10年殖利率期貨(10Y)的損益怎麼計算?和10年美國公債期貨 有什麼差異?

10年殖利率期貨(10Y)損益怎麼算? 10y vs zn

10年期殖利率期貨(10Y)和10年美國公債期貨(ZN)都是與10年期美國公債相關的衍生性金融商品,但它們的價格變動取決於不同的因素。

本篇文章市場先生介紹10年殖利率期貨(10Y)和10年美國公債期貨(ZN)的差異比較,並用經濟事件舉例,說明如何計算10Y的損益,以及投資美國利率產品有哪些要注意的事情。

10年殖利率期貨(10Y) vs. 10年期美國公債期貨(ZN) 差異比較?

10年殖利率期貨(10-Year Yield Futures,代號10Y)是以殖利率作為交易基礎,10年期美國公債期貨(10-Year T-Note Futures,代號ZN)是以美國公債價格作為交易基礎,這兩種商品雖然都與10年期美國公債期貨有關連,10Y的定價更直接、合約規格更小等,結算方式方式也比較單純。

可以透過以下市場先生整理的比較表,讓大家能快速瞭解10年殖利率期貨(10Y)、10年期美國公債期貨(ZN) 兩者的差異主要有3點:

10Y vs. ZN比較表10年殖利率期貨
10-Year Yield Futures
10年期美國公債期貨
10-Year T-Note Futures
產品代號10YZN
定價規則以債券殖利率交易以債券價格交易
標的BrokerTec 新發行
10年期美國國庫券為基準
到期日範圍在6年6個月~
7年9個月的美國公債
結算方式現金結算實物交割
商品特性• 買入:認為未來殖利率上升
• 賣出:認為未來殖利率下降
• 買入:認為未來殖利率下降
• 賣出:認為未來殖利率上升
資料整理:Mr. Market市場先生

差異1. 定價規則:10Y在價格上更簡單直覺、ZN較複雜

10Y以債券殖利率交易,對於期貨的報價計算較明確,不需換算;ZN是以債券價格交易,要瞭解債券報價方式,再換算債券期貨報價。

舉例來說,
傳統10年美國公債期貨(ZN)的報價,假設是111′080,意思是總面額10萬美元,根據當時市場殖利率,當下的報價為111.250% (111.250% = 111% + 8.0 / 32)。過程中會有假定殖利率為6%、債券到期時間為6年6個月~7年9個月等等複雜的計算,投資人需要自行去換算對應的殖利率是多少。

10年殖利率公債(10Y)的報價則非常簡單,例如報價是4.150,意思是市場對10年公債殖利率認可的價格是4.15%。

差異2. 交易標的 / 交割結算方式:

10Y以最新發行的10年期美國公債債券殖利率做交易;而ZN的對應的是一整籃子的債券,只要是到期日在6年6個月~7年9個月之間的美國公債,都是符合ZN的對應標的。

10Y vs. ZN
交易標的比較
10年殖利率期貨
10-Year Yield Futures
10年期美國公債期貨
10-Year T-Note Futures
對應標的 / 結算方式以BrokerTec 10年期美國公債
當基準做現金結算
對應美國公債,到期日至少6年6個月~不超過7年9個月,殖利率為 6%的美國公債做實物交割
資料整理:Mr. Market市場先生

差異3. 合約規格:10Y合約規格比ZN小非常多,交易上更有彈性

10Y合約規格較小,例如撰文當下的報價為4.15,一口合約價值為 4,150美元 (= 4.15 × 每跳動一點1000美元 = 4,150),合約價格的計算比較直覺不複雜,適合一般小資族或期貨投資的新手。

ZN合約規格較大,撰文當下的報價為111′080,一口合約價值約11.1萬美金 (=111% + 8.0 / 32  x 面額10萬),換算約 333萬台幣(美元台幣匯率以1:30計算),適合資金充裕、且熟悉債券價格計算的投資人。

10Y vs. ZN
合約規格差異
10年殖利率期貨 (10Y)
10-Year Yield Futures
10年期美國公債期貨 (ZN)
10-Year T-Note Futures
即時報價(浮動)*4.150111′080
一口合約價值$ 4,150 美元$111,250 美元
*合約報價為浮動,以撰文當下估算合約價值
資料整理:Mr. Market市場先生


下一段會舉例跟大家說明,如何計算10年殖利率期貨(10Y)的損益。

如何計算10年殖利率期貨(10Y)的損益?範例試算教學

如果還不太熟悉美國公債期殖利率,可閱讀:10年期公債殖利率對股市與經濟的影響

以下市場先生透過幾種情境的舉例,向大家介紹10年殖利率期貨(10Y)的損益如何計算。

情境範例:透過10年殖利率期貨進行單方向操作

美國10年期公債殖利率的變化,反應的是人們對長期經濟的看法與信心。在重要經濟指標發布的前後期間,因為指標數據的改變可能會大幅影響人們對未來的預期,進而可能會影響10年期美債殖利率的走勢波動,因此而存在一些交易機會。

根據2023年的情況(如下表),在消費者物價指數(CPI)和非農就業數據公布日當天的10Y的每日平均波動都超過15個基點;而FOMC會議公布日也造成10Y約14個基點的波動。

從2023年的數據也可以看到,在CPI公布日當天交易,每日買賣價之間的差距約有74倍,表示在關鍵的經濟指標公布時會影響10Y波動並存在交易機會。

重要經濟指標發布影響10Y波動

假設在CPI消費者物價指數公布時間點前一周,以撰文當下(2024/3/5),CPI消費者物價指數即將於一周後的2024/3/12 台灣時間晚上21:30公布。

在高通膨時期,Fed已逐步升息,且CPI指數即將公布,投資人Jack 認為通貨膨脹率會高於預期,且未來長期利率可能會有一段上升,決定在價位4.2 買入10口的10年殖利率期貨(10Y),合約價值為42,000美元 (每口合約價值 $4200 × 10口)。

  • 試算範例1:假設CPI公布數據後,10年期殖利率期貨價格上漲,符合Jack的預期

假設CPI指標公布後高於預期,而10年期殖利率期貨價格也跟著上漲,Jack在4.356的價格賣出。

上漲點數= 4.356 4.2 = 0.165

損益試算=0.165點 × 每跳動一點1000美元 × 10口 = 獲利 1,650 美元 

由於和Jack的預期相符,交易10口的10Y合約價值共42,000美元,因此獲利了1,650美元。

  • 試算範例2:假設CPI公布數據後,10年期殖利率期貨價格下跌,不符合Jack的預期

假設CPI指標公布後低於預期,導致10年期殖利率期貨價格下跌到4.05,Jack將持倉賣出。

下跌點數= 4.2 − 4.05= 0.15

損益試算=0.15點 × 每跳動一點1000美元 × 10口 = 損失 1,500 美元

由於和Jack預期的走勢方向不同,交易10口的10Y合約價值共42,000美元,因此而損失了1,500美元。

如何查詢最新10年期公債殖利率數據與歷史走勢?

點擊芝商所官網 ⮕ Treasury Analytics 債券分析工具

Treasury Analytics(中文直譯:債券分析),是由芝加哥商品交易所(CME)製作的美國國債產品分析工具,它是免費的,主要是針對在CME交易的所有美國國債產品做分析。

Treasury Analytics 債券分析工具有幾個特色功能:

  • 查詢債券歷史資訊與走勢
  • 能將不同到期日的債券期貨產品做債券殖利率的比較
  • 在指定的存續期間內,提供目前最低價格與最近發行日的債券標的
  • 提供目前市場上的債券價格行情範圍

目前進去CME網站後,雖然說明是中文的,但是圖表呈現區大多是英文的(如下圖),有興趣的人也可以到CME網站體驗看看這些功能。

CME Treasury Analytics -債券分析工具

投資美國利率期貨有哪些注意事項?

如果想要投資美國債券殖利率期貨商品,需留意以下幾點:

  1. 債券利率受央行及政府的政策影響,也可能受突發事件影響
  1. 留意合約規格和保證金,不要過度槓桿

包括央行貨幣政策改變、美國政府政策變化、突發的事件或危機,都可能影響長短期利率,出現大幅變動的走勢。

也因此投資人交易利率產品時,需要留意風險,即使美國公債殖利率相對穩定,但仍需要注意期貨合約總金額規模及保證金,避免過度槓桿的情況。

10年殖利率期貨(10Y),和10年公債期貨(ZN),是功能很相似的利率期貨工具

以10年期美國公債期貨(ZN)來說,一口合約價值大約11.3萬美金,較多是資金充裕或者手上有公債希望交割或套利的機構法人使用;而以10年殖利率期貨(10Y),由於合約規格較小,一口合約總價值大約4,100美元,在調整交易口數上能有更多彈性,合約規格計算也較直覺簡單,能讓更廣泛的投資人有機會運用這項工具。

10年殖利率期貨(10Y)是芝加哥商品交易所集團 CME Group 旗下的芝加哥期貨交易所(CBOT)發行的期貨商品之一。目前有幾家台灣的期貨商有提供10年殖利率期貨(10Y)及CME發行的產品,如果想在台灣進行期貨交易,可以從這些期貨商完成開戶後,就能直接交易。

如何交易10年殖利率期貨(10Y) ⮕ 台灣期貨商清單查詢

最後,
分享期一些貨交易相關知識:

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本文為資訊整理與觀念教學分享,內容提到任何標的或券商均無推薦之意,投資必定有風險,任何投資決策前請務必自行評估判斷。

編輯:Sandy 主編:市場先生

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