FedWatch是什麼？預測聯準會升息的機率準嗎？要怎麼看升息降息機率與次數？

2022.05.02

總體經濟分析

最後更新：2024-03-27

美國聯準會(Fed)發布的基準利率，一直都是市場投資人高度關注的指標，利率的高低能影響整個股市與債市的走勢。

FedWatch，是芝加哥商品交易所(CME)用來預測Fed未來升息降息機率和幅度的工具，因此對於關注利率的投資人來說相當重要。

本篇文章市場先生介紹什麼是FedWatch，以及它的預測是否準確、如何查詢等資訊。

本文市場先生會告訴你：

FedWatch是什麼？升降息機率是如何計算出來的？

FedWatch用途：用來分析聯邦公開市場委員會(FOMC)在未來的會議中，調整利率的可能性。

FedWatch是芝加哥商品交易所(英文：Chicago Mercantile Exchange, 簡稱CME Group，中文簡稱芝商所)的一個工具網站，主要用來分析聯邦公開市場委員會(FOMC)未來會議調整利率的可能性。

FOMC的主席由聯準會主席擔任，每年進行8次例行會議，會議重點在於討論利率跟經濟預測，通常會議結束當天就會公布目標利率是否調整。

如果目標利率有所調整，就代表Fed未來會透過市場公開操作，購買或賣出公債，讓利率往它的目標靠攏，
進而影響整個市場貨幣供給及無風險利率的機會成本，對所有商品的定價都會造成很大影響，因此每次利率調整都是全球重要的大事。

有些人會觀看會議直播，全程收聽FOMC會議來判斷未來利率走向，
但其實不用這麼麻煩，觀察FedWatch就是一個更簡單的方式，幫助人們理解該次會議後，市場對會議結果及未來利率的看法，
當會議結果明確表現升息幅度及升息時間點，就可以從FedWatch上的資料觀察到這一點。

如果你還不清楚升息的機制，請閱讀：最完整的升息教學懶人包

我們可以從FedWatch上了解到未來幾個月，Fed升降息的機率、升降息的幅度、一整年的升息次數及降息次數等等資訊，進而幫助我們對過去的判斷做驗證，以及對未來投資做出一些思考。

FedWatch計算機率的原理

根據市場對於FOMC會議的結果，人們對利率的看法與結論會反應在利率期貨價格上，FedWatch最終再從期貨價格去推測出升降息機率。

聯邦基金利率期貨是以「美國30天期500萬美元的聯邦基金」為標的物的「利率期貨合約」，在芝加哥期貨交易所掛牌交易。

它所反映的是交易市場對於美國聯邦基金利率的預期，合約的價格 = 100-市場對聯邦基金利率的預期。

舉例來說，如果期貨合約報價為99.8，代表市場對聯邦基金利率的預期為100 – 99.8=0.2%，
如果當時美國的基準利率是0~0.25%，代表市場預期利率不會變動，如果當時美國的基準利率是0.25~0.5%，那就代表市場預期即將會降息。

由於是以不同到期日的利率期貨去做利率推估，因此當下可以對未來一段時間的利率做出預測，
可以預測下一次會議的利率，也可以預測到下下次、年底、明年會議時的利率變動，範圍是可以對未來一年左右的利率做出機率預測。

還不清楚什麼是利率期貨，可閱讀：利率期貨是什麼？

利率單位怎麼看：1 bp(basis point) = 0.01%，宣布目標利率時，一次跳動單位為 25bp，
例如利率225-250bp，意思就是目標利率是 2.25%~2.50%。

FedWatch升降息是如何計算出來的？

底下市場先生會列出FedWatch升降息的公式，但其實我們不用去記如何算出升降息的公式，
只要了解FedWatch預測聯準會升降息的機率邏輯，是用利率期貨合約去計算，也就是用交易市場對於利率的預期去計算升降息機率，這樣就足夠了。

聯邦基金利率期貨的結算方式，是以一個月當中日均聯邦基金有效利率(Fed Fund Effective Rate, 簡稱FFER)為主。

FedWatch在計算時有以下假設：

利率變動的最小單位是25bp，意即0.25%，也就是所謂的一碼
若Fed升息一碼，FFER也會增加一碼

升降息的機率計算公式：FFER（月底） – FFER（月初）] ÷ 25bp

若結果為正數代表升息機率，若結果為負數代表降息機率。

假設我們想知道5月升降息的機率：

5月底FFER=0.845
5月初FFER=0.635
升息機率＝(0.845-0.635) ÷ 0.25=84%

下圖為芝商所官網上面的利率期貨合約報價：

由於期貨的價格是每天浮動的，這也代表著市場對於未來利率的看法每天在變動，
因此FedWatch上的預測，實際上也不是一成不變，而是隨著時間，根據最新的各種資訊而調整機率預測。

市場先生提醒大家，我們了解FedWatch預測升降息的機率並不是要根據這個預測去做相關交易，
因為預測本身已經是根據交易價格來的，了解這個機率只是協助我們了解未來利率走勢跟經濟可能的發展。

Fed公告升降息時間點是什麼時候？

要觀察FedWatch的升降息預測資料，首先我們得知道關鍵的時間點，也就是FOMC的會議時間。

這些時間點由於FOMC會議會宣布利率的變動，或者至少給出看法和展望，因此對利率及未來預測影響最大。

聯邦公開市場委員會(FOMC)每年都會在華盛頓特區召開8次例行性會議，通常在會議結束後，就會對於基準利率是否調整做公告。
其開會時程在聯準會的官網上都可以查詢的到，以2022年為例，開會的時間訂定如下。

聯邦公開市場委員會(FOMC)開會時程
月份	日期
一月	25~26
三月	15~16*
五月	3~4
六月	14~15*
七月	26~27
九月	20~21*
十一月	1~2
十二月	13~14*
*代表該會議將會進行對經濟預測的總結資料時間：2022年度資料來源：美國聯準會官網整理：Mr. Market市場先生

根據FOMC開會的時間，FedWatch會針對未來每個會議時間做出升降息機率的預測，

假如利率出現變動，過去的升降息實現預測就會重新調整。

FedWatch預測能力準嗎？從歷史數據觀察

那麼，大家一定很好奇，FedWatch是根據交易市場對利率的預期去預估，那麼它預測能力準嗎？
先說結論，基本上預測的很準，但是會有時間點的落差。

這誤差有時候來自會議時間的間隔，畢竟從期貨價格反映到下一次會議總會有一段時間，
另一些誤差則來自誤判，例如覺得會升息但實際上最後沒升息，
一方面它只是個藉由市場資金對價格反映所算出的機率可能性，
另一方面市場可能會因為各種變數或突發狀況，導致Fed決定改變之前的升息降息決策。

舉個例子，下面圖表是將FedWatch預測的機率結果，簡化為是否升息降息。
(FedWatch會提供升1碼機率X%、升2碼機率Y%等等，下圖簡化成只看升息降息機率，不管升多少降多少。)

藍色的線代表FedWatch預測升息的機率
紅色的線代表FedWatch預測降息的機率
黃色的線代表美國基準利率實際的走勢

可以看出在2016至2019期間，預測升息的機率幾乎都高達80%以上，而實際的利率走勢確實也一直向上。
從2019第二季後，預期降息的機率高達100%，實際利率走勢也是往下，所以整體來說預測是高度準確的。

然而，預測升降息的時間跟實際發生升降息的時間還是有時會有落差，大概落差一個月至數個月不等。
舉例來說，它預測2017/11升息的機率是100%，但當次會議並沒有升息，而是在次月2017/12那次會議才升息。

最近的一次預估在2022/01會升息，然而這次會議也沒有升息，而是在下一次會議2022/3/16才宣布升息。

而當FOMC會議宣布升息後，機率就會重置，根據未來升降判斷做出調整。

FedWatch預測準確嗎？機率是不斷修正改變的

如果你問我，FedWatch的機率預測準確嗎？

市場先生會告訴你：沒有什麼東西是絕對百分之百精準的。

一個基本原則是：越近期預測通常相對越準確，遠期的機率預測則會持續改變修正。

下一次FOMC會議的預期，通常準確度是高的，但對於半年一年後的預及可能就不準確了。

比方說，年初時FedWatch可能預測年底會升到 75-100 bp 或 100-125 bp，
但中途根據通膨率、烏俄戰爭、疫情等因素，Fed對未來利率的態度也會改變，並陸續呈現在後續幾次會議中。

到了年中時，FedWatch同樣預測年底的利率，可能就預期是升到 275-300 bp或300-325 bp，
這個預期與當初差異巨大，但並不是突然改變，而是根據當下情況及最新的市場環境，我們就會觀察到這預期機率逐步發生變化。(也就是觀察到利率期貨價格逐步變化的意思)

下一段會再舉個利率預期變化的實際例子。

FedWatch如何使用與查詢？

點擊芝商所官網的FedWatch工具，

進去網站後，雖然說明是中文的，但是圖表呈現區大多是英文的，如下圖。
在查詢處上方可以點選未來幾次的會議時間，例如我們點選下一次的會議時間2022/5/4　接著就可以看到對於升降息預測的機率。

2022/3查詢當下，目前的基準利率是25~50bp
2022/5/4會議，升息至50~75bp的機率是58.3%，代表升息一碼的機率是58.3%。
升息至75～100bp的機率是41.7%，代表升息二碼的機率是41.7%。但總歸來說，預測5月這次會議升息的機率是100%。

想查詢接下來幾次會議的升息機率預測：

如果想一次看到FedWatch對於接下來幾次會議的升息機率預測，可以直接點選左側的Probabilities(機率)，就可以看到一個完整的表格，如下圖。

舉例來說，對於2022/7/27會議的預測，升息至100-125bp的機率為7.8%，升息至125-150bp的機率為44.4% ，升息至150-175bp的機率為39.9%，升息至175-200bp的機率為7.8%。

從這張圖也可以看到，根據2022/3/18當時的市場預期，到了2022年底12月14日這次會議時的利率預期：

有42.0%可能落在 200-225 bp (從25-50 bp 升息7碼)
有29.7%落在 225-250 bp (升息8碼)，
有19.1%落在 175-200 bp(升息6碼)
及較小機率在其他範圍。

機率預測是會隨時間改變的：年初覺得今年升到1%，幾個月後覺得今年升到3%？

打開FedWatch左側的Historical，可以觀察到預期利率變化的機率，在一段時間的變化。

例如2022年初1/3時，預測當時預測到年底12/14會議時，利率與機率很大機率是落在0.75%~1.00%上下：

50-75 =21.71%
75-100 =30.20%
100-125 =24.13%
125-150 =11.18%

但這個預期隨時間不斷改變，到了年終4/29，此時市場對年底12/14的利率預期，已經來到3.00%~3.25%上下。

250-275 =2.14%
275-300 =46.37%
300-325 =43.75%
325-350 =7.31%

這裡市場先生想告訴你的是，市場對未來利率的看法是會不斷改變、修正的，

不應該當下就拿遠期的利率當作自己的任何投資依據，越遠期的事情評估時應該越保守看待。

想查詢所有委員會成員對於未來利率的預測：

FedWatch還有一個很強大的功能，就是可以看到在最近一次的FOMC會議中，所有委員會成員對於長期未來利率的預測，
以點狀圖表示，如下圖是2022/3/15時委員們的預估。

圖表中的每一個點代表每一位FOMC成員對於該年度年底利率的預估。
藍色的點代表預估的中位數，紅色的點則代表聯邦基金利率期貨針對該年度年底利率的預估。
因此從這個圖表，我們可以看出未來3年大致上的利率走勢，當時預估2022年，中位數落在1.85%。當然，這數字看法也會隨著每次會議結果更新。

快速重點整理：FedWatch是什麼？

FedWatch是CME芝商所的一個工具網站，主要用來預估聯準會升息及降息的機率。
FedWatch的預測邏輯，是利用芝商所公布的「聯邦基金利率期貨」，回推未來聯準會升降息的機率，它所反映的是交易市場對於利率的預期。
FOMC是聯準會討論基準利率及經濟預測的會議，每年會召開8次，會議結束後會公布基準利率是否調整，也是全世界最關注的焦點。
以歷史數據來看，FedWatch整體來說預測是非常準確的，旦預測升降息的時間跟實際發生升降息的時間有時會有一些落差，大約差一個月至數個月不等。
在芝商所官網就可以輕鬆查詢到接下來幾次的FOMC會議升息及降息的機率，因此算是個很值得參考的領先指標。

市場先生心得：

理解FedWatch的計算原理很重要，當然，你不用真的去算，但你會知道它是從利率期貨價格算出來的，畢竟直接去看債券價格並不直覺，轉換成機率就好懂得多，是個很實用的工具。

FedWatch的功能並不是讓我們變成先知先覺的人，
但好處在於可以幫助我們不至於變成後知後覺的人。

比方有些人會說：「Fed今天宣布升息，所以要拋售債券。」

這想法是錯的，原因是債券價格早已反映了這次的升息，你等它宣布才說要賣，就是一種後知後覺的行為，進而產生追高殺低。

比方有些人說：「Fed預測年底的利率會升8碼，所以我要拋售債券。」

這其實同樣也是錯的，因為當下債券價格先前早已反映到年底的預期，當你看到機率變化時，其實就等於看到債券價格變化，價格早已反應完這些變化了，因此這時去操作同樣是追高殺低。

除了債券，同樣道理也反映在股市上，股市也會在一段時間內提早反應未來利率的修正，

除非Fed宣布和預期不同的結果，當下才會有快速的市場變化去調整，但除非你能有與FedWatch不同的看法，且反映的更早、更正確，否則單純只是根據機率去操作，其實是沒有超額報酬的。

FedWatch它對短期決策幫助不大，因為市場價格早已察覺了並反映在價格上了，我們看到的機率，其實就是當下的價格結果，

FedWatch真正對我們的幫助是提前得知市場看法，提前了解這些預期，也有助於我們做長期決策。

我們無須等到FOMC會議公布才知道利率會怎麼走，也不會對它的短中長期看法一無所知，而是事先就有預期，會議當下不僅是知道新的會議結果，也能了解跟原先市場預期是否有差異。

比方說，如果接下來升息很明確，那麼就可以根據這個長期預期，去調整資產配置，也許不一定方向判斷正確，但可以減少或增加一些風險，讓自己風險處在能接受的範圍。

又比如說，要做貸款、儲蓄計畫時，你也能先對一段時間後的利率有預期。不會在升息趨勢時，還去綁固定利率定存（會存到比較低的利率），或者像房貸上漲也能心裡先有個底。

市場先生還是要再次提醒，前面有提到，長期利率的看法是會持續改變的，三不五時看一下利率預期及變化趨勢，我想會對提升投資敏感度很有幫助。