提供大型交易者過去四周對乙醇做空的持倉增減變化，Andy認為能藉此觀察出玉米期貨做空的交易集中率(Concentration Ratio)。

美國商品期貨交易委員會報告：查詢 CFTC乙醇期貨大型交易者持倉數據

Andy的投資策略是：「當CFTC乙醇期貨數據公告時，假如大型交易者的乙醇期貨做空數值高於前一周，就跟著做空玉米期貨；相反的，如果數值低於前一周，則做多玉米期貨。」

當時情境如下：

Andy看完2022/02/18公告CFTC乙醇期貨報告，大型交易者放空的集中程度數值是23.8，高於前一周的22.9。

於是他在次一個交易日2022/02/22(二)^註，在當天用672’4的收盤價格買進5口五月玉米期貨合約。(註：2022/02/21(一)為美國總統日，農產品期貨休市一天)

之後的連續兩周，公告數值均繼續上升，因此Andy繼續持有，直到2022/03/11時所公告數值低於前一周，啟動賣出訊號，於2022/03/14收盤時價格748’2賣出。損益為：

持有期間的差價：748’2 – 672’4 = 75’6 點(相當於75又八分之六，也就是75.75）

獲利為 75’6 點 * 50 美元/點* 5口合約 = 18937.5(美元)

補充：可透過更多工具了解農產品期貨市場資訊

1. CME的Commitment of Traders工具：大額交易人未平倉報告

會顯示當20或20名以上的交易員持有等於或高於美國商品期貨委員會（CFTC）和相關交易所設定的報告水平的倉位時的數據，代表市場大戶的多空看法，可作為分析市場情緒的指標。

2. CME的Contract Directory and Calendar Tool工具：一次看到整月份的合約到期日

這個工具會以月曆的方式顯示選定商品的期貨/選擇權合約到期日。

3. CME的Open Interest Heatmap工具：以顏色深淺表示未平倉量

這個工具可參考選擇權未平倉量，顏色越深代表未平倉量越大。

交易農產品期貨的管道

在台灣，想交易農產品期貨就必須透過合法的期貨交易商。

可參考由CME官方所提供的合法可交易農產品期貨的台灣期貨商清單，裡面有針對每間台灣期貨商的詳細介紹。

點此連結即可看到清單：可交易農產品期貨的台灣期貨商清單

目前CME也有推出農業月相關的活動，舉辦了多個分享知識的線上研討會，有興趣也可參加：CME農業月活動

如果不在台灣，可用IB盈透證券交易農產品期貨。

IB盈透證券是NASDAQ上市公司，代號 IBKR，是全球最大網路券商，也是目前唯一有中文介面的海外期貨/選擇權交易商。

詳細可閱讀：IB盈透證券官方網站

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