投資0050ETF 更低成本的方法？用0050ETF連結基金 會有什麼差異？

本篇文章主分享－0050ETF連結基金，和原本 0050ETF 的差異，兩者投資上有什麼差異？

0050ETF連結基金 VS. 0050ETF，有2項最主要差異：稅務差異、績效差異

1. 稅務上0050ETF連結基金略為有利，因為0050ETF連結基金有不配息版本，但效益取決於個人的稅率高低
2. 績效上0050ETF連結基金略為不利，因為0050ETF連結基金統計上績效些微落後

這篇文章市場先生會把ETF連結基金具體有利和不利的數字影響，盡可能釐清它們分別影響程度，看看ETF連結基金是否真的有稅務優勢？

對於想投資0050ETF的人，如果想節約投資的成本，可以研究看看。

我找到作為判斷依據的完整數據，也會放在後面，供大家參考自行思考判斷。

本文提到標的為個人經驗分享，並無任何投資推薦之意。本文引用數據為歷史資料，過去報酬不等於未來報酬。統計數據為個人自行計算，並不保證正確，請以官網公告最新資訊為準。本文內容為個人想法分享，並非任何稅務建議，如有稅務問題建議諮詢會計師。基金投資有風險，申購請詳閱公開說明書。

0050ETF連結基金 VS. 0050ETF 投資怎麼選擇？根據個人稅率決定

先講結論：
0050ETF連結基金，對於所得稅率級距高於30%投資人，會些微有利。
但對稅率低於20%的人來說，差異並不明顯，甚至可能些微不利。

• 股利所得稅：0050ETF連結基金，根據個人稅率不同，可以節省+0.04%/年~0.31%/年 的稅務成本。(稅率級距12%~40%的投資人)
• 績效落差：0050ETF連結基金，績效可能落後0050ETF -0.01%/年~ -0.16% /年。（以下用 -0.10%/年估計）

因此，0050ETF連結基金 VS. 0050ETF，考慮股利所得稅與績效差異，綜合結論如下：

• 所得稅率30%~40%的投資人：ETF連結基金長期可能約有 + 0.14%~ +0.21%/年 的效益，略為有利。
• 所得稅率20%的投資人：ETF連結基金長期+0.03%效益，已經沒有明顯效益
• 所得稅率低於20%的投資人：ETF連結基金長期-0.06%或更低，ETF連結基金效益是比較不利的。

舉例：

假設有一位適用分離課稅28%的高所得人士，未來長期平均情況也假設符合上面的數據，
假如他投資2000萬元在0050ETF，一年大約會收到60萬現金股利（殖利率3%估計），一年要繳交股利所得6.2萬元（用3%殖利率、37%股利所得佔比、28%稅率，算出股利所得稅成本比率約0.31%）。

而如果他改用0050ETF連結基金，就不需要繳股利所得稅6.2萬，但0050ETF連結基金績效可能相較0050ETF落後0.10%，報酬約落後2萬元，一正一負之下，0050ETF連結基金實際結果會好4.2萬元。

但如果對於所得稅率沒那麼高的人士，0050ETF連結基金的效益就不一定那麼好，

甚至所得稅率比較低的情況，用0050ETF可能會優於0050ETF連結基金。

上面這些稅務成本和績效的推估數字怎麼計算出來的？以下市場先生整理詳細的數據分享給大家。

主要差異1. 股利所得稅：
0050ETF連結基金，可以省下每年0.04%~0.31%的稅務成本。(對12%~40%稅率的人)

0050ETF，只有配息的版本，所以一定會被扣股利所得稅。

0050ETF連結基金，因為有累積型版本可選擇不配息，因此相較0050ETF可以省下股利所得稅。

我們可以用0050ETF平均殖利率、ETF配息中應稅的股利所得(54C)平均佔比，以及不同的稅率條件，

去估計出0050ETF連結基金，算出大約能省下多少股利所得稅。

以下是估計所稅的計算方式。

0050ETF配息發放的現金股利中，平均約37%屬於股利所得54C需要課稅 ：

意思是0050ETF每1元配息，
其中平均0.37元屬於股利所得（來自ETF持股公司的配息），要被課股利所得稅，
其他平均0.67元屬於資本利得（來自ETF增減部位、再平衡、調整成分股等因素造成的價差損益，例如當投資人申購贖回ETF連結基金時，基金就需要買入或賣出部分部位，會產生資本利得），按照目前稅制是免稅。

▼整理0050ETF歷年配息中，股利所得（54C 要課稅）與資本利得（不用課稅）比例，根據官方有公告的文件資料，(股利所得/總配息金額) 比例落在33%~42%之間，平均約37%左右，當然這數字僅是歷史平均值，未來也可能持續變動。

0050ETF統計過去的平均殖利率約3%：

• 過去17年現金殖利率平均(2008-2024)：3.00%
• 過去5年現金殖利率平均(2020-2024)：3.24%

▼整理0050ETF歷年殖利率數字與平均值，大致落在3%上下，每年會根據行情有所差異。

因此應稅的股利所得54C，估計佔總投資金額平均約 1.11% / 年。

以0050ETF長期平均3%的殖利率，假設其中平均37%屬於應稅股利所得，可以推算出應稅股利所得佔投資金額比例，平均約1.11%：

1.11% = 3%殖利率 × 37%應稅股利所得比例

意思是假設每投資100萬元0050ETF，平均每年會領到3萬元現金股利，其中1.11萬元是屬於股利所得收入，要被課股利所得稅。另外1.89萬元股利則屬於資本利得性質，不需要課稅。

1.11%的股利所得，對於不同稅率級距的人，會產生高低不同的所得稅成本。

市場先生觀察：1.11%屬於股利所得，這個估計值其實低於0050ETF各檔成分股加權平均殖利率，因為大多數0050ETF成分股，殖利率應該是落在2%~3%附近。

在0050ETF財報上，現金股利收入的佔比其實也是超過2% (2024年財報，股利所得÷期初期末淨資產均值，是2.4%)。但也許是因為會計因素、股價上漲等因素，配息給投資人時，股利所得所佔的比例低於2%。

個股股利所得（平均2%~3%），和用殖利率及股利所得佔比推估的ETF應稅股利所得（1%多），兩者有差距的原因我目前還沒研究清楚（知道原因的讀者歡迎留言告訴我），但無論如何，對ETF投資人說，ETF稅可以少一點是件好事。

根據每個人稅率不同，從12%~40%不同稅率級距的人，

• 0050ETF會產生 0.04%~0.31%/年的稅務成本。
• 不配息的0050ETF連結基金(累積型)，可能省下平均0.04%~0.31%/年的股息所得稅成本。

計算方式是用假設每個人應稅的股利所得佔比為1.11%，去乘上稅率，及扣除免稅額。

例如某個高所得稅人士，他適用28%分離課稅，平均1.11%股利所得，
因此股利所得稅影響為1.11%×28%=0.31%，以此類推。

股利所得稅率有2種計算方式，兩種在報稅時會選擇稅比較低的方式申報：

1. 將股利所得併入個人綜合所得，並且有8.5%抵減稅額。通常對稅率低於30%人士較有利。
2. 分離課稅，不併入個人綜合所得，將股利單獨按照28%課稅，對稅率30%~40%人士較有利。

根據估計的比率，

對於稅率極高的人，例如你適用分離課稅28%，假設原本投資1000萬元，假定每年股利所得111萬元，股利所得稅要繳約31萬元。用累積型的ETF連結基金，此時就可能節省下這31萬元稅務成本。(此為假定的數據，實際成本要看未來當下狀況。另外不能只看省下的成本，也還是要考慮績效落後的損失。)

對於稅率極低的人，例如個人所得稅低於5%，0050ETF也可能有一點退稅，這時反而就沒必要用累積型ETF連結基金。

▼不同個人綜合所得稅率，0050ETF股利所得稅可能的影響

股利所得稅如果不熟悉的人，可以看這篇：股利所得稅2種計算方式

主要差異2. 績效差異：0050ETF連結基金績效，可能些微落後0050ETF

0050ETF連結基金，長期平均年化報酬，落後幅度約 -0.01%/年 ~ -0.16%/年

目前0050ETF連結基金已經推出5年以上，因此我們目前可以直接比較實際多年差異。

因為畢竟只有5年樣本不算多，且2024年剛好是極端值，我認為極端值對於評估未來長期平均值，會造成樣本很大偏差，

所以分別列出2020-2023 (不含極端值)，以及2020-2025 (有含極端值樣本)，兩組績效差異結果。

由此推估ETF連結基金落後幅度約為0.01%~0.16%/年。

從2020~2023這4年數字可以觀察到，實際上ETF連結基金與0050ETF，兩者績效差異是各有正負，4年平均僅差異-0.01%。

但如果加上2024年，平均值會擴大到-0.16%。由於統計是小樣本，涵蓋2024年極端值的結果影響很大，極端值在未來並不會持續出現(仍可能出現，但不頻繁)，因此-0.16%的結果對於評估未來長期狀況，可能造成較大偏差。

因此如果要估計長期平均誤差，我認為應該是介於-0.01%~-0.16%中間，例如-0.05%到-0.10%之間，可能是比較合理的推估。(最上面計算我用-0.10%作為績效落後的長期平均估計值，理由是這數字一方面在過去幾年平均年化誤差範圍內，一方面也大致接近內扣費用差異)

提供原始數據如下，可以看出2024年的樣本偏差較大，這種年度未來也會存在，但並不會經常出現：

0050ETF連結基金績效落後的可能原因：

原因1. ETF連結基金有略多一點內扣費用，約0.10%

ETF連結基金不是像一般ETF是在股票市場交易，而是用傳統買基金的方式，用一檔連結基金直接去持有另一檔ETF基金，因此兩者在內扣費用上會有一點些微差異。

根據官方規則，0050ETF連結基金，投資於0050ETF部分並不會有額外經理費。但部分現金餘額(約5%)會按照當下0050ETF的費用率去收取經理費，對基金總資產影響約0.01%左右。(因為會有期貨部位充分追蹤，所以雖然帳面上看起來有現金餘額，其實也屬於有管理的部位，可以看下一段。)

另外會有一點點管理費(0.01%左右)以及交易成本(約0.10%上下)，

最主要的成本是來自於交易成本，包括手續費及交易稅，而這源自於連結基金投資人的申購與贖回產生。

過去幾年0050ETF連結基金額外整體內扣費用，涵蓋交易成本、經理費、保管費如下：

這費用差異，長期而言可能是讓0050ETF連結基金產生績效落後的主因。

下一部分是ETF連結基金持有現金，雖然也會造成誤差，但我認為影響相對費用小。

原因2. ETF連結基金為了應付贖回會持有約5%現金，但會透過期貨，大幅降低現金造成的誤差

ETF連結基金常被討論的是ETF連結基金不是100%完全投資於該ETF，而是規定最低90%，畢竟ETF連結基金本身架構共同基金，現金主要是為了應付基金贖回問題。

而實際持股的比例，大約會落在95%附近。這代表有5%現金，此數字為浮動。(現金部分並不會導致額外的經理費)

ETF連結基金績效，並不會因為持有現金5%而落後5%，因為ETF連結基金還有期貨部位

少量的期貨保證金，即可保留現金同時，建立足夠規模的期貨部位，

經理人只要每天確認，確保持有的ETF部位加上期貨合約價值，盡可能貼近ETF連結基金資產淨值，如此就可以讓現金本身不會造成太大影響，做到接近100%的追蹤。

期貨部位在月報和官網看不出來，要去看ETF連結基金的年度財報書，就可以找到期貨部位資訊。

以0050ETF為例，操作的期貨契約，包括台指期貨，以及0050ETF期貨。

以2023年6月30日的0050ETF連結基金財報數據為例，持有0050ETF受益憑證大約佔94.86%，還缺大約5%是現金和其他資產，

但持有的期貨總合約價值相對淨值其實也接近5% (5.01%)，因此實際上依然是接近100%充分投資，畢竟不是持有ETF，還是會有誤差，但並沒有誤差5%那麼大。

▼2023年6月30日的0050ETF連結基金，淨值122.12億，持有0050ETF受益憑證 115.84億(94.86%)，另外約有6.28億(5.14%)持有的是現金和其他。

▼2023年6月30日的0050ETF連結基金，期貨部位價值合計約6.12億(5.01%)，大致能補上原本缺少的0050ETF部位

▼整體部位摘要如下表，
其中持有0050ETF （94.86%）+期貨部位（5.01%），相對資產淨值合計約99.87%，
已經相當接近100%充分投資，保留現金及非ETF部位的影響大多因此消除。

市場先生提示：ETF連結基金保留部分現金，會造成很大誤差嗎？這是迷思

ETF連結基金剛推出早期，我也有這樣的誤解，畢竟剛開始看到警語和規則寫在那，說連結基金最低至少持有90%的憑證，月報上也都會顯示有現金。

但在幾年績效數據出來，以及詳細看過0050ETF連結基金的財報以後，發現其實基金保留部分現金，並不是造成ETF連結基金誤差的主因，因為可以用期貨補足。包括0056ETF連結基金其實也有持有台指期貨來彌補現金部位。

從前面0050ETF的例子可以看到，雖然ETF連結基金持有接近5億現金及1億多其他非ETF資產，但持有期貨合約價值也能用大約6億的部位去補足，來確保指數上漲下跌時，ETF連結基金和ETF的成效能夠盡可能接近。

期貨帳面上只需要保證金，如此就可以在保留應付贖回現金的基礎上，使投資部位依然接近原始淨值，確保追蹤結果會接近原本ETF。

因此ETF連結基金現金部位會造成誤差，但誤差會遠比大家想像中的小，因為可以用期貨補上

絕不是帳面上有5%現金，就會造成5%績效誤差，這是個迷思。

以2024年大行情為例，0050ETF績效高達+48.15%，假設0050ETF連結基金真的只投入95%部位、5%只放現金，那績效理論值算出來大約會落在+40.7%，落後高達-7%多。

但實際結果，0050ETF連結基金績效卻是+47.16%，僅落後-0.99%，還是有落後，但顯然並不是來自5%現金造成的影響，

小結：ETF連結基金雖然持有部分現金，但透過期貨，可以做到高度接近100%淨值的充分投資，減少大部分現金部位造成的影響，我認為這才是ETF連結基金現金部分比較正確的解讀。

當然，即使透過台指期貨以及0050ETF期貨讓部位規模有和淨值相符、充分投資，期貨本身還是會因為轉倉時正價差與逆價差、台指期和0050ETF個股期貨漲跌幅與0050ETF略有不同步、投資部位並非完全等於100%淨值等等問題，帶來些許誤差。

誤差無法完全消除，最終仍會有些許誤差存在，且行情越大，這種誤差也會越大，這是必然的。

要提醒的是，不同的行情，誤差會有正有負，對績效不全然是負面影響。

這也是為什麼2020-2023的績效算下來，0050ETF連結基金和0050ETF的誤差僅有少少的0.01%，

因為不同行情走勢，有時誤差對績效是正面影響、有時誤差對績效是負面影響。

直到2024較極端的大行情，導致整體平均誤差變大，

但大行情畢竟很少，且也可能存在ETF連結基金績效大幅領先的情境，我認為長期平均下來誤差應該不會太大。

對比之下，內扣費用率對績效的影響相對無法避免。

0050ETF連結基金 VS. 0050ETF 次要差異：交易成本、折溢價

兩者還有一些其他差異，但重要性相對比較低，對投資人影響不大，我也一併整理在這。

次要差異1. 交易成本：ETF連結基金交易成本比較低

一次買賣產生的交易成本比較（買進＋賣出）：

• 0050ETF：約 0.271%/次

• 0050ETF連結基金：0%/次

0050ETF是在股票證券商購買，買賣方式和一般交易股票一樣，交易成本也接近一般股票交易，交易稅比較便宜，一般股票交易稅是千分之3，台股ETF交易稅則是千分之1。合計一次買賣約要付出0.271%的成本 (股票手續費用6折計算)。

0050ETF連結基金，一般是透過買賣基金的管道交易申購，買賣方式和一般買賣基金一樣，目前因為兩大基金平台手續費都已經降到0，所以交易成本為零。（市場先生提醒：基金不能短線頻繁交易，否則會被額外收取短線交易費用）

更多鉅亨買基金平台的資訊與優惠，可閱讀：鉅亨買基金開戶註冊教學/優惠整理

市場先生的看法是，交易成本是一次性費用，0050ETF連結基金的交易成本更低，而0050ETF其實交易成本也不算高，除非你頻繁交易，否則長期投資來說，交易成本拉長時間影響並不大。例如0.27%/年，如果拉到5年或10年，平均每年影響都已經是小數點二位數百分比以後了。

總之，雖然交易成本有差，但並不算很重大的差異。

次要差異2. 折溢價：0050ETF連結基金沒有折溢價

• 0050ETF存在折溢價
• 0050ETF連結基金，是直接根據淨值交易，沒有折溢價問題

折溢價問題在0050ETF上其實並不大，因為0050ETF是規模很大的ETF，平時折溢價幅度也很小。

因此我認為折溢價並不影響我們對於0050ETF和0050ETF連結基金的選擇判斷。

對於投資0050ETF的人，如果市場波動比較大時，可以到ETF官網去留意一下當下折溢價狀況，避免買在溢價過多的價位。

至於0050ETF連結基金的投資人，因為基金可以直接按照淨值交易，一天只有一個淨值報價，所以不存在折溢價問題。當然也有些人覺得這是缺點，交易不方便，但以長期投資來說這應該不算缺點。

投資0050更低成本的方法：ETF vs.連結基金 總結

1.0050ETF與0050ETF連結基金比較之下，兩者追蹤的標的是一樣，但在股利所得稅、報酬、成本及折溢價等面向存在明顯差異。

2.對於高稅率族群來說(所得稅20~40%)，0050ETF連結基金可有效節稅；對於稅率不高的人(20%以下)，用0050ETF可能會更有利。

3.截至2025/02，連結基金的報酬微落後ETF。

4.在交易成本方面，ETF約0.271%，連結基金等同於0。

5.ETF存在折溢價，而連結基金沒有折溢價問題。

市場先生後記：本篇之前第一次撰寫時，少考慮了配息中區分為54C股利或盈餘所得，以及資本利得，所以高估了節省股利所得稅的效益。目前已經有重新計算過，資料如上。

關於ETF連結基金，可閱讀以前寫過的介紹文章：

1. ETF連結基金是什麼？怎麼買？
2. 0050ETF連結基金評價
3. 0056ETF連結基金評價
4. 股利所得稅怎麼計算？

待續…

接下來可閱讀：ETF新手入門教學懶人包(台股ETF、美股ETF)

【本文為資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，ETF/基金投資有風險，投資前務必詳閱公開說明書並自行研究分析判斷。】

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