基金表現好真的是經理人選股能力強？資金規模、操作實力、運氣如何影響成果？

「基金績效表現很好，是代表實力好？還是經理人運氣好？」

很久以前市場先生心裡曾經有過這個問題，
對於這問題，當時我在許多本書上看到各種不同的說法。

今天市場先生來聊聊傳奇基金經理人 彼得林區，
管理的富達麥哲倫基金績效走勢，以及從中帶給我們的思考。

看過彼得林區的3本書籍，
當然毫無疑問的他非常有實力，見解也非常獨特。

可閱讀：

1. 彼得林區投資經典語錄

2. 《彼得林區征服股海》

下面這張圖是富達的累積報酬/S&P500的報酬，以及基金的累積資產規模，
本圖是出自約翰柏格的《約翰柏格投資常識》這本書。

這張圖如果搭配額外一些資訊，就可以產生許多不同的思考，
以下我們從中分別解讀幾種訊息和想法:

1. 不同資產規模下，基金戰勝大盤的難度也有不同？

巴菲特曾說，如果他管理的資產沒有這麼大，
每年他的報酬率甚至可以提升到50%以上。

但當他管理的資產規模夠大時，就只能挑選規模大的企業投資。
「我們歡迎任何企業向我們提案收購，前提是總市值必須要1億美金以上。」

同樣的，從圖中可以看到隨著基金申購金額擴大，報酬就漸漸的難以領先大盤指數，

投資要「表現優於指數」，代表你必須得避開權值股，
否則一但買的都是大型的權值股，表現就僅只會跟指數差不多而已，做不到領先指數。

但是一但資金規模擴大，因為中小型股容納不下這麼多資金，
即使有一些額外的洞見，對報酬成長也很有限，
畢竟擁有強大成長力且還沒被發現的股票並不是大白菜。

2. 明星基金經理人，實力可以明確展現？

彼得林區任職13年期間(1977-1990)年化報酬29.2%，這是非常神的績效，
也因此林區成為了傳奇的基金經理人，
那也是基金績效成長最顛峰的幾年(但資金規模最大的幾年還在更後面)。

有趣的是，以相對基金表現而言，林區轉身退場在最漂亮的時機，
在1990年離開富達(頭髮都白了)，
而少了林區之後，是否是富達表現降低的原因呢？

上面提到也許基金規模是個問題，但如果你只單看下面這張圖，
你認為林區作為基金經理人，是否扮演很關鍵的角色呢？

從這裡我們可以學到另一件很重要的事：投資的成敗只有在離場後才能定論

因為大多數人要在最好的時候退場其實並不容易。

3. 經理人的成敗，很多時候取決於他進場的年度？

上面提到經理人的實力也許決定了他的成就，但接著我們看下面這張圖。

這張圖的時間範圍是從林區開始任職，到他宣布退休為止的大盤指數走勢。
你認為是他表現優秀，還是指數當年就表現得很好呢？

1977-1990是個大多頭年度，當時剛經過1974年接近腰斬的大跌市場氣氛低迷，
但卻展開了一大段多頭走勢，在那之後僅有1987年遇到跌幅30%的空頭。

經理人如果開始操作後馬上遇到大空頭，
那無論成效好壞結果往往都是基金資金不足解散，或是還沒看到成果就被撤換。

反之，在大多頭中一定有表現超越大盤的經理人…
只要你操作的是中小型股，績效通常會顯著戰勝大盤。

如果你曾經想過要進入這個職業，運氣是很重要的因素。

到底基金表現的好是因為規模小、經理人優秀、還是時機正確?

有趣的事情是，以上3點如果分開來看，
再配上圖，你會覺得各自說的都對
但合在一起似乎又充滿矛盾，，各自立論邏輯也都正確。

市場先生想說的是：
閱讀資料的時候很多時候不能片面的相信統計數據和圖表，
而是要多方比較歷史背景以及不同的概念，才不會讓想法受限。

以上3種想法，分別出自於3本不同的書籍，
我認為這3個看法原理上都正確，但都不能只拿富達基金做例子套進去，
因為單一案例影響因素是很多元的，而是要更大量統計數據，才會有可信度。

【本文為資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，ETF/基金投資有風險，投資前務必詳閱公開說明書並自行研究分析判斷。】

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