封閉型基金CEF(Closed end Funds)是什麼?封閉型基金vs開放型基金 有什麼差別?

基金就是集合一群人的資金,
由經理人集中管理投資,創造更高的投資報酬,並支付管理費

其中,基金依申購贖回規則不同,型態可以分為:

  • 開放型基金(Open end Funds , OEF)
  • 封閉型基金(Closed end Funds , CEF)

在基金的公開說明書上,都會註明這檔基金屬於哪一種,
常聽到的股票型基金、債券型基金,絕大多數都是屬於開放型基金,
但也有部分的基金,它的性質是屬於封閉型基金。

許多人不清楚這兩種形式的基金,在投資上的風險、申購贖回機制、折價溢價問題。

本篇文章,市場先生介紹封閉型基金、開放型基金,共分為以下幾個部分:

  1. 什麼是封閉型基金(Closed end Funds , CEF)?
  2. 封閉型基金的折價、溢價問題。
  3. 什麼是開放型基金(Open end Funds , OEF)?
  4. 封閉型基金、開放型基金有什麼不同?

封閉型基金是什麼?

封閉式基金=會到期、發行數量有限制的基金。

封閉型基金(英文:Closed end Funds , CEF)的發行受益權單位數固定,
當基金發行期滿、基金規模達到預定規模後,便不會再接受投資人申購或贖回。

封閉型基金的優點

  • 封閉型基金的經理人,較不用受到投資人申購、贖回打擾,資金可以100%投入,減少因贖回而賣在低點的損失。

封閉型基金的缺點

  • 封閉型基金流動性比較差一點。若流動性太差可能會導致價格波動大。
  • 可能會有折價溢價上的風險,無法按淨值申購,申購贖回時要額外留意時機。

封閉型基金的交易方式:在次級市場交易

雖然封閉型基金在額滿後不接受申購贖回,
但這屬於初級市場交易,你依然可以在次級市場買賣基金。

換句話說,絕大多數我們實際在交易封閉型基金時,
你並非向基金公司申購/贖回基金,
而是在跟市場上另一個投資人買進/賣出基金單位。

也因此,
封閉型基金並不是根據初級市場的”淨值”做買賣(開放型基金則是根據淨值買賣),
而是根據目前市場上投資人對於該基金買賣報價的”市價”來做交易受益權單位。

可閱讀:什麼是基金的”淨值”?(施工中)

它的買賣流程和買股票一樣,
每天你能找到兩種報價,一種是集中市場的市價、另一種是基金公司每日算出的資產淨值。

也因此,封閉型基金會有折溢價的問題。

封閉型基金的折價、溢價問題

先談談什麼是折價、溢價

  • 折價 = 市價<淨值
  • 溢價 = 市場>淨值

封閉型基金在交易時,都是根據市價買進賣出,而不是根據淨值,
因此就要留意折溢價問題。

在折價時買進、在溢價時賣出,代表相對划算,因為你買的比淨值便宜。

不過要留意的是,許多基金會長期折價、長期溢價問題,
這牽涉到人們對於該基金投資標的長期樂觀或悲觀的看法,
因此有時候並不能期待必然買在折價、賣在溢價,而是只能買在近期相對折溢價幅度低、賣在相對高。

如果封閉型基金的折價,連續一段時間、超過一定幅度,
這時會召開受益人大會,表決是否要改成開放型基金。
若是更改成功,交易計價規定就會與開放型基金相同。

通常架構會選擇封閉型基金,主要原因都是投資的標地流動性較差:

舉例如下:
1. 流動性較差或數量稀少的商品,例如某些小型公司債券、可轉債、市政債、特別股
2. 不動產、土地、天然資源或礦產
3. 特定時間到期的產品
4. 有資金容納上限的投資策略
諸如此類,如果是開放型基金,即使基金有新的錢,也不一定能找的到新的合適投資標的,
因此就會屬於封閉型基金的形式。

目前國內比較常見只有某些指數股票型基金(ETF),以及一些避險基金,是以封閉型基金方式發行與交易。

ETF與封閉型基金很像,但沒有折溢價的問題,而且還具備開放型基金的流通性特點。ETF和一般共同基金不同,在盤中能隨時買進賣出,還可以信用交易(融券買進、融券放空),而不像基金一天只有一個淨值報價。但ETF的初級市場申購贖回門檻金額通常很高(例如要數百萬上千萬元起跳),一般只有機構法人才會在初期市場申購贖回ETF。

談完較複雜的封閉型基金,接著來看比較簡單的開放型基金。

開放型基金是什麼(Open end Funds , OEF)?

開放式型基金=不會到期、無發行數量限制的基金。

開放型基金(Open end Funds , OEF)的發行單位不固定,
投資人可以隨時依基金的淨值報價,向銀行、投信投顧公司申購、贖回或轉換基金。

開放型基金每日僅有一個報價,沒有折溢價的問題,投資人買賣基金會以淨值來計算。

開放型基金是目前市面上最普遍的基金,也是國際基金市場的主流商品
因為投資人可以隨時買入或贖回基金,所以基金經理人必須有優良的操作績效,
才能吸引新投資人購買,也要保持基金資金流動性,因應投資人可能隨時贖回。

目前市場上大部分都是主動型基金,常聽到的股票型基金、債券型基金就是屬於開放型基金。

開放型基金的優點

  • 流動性佳、隨時可以申購贖回,不用擔心折溢價風險。

開放型基金的缺點

  • 基金需要時常保留現金供投資人贖回,長期而言資金運用效率會影響報酬。
  • 無法預期投資人贖回時機點,如果大幅贖回在低檔,會影響基金長期報酬表現,同時大量贖回也會產生衝擊成本。

封閉型基金、開放型基金有什麼不同?

封閉型基金、開放型基金有許多不同之處,
期限、發規模、交易方式、價格決定因素都不太一樣。

封閉型基金:
封閉型基金期限固定、發行規模固定,
只能在證券交易所轉讓來進行交易,價格容易受市場供需影響。

開放型基金:
開放型基金沒有固定期限、沒有發行規模限制,
透過銀行、投信投顧公司認購、申購和贖回,價格由基金單位淨值決定。

封閉型基金、開放型基金的差異比較:

封閉型基金、開放型基金的差異比較

基金種類 封閉型基金 開放型基金
到期期間 固定 不固定
發行規模 固定 不固定
管理費用 中等
買賣管道 股票市場(證券戶) 銀行、投信投顧公司
計價方式 市價或淨值 淨值
交易方式 投資人→投資人 投資人→基金公司
投資成本 較低 較高
優點 不會因申購、贖回的壓力被迫買賣商品。 流動性好、透明度高
有贖回機制,能提升管理人經營績效
缺點 價格波動較大。 管理人受投資人申購或贖回的壓力,可能要被迫買入或賣出某些產品。
資料整理:Mr.Market市場先生

封閉型基金、開放型基金 快速重點整理

1. 封閉型基金期限固定、發行規模固定,只能在證券交易所以轉讓形式進行交易,價格容易受市場供需影響。

2. 交易封閉型基金,要留意折溢價,在折價時買進、溢價時賣出相對有利,反之則相對不利。

3. 開放型基金沒有固定期限、沒有發行規模限制,透過銀行、投信投顧公司認購、申購和贖回,價格由基金單位淨值決定。

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編輯:Joy 主編:市場先生

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