高收益債券 是什麼?高收益債券其實不適合做資產配置?

高收益債券-高收益債etf-資產配置

在投資基金或是ETF時,
有許多網友提到一個問題:「如何做資產配置?

這篇文章市場先生要談談為什麼 高收益債券(英文High yield bond)不適合做資產配置的原因?在此之前,得先談談「高收益債券」是什麼?

高收益債券是什麼?

高收益債券 其實就是信用等級低於BBB級的企業債券,約占了美國企業債券市場的四分之一。

而在 高收益債券 中,製造業公司的債券占了最大的比重,其次則有金融、保險、不動產業等。

>> 延伸閱讀:買債券基金之前要怎麼評估?以「聯博全球高收益債券基金」為例

而評估 高收益債劵 風險報酬的指標之一就是利差(spread),其指的就是高收益債與美國10年期公債的殖利率差異;換句話說,若該債券的利差小,就代表著信評等級較高、違約風險相對低。

回過頭來提提資產配置(Asset allocation),其實就是在買進持有的策略中,
透過不同種類商品之間的漲跌互補性,
讓自己的資產在投資的過程中不會因為遇到空頭就大起大落,
也許整體報酬率不見得比較高,但晚上可以睡得比較好。

而最典型的資產配置就是股票+債券
這兩者長期而言都有正報酬,但在許多時候走勢卻是相反,
以2008年金融海嘯為例,
當時即使是在降息趨勢下,投資等級債券(含美國公債高評等公司債)都是少數能保有正報酬的資產之一。

>>可閱讀:資產配置是什麼?怎麼做?

雖然大家知道資產配置是股票+債券 (當然如果想做的更完善可以在加上其他種類資產),
其中大多數人會有疑問的地方是債券到底應該怎麼配置?

高收益債券 迷思:並非所有的債券都有資產配置效果

最常被誤解的就是投資等級債(公債、高評等公司債),以及高收益債券(評等較低的債券、非投資等級債、垃圾債)
雖然名稱都有個債券,但意義上非常的不同。

因此很多人會搞錯,或是被銀行理專的一些行銷話術誤導,
以為自己買了債券就等於有資產配置。

以下拉出一張圖讓大家一眼就看懂:

藍線:股市指數 S&P500
紅線:美國公債指數
橘線:高收益債券指數

高收益債券-趨勢-公債指數-S&P500指數

資產配置很重要的意義在於「互補性」

股市的長期報酬根據過往經驗大多時候都勝過債券,
但之所以配置債券是因為他創造正報酬的同時跟股市走勢不同。

也就是股市大跌時,債券要能不跌或是上漲。

做股債的資產配置之後,
即使遇到股災,你的整體資產下跌幅度也不會太大,
讓自己的總資產長期來說可以平穩的向上。

那債券應該怎麼配置?

並不是有買債券基金就有達到資產配置效果。

可以看到上圖橘色的高收益債指數,
在2008年和2015年下跌時候它是和股市同步下跌的。

但紅色是長天期的美國公債指數
在股市下跌時它能保持不跌甚至上漲。

>>可閱讀:美國公債有哪幾檔ETF可以投資?

高評等的債券中,除了美國公債能在空頭時保持穩定以外,
投資等級公司債其實在2008年也有保持正報酬,只是它風險比公債略高,過程不如公債穩定,在大恐慌時依然有小幅的下跌。

>>可閱讀:投資等級公司債ETF是什麼?

簡單來說:高收益債沒有資產配置的效果

高收益債更多的時候走勢是跟股市一致,尤其是景氣不好的時候。

原因是許多評價較差的債券,在空頭市場容易違約(景氣不好導致公司經營不好、債還不出來),
>>可閱讀:債券市場空頭時的違約率統計數據

當然這不是說公債就一定比較適合你,
因為公債畢竟安全所以報酬率相對不高,而好處就是有資產配置效果。

所以不管你是想投資高收益債基金或債券ETF
可以先想一下它是否真的符合你的目標。

高收益債券利差:可用來衡量市場風險

每當市場陷入較大的危機時,許多企業的債券往往會出現違約風險,這會導致高收益債券的價格下跌、殖利率上升。
當然,這時間點不僅是低評等的企業有違約風險,許多原本屬於投資等級的債券,可能也會落入到垃圾債級別(掉到低於BBB等級)。

因此高收益債券的殖利率,其實是可以拿來當成一種衡量市場風險的指標。(利息不變的情況下,殖利率其實就是反應債券價格的波動。)
不過為了排除掉大環境的利率情況影響,因此實際計算方式是把高收益債券的殖利率,減去美國十年期公債的殖利率,
計算結果稱為:高收益債券利差。

當利差放大時,代表市場風險情緒增加、人們更加擔心債券可能違約,實際上違約率也可能顯著提高。
之前有分享過一篇文章介紹債券的違約率,其中有提到相同風險評等的債券,違約率並非每年都相同,而是集中在少數幾年違約率會特別高。
可閱讀:不同風險評等的債券》歷史上的違約率統計

關於高收益債券利差,市場先生有分享另一篇文章詳細解釋,
可閱讀:高收益債券利差(High Yield Bond Spread)是什麼?

美國高收益債券利差歷史曲線圖及重要事件

如何投資高收益債券基金 與 高收益債ETF

高收益債券共同基金

投資高收益債券的共同基金非常多,而且台灣很多金融機構很愛賣,
所以大家應該比較好找到,未來有空我再來列。

要注意的是,在台灣人們常接觸到的債券基金,有不少是屬於”混合型”的債券,也就是它的成份股裡面並非全都是高收益債,
可能是投資等級債,再混合上一些高收益債券佔有一部分(例如30%~50%)。
這種方式的確會增加該債券基金在多頭市場的報酬,但也會提高空頭市場時的風險。

一般人如果不熟悉,可能會導致人們不容易評估債券風險。

之前有分享過一篇教學,教你如何去了解一檔基金,
可閱讀:買債券基金之前要怎麼評估?

共同基金一般則是可以透過基金平台購買,手續費最便宜,
可閱讀:基金推薦怎麼買?

高收益債券ETF

ETF也是基金的一種,不過主要是跟隨指數分散投資,
假如你對ETF不熟可先看:ETF是什麼?

以下介紹高收益債券ETF,如果你要選擇高收益債的共同基金,建議至少也要選績效贏過以下這些ETF的基金。

這邊列出幾檔是全球規模前幾大、相對較知名的高收益債券ETF,目前最大的分別是:HYG ETFJNK ETF

無論是高收益債券基金,或者高收益債ETF,內扣費用率其實相對其他類型ETF都不會太低,算是它們的缺點。

高收益債券ETF

代號 費用率 規模
(百億美元)
平均存續期間(年) 追蹤指數
HYG 0.49% 2.5 3.27 Markit iBoxx USD Liquid High Yield Index
JNK 0.40% 1.2 3.38 Bloomberg Barclays High Yield Very Liquid Index
HYLB 0.20% 0.6 3.15 Solactive USD High Yield Corporates Total Market Index
USHY 0.22% 0.5 3.79 BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Constrained Index
整理:Mr.Market市場先生

美股ETF可以透過海外美股券商,或者國內券商複委託即可投資,一般來說海外券商比較沒有手續費、單次最低金額的問題。
投資ETF的管道可閱讀:

1. 投資美股常用開戶券商比較清單

2. 複委託是什麼?

這邊沒有列出台灣的ETF,因為高收益債不同於投資等級債,它的流動性比較差、建構投資組合也比較困難 (所以費用率較高),
因此國內投信業者目前還沒推出類似ETF,未來有的話再補上。

快速總結: 高收益債券 是什麼?

這篇談的觀念很簡單,
但因為台灣人很喜歡高配息,所以高收益債申購量還真不少,
許多人常常會覺得自己有投資高收益債,在空頭來臨時就會比較安心,但事實並非如此。

  1. 資產配置就是透過買進持有互補性的資產,讓長期的資金成長更加平穩 (重點是平穩而不是賺更多)
  2. 高評等的投資等級債券,尤其美國公債,在空頭時和股市有互補效果
  3. 高收益債券走勢跟股市比較一致,在空頭時不會讓你的資產成長更加平穩、沒有資產配置效果

市場先生觀點:
一般我們談債券,其實指的都是投資等級的債券,它們在投資組合中並非創造報酬的主力,但有減少風險的功能,也有資產配置的效果。
但高收益債券雖然名字也叫債券,但它並不存在這種特性,它的特質更像股票,負責創造收益,風險也遠遠高於一般投資等級的債券。

許多人投資債券最大的問題在於:人們想要報酬,卻又不想要風險
而高收益債納入投資組合,看起來的確比投資等級債提供了更多報酬,但其實風險也大大提升,
只是投資人如果沒有拉夠長的歷史走勢,很可能感受不到高收益債崩跌時有多糟。

當然,報酬與風險是一體兩面,如果你有能力承擔更多風險,那也許可以考慮。
我個人對高收益債券興趣比較低,因為它的操作難度較高,且和股票的性質有點重疊,
不過我也看過有些人能在危機時進場撿到被低估的債券,但這不容易,有興趣的人可以自己研究看看囉。

如果想投資債券,可以先閱讀:

1. 什麼是債券型ETF?

2. 什麼是債券型基金?

3. 認識5檔美國公債ETF

4. 認識資產配置觀念

本文提到投資標的均為教學範例使用,不代表任何投資建議,投資一定有風險,投資前務必自行研究分析判斷。

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一般留言

    1. 理論上ETD停牌應該會解散把資本還給股東。實際上沒遇過不知道。

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