流動比率vs. 速動比率- 1分鐘學財務報表

買股票最大的風險就是公司因經營不善下市，股價歸零，而經營不善的前兆之一，就是公司還不起債務，

有沒有什麼方法，可以提前觀察出企業周轉不靈呢?

今天市場先生和你分享：流動比率(Current Ratio) 和 速動比率(Quick Ratio)這兩個指標，就有衡量企業風險的功能。

流動比率代表著企業償債能力的高低

流動比率 = 流動資產╱流動負債 × 100%

流動比率（英文：Current Ratio）的意思，就是公司每1元的流動負債，可以用多少元的流動資產來還債。

流動比率公式的兩個項目，你可以在資產負債表中找到它們：

• 流動資產：是指在一年內很容易變現的資產，例如現金、有價證券、應收帳款、存貨等。
• 流動負債：代表一年內要償還的負債，例如短期借款、應付票據等。

公司如果經營不善，償還負債就會越來越困難，

一旦信用出問題，公司馬上就會面臨債權人對現有資產的清算，被清算的企業，生意很可能無法再繼續做下去，這時候代表企業未來價值的股票，也會瞬間失去價值。

流動比率一般要求是要在200%以上，越高越好，代表短期在還債上越沒有壓力。

有關企業流動資產的詳細介紹，可閱讀：企業的流動資產有哪些？

速動比率是更嚴格的評估企業手上能償債的現金

速動比率 = 速動資產 / 流動負債 × 100%

其中：
速動資產 = 流動資產 – 存貨
或者，速動資產 = 流動資產 – 存貨 – 預付費用

流動比率（英文：Quick Ratio）中其中有一項「存貨」它的變現能力讓人存疑，例如：手機、筆電這類科技產品

由於技術變動非常快速，也許它們在倉庫中放個半年，就很有可能賣不掉，而且價值必定大不如前。

因此計算上可以排除掉存貨，得到更有意義的比率，稱為速動比率。

預付費用雖然是流動資產，但實際上它以不可動用因此應該扣除，而實務上預付費用通常小到可以忽略也無所謂。

速動比率一般要求是要在100%以上

換句話說，如果現在所有短期負債的債主登門討債，公司立即拿出的現金和高流動性資產變現就足以還債，

隨時有能力清償所有的短期債務。流動比率比較保守，不過衡量風險本來就應該越保守越好。

經驗上，這兩個指標並不常發揮作用，大多數能上市的公司，都是擁有相當獲利能力的企業，

短期償債資金不足的狀況很少發生，近幾年比較有名的案例是台灣高鐵，雖然有足夠的獲利能力，但因債務壓力沉重導致周轉有問題，最後債務重整後重新上市。

案例：高鐵是一間賺錢的公司，為什麼當年會傳出倒閉？

不同產業特性會影響流動與速動比率

上述提到流動比率建議在200%以上，速動比率則是100%以上，這是指一般的情況，

但有些公司會因為產業本身特性的關係，流動或速動比率會比較高或低，所以，在評估的時候不能只看一般的標準，需把產業特性也一起考慮進去，

以下舉例：

1. 輕資產（Facebook）與重資產（波音）特性公司：

Facebook(股票代號：FB)公司的主要業務在網路上進行，不僅幾乎沒有存貨，

流動負債也非常的少，從下圖可以看出流動與速動比率長期都超出一般標準：

波音公司(股票代號：BA)是一間開發與製造飛機、火箭、飛彈等產品的公司，存貨就相對偏高，

流動負債也較高，於是流動與速動比率都低於一般標準：

2.存貨高週轉（Costco）與低週轉（波音）特性公司：

Costco(股票代號：COST)如果只看速動比率，會認為不到一般標準，

但產業特性為倉儲百貨業，存貨量本來就會比較高，如果再拿其他類似同行(Walmart、Target)比較，會發現其實Costco的速動比率其實是偏高的：

市場先生提示：速動比率低於100%代表有風險嗎？如果你能先收現金後付貨款，就比較沒差

上述Costco、Walmart、Target雖然存貨周轉率高，
但速動比率都低於前面提到的100%標準，難道代表他們有財務風險嗎？
其實正好相反，因為這幾家公司都是可以「先收後付」，先和客戶收現金，未來一兩個月甚至更久後才需支付貨款給供應商。

我換個角度從財報上來解釋，
這些公司的的速動比率中，分子的流動資產雖然遠低於分母的流動負債，
但分母流動負債(短期負債)中很大成分是應付帳款，也就是需要支付給供應商的貨款，
這些應付帳款都是在一兩個月後才需支付的款項，甚至你可以想成這些應負帳款其實就等同於不用付利息的借款。

對這些有能力先收現金的公司來說，它可以拿自己的盈餘去支付這些短期欠款債務，因此速動比率對於能先收取現金的公司來說，即使低於100%也並沒有太大問題，

但如果是不能先收現金的公司，就必須依靠自己帳上的流動資金來支付短期債務，兩者的風險完全不一樣，對於不能先收現金的公司，速動比率就非常重要。

再繼續拿上述波音公司舉例，產業特性屬於存貨周轉天數較長的公司（人們可能天天都會去超市，但不會天天買飛機），而波音公司速動比率也較低，

不見得是不好，只是產業特性所致：

市場先生提示：遞延獲利(Deferred revenues)的影響

波音公司的速動比率較低，很大原因是流動負債中的遞延獲利(Deferred revenues)數字較高，
遞延收入其實是一種「預付款」，但因為產品尚未交付（飛機還在生產中），所以遞延收入還不能直接認列成獲利，而是需要先認列在負債，這會推高速動比率的分母。

波音公司交付飛機生產訂單通常需要數年，過程就會先收取現金，
例如一開始收取1~2%訂金，當完成到接近交付前1~2年時就可收取40%的預付款，在交付後則收取60%。這些預付款可以讓公司現金壓力減少。

因此計算速動比率時分母的流動負債會有大量的遞延獲利(Deferred revenues)，這會讓速動比率看起來更低。

當然，即便有預付款，這與零售行業的收現金能力仍有很大的差異，像波音公司擁有極高負債比率，償債能力仍是必須關注的關鍵。

使用流動與速動比率的注意事項

這兩個比率使用上要注意3件事：

1. 當流動比率與速動比率呈現下降趨勢，就要小心企業以短支長狀況經營

一間企業最忌諱的就是以短支長，若兩項比率低落而且呈現下降趨勢就要小心有這種狀況，

所謂以短支長就是用短期的債務(一年內須償還)去進行長期的投資(例如機械設備)。

在法律上也是明文禁止以短支長，但為何有的企業還會這麼做呢?有可能是企業信用不足或市場上資金供應狀況不佳，企業難以取得長期資金，

例如在08年許多銀行覺得放貸風險高，導致許多企業融資困難、周轉不靈，不得不採取以短支長的手法苦撐。

2. 越高槓桿經營的企業，越要重視這兩項比率，反之就不必太在意

高槓桿經營，主要是透過前期鉅額投資，只償還利息和少部分本金來維持企業長期的營運與獲利，

這些企業獲利很大一部分要拿來償付負債的利息。萬一短期負債的比率提高，代表要提早還的本金會大幅提高，企業很容易周轉困難。

注意，負債多不見得是壞事

一間企業並不怕負債多，怕的是周轉不靈！

當然，即使短期償債沒問題，長期的償債能力也同樣重要，關於長期償債能力，可以參考指標 利息保障倍數。

3. 若存貨是以完工比例認列的產業，要重視速動比率

通常是指營建業，它的產品是專案式，完工期間長，因此存貨是以完工的比例認列，

需要高槓桿的大量短期資金來支應人力與材料等成本費用，因此用 速動比率 衡量風險會比 流動比率 合適的多。

實際運作上，越高風險經營的產業，越應該用速動比率衡量。

快速小結：流動比率vs. 速動比率

市場先生自己操作上的經驗是認為，如果你的操作方法，屬於葛拉罕或是巴菲特早期的雪茄菸屁股方法，

換句話說：只要買得夠便宜，任何公司都可以投資，這種操作方法。那倒閉風險與償債風險就是非常重要的指標。

但如果你的操作方法是重視成長性、獲利能力，那通常這類公司的償債能力也不大會有問題。

你說對吧？

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本文為資訊整理與觀念教學分享，內容提到任何標的或券商均無推薦之意，投資必定有風險，任何投資決策前請務必自行評估判斷。

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