10年殖利率期貨(10Y)的損益怎麼計算？和10年美國公債期貨 有什麼差異？
最後更新：2024-03-15
10年期殖利率期貨(10Y)和10年美國公債期貨(ZN)都是與10年期美國公債相關的衍生性金融商品，但它們的價格變動取決於不同的因素。
本篇文章市場先生介紹10年殖利率期貨(10Y)和10年美國公債期貨(ZN)的差異比較，並用經濟事件舉例，說明如何計算10Y的損益，以及投資美國利率產品有哪些要注意的事情。
本文市場先生會告訴你：
10年殖利率期貨(10Y) vs. 10年期美國公債期貨(ZN) 差異比較？
10年殖利率期貨(10-Year Yield Futures，代號10Y)是以殖利率作為交易基礎，10年期美國公債期貨(10-Year T-Note Futures，代號ZN)是以美國公債價格作為交易基礎，這兩種商品雖然都與10年期美國公債期貨有關連，10Y的定價更直接、合約規格更小等，結算方式方式也比較單純。
可以透過以下市場先生整理的比較表，讓大家能快速瞭解10年殖利率期貨(10Y)、10年期美國公債期貨(ZN) 兩者的差異主要有3點：
| 10Y vs. ZN比較表 | 10年殖利率期貨 10-Year Yield Futures | 10年期美國公債期貨 10-Year T-Note Futures |
|---|---|---|
| 產品代號 | 10Y | ZN |
| 定價規則 | 以債券殖利率交易 | 以債券價格交易 |
| 標的 | BrokerTec 新發行 10年期美國國庫券為基準 | 到期日範圍在6年6個月～ 7年9個月的美國公債 |
| 結算方式 | 現金結算 | 實物交割 |
| 商品特性 | • 買入：認為未來殖利率上升 • 賣出：認為未來殖利率下降 | • 買入：認為未來殖利率下降 • 賣出：認為未來殖利率上升 |
差異1. 定價規則：10Y在價格上更簡單直覺、ZN較複雜
10Y以債券殖利率交易，對於期貨的報價計算較明確，不需換算；ZN是以債券價格交易，要瞭解債券報價方式，再換算債券期貨報價。
舉例來說，
傳統10年美國公債期貨(ZN)的報價，假設是111′080，意思是總面額10萬美元，根據當時市場殖利率，當下的報價為111.250% (111.250% = 111% + 8.0 / 32)。過程中會有假定殖利率為6%、債券到期時間為6年6個月～7年9個月等等複雜的計算，投資人需要自行去換算對應的殖利率是多少。
10年殖利率公債(10Y)的報價則非常簡單，例如報價是4.150，意思是市場對10年公債殖利率認可的價格是4.15%。
差異2. 交易標的 / 交割結算方式：
10Y以最新發行的10年期美國公債債券殖利率做交易；而ZN的對應的是一整籃子的債券，只要是到期日在6年6個月～7年9個月之間的美國公債，都是符合ZN的對應標的。
| 10Y vs. ZN 交易標的比較 | 10年殖利率期貨 10-Year Yield Futures | 10年期美國公債期貨 10-Year T-Note Futures |
|---|---|---|
| 對應標的 / 結算方式 | 以BrokerTec 10年期美國公債 當基準做現金結算 | 對應美國公債，到期日至少6年6個月~不超過7年9個月，殖利率為 6%的美國公債做實物交割 |
差異3. 合約規格：10Y合約規格比ZN小非常多，交易上更有彈性
10Y合約規格較小，例如撰文當下的報價為4.15，一口合約價值為 4,150美元 (= 4.15 × 每跳動一點1000美元 = 4,150)，合約價格的計算比較直覺不複雜，適合一般小資族或期貨投資的新手。
ZN合約規格較大，撰文當下的報價為111′080，一口合約價值約11.1萬美金 (=111% + 8.0 / 32 x 面額10萬），換算約 333萬台幣(美元台幣匯率以1:30計算)，適合資金充裕、且熟悉債券價格計算的投資人。
| 10Y vs. ZN 合約規格差異 | 10年殖利率期貨 (10Y) 10-Year Yield Futures | 10年期美國公債期貨 (ZN) 10-Year T-Note Futures |
|---|---|---|
| 即時報價(浮動)* | 4.150 | 111′080 |
| 一口合約價值 | $ 4,150 美元 | $111,250 美元 |
資料整理：Mr. Market市場先生
下一段會舉例跟大家說明，如何計算10年殖利率期貨(10Y)的損益。
如何計算10年殖利率期貨(10Y)的損益？範例試算教學
如果還不太熟悉美國公債期殖利率，可閱讀：10年期公債殖利率對股市與經濟的影響
以下市場先生透過幾種情境的舉例，向大家介紹10年殖利率期貨(10Y)的損益如何計算。
情境範例：透過10年殖利率期貨進行單方向操作
美國10年期公債殖利率的變化，反應的是人們對長期經濟的看法與信心。在重要經濟指標發布的前後期間，因為指標數據的改變可能會大幅影響人們對未來的預期，進而可能會影響10年期美債殖利率的走勢波動，因此而存在一些交易機會。
根據2023年的情況(如下表)，在消費者物價指數(CPI)和非農就業數據公布日當天的10Y的每日平均波動都超過15個基點；而FOMC會議公布日也造成10Y約14個基點的波動。
從2023年的數據也可以看到，在CPI公布日當天交易，每日買賣價之間的差距約有74倍，表示在關鍵的經濟指標公布時會影響10Y波動並存在交易機會。
假設在CPI消費者物價指數公布時間點前一周，以撰文當下(2024/3/5)，CPI消費者物價指數即將於一周後的2024/3/12 台灣時間晚上21:30公布。
在高通膨時期，Fed已逐步升息，且CPI指數即將公布，投資人Jack 認為通貨膨脹率會高於預期，且未來長期利率可能會有一段上升，決定在價位4.2 買入10口的10年殖利率期貨(10Y)，合約價值為42,000美元 (每口合約價值 $4200 × 10口)。
- 試算範例1：假設CPI公布數據後，10年期殖利率期貨價格上漲，符合Jack的預期。
假設CPI指標公布後高於預期，而10年期殖利率期貨價格也跟著上漲，Jack在4.356的價格賣出。
上漲點數＝ 4.356 − 4.2 = 0.165
損益試算＝0.165點 × 每跳動一點1000美元 × 10口 = 獲利 1,650 美元
由於和Jack的預期相符，交易10口的10Y合約價值共42,000美元，因此獲利了1,650美元。
- 試算範例2：假設CPI公布數據後，10年期殖利率期貨價格下跌，不符合Jack的預期。
假設CPI指標公布後低於預期，導致10年期殖利率期貨價格下跌到4.05，Jack將持倉賣出。
下跌點數＝ 4.2 − 4.05= 0.15
損益試算＝0.15點 × 每跳動一點1000美元 × 10口 = 損失 1,500 美元
由於和Jack預期的走勢方向不同，交易10口的10Y合約價值共42,000美元，因此而損失了1,500美元。
如何查詢最新10年期公債殖利率數據與歷史走勢？
點擊芝商所官網 ⮕ Treasury Analytics 債券分析工具
Treasury Analytics(中文直譯：債券分析)，是由芝加哥商品交易所(CME)製作的美國國債產品分析工具，它是免費的，主要是針對在CME交易的所有美國國債產品做分析。
Treasury Analytics 債券分析工具有幾個特色功能：
- 查詢債券歷史資訊與走勢
- 能將不同到期日的債券期貨產品做債券殖利率的比較
- 在指定的存續期間內，提供目前最低價格與最近發行日的債券標的
- 提供目前市場上的債券價格行情範圍
目前進去CME網站後，雖然說明是中文的，但是圖表呈現區大多是英文的(如下圖)，有興趣的人也可以到CME網站體驗看看這些功能。
投資美國利率期貨有哪些注意事項？
如果想要投資美國債券殖利率期貨商品，需留意以下幾點：
- 債券利率受央行及政府的政策影響，也可能受突發事件影響
- 留意合約規格和保證金，不要過度槓桿
包括央行貨幣政策改變、美國政府政策變化、突發的事件或危機，都可能影響長短期利率，出現大幅變動的走勢。
也因此投資人交易利率產品時，需要留意風險，即使美國公債殖利率相對穩定，但仍需要注意期貨合約總金額規模及保證金，避免過度槓桿的情況。
10年殖利率期貨(10Y)，和10年公債期貨(ZN)，是功能很相似的利率期貨工具
以10年期美國公債期貨(ZN)來說，一口合約價值大約11.3萬美金，較多是資金充裕或者手上有公債希望交割或套利的機構法人使用；而以10年殖利率期貨(10Y)，由於合約規格較小，一口合約總價值大約4,100美元，在調整交易口數上能有更多彈性，合約規格計算也較直覺簡單，能讓更廣泛的投資人有機會運用這項工具。
10年殖利率期貨(10Y)是芝加哥商品交易所集團 CME Group 旗下的芝加哥期貨交易所(CBOT)發行的期貨商品之一。目前有幾家台灣的期貨商有提供10年殖利率期貨(10Y)及CME發行的產品，如果想在台灣進行期貨交易，可以從這些期貨商完成開戶後，就能直接交易。
如何交易10年殖利率期貨(10Y) ⮕ 台灣期貨商清單查詢
最後，
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