VTEB值得投資嗎？市場先生完整評價VTEB /Vanguard 免稅政府債券ETF
本文市場先生介紹Vanguard Tax-Exempt Bond ETF (Vanguard 免稅政府債券ETF)這檔債券型ETF。
VTEB追蹤的指數是S&P National AMT-Free Municipal Bond Index (S&P 全國免最低限額稅市政債券指數)。
本文市場先生會告訴你：
VTEB基本資料介紹
| VTEB 基本資料項目 | VTEB 基本資料 |
|---|---|
| ETF代號 | VTEB |
| ETF全名 | Vanguard Tax-Exempt Bond ETF (Vanguard 免稅政府債券ETF) |
| ETF追蹤指數 | S&P National AMT-Free Municipal Bond Index (S&P 全國免最低限額稅市政債券指數) |
| ETF費用率 | 0.05% |
| ETF成立日期 | 2015/8/21 |
| ETF規模 | 約346億美元 |
| 投資標的類型 | 債券型 |
| 投資區域 | 美國 |
| 風險評等 | 投資等級AA: 59.80% 投資等級AAA: 19.60% 投資等級A: 18.50% |
| 存續期間 | 6.5 yr |
| 配息 | 月配息 |
| 官網連結 | 點此 |
資料整理：Mr.Market市場先生
VTEB全名：Vanguard Tax-Exempt Bond ETF，是美國先鋒領航集團公司發行的ETF，成立於2015年，追蹤的指數是S&P National AMT-Free Municipal Bond Index，主要持有98.8%美國免稅債券(市政債)。
市政債又被稱為免稅債券，是美國的地方政府和政府相關機構的債券，它與公債不同，美國公債是由聯邦政府發行、規模較大，而市政債則是由各州政府，針對各地市政與建設發布的債券，種類較繁雜、個別債券規模也比較小、流動性較低，市政債一般也被認為和美國公債一樣幾乎不會違約，但整體風險評價仍比美國公債略高一點。
VTEB資產規模達約346億美元，分散投資持有一萬多檔債券，債券的數量檔數比較沒有太大意義，種類比較重要，而VTEB種類高度集中於美國市政債。
VTEB內扣費用很低，費用率僅為0.05%，債券組合根據最新資料，債券組合平均到期日(Average effective maturity)為13.7年，平均存續期間(Average duration)為6.5年，整體來說債券的存續期間屬於中期債券。
VTEB所有債券評等幾乎都是投資等級債(BBB)以上，98.8%的資金都投資在美國市政債，僅保留約1.4%的現金部位。
有一個值得留意的細節，就是外國人透過ETF投資市政債沒有一般直接買市政債免稅上的優勢，股息發放時券商會先預扣30%稅率，至於隔年會不會主動退稅則是要依券商而異。
關於市政債的細節，可先閱讀：美國市政債是什麼？
VTEB優點
- 費用率低，僅0.05%
- 高信用評分，違約率極低
- 風險低，債券評級為投資等級，於股市空頭時較抗跌
VTEB缺點
- 成立日期較新
- 報酬率相較其他投資等級債券偏低
市場先生評價VTEB
| 項目 | VTEB 短評 | 評分 |
|---|---|---|
| 費用率 | 0.05%費用率低 | ★★★★★ |
| 追蹤誤差 | -0.02%追蹤誤差小 | ★★★★★ |
| 風險特性 | 整體集中美國市政債，屬於低風險、高信評的債券 | ★★★★ |
| 重要性 | 追求低風險的配置，股市大跌時有抗風險效果 | ★★★★ |
| 市場先生 綜合評價 | 優質的債券ETF，但與公債角色重疊 | ★★★ |
優質的債券ETF，但與公債角色重疊
市場先生在美國市政債是什麼？的文章中提過，市政債被認為是低風險高信評的債券種類，角色與美國公債重疊，雖然報酬略高於公債，但在風險報酬特性上，和公債相比並沒有顯著差異或優勢，甚至公債大多時候表現又更平滑一些。
市政債無論人們認為它有多安全，和國債相比之下風險就是略高一些，可惜能提供的額外報酬微乎其微。
此外，外國人透過ETF投資市政債，也沒有一般直接買市政債免稅上的優勢，這點十分不利，這算是造成它報酬偏低的原因之一。
總結來說，VTEB是一檔可選、可不選的ETF，可做為一般投資等級配置之外的補充。
關於投資美國債券型ETF稅務細節，想了解可閱讀這篇：投資工具節稅方式
VTEB ETF適合對象：除美國公債外，想分散投資等級債配置的投資人。
VTEB最新股價走勢
VTEB內扣費用：0.05%
VTEB費用率0.05%，沒有其他開銷支出，和其他同ETF相比，費用率較低。
VTEB追蹤誤差
VTEB長期追蹤誤差大約是-0.02% (5年期)，中長期角度的追蹤誤差範圍落在-0.02%~-0.05%之間，短期追蹤誤差為-0.01%，追蹤誤差與費用率相當接近。
| ETF/指數 | 1年(%) | 3年(%) | 5年(%) | 10年(%) |
|---|---|---|---|---|
| VTEB ETF (Total Return) | 2.45 | -1.19 | 0.94 | – |
| Benchmark | 2.44 | -1.14 | 0.96 | 2.2 |
| 追蹤誤差 | 0.10 | -0.05 | -0.02 | – |
資料整理：Mr.Market市場先生
VTEB債券組成與權重特性分析
| 債券類型 | 權重(%) |
|---|---|
| 市政債 Municipal | 98.8 |
| 現金Cash | 1.4 |
資料整理：Mr.Market市場先生
從債券組成的權重可以觀察到，VTEB幾乎持有組成全部都是市政債，僅保留非常少比例1.4%的現金部位。
如果把權重加總可以發現超過100%，這是因為VTEB組成另外還有約0.2%的負債，但這並不影響投資的判斷。
VTEB債券風險評等組成
| 成分債券 信用評級 | 權重(%) |
|---|---|
| AAA | 99.90 |
| AA | 59.80 |
| A | 18.50 |
| BBB | 2.50 |
| BB | 0.1 |
| B | 0 |
| CCC | 0 |
| 無法評等 | -0.50 |
資料整理：Mr.Market市場先生
VTEB的債券風險評等幾乎都是投資等級債(BBB)以上，其中最多為AA評等債券佔59.8%，其次是AAA等級債佔19.6%，再其次是A等級債佔18.5%。
一般美國公債ETF的風險評等組成幾乎全都是最高信用評等債券(AAA)，例如IEI就是持有100% AAA評等。由此可知，市政債的風險還是略高於公債。
關於債券信用評等可閱讀：債券信用評等怎麼看？
VTEB投資風險報酬走勢特性
最大回檔風險：約-12.99%回檔
VTEB是2015年成立，金融海嘯已經結束，主要波動及回檔風險是受市場利率決策影響，最嚴重的一次發生在2022年，聯準會調升基準利率，引起債券市場下跌，由於債券和利率呈反向關係，因此利率上升、債券價格會走跌，產生-12.99%的回檔。
但這不足以代表VTEB的長期風險，因為只有近十年的歷史數據，對於觀察一檔ETF的長期回檔風險而言略顯不足，只能稍微了解風險的輪廓。
VTEB的存續期間約6.5年左右，代表若未來升息1%，VTEB的淨值可能下跌6.5%，不算大也不算太小，算是中期債的風險波動特性。
想了解VTEB可能發生的長期風險，可透過與VTEB相似、成立時間更早、同樣持有市政債的ETF來做對照。
下圖用MUB做例子，歷史最大回檔幅度為-17.38%，發生於2008年金融海嘯時期，第二大回檔和VTEB一樣也是發生於2022年的升息循環，而且回檔幅度-12.10%和VTEB的-12.99%相近。由此可知，投資人可以合理推斷，如果VTEB成立較早，可能出現近似的回檔幅度。
VTEB配息方式：季配息
VTEB採取月配息，每月月初都會發放債息。
市場先生認為配息頻率、殖利率，並不是評估一檔ETF的重點。
VTEB與類似ETF比較
VTEB追蹤類似指數ETF
| 代號 | 費用率 (%) | 規模 (億美元) | 平均存續期間(年) | 追蹤指數 |
|---|---|---|---|---|
| VTEB | 0.05 | 34.6 | 6.5 | S&P National AMT-Free Muni Bond Idx |
| MUB | 0.05 | 374.3 | 6.13 | ICE AMT-Free US National Municipal Index |
| PZA | 0.28 | 28.5 | 8.74 | ICE BofA National Long-Term Core Plus Municipal |
| TFI | 0.23 | 35.4 | 6.88 | Bloomberg US Municipal Managed Money 1-25 Years Index |
資料整理：Mr.Market市場先生
VTEB、MUB、PZA、TFI都是追蹤市政債相關的指數，VTEB是同類型中費用率較低的ETF，但規模最大的是MUB，平均存續期間除了PZA為 8.74年較久遠外，其餘的VTEB、MUB和PZA都是約莫六年多，沒有顯著差異。
VTEB類似與相關ETF
| 代號 | 費用率 (%) | 規模 (億美元) | 平均存續期間(年) | 追蹤指數 |
|---|---|---|---|---|
| VTEB | 0.05 | 34.6 | 6.5 | S&P National AMT-Free Muni Bond Idx |
| SUB | 0.07 | 87.0 | 1.79 | IICE Short Maturity AMT-Free US National Municipal |
| SHM | 0.02 | 37.9 | 2.71 | Bloomberg Managed Money Municipal Short Term Index |
資料整理：Mr.Market市場先生
VTEB、SUB、SHM都是以美國市政債為主的ETF，主要標的為美國地區的投資等級債券，其中SUB、SHM屬於短期債券，而VTEB是屬於中期債券。
VTEB怎麼買？
購買美股ETF有許多管道，較常見的是複委託，與美股券商下單。
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複委託也是很常見投資美股的方式，以前有分享過一些介紹：
【本文為資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，投資必定有風險，投資前務必自行研究分析判斷。】
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