想投資台股科技產業基金，應該先知道什麼？野村投信投資策略部深入專訪

【本文為野村投信邀請市場先生合作撰稿分享】

在過去十多年，全球的科技股相關指數表現，是許多投資人會討論的話題。科技題材相當廣泛且產業趨勢變化快速，尤其科技股佔台股市值的比重很高，這次市場先生會客室特別邀請到野村投信研究團隊接受專訪，以「台股科技基金」為主題，請專業經理人與讀者分享台股科技基金的觀察重點，讓大家有機會更深入瞭解台股科技基金的風險及潛力，提供更多資訊參考。

【這篇文章為市場先生資訊整理與觀念教學分享，非分析意見及推介建議，投資必定有風險，投資前務必自行研究分析判斷。】

Q1. 就您的觀察，台股科技基金 vs 美股科技基金 在商品特性或風險報酬有哪些差異？

答：美國市場是效率市場，相對較難創造超額報酬，科技產業的定義則較為廣泛，涵蓋上中下游。台灣市場相對無效率，主動投資較有超額報酬機會，科技產業注重生產製造，在全球的供應鏈的中下游位置。

先談市場特性。

美股是效率市場，股價反應的是任何時間點取得的公開資訊。以科技業為主的費半指數及那斯達克指數舉例，過去15年的年化報酬率為19%及14%，而表現最好的美國科技基金的年化約19%，要打敗美國大盤指數不太容易。

台股相對是較無效率市場，資訊公開和股價反應有時間差。以台灣半導體及電子類指數為例，過去15年的年化報酬率為15%及10%，整個台股主動型基金的平均年化為15%，顯示台灣在主動式選股有更進一步的投資機會。

兩者對於科技業的定義也有差異。

美國科技業注重「研發創新」，能和科技沾上邊的，基本上都被算是科技股。以美國那斯達克指數(NASDAQ指數)為例，指數成分股偏重科技股，佔比約6成，行業涵蓋資訊科技、通訊服務等。

台灣證交所針對上市公司劃分了33個產業，其中廣義的科技業大概有8個，佔台灣加權指數大約7成(如下表)。台灣科技業注重「製造生產」，在全球的供應鏈的中下游位置，是以半導體、電子零組件的生產供應為主。當上游客戶增加資本支出或提升訂單拉貨的力道，台灣科技業也有生意機會，主要也是因為台灣在科技生產具備了人才及技術的優勢。

Q2. 常聽到5G、電動車、AI等等科技趨勢題材，您會建議一般投資人如何判斷題材的成長潛力，才能作出真正有利的投資決策？

答：觀察趨勢的關鍵，要看科技能否帶來生產力增加，以及企業的資本支出資金流向。

過去幾個重要的科技趨勢變化，共通點都是透過突破性技術為人類生活提高生產力：

• 2000-2010年 網際網路 ：不受限空間進行合作
• 2011-2019年 智慧型手機 ：智慧型裝置能隨時有效率創造生產力
• 2019-2022年 雲端運算/5G／AI ：取代人類一部份勞動力

不論是股價和科技趨勢都要靠資金流入，檢視企業「資本支出 」也是觀察科技趨勢的關鍵。

從全球的科技業供應鏈來看，最上游通常是美國或大型的科技巨頭，當上游企業增加資本資出，資金會往中下游擴散，台灣科技業也會受惠。觀察上游企業往哪一個板塊走，可以瞭解關注的科技題材趨勢能否維持。

一般投資人在取得資訊和科技題材時，可以從科技企業的資本支出變化優先評估，當某個企業增加投入資金在建設廠房或相關設備等，起碼比較能確認的是，這間企業是有實際投入金錢在規劃經營，未來也可能有更多擴充產能和創造更多現金流的機會。

Q3. 投資選擇主題類基金和科技股基金有什麼差異？

答：單一主題式ETF主要仰賴投資人對趨勢的判斷能力，科技股基金則可以透過經理人團隊幫助調整和選擇。

對一般投資人來說，可以自己研究哪一些題材有長期機會，但不一定有辦法判斷的很精確。如果要投資單一主題式ETF，題材趨勢可能會因為技術或各種狀況而改變，不一定在某個時間內能持續向上(不論短期到長期都有可能發生)，一但趨勢改變時，投資人要有能力判斷。

補充詢問：假如都是投資科技題材，選擇被動式ETF和主動式共同基金，有哪些差異呢？

如果將被動型的科技股ETF和科技股共同基金比較，最大差異是在面臨趨勢變化時，主動式科技股基金能做到跟著趨勢即時調整。

被動型的科技主題ETF，指數編制時的選股標準是固定的規範，通常主要也是看這個題材的營收來源，採用大方向進行股票篩選。假如某一個趨勢轉換時，為了要符合題材指數的編制原則，並不容易做到即時汰換選股。

主動式科技基金的選股沒有時間或選股限制，主要仰賴投資經理人團隊的投資邏輯和個股研究的能力，一旦趨勢發生改變時，可以靈活調整，投資彈性也較大。

假如擔心自己的研究能力不足，但又希望能有積極一點的投資，選擇廣泛型的多元主題ETF可以做到分散風險，或者透過專業基金經理人團隊幫助調整和選擇，投資上就能較為符合期待。

假如擔心自己的研究能力不足，但又希望能有積極一點的投資，選擇廣泛型的多元主題ETF可以做到分散風險，或者透過專業基金經理人團隊幫助調整和選擇，投資上就能較為符合期待。

Q4. 面對科技發展變化，經理人團隊在野村高科技基金的選股策略有影響嗎？

答：野村經理人團隊基本會根據成長趨勢和科技未來發展，用長期投資的角度做選股布局和調整持股。

以目前來看，未來3~5年可以持續觀察AI產業鏈相關企業的資本支出變化，受惠於AI趨勢的台股科技股能歸納出以下4種題材：

• 半導體和電子零組件
• AI伺服器
• 自研晶片
• 重電

跟大家分享野村經理人團隊近年有遇到的實際案例：

回顧2022年，台股的走勢相當震盪激烈，在2022年10月左右，台股市場達到低點，當時野村經理人團隊觀察到AI趨勢和成長性，經過分析評估後，開始往AI產業佈局加碼，包含伺服器組裝、IC晶片設計等台股標的都陸續增加投資比重，而在2022年底(約10~12月)股市開始回升反彈，之後的成果也反映在績效上。

從這個案例分享，投資人可以比較能瞭解到野村經理人團隊選股策略關鍵在於：

經理人團隊對於科技產業和題材趨勢需要有深入研究，並且在不同時間點需要持續觀察並判斷未來科技趨勢變化，隨時增加或調整投資比重。

註：此4大投資主題係在目前市況下之投資規劃。

Q5. 野村官網介紹野村高科技基金是投資體質良好台灣科技產業，請問是使用哪些指標做為基金評估標準？

答：野村經理人團隊會從4大指標作為選股評估，包含：業績、趨勢、營收及獲利成長、質化與量化研究。

1.業績能見度

如果是產業龍頭股，會觀察1年以上的業績；中小型股票則是觀察2年以上的業績情況，比較能確定業績穩定度。包含企業未來的的訂單及與供應鏈之間的供貨狀況、庫存變化等，可以觀察個股的基本面是否有延續性。

2. 趨勢能見度

主要是看企業經營是否有符合整個產業的科技趨勢，以野村高科技基金來看，目前的持股都是以受惠AI題材的台股標的為主。而從產業循環的角度，也會觀察未來３年以上，甚至更長的時間，評估一間企業是否進入趨勢向上的循環，才會進入持股布局。

3.營收及獲利成長

重視基本面選股，選擇公司希望營收和獲利越高越好，也會和市場大盤走勢做比較，觀察是否有賺取超額報酬的投資機會。

不過市場大盤每一年的投資人風險偏好都不同，有時投資人是偏重大型權值股，有時是中小型股，但長期來看，資金會往有基本面具有支撐力的個股流入，通常有足夠成長動能的個股長期也會反應在股價上。

4. 質化與量化研究

質化的部分會觀察企業是否有優秀的管理階層及穩定性、企業經營在產業內的護城河優勢；
量化研究會看企業的財務數據，包含合宜的股東權益報酬率(ROE)、是否有較好的市場流動性、合理的投資價位，例如本益比(PE)、股價淨值比(PB)、本益成長比(PEG)等數據。

*4大指標係在目前市況下之選股標準。

Q6. 能請您分享對野村高科技基金的歷史數據及基金特性的觀察嗎？

答：野村高科技基金的表現，經理人團隊的穩定性和選股策略是關鍵。

經理人團隊的選股策略不會單壓特定產業，不會因為短線獲利就立即變化持股，導致波動較大，反而是著重在長期趨勢的布局。野村高科技基金注重基本面選股，從大趨勢產業中挑選中長期營收獲利成長性較佳的投資標的，短期股價有漲有跌，但長期仍是向上趨勢或有機會勝出大盤。

Q7.投資科技股基金會有風險嗎？您建議科技股基金至少要持有的時間才能展現最佳效果？

答：高報酬高風險，投資人需具備承受高波動的心理準備，至少一年以上的投資，較能完整參與景氣循環。

高報酬通常伴隨高風險，歷史上的台股最大跌幅也有超過-50%，要先確認自己是否能承受長時間的波動。而具有成長力的科技股公司，市場也會願意給予較高的企業估值，但這類型公司面臨的利率風險也較高，主要是對未來金錢的時間價值充滿不確定性。

根據國發會資料，2000年以來的景氣循環平均週期為41.2個月，其中擴張期36.0個月，收縮期12.2個月，另外以MSCI科技總報酬指數為例，2003年後從未有連兩年負報酬（資料來源：Bloomberg；投資人無法直接投資指數，本資料僅為市場歷史數值統計概況說明，非基金績效表現之預測）。

因此也建議科技股基金的投資人，投資週期不要低於1年以下，最好持有3~4年以上，才能完整參與景氣循環。

Q8. 以資產配置的角度，您認為台灣的科技產業在投資組合中扮演的角色是？

答：先區分自己是積極型或穩健型的投資人，配置比例會有差異。

• 積極型投資人：
  科技產業長期表現優於綜合性股市，如果你能忍受市場波動度，甚至遇到市場最大跌幅-50%都能承受，確定自己能夠長期持有，則可以做為長期資產配置核心部位，讓投資組合做到收益最大化。
• 穩健型投資人：
  可做為資產配置衛星部位，當作是加強投資組合的收益，最起碼遇到市場波動較大的時期，仍然有其他更大部分的穩健標的在平衡配置風險，而不是全數曝險在單一的科技股。

Q9. 您建議想投資科技股基金的投資人，需要具備哪些條件？

答：相信科技趨勢、長期投資思維，並且接受50%的波動回檔。

科技股波動較大，投資人需要具備充足的心理準備，並且相信科技趨勢，不單只有觀察長期報酬走勢，也需當遇到短期的市場波動，自己是否能夠接受大幅波動。

以2008年MSCI科技總報酬指數為例，歷史最大跌幅是 -44.6%，如果無法做到長期投資的準備，貿然出場也會讓投資部位受到損失(資料來源：Bloomberg；資料日期：2007/12/31~2008/12/31，投資人無法直接投資指數，本資料僅為市場歷史數值統計概況說明，非基金績效表現之預測)。

如同前面提到，野村高科技基金經理人團隊的選股策略是持續觀察企業的長期趨勢，重視基本面選股，雖然市場會根據不同期間的行情和投資人偏好而定，不一定每年都能夠打敗大盤，但長期而言，股價最後會反應在基本面狀況。

市場先生會客室：訪問野村投信投資策略部協理 范凱翔心得分享

最後市場先生摘要總結幾個訪談心得摘要：

• 台灣的科技產業，主要分布在全球相關供應鏈的中下游，因此上游的資本支出、企業訂單與庫存，會是景氣趨勢的重要指標。
• 科技產業中有潛力的趨勢題材有很多，但並非每一個題材都真正有長期成長潛力。可以從該技術是否真正提高生產力，以及上游產業資本支出，來觀察一個題材是否真的屬於有長期潛力的題材。
• 野村投信研究團隊認為，受惠於AI趨勢的台股科技股，能歸納出4種題材：半導體和電子零組件、AI伺服器、自研晶片、重電。
• 科技股雖然從歷史數據來看，有較高的報酬潛力，但野村投信團隊也建議要注意風險，投資人投資週期不要過於短期，最好至少能超過一個景氣循環週期(3~4年)，也應該要能承受50%以上的波動，才有機會得到科技股的長期報酬。

更多關於野村高科技基金的資訊整理如下：

1. 野村投信官網 – 野村高科技基金
2. 查詢歷史績效及同類排名 – 晨星Morningstar網站 – 野村高科技基金 (Nomura Taiwan High Tech Selection Fund)
3. 查詢基金經理團隊相關資訊 – MoneyDJ

之前有整理長期投資的試算統計數據，有興趣的讀者可以自行研究囉：

1. 定期定額累積退休金試算-以野村優質基金為例
2. 長期定期定額投資試算-以野村高科技基金為例

【本文為專家採訪與觀念教學分享，非分析意見及推介建議，投資必定有風險，投資前務必自行研究分析判斷。】

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【本文由野村投信邀稿合作刊登】