道氏理論是什麼？道氏理論的使用風險&趨勢線分析說明

最後更新：2023-12-20

技術分析中歷史相當悠久的道氏理論，是第一個解釋市場會按趨勢波動的理論，也是技術分析中的理論基礎，

因為是最早的技術分析理論，所以在後來許多類似的分析中都會提到它。

道氏理論用道瓊工業平均指數(DJIA)、道瓊交通平均指數(DJTA)之間的相關性，來預測股市的漲跌，這篇文章市場先生介紹道氏理論是什麼，以及它的6個基礎觀念。

道氏理論是什麼？

道氏理論（英文：Dow Theory）又可以稱為道瓊斯理論，這是由查爾斯·道(Charles Henry Dow)創建的交易方法，

他是《華爾街日報》的創始人和編輯，也是道瓊公司(Dow Jones & Company)的聯合創始人。

道氏理論認為整個市場有個趨勢移動的脈絡可循，查爾斯·道 以潮汐的漲落來比喻市場行為，

他認為股票市場會按趨勢移動，就像海浪撞擊海灘一樣，在沙子上留下圖案並顯示高潮和低潮發生的地方，

如果你能利用這些模式來識別市場趨勢的方向，就能定位出你的投資組合。

查爾斯·道 在19世紀末研究市場時，那時股票數量還很少，大企業多以工業類和運輸類的重資產公司為主，
當年指數也不像現在普遍使用，於是他創建了2個指數：

• 道瓊工業平均指數(DJIA)
• 道瓊交通平均指數(DJTA)

這也是道氏理論中的平均線，用來分析主要和次要趨勢的基礎。

道氏理論是以道瓊工業平均指數(DJIA)、道瓊交通平均指數(DJTA)的趨勢來預測，

當一條移動平均線的漲幅超過了之前的重要高點，同時或隨後另一條平均線也有類似的漲幅，那麼市場就處於上升趨勢中。

如果這兩個平均指數的趨勢相同，那麼整個市場也會朝這個方向發展，投資人就可以利用這些訊號來確定市場的主要趨勢，然後順著這個趨勢進行交易。

6個道氏理論的基礎觀念

道氏理論認為，股票市場可以衡量出整體經營狀況，分析整體市場價格走勢，就可以準確地看出市場趨勢的方向和個股可能的走向，

市場的行為表現會呈現一種趨勢來運行，從趨勢的變化就能預測價格走勢。

道氏理論以這兩個指數(DJIA)、(DJTA)為核心，這兩個指數若沒有在大致相同的時間創造新的相對高點，就可能是趨勢逆轉的訊號。

除此之外，道氏理論也認為成交量是一個可以適用於任何投資的指標，

假設一檔股票上漲且成交量上升，這意味成交量已經確認了上升趨勢；如果一檔股票下跌、成交量上升，則意味著成交量已經確認了下跌趨勢。

道氏理論假設現有的趨勢是存在的，一直到有明確的信號，經過成交量的確認後，才代表趨勢被逆轉。

道氏理論總共有6個核心基礎觀念：

道氏理論重點1. 價格反映一切市場行為

道氏理論以效率市場假說(EMH)為基礎，這個假說認為企業所有的訊息，包括一間公司的獲利潛力、競爭優勢、管理能力等等，都會反映在股票價格上，

例如一間公司如果接到大訂單，帶動盈餘成長，那麼先知道這消息的人就會去買進股票、進而推升股價，而其他人雖然不知道發生甚麼事，但可以藉由觀察股價上升，也可以即時的推斷出背後可能有利多消息。

最後，人們藉由觀察價格變動的形式，也就是透過技術分析，來對市場做出判斷和解讀。

道氏理論利用收盤價計算出市場價格平均指數，認為這能反映市場的大部分行為。

道氏理論重點2. 市場趨勢有3種(主要、次要、小型)

道氏理論認為，市場趨勢主要有3種：主要趨勢、次要趨勢、小型趨勢，主要趨勢裡面會出現次級趨勢、次級趨勢也會有小型趨勢。

任何市場都會有這3種趨勢，透過分辨不同的趨勢可以找到投資機會。

• 主要趨勢(primary trend)：指長期趨勢，持續數個月至數年(例如牛市或熊市)。
• 次要趨勢(secondary trend)：指中期趨勢，與主要趨勢相反，例如牛市中的回落或熊市中的反彈，通常持續數周至數月。
• 小型趨勢(minor trend)：指短期趨勢，屬於日常波動，持續幾小時或一天、數天至數個星期。

道氏理論重點3. 主要趨勢有3個階段

根據道氏理論，一個主要趨勢會經過3個階段：

牛市(上升趨勢)：

主要趨勢歷經3個階段，分別是累積階段、大眾參與階段、過剩階段。
牛市從累積階段開始，進入大眾參與階段，最後在過剩階段結束，

• 累積階段：早期階段，早期參與者加入、初步的推升價格。
• 大眾參與階段：更多投資人開始投入，進而推升價格。
• 過剩階段：投資人過度購買，之後價格便會下跌。

熊市(下降階段)中：

主要趨勢歷經3個階段，分別是分配階段、大眾參與階段、恐慌階段。
熊市從分配階段開始，進入大眾參與階段，最後在恐慌階段結束。

• 分配階段：原先購買者，會將手上股票開始拋售給更多人，這時仍有買盤願意接手，但需求小於供給，價格已經開始下跌。
• 大眾參與階段：人們爭先恐後地大幅賣出拋售，價格進一步下跌。
• 恐慌階段：人們不在乎價值、恐慌性的隨意拋售，價格可能遠低於價值的情況，隨後價格劇烈波動後會逐漸止穩，進入新一輪的趨勢。

聰明的投資人會在大跌之後購買(累積)資產，為下一個牛市做好準備，或者在大漲之後出售(分配)資產，為下一個熊市做好準備。

道氏理論重點4. 大盤指數、主要類股指數相互驗證

道氏理論假設不能只看一個指數，應該要多個指數相互驗證，彼此訊號方向要相同，對於趨勢才有足夠可信度。

如果不同調則稱為趨勢背離(Divergence)。

道氏理論以道瓊工業平均指數(DJIA)、道瓊交通平均指數(DJTA)的趨勢來預測，
這兩個指數必須運行在同一個方向，才能確認某一市場趨勢的形成。

現今投資人會將相同概念、不同國家的股票指數拿來比較，
例如：S&P 500 指數、那斯達克 100 指數，或更廣泛的指數來做確認，分辨趨勢是一致還是背離。

例如下圖，就出現了趨勢背離的情況，道瓊工業指數創新高，但道瓊交通平均指數並沒有創新高、出現背離，
這說明道瓊工業指數原先的上升趨勢也許發生改變。

道氏理論重點5. 趨勢必須有成交量的驗證

道氏理論主要是觀察價格變化，認為價格是第一指標，而成交量則為第二指標，
通常成交量沿著主要趨勢的方向移動，強勁的趨勢通常伴隨著交易量。

主要趨勢上升(多頭市場)，成交量會隨著價格走高而增加、隨著價格下跌而減少；
主要趨勢下降(空頭市場)，成交量會隨著價格下跌而增加、隨著價格上漲而減少。

道氏理論重點6. 趨勢會一直持續到反轉發生前

道氏理論認為，主要趨勢會一直持續下去，直到確定市場反轉時，
投資人都不要輕易改變交易方向，因為市場對公司前景、經濟景氣不會突然改變大轉向，
在沒有發生明確的反轉訊號之前，原有的趨勢仍會持續有效。

不過道氏理論其實沒有明確說出市場變化的具體規律性，
這個觀念後來被美國會計師兼作家-艾略特(Elliott)，於1930年提出的艾略特波浪理論(Elliott waves)有詳細說明。
詳細可閱讀：艾略特波浪理論是什麼？

道氏理論的應用

需多技術分析的基礎，都源自道氏理論，例如：

趨勢線：連結價格低點畫出上升趨勢線、連結價格高點畫出下降趨勢線。

形態學：雙重頂、三重頂、雙重底、三重底、頭肩底、頭肩頂…等等，都是搭配價格與成交量，來做出趨勢的判斷。

這些市場價格所呈現的特性，都是在從價格在描述市場當下的心理特性，透過統計經驗法則做出總結。

在學習這些趨勢、型態之前，建議先看看道氏理論的基礎假說，
畢竟假說並非始終成立，這樣才不會變成單純的盲信這些判斷方式。

使用道氏理論有什麼風險要注意？

1. 適用的指數已經隨時代改變：

道氏理論依賴的2個指數：道瓊工業平均指數(DJIA)、道瓊交通平均指數(DJTA)，
自100多年創立以來，其實成分股已經發生了巨大的變化，
畢竟當年是工業股、鐵路股居多，但現今早已完全有更多種不同產業，
例如：S&P500指數，無論是指數加權方法，或者成分股種類，都比道瓊工業指數來的更有意義。

2. 市場失靈時，不存在效率，價格無法反映真實資訊，只是反映情緒：

有些大型事件會影響市場(例如新冠肺炎)，就無法透過價格行為評估基本市場心理，
因為這時候市場已經不效率，既然不效率，代表價格無法充分反映企業現狀，單純就只是恐慌而已，
這會讓道氏理論和其他技術指標給出的訊息變得毫無意義。

建議使用時將道氏理論與其他工具和方法(例如：基本面分析、籌碼面分析)結合使用，才更容易排除一些雜訊。

當然，舉一反三，你也可以想到，再一些小型股上，道氏理論也不適用，
因為它的價格可能受人操弄，不夠客觀的反應資訊。

3. 價格真的反應所有資訊嗎？

不認同道氏理論及一般技術分析的人認為，僅憑價格行為不足以作為投資決策的依據。

畢竟效率市場假說，只是一種假說，
真實情況是，市場有時效率、有時不效率，
對資訊有時反應快速即時、有時反映過早、有時反映延遲數年。

那為什麼技術分析及道氏理論還是很多人用呢？

市場先生的看法如下：

• 價格資訊更加即時：價格資訊，是唯一一個以分、秒就可以取得的資訊，其他如基本面、籌碼面、經濟面的資料，許多都要以月、季為單位取得，反應相對慢。
• 市場大多時間是效率的：不但效率，而且提早反應，這是市場大多時候的情況。但既然是＂大多時候＂，也說明少數時候不是這樣。
• 簡單：技術分析在看圖、看價格，算是所有分析方法中學習門檻最低的。但這也是缺點，因為實際上它往往只是一個統計上的優勢，欠缺足夠邏輯支撐，我覺得對新手可能反而不是好事。

市場先生觀點：任何方法都有它的好處，也有它的缺點和限制。我們可以選擇用或不用，但不該只看好處，也不是只看到缺點和限制。

快速重點整理：道氏理論是什麼？

1. 道氏理論(Dow Theory)是歷史相當悠久的的技術分析法，是技術分析中的理論基礎。
2. 道氏理論認為整個市場有個趨勢移動的脈絡可循，股票市場會按趨勢移動，並顯示高點和低點發生的地方，如果你能利用這些模式來識別市場趨勢的方向，就能定位出你的投資組合。
3. 道氏理論以這兩個指數(DJIA)、(DJTA)為核心，這兩個指數若沒有在大致相同的時間創造新的相對高點，就可能是趨勢逆轉的訊號。
4. 使用道氏理論時，建議與其他工具和方法(包括基本面分析)結合使用，才能更明確辨別趨勢和趨勢的潛在變化。

市場先生觀點：道氏理論，就是最早的技術分析理論，也是最早的順勢交易理論。

在當年資訊還沒有很發達，甚至連電腦都沒有，技術分析要手動在紙上畫圖，可以想見市場充滿各種不效率，
因此那個時代的價格趨勢非常的強，股價更容易受到市場情緒主導，更多的追高殺低，價格趨勢明顯、雜訊相對少，
在這種情況下，順勢交易策略非常容易有更好的報酬／風險表現。

這種趨勢很清晰的行情特性，直到如今在許多剛開放的市場上也有出現（例如2010年左右的滬深300），
簡單的順勢策略都可以隨便做隨便賺。

當然，任何市場隨著發展成長與資訊更效率、機構法人參與規模增加，都會逐漸變的效率、充滿雜訊，
這時順勢交易其實就不會有過往那麼好的成效。

如今，順勢交易能賺錢嗎？其實是可行的，至少歷史回測驗證是有正報酬，市場的趨勢和動能特性依然存在，
只是並沒有大家想像中的”那麼好用”，單純看報酬/風險的績效，不見得會比單純買進持有強多少。

理解道氏理論的細節，對想學習技術分析的人會有一些幫助，
它不僅僅是考慮價格趨勢而已，關鍵是如何解讀這些價格趨勢形成邏輯，以及背後的假說，
看懂他的邏輯與假說，你也會清楚使用技術分析的限制，
而只有理解限制，我們才能真正理解一個方法。

希望這篇文章對你有些幫助囉。

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