鑄幣稅是什麼？鑄幣稅與通貨膨脹之間的關系

在金融和經濟領域，我們常常會聽到說政府和央行在印鈔。
印鈔也有個學術上的名詞，稱為鑄幣稅，這詞很少用，通常在課本上才比較容易看到。

鑄幣稅是一種抽象的經濟概念，並不是實際的收稅。

鑄幣稅可以讓政府用於彌補財政赤字、投資公用事業，但在增加貨幣供給同時，也可能造成通貨膨脹，讓經濟陷入困境。

在這篇文章中市場先生介紹鑄幣稅是什麼？怎麼樣影響通貨膨脹與經濟？另外也會帶到加密貨幣、電子支付的出現，對鑄幣稅的影響。

鑄幣稅是什麼？

鑄幣稅(英文：Seigniorage)，又稱為貨幣稅、通貨膨脹稅，是指央行在創造貨幣過程中，因發行貨幣的實際成本低於面額而產生的利潤。

這些利潤可作為由政府收入的一部份，主要用於政府支出、調節貨幣供給量、彌補財政赤字。

在過去，是直接鑄造實體的紙鈔或硬幣，面額高於製造成本，就可獲得鑄幣稅；

現代以美國為例，則是聯準會印鈔(央行準備金)來取得鑄幣稅，成本相較過去更低，主要原因是實體貨幣占貨幣供給占比越來越低，整個貨幣系統已電子化。

傳統鑄幣稅(發行實體貨幣)

傳統鑄幣稅公式如下：

• 鑄幣稅＝ 貨幣面額－貨幣鑄造成本

比方說，美國央行印製一張100 美元鈔票，成本為 0.15 美元，

鑄幣稅 =100-0.15 = 99.85 美元

這筆差額就是央行透過發行這張鈔票獲得的鑄幣利潤。

現代鑄幣稅(發行電子貨幣)

現代鑄幣稅公式如下：

• 鑄幣稅 (利差) ＝債券利息收入－存款準備金利息支出

方式1. 印鈔機制，讓市場的流動性增加

現代貨幣體制中，聯準會的鑄幣稅來源不再是單純製造實體貨幣，而是透過印鈔機制，來產生鑄幣稅：

聯準會向銀行或其他金融機構買債券，在持有債券期間，會收到債券支付的利息，
銀行收到聯準會買債的錢後，存到「存款準備金帳戶」，聯準會對這筆準備金需支付存款利息。

聯準會透過創造貨幣買債券，賺到債券利息，同時也需支付銀行準備金存款利息，這兩者之間的利差就是鑄幣稅。

此時成本已經不再是傳統的貨幣鑄造成本，而是利差。

印鈔不是真的發行鈔票

印鈔整個過程中，聯準會不會真的印製紙鈔來買債券，所謂的印鈔，其實只是在電腦帳上調整資產負債表的數字，將商業銀行在聯準會的存款準備金(Reserve Balances)提高，代表聯準會欠商業銀行的錢增加了(負債增加)，以及新增債券(資產增加)。

透過調整資產負債表上的數字，就能創造出貨幣供給的方式，是現代鑄幣稅主要的來源。

更詳細解釋，可閱讀：Fed是如何印鈔的？

方式2. 貨幣融通機制，可適度刺激經濟

貨幣融通 (英文：Money financing)，是指政府不透過課稅或向二級市場發債借錢，而是由央行印鈔提供資金，支應政府支出的一種方式。

這種方式通常出現在政府沒錢、經濟衰退、通膨低時期，央行透過創造貨幣，讓政府以幾乎零成本支付政府單位費用、產業補助、社會保障等項目，因此能在短期內有效刺激經濟活動。

進行方式如下：央行直接印鈔 → 買政府發行的初級市場的公債 → 政府直接拿到錢，以零成本支應政府支出。

這種方式被稱為貨幣融通機制，是最直接產生鑄幣稅的方式

你可以這樣想，當政府沒錢時，它不是去跟人們收稅金，也不是去市場發債借錢，而是叫央行印錢給我錢花。

而這筆錢相當低成本，政府就拿著這些錢去付費用、發補助，市場上就會多出這筆錢，當大家手上錢變多了，容易導致通膨，當東西變貴了，購買力就變弱，

雖然沒跟你收稅，但你手上錢變薄，就像是間接徵稅，這個過程就是經濟學上說的鑄幣稅。

貨幣融通機制，不等於是印鈔機制

先講共通點：都涉及央行創造貨幣、讓資產負債表擴張(債券及準備金變大)、可能對貨幣供給/利率/通膨產生影響。

差異點如下：

差異點	貨幣融資	印鈔機制
直接提供政府資金	是	否
交易方式	購買初級市場的債券	購買次級市場的債券
永久持有債券	是	否
通膨風險	高 (如果沒有節制)	低 (需留意回收債券程度)
產生鑄幣稅	是	是

傳統紙幣硬幣的鑄幣稅逐漸減少，現代鑄幣稅取得成本更低

隨著數位支付及加密貨幣的快速普及，實體貨幣使用量下降，導致傳統鑄幣稅收益也會隨著下降。

因為在現代社會，人們完成交易，並不一定要透過政府發行的紙幣和硬幣，而是可以透過商業銀行的數位支付。

因此即使政府沒有持續增加紙幣、硬幣，各種交易也能順利完成。

不過，鑄幣稅並沒有因此而消失，而是透過新的資產負債表操作及貨幣數位化的方式，持續成為央行穩定的收益來源。

傳統鑄幣稅收益減少的原因：數位支付使用度高、未來虛擬貨幣崛起的可能性

原因 1. 數位支付普及，實體現金需求降低

大多數人日常交易多以信用卡、APPLEPAY、LINEPAY等數位工具，現金使用大幅減少。

其實這些支付使用的是銀行帳戶裡的錢，是屬於M1或M2的範疇，不是央行直接發行的實體現金(M0)，使用數位支付時，產生的手續費及利差反而流向銀行及支付業者，央行無從獲利。

傳統的鑄幣稅來源，是指央行直接印出來的鈔票(M0)，就是你錢包裡的紙紗和硬幣。當人們越來越少使用實體現金，央行印鈔的需求下降，就會導致傳統的鑄幣稅收入減少。

市場先生補充：M0、M1、M2代表什麼？

• M0 基礎貨幣：指流通中的實體現金，包括紙鈔+硬幣，以及商業銀行在央行的準備金(Reserve Balances)
• M1 狹義貨幣：M0 + 活期存款
• M2 廣義貨幣：M1 + 定期存款

在現代，一般我們使用的交易和貨幣，裡面並不是全部都是央行發行的貨幣，其中很大比例屬於信用 Credit，也就是由商業銀行透過貸款融資所創造出來的貨幣。

鑄幣稅只涉及到央行發行的基礎貨幣(M0)，但由商業銀行創造出的信用貨幣並不包括在內。

原因 2. 加密貨幣：目前市面上加密貨幣都不是由央行所發行，不具備鑄幣稅功能

目前流通的加密貨幣大多屬於去中心化系統，像是比特幣、以太坊等，不是由任一國家中央銀行發行，因此不具備鑄幣稅功能。

未來虛擬貨幣在交易上，有崛起的可能性，這也可能導致傳統紙幣硬幣的需求進一步下降。

當然，在交易上，目前全球加密貨幣用於日常交易上仍並不算普及，在未來的影響則要持續觀察。

新鑄幣稅產生的方式：印鈔機制、貨幣融通及發行CBDC

方式 1. 資產負債表操作(印鈔機制/貨幣融通)

現代鑄幣稅主要來源，是央行向商業銀行透過買政府債券、增加準備金的方式，或是直接買債券，獲得債息與存款息之間的利差(即鑄幣稅)，

即使紙鈔硬幣使用量降低或甚至不再流通，央行還是可以透過調整資產負債表來產生收益。

其中最具代表性的就是美國，因為美元作為全球結算貨幣，因此印鈔的底氣相對更充足。

方式 2. 中央銀行數位貨幣(CBDC)：發行數位版現金，維持鑄幣稅的收入

傳統發幣取得鑄幣稅收入持續在下降中，為了因應市場變化，各國央行考慮發行CBDC。

CBDC是央行發行的數位貨幣，你可以稱它為數位版現金，性質與穩定幣很相似，但CBDC擁有政府的背書與法定地位，未來可成為鑄幣稅的新來源。

不過雖然有CBDC這個新概念，全球許多央行也都有討論研議CBDC，但CBDC目前在全球尚未普及。

鑄幣稅不是實際收稅，而是經濟概念上，透過通膨向人們收稅

鑄幣稅與我們一般認知的稅收(例如營所稅、所得稅、房屋稅)不同。

一般稅收是法律明文規定的稅目，來自人們與企業實際繳納後直接流入政府財政，

而鑄幣稅不是政府規定的稅項，是一種經濟現象，屬於間接性收入，是來自政府透過央行發行新幣或是創造準備金所產生的利潤差額，政府不需要透過正式課稅的情況下，但最終卻能獲得相似的稅收效果。於是政府可運用的資金就能因此增加。

當政府將新幣投入市場流通，會使得整體貨幣供給量上升，當供給大於需求時，就可能推升物價，導致通貨膨脹，這將會稀釋原有貨幣的實質價值，讓現金購買力下降。

雖然人們沒有因為鑄幣稅去實際繳稅，但手中的財富實質購買力會下降，效果等同政府對全民徵稅，這種稅也叫作通貨膨脹稅或是隱形稅。

例如，在2000年，辛巴威政府為了補龐大的財政赤字，大量印鈔，結果導致嚴重性通膨，最嚴重時期，1000億辛元只能兌1美元。在這種情況下，人們手中的財富幾乎瞬間蒸發。

這正是一種鑄幣稅失控的情況，受傷最深的往往是手上持有實體現金的人。

儘管鑄幣稅可能帶來通膨風險，但對政府而言，它是一種不須經過國會立法即可實施、短期能立即獲得資金的來源。

因此，對於政府來說，鑄幣稅是一把雙面刃，用得好，是輔助經濟的資源；用過頭，則可能成為通膨的推手，如何在合理範圍內使用鑄幣稅，是影響政策穩定性的重要關鍵。

正鑄幣稅與負鑄幣稅

鑄幣稅是政府發行貨幣時，貨幣面額與實際發行成本之間的差額，依據這個差額可分為正、負鑄幣稅兩種類型：

美國紙鈔、硬幣發行成本資料

2024年紙鈔面額和發行成本(以下單位皆為美元)：

依據美國聯準會公布的資料顯示，2024年紙鈔發行都為正鑄幣稅，也就是都有獲得利潤。

2024年硬幣面額和發行成本(以下單位皆為美分)：

從下表得知，1美分及5美分發行狀況呈現虧損，而發行10、25及50美分都是有利可途。

2025.2.10(美國時間)，川普在Truth Details上發文，1美分 (稱為1 Penny或1 cent )發行成本已虧損超過2美分，因此停止生產1美分。

▼ 川普停止發行1美元發文圖示：

鑄幣稅對經濟的正面影響

整體而言，鑄幣稅在適當控制下，能作為短期刺激經濟與融通財政的工具。

1. 間接刺激經濟成長

央行創造貨幣時，除了可能獲得鑄幣稅收益之外，也有刺繳經濟成長的效果。

原因是，這些新貨幣流入市場裡，代表央行調降利率，增加貨幣供給，銀行就會願意釋放低利借貸，人們在拿到資金後，增加投資動作，以致帶動整體市場經濟活絡。

2. 影響匯率及貿易逆差

鑄幣稅本身不會直接影響匯率，但印鈔過程會導致貨幣貶值，適度眨值可刺激出口、降低進口，縮小貿易逆差。

3. 償還債務

鑄幣稅收益可用於補財政赤字，間接減少政府發債需求。

鑄幣稅對經濟的負面影響

雖然鑄幣稅能為政府提供資金、刺激經濟，但如果使用不當，也可能帶來一系列的負面影響：

1. 造成通貨膨脹、產生通膨稅

鑄幣稅與通貨膨脹之間有一定程度的正相關，當央行大量發行貨幣時，貨幣供給超過市場需求，就會導致物價上漲，也就是通貨膨脹。

此時，雖然政府沒有直接向人們課稅，但因為貨幣購買力下降，相當於被變相課稅，是人們實質財富的縮水，因此被稱為通膨稅(Inflation Tax)。

2. 擴大貧富差距及財富分配不均

政府與央行掌握貨幣發行權，可能會將鑄幣稅收益集中分配給特定部門或補貼給特定產業，反而加劇社會資源分配不均。

比方說，政府優先將鑄幣稅收益大量投入某些產業補貼或基礎建設上。

3. 降低持有現金的意願

鑄幣稅增加、通膨上升，會讓現金的實際購買力持續下降，人們會傾向將資金移至較不受通膨影響的資產，例如房地產、股票、黃金或加密貨幣等。

4. 中央銀行喪失獨立性

如果政府過於依賴鑄幣稅來籌措資金，讓央行面臨政治壓力，逐漸喪失獨立決策能力。

最後貨幣政策成為政府赤字融資工具、央行也不再以通膨穩定及維持貨幣價值為首要目標，而是被迫印鈔，這會嚴重削弱貨幣政策的有效性，及違背央行獨立與專業的原則。

5.通膨失控，財政困境

當其他國家發現一個國家政府是透過鑄幣稅來支應財政，就會引發資本外逃、貨幣貶值，進口成本上升，通膨加劇、信用評等下降，導致主權成本上升，借錢困難度提高，讓國家陷入財政惡性循環的局面。

各國央行如何使用鑄幣稅來影響經濟活動？

鑄幣稅是一項全球各國央行都會使用的財政與貨幣工具。

不同國家央行會依據經濟規模、貨幣地位等因素，採取不同的鑄幣稅運用方式，以下就列舉各國如何使用鑄幣稅增加收益及影響經濟活動。

美國聯準會（FED）

作為全球最具影響力央行之一，聯準會發行的美元不僅是國內流通的貨幣，更是全球的儲備貨幣，所帶來的鑄幣稅效應，對美國與全球市場都有重大意義。

1.產生巨額鑄幣稅收入

美元被各國央行當成是儲備資產、企業廣泛運用於貿易及投資。這使得美國能夠以極低的發行成本(如100美元紙鈔僅約8.6美元)，在全球市場上換取高價值的商品及資源，這是其他國家難以複製的優勢。

這等於美國向全球美元持有者收取鑄幣稅，形成龐大的無形收入，支撐美國財政的長期發展。

2.強勢穩定的美元：鑄幣稅的正循環

理論上，美元長年處在貿易逆差(進口大於出口)，持照道說美元應該貶值，但卻是相反狀況，美元常處於升值且穩定的狀態。

這種穩定性讓各國更願意持有美元資產，進一步加強美元需求，創造正向循環的鑄幣稅效果。

3.協助政府降低債務

鑄幣稅收入可以幫助政府解決債務問題。

當國家負債時，如果不想向人們增稅或是向外再融資，就可以透過印鈔增加鑄幣稅收入，然後償還負債。有助於經濟穩定及防止債務違約。

雖然這樣的作法存在通膨風險，但在非常時間可發揮快速且直接的效果，為經濟穩定提供喘息空間。

例如美國在內戰時間利用鑄幣稅收入為戰爭提供資金及償還債務。

歐洲央行（ECB）

歐洲央行ECB負責歐元的鑄造和分配，所產生的鑄幣稅會交給歐元區各國央行。

但因為歐元區多數都採用電子交易，因此產生的鑄幣稅相對較少。

日本央行（BOJ）

日本央行會在公開市場買進政府債和證券，增加貨幣供應量，並產生鑄幣稅。

目前日本央行的鑄幣稅，已成為日本政府的重要稅收來源。

辛巴威央行（RBZ）

辛巴威在2000年-2009年間遭遇惡性通膨，辛巴威央行為了提高貨幣供給量，政府開始大量印鈔，最終導致貨幣貶值，造成惡性通膨。

最後辛巴威政府停止發行辛巴威元，改用美元作為官方貨幣。

延伸閱讀：辛巴威的惡性通膨

鑄幣稅 重點整理

1. 傳統鑄幣稅是貨幣面額扣掉鑄造成本的差額；現代鑄幣稅則是央行創造準備金買政府債券，買債產生的利息收入扣除存款準備金利息支出之間的利潤。

2. 隨著數位支付普及、實體現金使用量下降、與加密貨幣的崛起，傳統鑄幣稅效益可能會逐漸下降，促使政府就需要考慮發行CBDC，以延續貨幣主權及鑄幣稅收益。

3. 鑄幣稅不是稅，只是一種經濟概念，政府不需要透過正式課稅的情況下，但最終卻能獲得相似的稅收效果。

4. 鑄幣稅是一把雙面刃，用的好，可能為政府快速提供資金、支應公共支出及財政赤字、增加消費流通；用過頭，也可能導致通貨膨脹及貨幣貶值、央行獨立性及信任感降低，因此政府必須合理運用鑄幣稅。

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