頂尖避險基金大師：比爾‧艾克曼(Bill Ackman)是誰？股災中避險獲利26億美元
在2020年新冠疫情爆發的時候，美股在10天內出現4次熔斷的紀錄，
許多投資人也在這次慘跌中血本無歸，然而卻有個投資人，
在這次疫情中靠著押注市場崩盤賺進了近100倍的回報，3週內獲利高達26億美元，
他就是知名的避險基金經理人比爾.艾克曼。
本篇文章市場先生就要來介紹這位傳奇人物，包含他的生平、投資哲學及策略、
投資成果，以及他最知名的操作方式。
頂尖避險基金大師-比爾.艾克曼是誰？
比爾.艾克曼(Bill Ackman)小檔案
- 全名：William Albert Ackman
- 出生：1966年
- 出生地：美國紐約
- 學歷：哈佛大學文學院學士，哈佛大學商學院MBA
- 職業：避險基金經理人
- 職稱：潘興廣場資本管理公司(Pershing Square Capital Management)創始人及CEO
- 操作風格：屬於激進型投資者，善於尋找被低估的公司，大舉買入公司股票，介入公司管理。偶爾也會藉由做空市場來大賺一筆
- 綽號：小巴菲特
他是含著金湯匙出生的人生勝利組，受《聰明的投資者》一書啟發
艾克曼出生於紐約一個富裕的猶太家庭，
他的父親是紐約地產融資公司Ackman-Zinfandel的董事長，母親是紐約林肯中心的董事會成員。
他的求學一路順利，但他並非一開始就是唸商的，大學時拿的是哈佛大學文學院的學士學位，
畢業後在父親的地產公司打工時，他發現房地產的開發投資十分有趣，
於是便問了父親說：「你知道哪些是好的投資者嗎？」
父親推薦他一位非常成功的房地產及股市投資者倫納德.馬克思(Leonard Marx)，
後來艾克曼去見了他，馬克思便推薦了《聰明的投資者》這本書給他。
在看完這本書後，艾克曼表示：
「我被迷住了。從那一刻開始我就對投資充滿熱情，我去了商學院，並且決定要設立自己的公司。」
比爾.艾克曼(Bill Ackman)的投資哲學及策略是什麼？
比爾.艾克曼(Bill Ackman)關注少數簡單、可預測、有現金流且護城河高的公司，
深度參與公司治理，並勇於做出沒人相信的大膽決定
Bill Ackman 的投資理念是「關注少數簡單可預測、有現金流且護城河高的公司」，
通常他的投資標的不多，大概都只有10家公司左右，在他投資這些公司時，
他不但會深入了了解這家公司，同時也在購買股票後，進行深度的參與，改善公司體質，
這跟巴菲特的做法是有點類似的。
艾克曼曾經公開宣稱自己的偶像是巴菲特，然而市場卻認為他的風格比巴菲特更加激進，
手法也更加靈活，富比士在2015年出刊的雜誌就以艾克曼為封面，稱他為小巴菲特(Baby Buffet)。
根據Fintel網站的數據，截至2021年Q2，
艾克曼所擁有的潘興廣場資本管理公司旗下所管理的資產約107億美元，且公司僅擁有7支股票。
潘興廣場資本管理公司旗下的7支股票：
潘興廣場資本管理公司旗下的7支股票 |
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| 編號 | 股票代號 | 公司 | 持有股數 | 市值 (單位：千美元) |
權重(%) |
| 1 | LOW | 勞氏公司(Lowe’s Companies Inc)—從事家庭裝修的零售公司 | 10,140,520 | 1,966,957 | 18.40% |
| 2 | A | 安捷倫科技(Agilent Technologies Inc)—測試分析儀生產商 | 11,695,838 | 1,728,762 | 16.10% |
| 3 | CMG | 奇波雷墨西哥燒烤(Chipotle Mexican Grill Inc)—連鎖餐飲公司 | 1,086,136 | 1,683,880 | 15.70% |
| 4 | HLT | 希爾頓全球酒店集團(Hilton Worldwide Holdings Inc)—酒店集團 | 12,760,047 | 1,539,117 | 14.40% |
| 5 | QSR | 餐飲品牌國際公司(Restaurant Brands International Inc)—跨國餐飲控股公司 | 23,696,917 | 1,527,029 | 14.30% |
| 6 | HHC | 霍華德.休斯公司(Howard Hughes Corp)—房地產開發及管理公司 | 13,470,008 | 1,312,787 | 12.30% |
| 7 | DPZ | 達美樂披薩(Dominos Pizza Inc) —連鎖餐飲公司 |
2,039,170 | 951,252 | 8.90% |
| 加總 | 10,709,784 | 100% | |||
| 資料來源：Fintel網站，數據為2021/6/30申報之數字 資料整理：Mr.Market市場先生 | |||||
在深度參與公司治理方面，艾克曼的手法相對激進。
舉例來說，從2011年起，潘興廣場開始收購加拿大太平洋鐵路公司的股份，
之後持股高達14.2%，一度成為該公司最大的股東。
於此同時，艾克曼更介入CEO的更換，激進的取得公司的控制權，2012年公司更換了新的CEO。
最後，鐵路公司股價成功上漲，艾克曼於2016年出脫該公司股票，股價比買入時漲了超過1倍。
除了以上的投資策略外，讓艾克曼一戰成名的則是在危機發生的時候。
- 在2008年次貸危機：他發現當時美國最大的債券擔保公司MBIA偷用另一個公司來交易風險極高的次貸債券，這完全違反了相關的條例，但是當時的華爾街竟然還是給予MBIA最高的信用評級。於是艾克曼購買了MBIA的信用違約交換(CDS)，用以做空MBIA發行的債券，最後獲利超過16億美元。
- 2020年新冠肺炎：他為了保護自家基金免於受股市大跌影響，投入約2,700萬美元買入各類全球投資及與高收益信用指數的信用保護合約，最後股市大跌，在出脫這些部位後，他賺進約26億美元。
此事件市場對他的評價非常兩極，有人認為他的操作十分靈活，也有人批評他是無良的禿鷹。
艾克曼曾經表示，他最成功的投資都是具有爭議性的，
他的激進投資的第一條規則便是「做出一個沒人相信的大膽決定。」
比爾.艾克曼(BillAckman)的投資成果如何？
如雲霄飛車般，經歷過重大的虧損，也曾擁抱可觀的獲利
艾克曼的投資生涯就有如雲霄飛車般起伏不斷，他的投資生涯有幾個重大事蹟：
- 1992年：26歲的他與哈佛校友David P. Berkowitz共同創辦了對沖基金Gotham Partners。
- 1995年：與保險和房地產公司Leucadia National聯手競購洛斐勒中心，雖然最終沒有成功，但是卻吸引了許多投資人的注意，資產規模不斷擴大。
- 1997年：投資高爾夫球場營運商Gotham Golf，由於此營運商債務不斷攀升，給投資人帶來了巨大的損失，導致了後來Gotham Partners的破產。
- 2002年：Gotham Partners宣布破產。
- 2003年：創立潘興廣場資本管理公司(Pershing Square Capital Management)。
- 2004年：潘興廣場回報率高達40%，同期標普500指數回報率不到10%。
- 2005年：4月大舉買入美國漢堡快餐連鎖店Wendy‘s的股票，並介入管理，向管理層施壓讓他們把Wendy’s收入貢獻最大的甜甜圈品牌Tim Horton拆分出來。同年11月賣出Wendy‘s股票並獲利超過1倍，但隨後Wendy’s的股價卻從艾克曼買入時的37美元跌至24美元。
- 2008年：因為做空MBIA獲利超過16億美元，一戰成名。
- 2008年：以35美元的價格購入處於破產邊緣的購物中心營運商General Growth，成為該公司最大股東，並對其進行重組，將它從破產邊緣拯救回來，投資金額也從6,000萬美元最後升值為16億美元，獲利26倍多。
- 2011年：收購加拿大太平洋鐵路公司的股票，並更換了其CEO，2016年出脫股票時獲利超過1倍。
- 2012年：開始做空直銷公司賀寶芙。
- 2013年：艾克曼首次出現在富比士億萬富豪行榜上。
- 2015年：投資已經陷入困境的威朗製藥公司(Valeant Pharmaceutical)，投入32億美元，最後在這家公司上損失了超過30億美元。之後連續四年投資報酬率為負數，
- 2018年：出清對賀寶芙的全部空頭持倉，損失約5億美元，潘興廣場管理的資產水位達到低點。
- 2019年：潘興廣場獲得了58%的投資回報率，重返光榮，這主要來自投資那些簡單、可預測、有現金流的公司，如墨西哥餐廳Chipotle、希爾頓集團、星巴克、波克夏等。
- 2020年：新冠肺炎時，因壓注市場崩盤賺得高達26億美元的獲利。
艾克曼所管理的潘興廣場公司(Pershing Square Capital Management)近年來管理的資產規模變化如下，
可以看出在2014年高峰後經歷了幾年的低潮，但從2019年後又開始漸漸回升。
那麼艾克曼歷年的績效跟大盤比較又是如何呢？
PSLP/PSH Net Return vs. PSLP Net Return vs. S&P500 |
||||
| PSLP/PSH Net Return | PSLP Net Return | S&P 500 | ||
| 2004年 |
PSLP
|
42.6 % | 42.6 % | 10.9% |
| 2005年 | 39.9% | 39.9% | 4.9% | |
| 2006年 | 22.5% | 22.5% | 15.8% | |
| 2007年 | 22.0% | 22.0% | 5.5% | |
| 2008年 | -13.0% | -13.0% | -37.0% | |
| 2009年 | 40.6% | 40.6% | 26.5% | |
| 2010年 | 29.7% | 29.7% | 15.1% | |
| 2011年 | -1.1% | -1.1% | 2.1% | |
| 2012年 | 13.3% | 13.3% | 16.0% | |
| 2013年 |
PSH
|
9.6% | 9.7% | 32.4% |
| 2014年 | 40.4% | 36.9% | 13.7% | |
| 2015年 | -20.5% | -16.2% | 1.4% | |
| 2016年 | -13.5% | -9.6% | 11.9% | |
| 2017年 | -4.0% | -1.6% | 21.8% | |
| 2018年 | -0.7% | -1.2% | -4.4% | |
| 2019年 | 58.1% | 44.1% | 31.5% | |
| 2020年 | 70.2% | 56.6% | 18.4% | |
| Six-month period ended June 30, 2021 | 7.3% | 6.9% | 15.2% | |
| Year-to-date through August 17, 2021 | 5.8% | 5.7% | 19.5% | |
| January 1, 2004 – August 17, 2021 | ||||
| Cumulative (Since Inception) 累積總績效(自成立以來) |
1412.3% | 1299.3% | 470.9% | |
| Compound Annual Return 年化報酬 | 16.7% | 16.1% | 10.4% | |
| December 31, 2012–August 17, 2021 | ||||
| Cumulative (Since PSH Inception) 累積總績效(自 PSH 成立以來) |
185.3% | 163.9% | 269.9% | |
| Compound Annual Return 年化報酬 | 12.9% | 11.9% | 16.4% | |
|
資料來源：潘興廣場官網－2021年報 整理：Mr. Market市場先生
|
||||
下圖是潘興廣場公司跟S&P500指數從2004年以來的績效比較，
藍色跟灰色的線代表潘興廣場(PSLP)跟潘興廣場控股(PSH)的累計報酬率，
黑色線代表S&P500指數的累計報酬率，
可以看到在統計區間內，潘興廣場的累計報酬率是大盤的3倍多。
市場先生筆記：有趣的是，Bill Ackman所管理的潘興廣場控股(Pershing Square Holdings Ltd，代號PSH)，
有被納入富時100指數(FTSE 100)，是倫敦證交所上市規模最大的100家公司之一。觀察他的成長軌跡，其實與巴菲特非常相似，都是先從有限合夥，再到控股公司，甚至在全球大型指數上有一席之地。
比爾.艾克曼(Bill Ackman)最知名的操作：放空賀寶芙獲得巨大的失敗
在艾克曼這麼多成功及失敗的轟烈事蹟中，其中最為人所津津樂道的就是放空賀寶芙的事件，
後來甚至被拍成紀錄片，片名為零成本：直銷金字塔的真相(Betting on Zero)。
在2012年時，艾克曼發現直銷公司賀寶芙主要靠招募下線來獲利，
並非是透過販售產品，他認為這樣的商業模式毫無投資價值，
因此決定做空賀寶芙，甚至預言賀寶芙的股價會跌至零。
然而，另外一位投資大師艾康(Carl Icahn)卻持相反的看法，大量買入賀寶芙的股票，
於是事情就演變成兩個人的多空大戰。
在此期間艾克曼曾多次公開批評賀寶芙的經營模式就是老鼠會，並且宣布做空，
金額高達10億美元，一開始成效確實顯著，賀寶芙股價在幾天內下滑了34%，
但是艾康卻積極的買入，市場也跟進，後來股價逆勢上漲，
艾康還曾公開批評艾克曼是騙子，兩人火藥味十分濃厚。
最後在2018年初，艾克曼對賀寶芙提起的法律訴訟失敗了，
當天賀寶芙的股價立即上漲13%，最後艾克曼以損失約5億美元收場。
比爾.艾克曼(Bill Ackman)給我們的啟發：犯錯，並且從錯誤中學習
艾克曼曾經有句名言：「經驗就是犯錯，並且從錯誤中學習」。
(Experience is making mistakes and learning from them)
從他的投資歷程中，可以看出最初創業失敗的經驗學習導致了後來投資的成功，
但一次次投資成功而過度自信的經驗又導致了下一次的失敗。
然而艾克曼是一個不畏懼失敗的投資者，他總是善於抓住機會，
一次就讓自己翻身，這種勇氣與魄力真的不是一般人做得到的。
本文為資訊整理與觀念教學分享，內容提到任何標的或券商均無推薦之意，投資必定有風險，任何投資決策前請務必自行評估判斷。
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