瑞．達利歐》創立全球最大避險公司－橋水創辦人

2023.07.08

投資大師

瑞．達利歐（Ray Dalio）是全球規模最大的避險基金公司之一「橋水基金」（Bridgewater Associates）創辦人，

橋水基金目前旗下管理資產約1230億美元 (至2023年中數據)。

瑞達利歐26歲時遭到投資公司解僱，後來白手起家創辦橋水，截至2015年年底，盈利超過450億美元。

此外，他更在2007年成功預測次貸危機，當年避險基金行業平均虧損19%，橋水旗艦基金報酬超過14%。

本文市場先生介紹瑞達利歐的生平，獨創的投資策略，以及橋水躲過債務危機運用的原則，最後介紹他的參考書單。

本文市場先生會告訴你：

瑞．達利歐是誰？

瑞．達利歐（Ray Dalio ，也有翻譯作雷達利奧）小檔案：

出生：1949/8/8
出生地：美國紐約
學歷：長島大學、哈佛大學工商管理碩士
經歷：全球最大避險基金集團橋水投資公司（Bridgewater Associate）創辦人
紀錄：預言次貸危機，2008年金融風暴，避險基金行業平均虧損19%，橋水旗艦基金報酬超過14%
著作：《原則》、《大債危機》、《變化中的世界秩序》

達利歐成長背景：12歲進場交易，開始研究金融市場

瑞．達利歐(以下簡稱達利歐)1949年出生於紐約平凡的中產階級家庭，

1975年白手起家創辦橋水基金，如今成為全球最大避險基金公司，

截至2023年中，橋水基金旗下管理資產約1,200億美元，管理資產規模數是浮動的，也曾經於2020年時高達1600億美元。

達利歐的父親是爵士音樂家，母親是家庭主婦，

他從小就不喜歡接受別人的指示，年少時期的他不愛唸書，因為不喜歡學校傳統死背的教育方法，

比起讀書，他更熱衷賺錢，從八歲開始他就到處打零工，而他在打工時意外接觸到投資，

當時美國經濟總量約佔全球40%，身邊的人都在談論股市，在耳濡目染下，達利歐也決定進場投資。

他買進人生第一支股票東北航空公司（Northeast Airlines），理由也很單純，純粹因為東北航空股價較低，當時他以為買越多就會賺越多，也很幸運大賺一筆，但並非他眼光精準，背後原因是東北航空瀕臨破產的時候被收購，才讓他賺進兩倍獲利。

從此達利歐就上癮了，他開始炒股賺錢，並研究全球五百大企業的財報，這是他建立投資資料庫的開端。

1967年，達利歐進入長島大學，因為終於擺脫先前的填鴨式教育，他很享受這種主動學習的教育方式，透過研究和分析案例來學習，而不是光靠死背。

1971年，就讀哈佛大學以前，他在紐約證交所營業廳打工，開始觀察到股市市場的因果關係，並注意到歷史時常重演，

例如，1972年，美國受惠於金本位體制廢除，經濟與股市呈現一片榮景，當時備受吹捧的股票是漂亮50指數（Nifty 50），但沒過多久，隔年1973年，爆發第一次石油危機，股市暴跌。

在這種情況下，美國超額債務融資從1960年代一直延續到70年代初期，美國聯準會透過寬鬆的信貸政策，以貶值的紙鈔來償還債務，實際上美國這樣做已經違約，而且很顯然地，隨著不斷印鈔票，美元迅速貶值，這也讓信貸市場更寬鬆，加速通膨惡化，經濟也開始出現自1929年經濟大蕭條以來最嚴重的衰退，漂亮50股價當然也崩跌。

達利歐從中看到什麼教訓？

當每個人都在做同樣的事，比如押注漂亮50指數會上漲，通常這樣的預測就已經反映在價格當中，所以押注失敗的機率就很高；

而且每一個行動都會有相對應的後果（寬鬆環境導致通膨升溫），從而引發對等措施（緊縮貨幣和信貸），而市場就會出現反轉。

職業生涯1：26歲時被炒魷魚，白手起家創辦橋水

哈佛大學畢業後，達利歐陸續待過幾間證券商，擔任交易員或是負責期貨業務，但他的個性比較無法適應公司，在26歲時遭到投資公司解雇，

但即便如此，前公司經紀人或客戶都還是很喜歡他，甚至願意付錢請他提出建議，因此他決定創業，創立橋水。

剛成立的橋水公司，起初是在達利歐與室友的合租公寓營運，大小就只有兩間臥室那麼大，公司一開始最主要的業務是牲畜與穀物類市場。

達利歐將整個市場模型化，舉例來說，他可以透過牛豬雞的飼養數量、吃多少糧食，以及增加多少體重，來預測肉品會在何時又會有多少數量上市。

他發現很多大型機構都經常在各種商品、利率和外匯市場持有曝險部位，所以說有許多做生意的機會，他開始提供交易顧問服務，協助企業與機構管理曝險。

職業生涯2：畢生重大打擊：1982年，錯看墨西哥債務危機

1982年，墨西哥債務出現違約，當時美國聯準會透過快速增加流動性來應對，導致股市大漲，達利歐觀察後預測不久後會出現經濟衰退，結果事實證明，他大錯特錯，美國經濟在聯準會的努力下，出現了無通膨反彈，也就是邁入低通膨且高經濟成長時期。

預測失準的事件發生後，橋水的公信力受到嚴重影響，達利歐也因此陷入人生低潮，他遭受巨大的虧損，甚至連員工薪水都付不出來，到了最後，橋水僅剩一個員工，就是達利歐本人。

這段故事在後來經常被達利歐提起，

這次經驗讓他意識到自己過於傲慢自大，過於自信容易受到情緒影響，

他從「我覺得我是對的」轉變成「我怎麼知道我是對的」，

此外，他也更深刻理解到歷史研究的價值，因為已經發生的事情只是歷史不斷重演，

他透過這次教訓，了解到邁向成功的唯一方法是：

找出那些最聰明但觀點不同的人，去理解他們的推論。
知道什麼時候不該發表意見。
歸結出經久不變的普遍原則，對其測試，將其系統化。
平衡風險，讓自己在有限風險下可以得到最大利潤。

職業生涯3：橋水復活：發表《橋水每日評論》，打造原則和策略

雖然達利歐陷入人生低谷，但這也成為他翻身的契機，達利歐將它看作「在我身上所發生過的最好的事情」，他的最重要的原則「痛苦＋反省＝進步」也因之萌芽。

他對決策錯誤進行細部檢討，總結出一套應對同一類型情況和問題的「原則」，

並將這些原則記錄下來，如果往後遇到相同狀況，就能直接搜索相關原則作為應對的參考，找出最佳策略與方向。

達利歐除了在此時開始寫下投資決策的標準和準則，也將這些標準寫成公式，

他慢慢建立起自己的聲譽，當年他出版的《橋水每日評論》（Bridgewater Daily Observations）不僅成為橋水客戶的重要試金石，它也逐漸成為政治決策者、中央銀行必讀刊物，

麥當勞就是這份刊物的忠實讀者，他們後來請達利歐協助規劃雞肉價格的避險，最後成為麥當勞推出麥克雞塊的重要幕後推手。

經歷過多年市場考驗，達利歐發展出橋水獨有的投資管理風格，以及主動Alpha、被動beta的投資策略。

橋水現已成為全世界規模最大的避險基金，管理資產達千億美元，

因為橋水基金的投資策略並非單純追求成長，而是相當善於控制平衡風險，因此受到很多機構投資人追捧，

它為財力最雄厚的退休基金、中央銀行與各國政府提供投資建議，以及管理投資組合的服務。

根據英國研究機構Preqin的調查指出，橋水是目前最受公共退休基金歡迎的避險基金。

1975年，創辦橋水基金。
1984年，首次到訪中國。
1991年，成立Pure Alpha旗艦策略基金。
1994 年，在中國成立第一家海外私募股權公司，但成立一年後，達利歐認為無法同時經營兩家公司，決定先結束橋水中國合作夥伴公司。
2016年，成立子公司橋水中國。
2017年，4月卸下共同執行長一職，橋水基金管理資產達1600億美元（截至2017年10月）；同年，出版《原則》一書。

橋水的投資策略：

橋水的投資策略重點有以下2項：

從0到1：從Alpha策略到「Pure Alpha」
發現「投資的聖杯」

從0到1：從Alpha策略到「Pure Alpha」

Pure Alpha基金主要針對全球債券、外匯、股票、商品與新興市場債務等進行交易。

這個策略會根據客戶指定的基準，在任何時候都持有60-100個交易部位，好比說，客戶如果想要建立以標普五百為基準的組合，那橋水就會直接複製這個基準投資組合，或運用期貨契約建立與基準投資組合相等的部位，當客戶將資金投入Pure Alpha，就相當於覆蓋在基準投資組合上，所以Pure Alpha可以說是根據客戶想要的基準，來調配出最佳的Alpha組合，並且依據客戶願意接受的槓桿程度，把目標價格波動率設定為12-18%之間。

以飲料來比喻，就看客戶想加多少糖？橋水就能依照客戶要求客製化，調配出飲料。如果你要6%波動率，橋水就提撥半數資金到波動率12%的基金，如果要18%波動率，就把100%資金挪到波動18%的基金。

達利歐將此這個做法稱為「風險中性」（risk-neutral），也就是說，橋水主要的工作是幫客戶建立風險中性的部位，將此部位視為基準，並在慎重的冒險時偏離這種部位，這是橋水首創的投資管理策略，也稱為「alpha策略」，也就是把被動（beta）跟主動（alpha）分開管理的策略。

一般來說，市場本身的回報是beta，主動押注的則是alpha，舉例來說，表現跑贏大盤，就是正alpha，跑輸則為負alpha。

從1990年開始，橋水就不斷測試beta和alpha區分的理論，並經過不斷驗證得出結論，橋水認為這是管理資金的最佳策略，最後將alpha策略命名為「Pure Alpha」，

這套策略能夠在：被動型投資組合報酬（beta）之中，藉由積極管理進行增值（alpha），並依照客戶希望的目標，客製化出最佳投資組合，這個策略的關鍵在於：只針對有信心的標的冒風險，而投資也必須多元化。

計算危機：危機指標

達利歐的投資與管理原則，很大一部份是借鏡歷史智慧，他大量分析全球各國的數據，以及他們對不同事件的反應，並研究可能的各種變數，然後分析這些變數，歸納成橋水的原則；

透過這種方式，橋水發展出各種理念，其中一個就是危機指標。

危機指標觀察主要市場，評估該公司與整體市場風險之間的相關性。

橋水的槓桿程度總是低於產業平均標準，大概是公司管理資產淨值的3、4倍，部分原因就在於危機指標的運用。相較之下，雷曼兄弟在2008年倒閉時，槓桿比率是公司資產淨值的40多倍。

達利歐認為，橋水能存活超過30年，最主要原因之一就是嚴格控制槓桿程度，沒有使用大量槓桿，他曾說過，「使用財務槓桿就好像在玩俄羅斯輪盤，子彈終究會射進你的腦袋。」

在達利歐《變化中的世界秩序》一書中就可以看到，橋水團隊甚至統計超過500年的數據，評估

橋水對風險管理的重視－案例：Alan Bond

橋水有一位名叫龐德（Alan Bond）的客戶，他是澳洲最富有的企業家之一，龐德在澳洲貸款美元以購買啤酒廠等資產，他會這樣做是因為當時美國利率比澳洲還低，但他沒有意識到，他賭的其實是償還美元時，美元會不會走強。

1980年代中期，美元走勢相對澳幣強勢，當他發現啤酒廠收到的澳幣已不足以支付債務時，便找上橋水尋求協助，

達利歐認為當時如果用貨幣避險肯定大虧，請他們再等一下，而當澳幣匯率走升時，橋水建議他開始避險，但他認為匯兌問題已經消失了，所以沒採取行動，

不久後，澳幣跌至新低，但那時候已經無法靠避險鎖住那筆鉅額損失，而最終澳幣沒有反彈，就這樣龐德失去一切。

發現「投資的聖杯」：增加低相關性的多元資產到投資組合中

達利歐從失敗經驗中記取教訓，他知道無論對投資多有自信，還是有可能會犯錯，因此適度分散投資是降低風險，卻不會減少收益的關鍵。

數十年前，諾貝爾經濟學獎得主哈利．馬可維茲（Harry Markowitz）曾提出一個模型，可以輸入預期的投資組合收益、風險跟相關性，並得到一個報酬風險比率最佳的資產組合。

但他的模型沒有說明當改變其中一個變數時可能會產生的增量效應，或者如何處理這些假設的不確定性。

那個時候達利歐非常擔心如果假設錯了該怎麼辦，於是他用另一種方法來理解多樣化，

他要求大學畢業，1990年剛加入橋水的員工Brian Gold繪製一張圖表，顯示如果逐步增加不同相關性的資產到投資組合中，投資組合的波動將會如何降低，而品質（即風險調整後的報酬）會如何提升。

這張簡單的圖有如當頭棒喝，就像愛因斯坦發現E = mc2 時那樣，

達利歐發現：投資組合中如果有15-20個表現良好、又彼此不相關的收益流，就能夠在不降低預期收益的情況下，大幅降低風險。他把它稱之為「投資的聖杯」，

他認為投資的聖杯同樣適用其他投資，

舉例來說，無論你擁有一家飯店、經營一家科技公司，還是做其他任何事，你的企業都會產生收益。

同時擁有幾個相關性低的收益來源，比起只有一個來得好，而且知道如何把這些收益組合在一起，比起單獨一個的綜效大（當然，你必須兩個都做過才能比較）。

但在當時，大多數基金經理並不知道這一點，他們只會管理單一類別的資產：股票經理管理股票、債券經理管理債券等等（礙於法規限制，單一類別只能做單一投資，例如以台灣為例，股票型基金，法規規定它就只能買股票。因此跟能夠運用多類別投資的避險基金，在比較基準上不相同），

客戶給他們錢，期望能得到相關資產類別的總收益（例如，標準普爾500股票指數），再加上投資經理加減碼投資特定資產所得到的超額報酬（例如，加碼微軟的股票），但是同一個資產類別中的個別資產通常都有60%相關性，也就是有一半以上的時間股票會一起漲或一起跌。

正如聖杯圖表顯示的，如果把1000檔彼此有60%相關性的股票納入投資組合中，相較於只選擇5檔，仍然不能更有效的做到風險分散。達利歐用投資的聖杯來平衡投資組合，就能很容易擊敗那些人。

總歸一句話：優質的、相關性低的押注可以達到平衡與互補的效果，也就是在可接受的下檔風險之下，獲得更好的報酬。

市場先生提示：想降低風險，重要的是低相關性

比方說，你如果選擇30檔或300檔股票，能降低風險嗎？答案是很有限，為什麼？

因為它們都是股票，而大多數的股票，即使是完全不同的公司、經營不同生意業務，其實還是有高度的相關性。

因此必須是不同資產別（例如股票和債券就低相關、股票和黃金也低相關），甚至加上策略變化，才可能有多種低相關性的資產，才能進一步降低風險。

All Weather全天候投資組合

正因為多元的資產組合可以降低風險，因此達利歐就曾試圖找出一種透過多元資產，組合出風險相當低，類似於中短期債券或現金，但報酬又高於短債和現金的投資組合。

藉由不同資產的風險高低及不同周期下的表現，透過股票、長期債券、中期債券、黃金、原物料等資產，配置出一個低風險的投資組合，

這投資組合稱為All Weather全天候投資組合，也稱作風險平價策略。

意思是在各種市場環境下都能有風險相對穩定的表現，報酬卻又能高於類似風險下的債券。

全天候投資組合並沒有超額報酬 alpha，靠的是各種資產的被動投資報酬Beta及馬可維茲的投資組合理論降低風險。

透過這個組合，可以建立出一個全新的類似現金部位。

可閱讀：橋水基金全天候投資策略

橋水基金簡介及績效

橋水發行的基金共有三種，

第一種是旗艦基金Pure Alpha，截至2011年，資產管理規模為600億元。
第二種是全天候風險平價策略（延伸閱讀：橋水基金全天候投資策略），這是資產管理規模達450億元的平衡式投資組合，適用於各種市況。
第三種是Pure Alpha主要市場基金（Pure Alpha Major Markets Fund），以100億元作為資金，成立於2010年，投資人的獲利可以再投資於新的金融工具。

橋水的旗艦基金自1991年成立以來，只有一年發生虧損，而淨報酬為負數的只有三年，基金自成立以來年化報酬為18%。

而橋水在1990年首創的策略：從beta之中分離alpha的策略，如今早已成為避險基金的同義詞。

當然，橋水也並非不會犯錯，

例如2020年雖然遇到疫情影響，全球股市仍是大多頭，但橋水卻繳出虧損的成績單，當時也受到許多批評。

接下來，
市場先生分享達利歐實際操作的成功案例，以及決策思考使用的工具。

橋水基金成功案例與決策工具

成功案例一：2007年，預測次貸危機爆發
成功案例二：2010年，預測歐洲債務危機

以下分別介紹這兩個橋水基金成功預測衰退的案例中，橋水基金所使用的判斷工具方式與概念。

成功案例一：2007年，預測次貸危機爆發

許多基金經理人整天坐在電腦前緊盯市場變化，但達利歐不同，他花許多時間研究經濟和金融事件構成的框架，他將市場經濟視為一部運行中的機器，只要我們了解過去的重要經濟和市場動向，歸納出應對的原則，當危機出現就能運用原則解決，甚至預見危機。

使用的工具有：

工具一：景氣蕭條測量儀
工具二：D程序
工具三：經濟衰退衡量指標

工具一：景氣蕭條測量儀

橋水利用指數系統來捕捉不斷變化的基本面，同時以技術性的趨勢跟過濾系統，確認價格走勢與指數系統顯示的訊號一致。

在2000年代初期，橋水就已打造「景氣蕭條測量儀」（depression gauge），規定如果出現某些特定情況，預示債務危機或景氣衰退的風險加大，就該採取某些行動。

2007年測量儀顯示，因為償債成本已經超過了預期的現金流，債務泡沫已經瀕臨破裂危機。

由於當時利率接近零，央行無法藉由寬鬆貨幣政策提振景氣，類似情況過去的經濟大蕭條都曾出現。

達利歐發現警訊後，立刻找財政部與白宮官員商議，但除了時任副總統迪克．錢尼的國內政策副助理貝特法哈德（Ramsen Betfarhad）研究他的數據外，沒人把他的話當一回事。

然而，隨著事態愈發惡化，橋水的預測開始受到重視，到了2008年3月，達利歐受邀至白宮，接著兩天後，貝爾斯登（Bear Stearns）傳出破產消息（後被摩根大通收購），六個月後雷曼兄弟（Lehman Brothers）破產，次貸危機就此蔓延全世界，最終演變成「2008全球金融危機」。

這時的橋水呢？早就已經做好市場預測與風險規避。

工具二：D程序

橋水所開發的「D程序」（D-process），是一套針對去槓桿化與金融危機的研究，也在2008年派上用場，

當時信用違約價差的風險指標放大，促使橋水結束好幾家銀行（如雷曼兄弟和貝爾斯登）的投資部位。

橋水有效區分高風險與低風險的投資，並掌握不同風險程度，基金因此成功賺取12%報酬。

根據CNBC報導，在2008年橋水Pure alpha策略報酬為 +9.4%。

市場先生提示：雖然在金融海嘯時橋水基金成功避險，也有另一個面向，

在2009年股市大幅反彈時，橋水及大多數避險基金表現反而都很差，

根據Forbes報導，橋水在2009年市場大幅反彈的情況下僅有 +2%報酬，同期S&P500上漲28.7%(含息)。

工具三：經濟衰退衡量指標

橋水的模型還有另一個輸入因子：金融危機爆發的八年前，該公司開始採用經濟衰退衡量指標，橋水團隊深入研究去槓桿化和經濟蕭條的特徵，了解到利率逼近於零，並出現超額債務時，就會發生去槓桿化現象。

2008年，他接受Financial Times訪問時就提出警告，認為人們不應過分仰賴歷史模型之類的工具。

他表示：「投資人最常犯的錯誤是什麼？人們相信過去有效的東西，未來還會持續有效。隨著科技越來越發達，人們很容易找到過去曾經有效的東西，然後透過金融工程，就可以創造出『過度最佳化』的策略。

我相信，我們即將邁入一個與歷史回測結果不相符的時代，因此麻煩就來了，當這種動態存在，而利率逼近於零，我們知道中央銀行採行寬鬆政策的能力是受到限制的。」

2008年，許多投資人損失超過30%，避險基金行業平均虧損19%，橋水旗艦基金 Pure Alpha 報酬超過14%。

2010 年，兩檔 Pure Alpha 基金的報酬率分別是45%與28%，而全天候（All-Weather）投資策略也有將近18%的報酬。

成功案例二：2010年，預測歐洲債務危機

達利歐看到歐盟的政治決策系統失靈，預測可能出現債務危機。

2011年，西班牙舊政府垮台，新政府接手瀕臨倒閉的西班牙銀行，緊接著歐洲各國債務陷入衰退，

2012年，歐洲央行行長決定購買債券，雖然這項措施，沒有立即刺激經濟成長，但讓歐洲避免即將到來的危機。

歐洲央行希望能將通膨拉高到2%，但卻現況繼續下滑，達利歐向歐洲央行提出建言，他認為更好的做法是：歐洲央行透過在每個成員國按比例購買債券來實現量化寬鬆，如此一來，也能避免偏袒單一地區或國家。

2015年，歐洲央行正式實行這項計畫，市場反應也很正面，歐洲股市大漲1.5%，而歐洲主要經濟體的政府債券殖利率下滑，歐元兌美元也貶值2%（有利刺激經濟），接下來幾個月，除了刺激經濟，也不再讓通膨持續下降。

2020年，受到疫情影響，橋水陷入虧損，虧損金額達121億美元，根據LCH Investments統計顯示，橋水在全球對沖基金20大榜單中位居18名，見下表：

2020年，橋水Pure Alpha基金虧損7.6%，但All-Weather的報酬則有9.5%，

達利歐對此表示：「我們過去從未有如此大幅虧損的年度，每一年都能獲利，但我們深知這天終究會來臨。我們錯失疫情帶來的低點，這就是現實。」

然而，LCH年度報告也指出，橋水管理的資產規模，在當年所有對沖基金中仍然是最多的，達到1019億美元。

橋水的成功心法

瑞達利歐的原則
創意擇優
面對錯誤

瑞達利歐的原則 Principles

達利歐指出，從大方向看，原則是行為的基礎，使人得到想要的生活；若從實用面看，原則可重複在類似情況運用，以實現目標。

好比說，每天我們都要做出許多抉擇，像早餐選哪一家？明年預算編多少？出包後跟老闆報告的時機點等，

達利歐在《原則》一書提出建議：我們應該思考並決定：

（1）你想要什麼？
（2）事實是什麼？
（3）你該怎麼做？

基本上，原則反映了每個人的性格與價值觀，儘管會有出入，但擁有明確的處事原則將有助於認識自己、理解現實。

創意擇優 Idea Meritocracy

達利歐透過系統化的方式進行決策，並打造了「創意擇優」（Idea Meritocracy）這個決策系統。

簡單來說，創意擇優就是一個「極度開放、極度透明」原則。

極度透明 + 極度真實 + 可信度加權決策 = 創意擇優

他認為每個人如果不正視自己的缺點、不從失敗中學習，就沒有進步的可能，因此強調開放和透明，他會把自己和所有人的意見放在檯面上公開評論、依據過往表現實績予以評分（即「可信度加權」原則），只問誰的意見有道理（即「創意擇優」原則），不問階級。

為了達到公開透明，所有會議，包括達利歐本人及高層都有影音記錄，並且接受公評。

最有名的例子，是員工直接寫信給達利歐，給他主持的會議評分「D-」，直指他準備不周，也讓他知錯能改。

這套管理系統不會因為老闆、或是主管等上位者犯錯而拖累整間公司，並且能在工作上做出最佳決策，降低人為風險及公司治理弊端。

面對錯誤

每個人都一定會犯錯，成功的人從錯誤中學習教訓，而失敗的人不會。橋水不怕員工犯錯，但犯錯就要有承認的勇氣，橋水管理的方法是，只是出錯，就必須記錄在錯誤日誌中，具體步驟為：

（1）所有錯誤一定要忠實記錄；
（2）大家一起分析失敗的根本原因；
（3）耐心解決它。

對公司來說，錯誤日誌可以形成數據、知識庫，日後成為良好借鑒。

市場先生提示：橋水基金極度透明的做法，評價很兩極，這裡也提供反面的說法。

橋水基金為了做到極度透明、徹底誠實，在公司內每個人都會給別人打分數，員工要公開被人批判，整間公司到處充滿錄音和錄影機，許多人稱橋水的工作環境是「有毒」的環境。

美國聯邦調查局局長、橋水基金前員工James Comey曾說：「我一生經歷過很多不同場所被『拷問』的奇異經驗。我曾在法院作證、多次向美國總統做簡報、在最高法院答辯，也曾在橋水公司中被拷問。至目前為止，橋水公司是最硬的一仗。」

James Comey說如果要評價Ray Dalio，最能貼切形容他的一句話是：「他是一個聰明的混蛋。」

這些關於橋水基金及瑞達利歐反面的看法，可以參考《漫步華爾街 – 2023年版 p333-334》。

我覺得成功人士都有它們某些不被人接受的特點，對我們來說，無須評論他們好壞對錯，分辨選擇其中值得自己學習的部分才是重要的。