政府機構債券是什麼？值得投資？與公債、市政債有什麼不同？

最後更新：2024-01-30

債券(Bond)是一種借據，你把錢借給對方，過程中對方不必還本金，但承諾每期給你一個固定的利息，而到期時對方還要把當初借的本金還給你。

債券的種類有很多，通常由國家或企業發行，而由國家政府發行的就稱為公債Government Bonds(或也稱國債、政府債)。談這類債券時，基本上美國政府債券是最大宗。

市場上也有些跟國家政府有關，但卻又不是直接由政府發行，例如：市政債與政府機構債券。

這篇文章市場先生介紹其中一個種類：政府機構債券(Agency Bond)，分為以下幾個部分：

政府機構債券是什麼？

政府機構債券(英文:Agency Bond)，或者簡稱機構債券，是一種由美國政府贊助的相關機構，或者政府支持相關政策推行所發行的一類債券，它和美國公債、市政債有關聯並類似，但並不相同。

其中最多的債券類別多為不動產抵押貸款(MBS)，這類MBS也被稱為agency MBS，不過通常agency MBS會被歸類在MBS而不是agency bond。

美國政府發行的公債，被認為是全球最安全的債券，因為美國是全球經濟中心，因此美國公債也被視為一定不會倒閉的債券，由美國政府發行的公債(英文稱為Treasuries或Treasury)，在投資上被視為一項非常重要的資產。

一般金融業講公債，大多指的都是美國公債，它具有很強的對抗風險性質，美國公債的利率也被視為標準利率，

意義就類似於你不用承擔風險就能賺到的錢，雖然不能說是百分之百不會違約，但也可以說違約機率微乎其微。

不過談美國政府時，它的政府是聯邦體制，要再細分成最上面是聯邦政府，其次是各州政府，還有政府高度相關的機構單位，因此在談發行債券時，其實也分成不同的層級。

美國政府發行的債券種類，大致可分為 美國政府債券(聯邦政府發行)、地方政府債券(各州地方政府發行)、政府機構債券(由政府贊助的企業或聯邦政府發行)。

1. 美國政府債券(聯邦政府發行)

稱為美國公債(Treasury Bonds)，指的是中央的聯邦政府發行的債券，用在籌措中央政府政策的各種費用。

我們平時在談的公債，只的都是聯邦政府發行的債券，基本上被認為是不會違約的項目。

可閱讀：

美國公債ETF怎麼投資？

美國公債》T-bill、T-Note、T-Bond有什麼不同？

2. 地方政府債券(各州地方政府發行)

稱為市政債Municipal Bonds(也簡稱Munis、Muni Bonds)，指的是地方各州政府發的債券，用來籌措各地地方政府推動建設的費用。

包含道路、學校、教堂、醫院等機構的建設與營運，而這些建設的未來收益也用來支付利息費用。

市政債安全性很高，一般也被認為是違約率極低的投資標的，不過因為市政債類型很多，也與地方建設收支相關，過去歷史上也曾有發生過少數的違約事件。

可閱讀：美國市政債券是什麼？

3. 政府機構債券(由政府贊助的企業或聯邦政府發行)

也稱為機構債券(Agency Bonds)，由政府贊助的企業(GSE, government sponsored enterprise)發行，
或是由聯邦政府發行的債券，目的在籌措特定機構所需的經費，例如不動產抵押貸款(或稱房地產抵押貸款)、升學貸款、自然資源保護計劃等，其中不動產抵押貸款MBS是最大宗。

雖然它不一定是直接由聯邦政府發行，但大多與聯邦政府政策和政府機構直接相關，由於背靠著政府，因此也被認為是違約率相對低的一種債券類型。

政府機構債券vs. 公債vs.市政債

政府機構債券、公債、市政債都是由政府發行(或由政府贊助的企業)，只是發行的政府單位、發行目的不太一樣

簡易整理如下：

政府機構債券有哪些種類？

政府機構債券的期限很多，從低於1年期的債券到30年期債券都有，
以下是一些常見的機構債券期限：

• 短期票據
• 中期票據
• 可贖回債券
• 固定息票債券
• 浮動債券(浮動債券的票面支付方式為浮動)、零息貼現債券

前面提到過機構債券的主要發行者為：政府贊助的企業(GSE)發行，或聯邦政府發行，

這兩種發行的機構債券也有差異，政府贊助企業(GSE)發行的債「不」由政府擔保，而聯邦機構所發行的債券則由政府擔保。

政府機構債券發行者1：聯邦政府機構發行

由聯邦政府發行的機構債券，這些政府單位主要為：

聯邦住房管理局(FHA)、小企業管理局(SBA)、政府全國抵押貸款協會(GNMA)，而GNMA通常作為抵押貸款透過證券發行。

聯邦政府發行的機構債券和美國公債一樣，由政府作信用擔保，

因此投資這種債券會定期收到利息，到期日後機構債券會將全部面額返還給債券持有人。利率也比美國公債高一些。

政府機構債券發行者2：政府贊助的企業(GSE)發行

GSE是指由聯邦政府贊助並以公共目的成立的獨立組織，它們並不是政府機構，主要是以公共服務目的，屬於私人公司，只是獲得政府的贊助並受到政府的監督。

但要特別提醒，這類債券並不受到政府的擔保，所以和美國公債比起來，信用和違約風險都較高，但相對來說報酬率通常也比美國公債高。

較知名的美國GSE企業：

• 組成區域銀行系統的聯邦住房貸款銀行(FHLB)、聯邦農場信貸銀行(FFCB)
• 聯邦國家抵押貸款協會(FNMA或稱Fannie Mae房利美)
• 聯邦房屋抵押貸款公司(FHLMC或稱Freddie Mac房地美)

Fannie Mae(房利美)、Freddie Mac(房地美)相信很多人都大略聽過，
這兩間公司持有並銷售大量不動產抵押貸款證券(MBS)，2008年引發的次級房貸就和這有關，
次級房貸(貸款機構向信用程度較差、收入不高的借款人提供貸款，也稱為次級抵押貸款)，
許多投資人與銀行購買MBS，最後卻出現大量違約潮，導致雷曼兄弟、房利美和房地美受政府紓困。
若想了解MBS是什麼，可閱讀：不動產抵押貸款證券MBS是什麼？

政府機構債券有什麼優缺點？

為什麼要投資機構債券？簡單來說它有低風險、高報酬、高流動性的特點，
但跟一般債券一樣，投資時也要注意利率、通貨膨脹的風險。

機構債券的優點：

1. 低風險：機構債券由政府或政府贊助的企業發行，被認為是非常安全的，通常具有較高的信用等級。
2. 高報酬：注意，所謂的”高”是相對的，美國公債相比機構債券的報酬率較高那麼一些。
3. 高流動性：機構債券交易活躍、買賣成本不高，因此流動性高。不過債券總量並沒有公債多。

機構債券的缺點：

1. 通貨膨脹風險和成本：在高通貨膨脹環境下，如果交易成本過高，持有機構債券的報酬會減少。
2. 利率風險：和任何債券一樣，機構債券很可能會因利率變化而導致價格波動。
3. 種類複雜：機構債券分為兩種發行者，債券商品又細分出許多結構(例如MBS)，投資前必須先搞懂是否符合自己的投資組合需求。

基本上，政府機構債券就是個類似於公債的債券類型，債券的特性其實都差不多。

政府機構債券的例子 – 以BND ETF為例

BND ETF是由Vanguard發行的全球最大的債券ETF之一，它分散投資美國所有投資等級以上的債券，
之前有分享過它的資訊分析：BND ETF完整分析

其中，BND就持有一些政府機構債券。

如下圖，在BND的持股中，可以看到，
政府機構債券和公債在分類上是放在一起的，另外也有一類是政府機構MBS。

政府機構債券agency bond其實是個大分類，agency MBS其實佔裡面很大的比例，因此MBS通常會獨立一類出來看。

當然，既然有政府機構的MBS，就會有非政府機構的MBS，
如果未經政府保障，一般放款更寬鬆，導致雖然報酬高但違約率更高。

當然也可以區別的更詳細，
BND的年報中(年報時間點與上表不同)，有將這些債券再做細分，

如下圖可以看到，公債 Treasury 42%，政府機構債佔Agency bond 1.1% ，而住房抵押貸款(MBS) 22.3%其實也算是政府機構債，不過它被分到MBS類別中，
可以看到它的持股包含 Fannie Mae(房利美)、Freddie Mac(房地美)、Ginnie Mae(政府全國抵押貸款協會,GNMA)，都屬於政府機構債券。

政府機構債券的報酬與風險

以AGZ(iShares Agency Bond ETF)這檔ETF為例，存續期間為3.71年，屬於短期政府機構債券類別。

整體報酬其實跟存續期類似的公債沒有太大差異，畢竟都屬於風險極低的級別。
債券類大體都是如此，風險相近報酬就相近。

市場先生提示：要注意的是，政府機構債券這個分類選擇相對少，實際上這類債券大多是被歸類到MBS中。

政府機構債券怎麼買？

市場先生的觀點是，由於政府機構債券大多被歸類在MBS中，一般其實也不會特別單獨買它，因為報酬/風險的效益並沒有說與美國公債有顯著差異。
既然如此，我覺得美國公債其實是替代的選項，其次則是選擇一些全市場型的ETF時，大多也會一併買到相關的債券。
關於美國公債ETF，可閱讀：5檔知名的美國公債ETF

對小資族來說，比較推薦投資債券的方法是買債券ETF，
如果對債券ETF不了解，可先閱讀：什麼是債券型ETF? 投資債券型ETF要注意的4件事

此外在一些分散投資整體美國市場的債券中，以及有包含到MBS的ETF，都可以投資到政府機構債券。

1. 政府機構債券ETF

例如美股專門投資機構債券的ETF，就有iShares Agency Bond ETF (AGZ)這檔，

成分股中包含了Fannie Mae、Freddie Mac等美國政府贊助的企業。

2. 全市場型ETF/MBS類ETF

例如 AGG ETF、BND ETF，都是投資於全美國市場的投資等級債，其中就會有包含到政府機構債券，不過較大比重都是agency MBS。

另外MBS類的ETF，其實也都會包含到agency MBS。

投資方式：用美股券商即可找到相關標的

用美股券商就可以買到美國公債，好處是交易成本比債券基金更低。

可閱讀：常用美股開戶券商Top5比較

快速重點整理：什麼是政府機構債券(Agency Bond)？

1. 政府機構債券(Agency Bonds)是指由政府贊助的企業(GSE)發行，或是由聯邦政府發行的債券，目的在籌措特定機構所需的經費，例如不動產抵押貸款、升學貸款、自然資源保護計劃等。其中以不動產抵押貸款MBS為大宗。
2. 政府機構債券、公債、市政債都是由政府發行(或由政府贊助的企業)，只是發行的政府單位、發行目的不太一樣。
3. 投資政府機構債券是因為它有低風險、高報酬、高流動性的特點，整體來說跟公債差不多，不過規模較公債小，投資時也要注意利率、通貨膨脹的風險。
4. 政府機構債券跟公債雷同，可用公債取代即可，也不建議單獨投資。於一些全美國市場或者MBS相關標的即會分散投資到這類債券。

市場先生想法：
政府機構債券屬於理解債券風險的一種分類，不過如果考慮規模，其實裡面幾乎都是MBS，以及相關的機構債。
畢竟與公債同質性太高，也沒有報酬/風險上顯著的優勢，所以研究完後我自己的心得是用公債其實就可以替代了，而且更不用擔心風險。對於政府機構債券我覺得有個概念就好，是個蠻有趣的東西，但一般人不必太過詳細深究。

本文為資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，投資必定有風險，投資前務必自行研究分析判斷。

下一篇可閱讀：美國公債ETF如何投資？

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