道氏理論是什麼?使用時有什麼風險要注意?趨勢線分析說明

最後更新:2022-05-20

技術分析》什麼是道氏理論(Dow Theory)?使用時有什麼風險要注意?

技術分析中歷史相當悠久的道氏理論(Dow Theory),
是第一個解釋市場會按趨勢波動的理論,也是技術分析中的理論基礎,
因為是最早的技術分析理論,所以在後來許多類似的分析中都會提到它。

道氏理論用道瓊工業平均指數(DJIA)、道瓊交通平均指數(DJTA)之間的相關性,
來預測股市的漲跌,這篇文章市場先生介紹道氏理論是什麼,以及它的6個基礎觀念。

什麼是道氏理論(Dow Theory)?

道氏理論(Dow Theory)又可以稱為道瓊斯理論,
這是由查爾斯·道(Charles Henry Dow)創建的交易方法,
他是《華爾街日報》的創始人和編輯,也是道瓊公司(Dow Jones & Company)的聯合創始人。

道氏理論認為整個市場有個趨勢移動的脈絡可循,
查爾斯·道 以潮汐的漲落來比喻市場行為,
他認為股票市場會按趨勢移動,就像海浪撞擊海灘一樣,
在沙子上留下圖案並顯示高潮和低潮發生的地方,
如果你能利用這些模式來識別市場趨勢的方向,就能定位出你的投資組合。

查爾斯·道 在19世紀末研究市場時,那時股票數量還很少,大企業多以工業類和運輸類的重資產公司為主,
當年指數也不像現在普遍使用,於是他創建了2個指數:

  • 道瓊工業平均指數(DJIA)
  • 道瓊交通平均指數(DJTA)

這也是道氏理論中的平均線,用來分析主要和次要趨勢的基礎。

道氏理論是以道瓊工業平均指數(DJIA)、道瓊交通平均指數(DJTA)的趨勢來預測,
當一條移動平均線的漲幅超過了之前的重要高點,同時或隨後另一條平均線也有類似的漲幅,那麼市場就處於上升趨勢中。

如果這兩個平均指數的趨勢相同,那麼整個市場也會朝這個方向發展,
投資人就可以利用這些訊號來確定市場的主要趨勢,然後順著這個趨勢進行交易。

6個道氏理論的基礎觀念

道氏理論認為,股票市場可以衡量出整體經營狀況,
分析整體市場價格走勢,就可以準確地看出市場趨勢的方向和個股可能的走向,
市場的行為表現會呈現一種趨勢來運行,從趨勢的變化就能預測價格走勢。

道氏理論以這兩個指數(DJIA)、(DJTA)為核心,
這兩個指數若沒有在大致相同的時間創造新的相對高點,就可能是趨勢逆轉的訊號。

除此之外,道氏理論也認為成交量是一個可以適用於任何投資的指標,
假設一檔股票上漲且成交量上升,這意味成交量已經確認了上升趨勢;
如果一檔股票下跌、成交量上升,則意味著成交量已經確認了下跌趨勢。

道氏理論假設現有的趨勢是存在的,一直到有明確的信號,
經過成交量的確認後,才代表趨勢被逆轉。

道氏理論總共有6個核心基礎觀念:

道氏理論重點1. 價格反映一切市場行為

道氏理論以效率市場假說(EMH)為基礎,這個假說認為企業所有的訊息,包括一間公司的獲利潛力、競爭優勢、管理能力等等,都會反映在股票價格上,

例如一間公司如果接到大訂單,帶動盈餘成長,那麼先知道這消息的人就會去買進股票、進而推升股價,
而其他人雖然不知道發生甚麼事,但可以藉由觀察股價上升,也可以即時的推斷出背後可能有利多消息。

最後,人們藉由觀察價格變動的形式,也就是透過技術分析,來對市場做出判斷和解讀。

道氏理論利用收盤價計算出市場價格平均指數,認為這能反映市場的大部分行為。

道氏理論重點2. 市場趨勢有3種(主要、次要、小型)

道氏理論認為,市場趨勢主要有3種:主要趨勢、次要趨勢、小型趨勢,
主要趨勢裡面會出現次級趨勢、次級趨勢也會有小型趨勢。

任何市場都會有這3種趨勢,透過分辨不同的趨勢可以找到投資機會。

  • 主要趨勢(primary trend):指長期趨勢,持續數個月至數年(例如牛市或熊市)。
  • 次要趨勢(secondary trend):指中期趨勢,與主要趨勢相反,例如牛市中的回落或熊市中的反彈,通常持續數周至數月。
  • 小型趨勢(minor trend):指短期趨勢,屬於日常波動,持續幾小時或一天、數天至數個星期。

道氏理論3種市場趨勢

道氏理論重點3. 主要趨勢有3個階段

根據道氏理論,一個主要趨勢會經過3個階段:

牛市(上升趨勢):
主要趨勢歷經3個階段,分別是累積階段、大眾參與階段、過剩階段。
牛市從累積階段開始,進入大眾參與階段,最後在過剩階段結束,

  • 累積階段:早期階段,早期參與者加入、初步的推升價格。
  • 大眾參與階段:更多投資人開始投入,進而推升價格。
  • 過剩階段:投資人過度購買,之後價格便會下跌。

熊市(下降階段)中:
主要趨勢歷經3個階段,分別是分配階段、大眾參與階段、恐慌階段。
熊市從分配階段開始,進入大眾參與階段,最後在恐慌階段結束。

分配階段:原先購買者,會將手上股票開始拋售給更多人,這時仍有買盤願意接手,但需求小於供給,價格已經開始下跌。

大眾參與階段:人們爭先恐後地大幅賣出拋售,價格進一步下跌。

恐慌階段:人們不在乎價值、恐慌性的隨意拋售,價格可能遠低於價值的情況,隨後價格劇烈波動後會逐漸止穩,進入新一輪的趨勢。

聰明的投資人會在大跌之後購買(累積)資產,為下一個牛市做好準備,
或者在大漲之後出售(分配)資產,為下一個熊市做好準備。
道氏理論 主要趨勢歷經3個階段

道氏理論重點4. 大盤指數、主要類股指數相互驗證

道氏理論假設不能只看一個指數,應該要多個指數相互驗證,彼此訊號方向要相同,對於趨勢才有足夠可信度。

如果不同調則稱為趨勢背離(Divergence)。

道氏理論以道瓊工業平均指數(DJIA)、道瓊交通平均指數(DJTA)的趨勢來預測,
這兩個指數必須運行在同一個方向,才能確認某一市場趨勢的形成。

現今投資人會將相同概念、不同國家的股票指數拿來比較,
例如:S&P 500 指數那斯達克 100 指數,或更廣泛的指數來做確認,分辨趨勢是一致還是背離。

例如下圖,就出現了趨勢背離的情況,道瓊工業指數創新高,但道瓊交通平均指數並沒有創新高、出現背離,
這說明道瓊工業指數原先的上升趨勢也許發生改變。

道氏理論 大盤指數與主要類股指數要相互驗證

道氏理論重點5. 趨勢必須有成交量的驗證

道氏理論主要是觀察價格變化,認為價格是第一指標,而成交量則為第二指標,
通常成交量沿著主要趨勢的方向移動,強勁的趨勢通常伴隨著交易量。

主要趨勢上升(多頭市場),成交量會隨著價格走高而增加、隨著價格下跌而減少;
主要趨勢下降(空頭市場),成交量會隨著價格下跌而增加、隨著價格上漲而減少。

道氏理論 趨勢必須有成交量的驗證

道氏理論重點6. 趨勢會一直持續到反轉發生前

道氏理論認為,主要趨勢會一直持續下去,直到確定市場反轉時,
投資人都不要輕易改變交易方向,因為市場對公司前景、經濟景氣不會突然改變大轉向,
在沒有發生明確的反轉訊號之前,原有的趨勢仍會持續有效。

不過道氏理論其實沒有明確說出市場變化的具體規律性,
這個觀念後來被美國會計師兼作家-艾略特(Elliott),於1930年提出的艾略特波浪理論(Elliott waves)有詳細說明。
詳細可閱讀:艾略特波浪理論是什麼?

道氏理論的應用

需多技術分析的基礎,都源自道氏理論,例如:

趨勢線:連結價格低點畫出上升趨勢線、連結價格高點畫出下降趨勢線。

形態學:雙重頂、三重頂、雙重底、三重底、頭肩底、頭肩頂…等等,都是搭配價格與成交量,來做出趨勢的判斷。

這些市場價格所呈現的特性,都是在從價格在描述市場當下的心理特性,透過統計經驗法則做出總結。

在學習這些趨勢、型態之前,建議先看看道氏理論的基礎假說,
畢竟假說並非始終成立,這樣才不會變成單純的盲信這些判斷方式。

使用道氏理論有什麼風險要注意?

1. 適用的指數已經隨時代改變:

道氏理論依賴的2個指數:道瓊工業平均指數(DJIA)、道瓊交通平均指數(DJTA),
自100多年創立以來,其實成分股已經發生了巨大的變化,
畢竟當年是工業股、鐵路股居多,但現今早已完全有更多種不同產業,
例如:S&P500指數,無論是指數加權方法,或者成分股種類,都比道瓊工業指數來的更有意義。

2. 市場失靈時,不存在效率,價格無法反映真實資訊,只是反映情緒:

有些大型事件會影響市場(例如新冠肺炎),就無法透過價格行為評估基本市場心理,
因為這時候市場已經不效率,既然不效率,代表價格無法充分反映企業現狀,單純就只是恐慌而已,
這會讓道氏理論和其他技術指標給出的訊息變得毫無意義。

建議使用時將道氏理論與其他工具和方法(例如:基本面分析、籌碼面分析)結合使用,才更容易排除一些雜訊。

當然,舉一反三,你也可以想到,再一些小型股上,道氏理論也不適用,
因為它的價格可能受人操弄,不夠客觀的反應資訊。

3. 價格真的反應所有資訊嗎?

不認同道氏理論及一般技術分析的人認為,僅憑價格行為不足以作為投資決策的依據。

畢竟效率市場假說,只是一種假說,
真實情況是,市場有時效率、有時不效率,
對資訊有時反應快速即時、有時反映過早、有時反映延遲數年。

那為什麼技術分析及道氏理論還是很多人用呢?

市場先生的看法如下:

  • 價格資訊更加即時:價格資訊,是唯一一個以分、秒就可以取得的資訊,其他如基本面、籌碼面、經濟面的資料,許多都要以月、季為單位取得,反應相對慢。
  • 市場大多時間是效率的:不但效率,而且提早反應,這是市場大多時候的情況。但既然是"大多時候",也說明少數時候不是這樣。
  • 簡單:技術分析在看圖、看價格,算是所有分析方法中學習門檻最低的。但這也是缺點,因為實際上它往往只是一個統計上的優勢,欠缺足夠邏輯支撐,我覺得對新手可能反而不是好事。

市場先生觀點:任何方法都有它的好處,也有它的缺點和限制。我們可以選擇用或不用,但不該只看好處,也不是只看到缺點和限制。

快速重點整理:道氏理論是什麼?

  1. 道氏理論(Dow Theory)是歷史相當悠久的的技術分析法,是技術分析中的理論基礎。
  2. 道氏理論認為整個市場有個趨勢移動的脈絡可循,股票市場會按趨勢移動,並顯示高點和低點發生的地方,如果你能利用這些模式來識別市場趨勢的方向,就能定位出你的投資組合。
  3. 道氏理論以這兩個指數(DJIA)、(DJTA)為核心,這兩個指數若沒有在大致相同的時間創造新的相對高點,就可能是趨勢逆轉的訊號。
  4. 使用道氏理論時,建議與其他工具和方法(包括基本面分析)結合使用,才能更明確辨別趨勢和趨勢的潛在變化。

市場先生觀點:道氏理論,就是最早的技術分析理論,也是最早的順勢交易理論。

在當年資訊還沒有很發達,甚至連電腦都沒有,技術分析要手動在紙上畫圖,可以想見市場充滿各種不效率,
因此那個時代的價格趨勢非常的強,股價更容易受到市場情緒主導,更多的追高殺低,價格趨勢明顯、雜訊相對少,
在這種情況下,順勢交易策略非常容易有更好的報酬/風險表現。

這種趨勢很清晰的行情特性,直到如今在許多剛開放的市場上也有出現(例如2010年左右的滬深300),
簡單的順勢策略都可以隨便做隨便賺。

當然,任何市場隨著發展成長與資訊更效率、機構法人參與規模增加,都會逐漸變的效率、充滿雜訊,
這時順勢交易其實就不會有過往那麼好的成效。

如今,順勢交易能賺錢嗎?其實是可行的,至少歷史回測驗證是有正報酬,市場的趨勢和動能特性依然存在,
只是並沒有大家想像中的”那麼好用”,單純看報酬/風險的績效,不見得會比單純買進持有強多少。

理解道氏理論的細節,對想學習技術分析的人會有一些幫助,
它不僅僅是考慮價格趨勢而已,關鍵是如何解讀這些價格趨勢形成邏輯,以及背後的假說,
看懂他的邏輯與假說,你也會清楚使用技術分析的限制,
而只有理解限制,我們才能真正理解一個方法。

希望這篇文章對你有些幫助囉。

編輯:Joy 主編:市場先生

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