投資歐洲註冊的ETF好嗎?稅率差別、總費用率、追蹤誤差、購買管道完整比較 (以VOO、VUSD、CSPX為例)

最後更新:2021-09-06

投資歐洲註冊的ETF好嗎? VOO VUSD CSPX的稅率差別、總費用率、追蹤誤差、購買管道完整比較

前陣子有網友討論到,如果不買註冊美國的ETF,改買註冊在愛爾蘭的ETF,
稅率上會有一些優勢?

在投資ETF時,即使是追蹤同一個指數,
如果交易成本跟持有成本不同,都會直接影響到投資績效。

註冊在歐洲的ETF因為預扣稅的方式與註冊在美國的ETF不同,
被許多人認為是有其稅率優勢的,那麼投資歐洲註冊的ETF真的有比較好嗎?

因為很多人對歐洲ETF的特性並不了解,查詢資料時有些差異也和美國ETF的特性不同,
因此本篇文章市場先生介紹註冊在歐洲的ETF (主要是註冊在愛爾蘭),
從稅率差別、總費用率、追蹤誤差三大面向分析,

文中也會舉一些例子,
會比較同樣追蹤美國S&P500指數的三檔ETF:VOO(美國註冊)、VUSD(愛爾蘭註冊)、CSPX(愛爾蘭註冊),
分析它的優缺點及購買管道。

稅率比較:歐洲註冊及美國註冊ETF的稅率差異

投資美國ETF時,
有一個對報酬率影響比較大的因素就是預扣稅(Withholding Tax)。

預扣稅是一國政府對於非本國居民收到股票股息和債券利息徵收的稅,
在美國,許多稅都是先繳交,事後報稅時再退。
對外國人(台灣人)來說,在股利上的稅率固定是30%,而美國人則是根據自己稅率級距而定。
可閱讀:美股股利預扣稅30%是什麼?

而這筆稅,到了非註冊在美國的ETF,計算方式又有了不同,

如果只是想快速了解稅率差異,
愛爾蘭的ETF,股利的稅率是15%,的確比美國30%多省一些。
以普遍美股殖利率平均在2%左右的話,這15%的稅率落差,每年可以幫投資人多省下0.3%。

不過因為扣稅的流程,進一步會影響到ETF在官網上淨值呈現、追蹤誤差判讀等因素,
所以以下在說得更詳細一點,
因為概念比較不容易理解,我在下面用一張圖說明:

預扣稅可能會在兩個階段計算與扣除:

  • 在企業發放股利給ETF階段扣除 (美股ETF在此階段扣0%,愛爾蘭ETF在此階段預扣稅15%)
  • 在ETF發放股利給投資人階段扣除 (美股ETF在此階段扣30%,愛爾蘭ETF在此階段扣0%)

註冊在美國的ETF,和註冊在愛爾蘭的ETF,在扣除的流程,以及稅率差異,可以用下圖來說明:

歐洲註冊及美國註冊ETF的稅率差異

在上圖(A)中,註冊在愛爾蘭的ETF投資了美國的S&P500指數,
ETF根據愛爾蘭和美國之間的稅務協定課稅,也就是要繳15%的稅給美國政府。
接著再根據愛爾蘭和台灣之間的稅務協定,預扣第二層稅,
目前愛爾蘭沒有跟外國居民投資人收取任何稅,所以稅是0%。

在上圖(B)中,註冊在美國的ETF投資了美國的S&P500指數,因為是本國,
分配股息或利息時不用課稅,但是該ETF在分配股息/利息給海外投資人時,
美國政府針對台灣投資人需要課30%的預扣稅。

(補充說明:台灣投資人投資美國股市的基金和ETF的股息和利息需被課稅30%,但若是該基金或ETF是投資美國以外市場,例如買歐股或新興市場,這些股利是不課稅的,如果有扣後續會退稅。)

投資S&P500指數其實相當於投資了美國一籃子的公司,
舉例來說,如果微軟公司發放了10美元股利:

  1. 它發放到愛爾蘭註冊的ETF時要預扣15%的稅,也就是剩下8.5美元,愛爾蘭註冊的ETF再發給台灣投資人時不用課稅,所以台灣投資人可以拿到8.5美元。
  2. 它發到美國註冊的ETF時不用課稅,還是10美元,但是美國註冊的ETF再發給台灣投資人時需要課30%的稅,所以台灣投資人拿到手上剩下7美元。

為什麼要把發股利的流程,細分成企業發給ETF、ETF發給投資人?
因為這會影響到官網的淨值呈現,下面會再說明。

總費用率試算:VOO vs VUSD vs CSPX

那到底以上稅率對於整體報酬率有多大影響呢?
我們以三檔皆是追蹤美國S&P500指數的ETF:VOO(美國註冊)、VUSD(愛爾蘭註冊)、
CSPX(愛爾蘭註冊)來做比較,假設其殖利率都是2%,其總費用率計算如下。

VOO

  1. 註冊地美國,追蹤S&P500指數
  2. 註冊於美國的ETF持有美國股票,課稅0%
  3. 註冊於美國的ETF股息跟台灣投資人課稅30%
  4. ETF內扣費用率:0.03%
  5. 殖利率:假設為2%

預扣稅佔資產的總比例為:殖利率2% × (1-內扣費用率0.03%) ×預扣稅30%=0.59%

ETF總費用率=預扣稅影響0.59%+內扣費用率0.03%=0.62%

VUSD

  1. 註冊地愛爾蘭,追蹤S&P500指數
  2. 註冊於愛爾蘭的ETF持有美國股票,美國政府課稅15%
  3. 註冊於愛爾蘭的ETF股息跟台灣投資人課稅0%
  4. ETF內扣費用率:0.07%
  5. 殖利率:假設為2%

預扣稅佔資產的總比例為:殖利率2% × 預扣稅15%=0.3%

ETF總費用率=預扣稅影響0.3%+內扣費用率0.07%=0.37%

CSPX

  1. 註冊地愛爾蘭,追蹤S&P500指數
  2. 註冊於愛爾蘭的ETF持有美國股票,美國政府課稅15%
  3. 註冊於愛爾蘭的ETF股息跟台灣投資人課稅0%
  4. ETF內扣費用率:0.07%
  5. 殖利率:假設為2%

預扣稅佔資產的總比例為:殖利率2%X預扣稅15%=0.3%

ETF總費用率=預扣稅影響0.3%+費用率0.07%=0.37%

從以上可看出如果台灣投資人投資VOO及VUSD/CSPX,
費用率相差了0.25%(0.62%減0.37%),
也就是說假設在其他條件都一樣的前提下,投資100萬元報酬會差2,500元。

這邊要補充說明的是,CSPX是累積型的ETF,
也就是所得到的股利是不配息給投資人而繼續投入投資組合中的,
所以如果想用愛爾蘭的ETF來投資美國股市,但又不想有股利再投資困擾的,可以選擇CSPX;
如果是想要領股利的,就可以選擇VUSD。

然而要衡量一支ETF的表現,除了總費用率外,
更重要的是看其是否能長時間持續貼近指數的表現,沒有太多追蹤誤差。

可閱讀:ETF的追蹤誤差(Tracking Error)是什麼?有哪些原因造成誤差?和折溢價有何不同?

下面這一段要來說明愛爾蘭註冊的ETF的追蹤誤差,比較複雜,
市場先生建議你對歐洲ETF有興趣深入研究再往下看。

追蹤誤差比較:歐洲註冊及美國註冊ETF的指數績效為何差異很大?

每一檔ETF都會產生追蹤誤差,
例如我們至Vanguard 官網查看註冊在美國的VOO,及註冊在愛爾蘭VUSD歷年的追蹤誤差,可看出其追蹤誤差如下圖。

VOO的追蹤誤差:5年約差-0.04%

 

下圖註冊在愛爾蘭的VUSD ETF,除了報酬率跟上面VOO ETF不同,指數報酬也不同,追蹤誤差(淨值和指數)的落差也很大。

VUSD的追蹤誤差:5年約差0.26%

接著我們抓出VOO、VUSD、CSPX三檔ETF在2016-2020五年間的績效跟追蹤誤差來看,
可以發現一個很異常的現象,就是VOO每年落後指數0.03~0.05%,
但是VUSD跟CSPX卻每年超前指數0.18%~0.95%,

難道是後者的基金經理人比較厲害嗎?可以戰勝指數?答案並不是的。

VOO、VUSD、CSPX三檔ETF在2016-2020五年間的績效跟追蹤誤差

仔細查看表格中的數字,會發現VOO每年的淨值報酬是比VUSD及CSPX好的,
但是用的追蹤指數報酬不同,造成了追蹤誤差的結果不同,
這主要的原因是追蹤指數的編列有三種方式。

根據S&P 500指數官網的訊息,他們會提供三種指數值:

  1. 價格報酬 Price Return:沒有計入股息,只計算股價的報酬
  2. 總報酬率Gross Total Return:每有考慮稅的問題,將股息收入全部再投資的報酬率
  3. 淨報酬率 Net Total Return:將股息扣除所在國家的預扣稅後,再投資所獲得的報酬率

S&P官網上的原文

由於VOO採用的指數index,是Gross Total Return的指數(未扣稅),
而VUSD及CSPX採用的指數index,是Net Total Return的指數(已扣稅),所以VOO的追蹤指數報酬會較高。

為何不同註冊地的ETF會採用不同版本的追蹤指數呢?

原因是VOO是美國註冊的ETF,從所投資的美國公司拿到股利時是不須被課稅的,
因此它用不扣稅的Gross Total Return指數來比較是很合理的。
然而,VUSD及CSPX是在愛爾蘭註冊的,從所投資的美國公司拿到股利時是會被扣稅的,
因此採用已扣稅的Net Total Return指數也是合理的。

S&P500 Net Total Return指數計算的方式,是用美國對外國的預扣稅30%來算 (不是15%),
但因愛爾蘭有跟美國簽了租稅協定,稅從30%降為15%,中間有15%的落差,
這也就是為什麼VUSD跟CSPX看起來績效能夠超越指數的原因。

實際的追蹤誤差怎麼評估?以VUSD、CSPX比較

市場先生提示:如果你曾經看過註冊愛爾蘭ETF的官網數據,覺得數字很怪、跟美國的投資結果對不起來,
那看懂這一段就很重要,其實就只是使用的標準不同而已。

遺產稅比較:註冊愛爾蘭的ETF不需繳遺產稅

除了股利所得稅,註冊愛爾蘭ETF另一個優勢的是遺產稅。

依照愛爾蘭的稅法規定,非愛爾蘭居民不需要繳納愛爾蘭的贈與稅或遺產稅。
相較於美國,如果持有美國資產6萬美元以下可以免繳遺產稅,
但若超過的部分就需要按法律途徑辦理。

因此,當持有的資產規模超過6萬美元時,
可以考慮持有愛爾蘭或是其他非美國註冊的ETF,因為持有這些資產是免繳美國遺產稅的。

購買管道比較:註冊愛爾蘭ETF購買管道較少

以前市場先生有分享過,一般台灣人常用的美股券商及買美股的管道,
要買註冊美國ETF用這些就可以了,有些甚至是零手續費的券商,
可閱讀:美股投資常用券商推薦

但註冊愛爾蘭的ETF,在一般美股券商是買不到的,僅少數管道可以,
目前已知台灣人比較常用的有:

1. 複委託:透過台灣券商下單歐洲ETF,費用略高一點。

可閱讀:複委託是什麼?如何選擇複委託券商?

2. IB盈透證券:全球最大網路券商,可以投資全球範圍內的標的。

可閱讀:IB盈透證券介紹

要注意,兩者要求的基礎金額都比較大(例如一筆單一萬美元以上),
這樣交易成本才會低一點,不適合小額投資。

VOO vs VUSD vs CSPX 三者整體比較

三者整體比較下來,可以發現以投資美國股市來說,
註冊在愛爾蘭的ETF確有其稅率上的優勢,儘管追蹤誤差較VOO略大一些,
但因總費用率較低,整體的報酬率會較佳。

VOO vs VUSD vs CSPX三者整體比較

快速重點整理:註冊歐洲的ETF有比較好嗎?

  1. 以投資美國股市來說,透過註冊在歐洲的ETF投資有稅率上的優勢,整體報酬在稅務上略有一點優勢。
  2. 註冊在美國及歐洲的ETF,因為其用的追蹤指數算法不同(有扣稅及沒扣稅),會造成追蹤誤差結果不同,不能直接拿來做比較,比較前需將稅的因素考量進去。
  3. 註冊在歐洲的ETF一般的美股券商買不到,可以透過像IB這種全球性券商或是國內複委託購買。

市場先生觀點:所以,註冊在愛爾蘭的ETF有比較好嗎?

這篇文章主要談了股利所得稅、遺產稅的差異,還有一些閱讀報表資料要留意的地方,

看起來註冊在愛爾蘭的ETF,稅務上比較省?
但其實還有其他要考慮,例如對台灣人來說,買歐洲ETF其實沒那麼方便、交易成本較高,標的選擇較少等等,
這樣好處壞處相抵銷,也許真正差異就在0.1%~0.2%左右、甚至更低、更沒效益,最終差別並不如大家想像中的大。

如果單純只是為了減少股利所得稅影響,其實也有別的方法選項(例如期貨),但各種方法其實都有它的優點缺點。

對投資金額不大的人(100萬美元以下),我建議可以先考慮美國ETF就好,
但如果你資產更高,那也許這些歐洲的ETF也可以考慮當成配置選項之一。

對歐洲的ETF市場先生也還在研究中,未來有更多心得會在整理成文章。

本文為資訊整理與觀念教學分享,無任何投資推薦之意,投資必定有風險,投資前務必自行研究分析判斷。

更多歐洲ETF教學:

1. 什麼是UCITS ETF?

專欄作者:牟均俞 主編:市場先生

額外分享幾篇ETF文章:

1. 什麼是ETF?如何創造6%的報酬率?

2. 如何買進ETF?從開戶到下單全教學

3. 應該用「定期定額投資」還是「單筆投資」?

4. 「高內扣費用」與「手續費」如何影響ETF績效?

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一般留言

  1. 其實主要還是愛爾蘭ETF大家認識少,少人推廣,有推廣的Blog名氣也不高,英國/愛爾蘭跟美國相比感覺美國就高級很多

    最早美股ETF,也是花很久時間才推廣開,如果Mr Market多寫幾篇文章,相信大家有需求,國內自然有券商耕耘,以台灣目前來說,想要廉價手續費投資英股,幾乎只有富邦證券複委託一途

    1. 謝謝回饋,我也還在持續研究中,之後有心得再繼續寫文章

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