到期殖利率(YTM)、票面利率是什麼？一次介紹債券的4種利率

買債券前有一件很重要的事，就是要搞懂債券的4個利率(票面利率、當期殖利率、到期殖利率、贖回殖利率)，其中最重要的是到期殖利率(YTM)。

這4種利率聽起來很相似，但意義差距卻可能很遠。本篇市場先生將一次介紹這4種債券利率。

如果還不熟悉債券，在開始閱讀本篇，可先閱讀：債券是什麼？

到期殖利率(YTM)是什麼？

到期殖利率(債券殖利率) = 買入債券一直持有至到期為止的實質投資報酬率。

在債券中談到殖利率，一般指的都是到期殖利率 (英文: Yield to Maturity，簡稱YTM)，意思是考慮債券買入價格、未來可領取的利息、持有到期後拿回本金，所推算出的年化報酬率。

到期殖利率要用買入價格、利息、票面金額計算(可用excel算)，舉例來說，一張債券定價是100元，票面利率是5%，以102元的價格買入，持有5年，最後可拿回本金100元，那麼計算出來的殖利率為4.54%。如下圖：

上圖的excel可在這篇文章的「年化報酬率計算 」處下載：實用的投資理財試算EXCEL免費下載

票面利率是什麼？

票面利率 = 每年利息 ÷ 債券面額

票面利率(英文: Coupon Rate)指的是債券在發行時，直接被印刷在債券票面上的應付利率。

假如一張債券的面額(Face Value)是100元，票面利率是5%，那麼每年投資人會收到的利息就是5元，到期時拿回本金100元。

要注意的是，債券面額不等於你買進債券的價格(買入價格)，也就是說，面額是100元，但你買進的價格不一定是100元，價券交易價格是變動的，而面額和票面利率是不會變的。

在整個債券交易中，票面利率常常被用作話術，看似6%票面利率的債券，實際上如果你根據市價買入，到期殖利率(YTM)可能只有3%。

票面利率只是債券報酬計算過程用的數字，實際債券投資時，票面利率毫無任何意義。

市場先生補充：

當我們以溢價購入債券時，到期殖利率一定會小於票面利率，而當我們以低於票面價格購入債券時，到期殖利率會高於票面利率。

以美國公債為例，假設公債票面價值是100元：

• 當購入價格 = 100元，到期殖利率 = 票面利率
• 當購入價格 > 100元，到期殖利率 < 票面利率
• 當購入價格 < 100元，到期殖利率 > 票面利率

當期殖利率是什麼？

當期殖利率 = 每年利息 ÷ 買入價格

當期殖利率(英文: Current Yield)是考慮債券的買入價格，計算出當期的收益率。當買入價格大於票面價格時，當期殖利率會低於票面利率。

假如一張債券定價是100元，票面利率是5%，投資人以102元買入，那麼他每年會收到的利息為5元，當期殖利率=5÷102=4.9%。

當期殖利率只考量到了目前的收益，沒有考量到到期時拿回本金的損益，因此不是最好參考數字。(以上面這個案例來說，用102元買入，到期只有拿回100元本金，因此本金損失了2元，故實際的報酬率會低於4.9%)

贖回殖利率是什麼？

贖回殖利率 = 在債券未到期前就要出售，想要計算持有期間的報酬率時用的殖利率。

贖回殖利率 (英文: Yield to Call，簡稱YTC)意思是考量買入價格、已領取的利息、賣出價格來推算出的年化報酬率。

在持有過程中，雖然到期殖利率是固定的，但因債券交易價格是變動的，這代表你任何時間點提早賣出的話，報酬率也是隨時變動的。

贖回殖利率要用買入價格、利息、贖回時市場價格計算(可用excel算)，舉例來說，一張債券定價是100元，票面利率是5%，以102元的價格買入，持有3年後，要以103元的價格售出，那麼計算出來的贖回殖利率為5.21%。如下圖：

比較債券的4種利率

以下把票面利率、當期殖利率、到期殖利率、贖回殖利率做一個比較：

對於投資債券來說，購買時最重要的是看到期殖利率(YTM)，在持有期間要出售則是要看贖回殖利率(YTC)，票面利率跟當期殖利率並不重要。

特別提醒一下，在債券持有的過程中，如果債券價格上漲了，當下出售雖會比持有至到期賺更多，但決定我們是否要出售，不僅僅是考慮賣出有賺更多，而且還要考慮售出得到的現金，有沒有其他更好的投資機會？

因為售出後要再買相同的債券，市場價格也變貴了，換句話說，當下你雖然賺到錢，但那些現金不見得能再找到當初高殖利率的機會。

如果缺乏更好的投資機會，現金不能創造同等或更好報酬時，其實也可以考慮繼續持有債券。

如何查詢債券的票面利率、到期殖利率？

一般來說，債券下單的介面都會揭露它的票面利率及到期殖利率，以下以Firstrade券商、IB盈透證券購買美國公債為例：

以Firstrade來說，債券的票面利率可以在「Coupon」這個欄位找到(但不重要)，而到期殖利率則可在「YTM」這個欄位找到(看YTM是重點)，總共兩個步驟，如下圖：

市場先生補充：

由上圖可以看到，差不多的存續期間，票面利率儘管有點不一樣，但會在價格(Price)上調整，所以最後到期殖利率還是差不多的。

以IB來說，只查得到債券的到期殖利率(這個也是重點)，總共兩個步驟，如下圖：

快速重點整理：債券的票面利率、當期殖利率、到期殖利率、贖回殖利率

1. 買進債券時要看到期殖利率(YTM)，在持有期間要出售則是要看贖回殖利率(YTC)。
2. 不要看票面利率跟當期殖利率買賣債券，這兩個數字在投資上沒意義。如果理專跟你說票面利率，那很大可能是話術。
3. 決定債券是否要出售，不是只看有沒有賺到錢，還要看贖回金額是否有更好的再投資機會，整體效益是否大於把債券持有到期。

本文為資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，投資必定有風險，投資前務必自行研究分析判斷。

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專欄作者：牟均俞　主編：市場先生

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