AMLP值得投資嗎？市場先生完整評價AMLP / Alerian業主有限合夥ETF
本文市場先生介紹Alerian MLP ETF，代號：AMLP。
這是一檔專門投資美國業主有限合夥(Master Limited Partnerships，MLPs)公司的ETF，追蹤「Alerian MLP基礎設施指數(英文：Alerian MLP Infrastructure Index)」的ETF，這個指數由美國經營能源基礎設施的MLPs公司組成。
本文市場先生會告訴你：
AMLP基本資料介紹
| AMLP 基本資料項目 | AMLP 基本資料 |
|---|---|
| ETF代號 | AMLP |
| ETF全名 | Alerian MLP ETF (Alerian業主有限合夥ETF) |
| ETF追蹤指數 | Alerian MLP Infrastructure Index (Alerian MLP基礎設施指數) |
| ETF費用率 | 0.85% |
| ETF發行時間 | 2010/08/24 |
| ETF規模 | 約83.7億美元 |
| 投資標的類型 | MLPs股票 |
| 投資區域 | 美國 |
| 持股數量 | 14 |
| 前10大持股佔比 | 91.7% |
| 配息 | 季配息 |
| 官網連結 | 點此 |
資料整理：Mr.Market市場先生
AMLP全名是：Alerian MLP ETF，成立於2010年，撰文當下(2024/5/23)規模約83.7億美元，是由美國ALPS Advisors公司發行的ETF，追蹤的是Alerian MLP Infrastructure Index，主要投資於經營基礎設施的美國MLP公司。
MLP是一種美國獨特的企業組織架構，這個組織的特色是：沒有公司層級的稅務，部分配息視為資本回報。
一般公司獲利要先繳公司稅，配息給投資人後，投資人還要繳股息稅；但投資MLP結構的公司時，美國國稅局會把MLP的股東視為合夥人，納稅義務轉嫁給個人合夥人；部分配息被視為資本回報，不需要繳納股息稅，投資人也可以避免所得被雙重課稅。
但根據美國法規規定，收益至少有90%來自於能源或房地產相關類別，需要很高的資本投入類型的企業，才能以MLP架構成立，也使追蹤MLPs的ETF普遍集中在少數產業，例如能源產業，特性上會接近產業型ETF，分散性較為不足。
AMLP就是一檔集中在能源產業的ETF，且由於專注基礎設施，所以經營能源管道運輸的行業，像油管、天然氣管線租賃，占比就超過5成。
AMLP的成分股數量不多，僅14檔，前十大成分股合併占比超過9成，是算是一檔集中度偏高的ETF。
AMLP的內扣費用率為0.85%，與同類型ETF相比，費用率是較高的。
另外需要額外注意的是，在發行時間不算太長的歷史上，AMLP的最大回檔跌幅曾經高達-85%。。
市場先生提醒：AMLP追蹤誤差很大，且投資標的屬於MLP公司，可能2023年以後可能衍生嚴重的稅務成本，稅務優勢已經不復存在
美國在2023年時，對一些以前有稅務豁免類型的公司，通稱為PTP有限合夥公司，其中包括MLP公司，新增了一項交易稅，在賣出持股時要扣除賣價10%稅金，這對投資人相當不利。
AMLP本身是ETF，不在PTP範圍中，問題是它的成份股大多都在PTP名單中，這會導致ETF在計算淨值時，需要把未來可能的稅務成本先做提列 (我看官網資訊的理解是這樣，不確定是否有誤，有誤歡迎幫忙指正一下)。
在查詢資料時也發現，AMLP歷史過往的追蹤誤差相當大，判斷應該是綜合了高費用以及PTP稅務的影響，導致了ETF追蹤誤差很大，這也是需要注意的地方。
AMLP優點
- 部分配息可視為資本回報
- 能避免雙重課稅
- 收益通常較穩定
AMLP缺點
- 集中能源產業，超過5成投資於管道運輸，分散性差
- 費用率很高
- 追蹤誤差很大
- 成分股可能屬於PTP類型公司，賣出時需要額外扣稅10%，導致ETF誤差增大。
市場先生評價AMLP
| 項目 | AMLP短評 | 評分 |
|---|---|---|
| 費用率 | 0.85%費用率十分昂貴 | ★★ |
| 追蹤誤差 | 追蹤誤差很大，且高於費用率 | ★ |
| 分散程度 | 僅14檔標的相當集中，且以管道輸送業居多 | ★★★ |
| 重要性 | 市面上規模最大的MLP ETF | ★★★ |
| 市場先生 綜合評價 | 想分散配置能源基礎建設公司的選項之一，但追蹤誤差大 | ★★ |
想投資配置能源產業的選項之一，但追蹤誤差大
AMLP類似產業型ETF，在過去歷史上它最大的優勢就是稅務，除了沒有公司層級稅務，部分的配息可以轉成資本回報，避開雙重課稅的問題，且油管類型的生意收入其實相當穩定，早期受到很多美國高資產人士喜愛，他們大多是透過直接買進相關MLP公司，並且長期持有不賣出，讓賣出的資本利得稅往後遞延。
問題是後來美國的2023年後稅務規則有調整，有些MLP公司雖然獲利仍可以當成是資本回收，但賣出時額外有10%重稅，以ETF經營來說，認列獲利計算基金淨值時需要預先提列這些成本，這可能是導致它的追蹤誤差增大的原因。
而另一個較大的問題在於，AMLP成分股產業集中，分散性不足、費用率昂貴、追蹤誤差也大，在不考慮稅務的情況下，如果只是需要投資，或配置能源產業，市面上有其它更廣泛分散的同類ETF可供選擇，不一定要使用AMLP。
從產業特性來說，能源管線是一個收入還算穩定的小產業類別，與其它廣泛投資能源整體特性產業也略有差異，可以作為搭配資產配置的補充使用。
AMLP ETF適合對象：想分散配置能源基礎建設公司的選項之一，但追蹤誤差大，可能有衍生的PTP稅務成本
AMLP最新股價走勢
AMLP內扣費用：0.85%
AMLP的內扣費用率(Expense ratio)是0.85%，除了經理費外沒有其他費用。
比起一些同性質ETF，AMLP費用率算是昂貴的，例如同樣投資MLPs的MLPA ETF，費用率僅0.45%；如果是廣泛投資能源產業的ETF，費用率還能更便宜，像是XLE，費用率只有0.09%。
AMLP追蹤誤差
AMLP長期追蹤誤差很大，約是-2.36%(5年期)，且遠高於費用率。
目前我推測是成分股屬於PTP有在近年讓額外稅務成本造成誤差擴大。而更長遠的歷史誤差則大致接近費用率。
| ETF/指數 | 1年(%) | 3年(%) | 5年(%) | 10年(%) |
|---|---|---|---|---|
| AMLP ETF (Total Return) | 33.51 | 25.59 | 8.01 | 2.07 |
| Benchmark TR | 37.32 | 29.22 | 10.37 | 2.86 |
| 追蹤誤差 | -3.81 | -3.63 | -2.36 | -0.79 |
資料整理：Mr.Market市場先生
AMLP前15大成分股組成與權重資料
| 代號 | 全名 | 產業分類 | 權重(%) |
|---|---|---|---|
| WES | Western Midstream Partners LP | 能源 (Energy) | 13.21 |
| ET | Energy Transfer LP | 能源 (Energy) | 12.49 |
| PAA | Plains All American Pipeline LP | 能源 (Energy) | 12.34 |
| EPD | Enterprise Products Partners LP | 能源 (Energy) | 12.20 |
| MPLX | MPLX LP | 能源 (Energy) | 11.97 |
| SUN | Sunoco LP | 能源 (Energy) | 10.53 |
| ENLC | EnLink Midstream LLC | 能源 (Energy) | 6.55 |
| HESM | Hess Midstream LP | 能源 (Energy) | 5.69 |
| CQP | Cheniere Energy Partners LP | 能源 (Energy) | 3.99 |
| GEL | Genesis Energy LP | 能源 (Energy) | 2.78 |
| USAC | USA Compression Partners LP | 能源 (Energy) | 2.75 |
| SPH | Suburban Propane Partners LP | 能源 (Energy) | 2.45 |
| GLP | Global Partners LP | 能源 (Energy) | 2.27 |
| DKL | Delek Logistics Partners LP | 能源 (Energy) | 0.71 |
資料整理：Mr.Market市場先生
AMLP成分股數量較少，只有14檔，全部列出後可發現都是美國能源產業的公司，主要產業分布十分集中。
最大的成分股Western Midstream，占比約13.2%；第二大是Energy Transfer，占比約12.5%，第三大則是Plains All American Pipeline占比約12.3%；前三大合併占比約38%，成分股略顯集中。
整體上來看，AMLP的無論是個股與產業分散性，都略顯不足。
AMLP產業組成
| 產業類型 | 權重(%) |
|---|---|
| 管道運輸-石油 Pipeline Transportation-Petroleum | 27.80 |
| 管道運輸-天然氣 Pipeline Transportation-Natural Gas | 24.69 |
| 採集+加工 Gathering + Processing | 25.45 |
| 液化 Liquefaction | 3.99 |
| 銷售與分銷 Marketing & Distribution | 15.25 |
| 壓縮 Compression | 2.75 |
資料整理：Mr.Market市場先生
AMLP主要投資風格就是「基礎設施」，所以子產業中，經營管道運輸類(包含石油、天然氣)的公司占比就超過5成；有約25%左右是採集與加工相關行業的公司；另有約15%是經營銷售與分銷。
AMLP投資風險報酬走勢特性
最大回檔風險：約-87.5%回檔，長期仍待觀察。
在2020年3月新冠疫情期間，AMLP產生最高-87.5%的回檔。
AMLP於2010年成立，僅有約14年的歷史，經歷過的經濟循環並不足以完整呈現出一檔ETF的的風險，也沒有成立時間更長的MLPs ETF可供觀察，所以長期回檔風險仍待觀察。
此外，2020年新冠疫情、2023年的稅制改變，對這類能源基礎建設類型公司造成巨大打擊，這可能也是影響股價的原因。在過去油管及天然氣管線公司儘管營收穩定，但股價卻仍發生巨大的跌幅。
-87.5%的巨大跌幅，某種程度也反映了它巨大的風險。
我很難說這是一次性的影響，或者是未來長期存在的波動特性。
如果你在投資時心理無法承受這樣高的波動性，就不適合投入太多資金在AMLP上，或是搭配其它資產類別，作整體資產配置。
AMLP配息方式：季配息
每年3、6、9、12月各配息一次。
並非每一次配息都認列為「資本回報(Return of Capital)」，仍有部分時期是認列為「合格股息(Qualified dividends)」，在ETF官網《Distributions專區》，可以查看歷年認列情況。
市場先生認為配息頻率、殖利率，並不是評估一檔ETF的重點。
AMLP與類似ETF比較
AMLP追蹤類似指數ETF
| 代號 | 費用率 (%) | 規模 (億美元) | 追蹤指數 |
|---|---|---|---|
| AMLP | 0.85 | 83.7 | Alerian MLP Infrastructure Index |
| MLPA | 0.45 | 16.6 | Solactive MLP Infrastructure Index |
| EMLP | 0.96 | 25.5 | No Index(ACTIVE) |
資料整理：Mr.Market市場先生
市面上專門投資MLPs的ETF其實不算少，除了AMLP外，還有EMLP、MLPA與TPYP等，只不過AMLP是當中規模最大的一檔。
MLPA是另一檔被動式ETF，規模比AMLP小上許多，但是費用率也較為便宜；EMLP則是主動型ETF，它不需要追蹤任何特定指數，完全由基金經理人選股操作，規模是幾檔相似ETF中第二大，費用率也是其中最高的。
AMLP類似相關ETF
| 代號 | 費用率 (%) | 規模 (億美元) | 追蹤指數 |
|---|---|---|---|
| AMLP | 0.85 | 83.7 | Alerian MLP Infrastructure Index |
| XLE | 0.09 | 392.5 | Energy Select Sector Index |
| VDE | 0.10 | 88.9 | MSCI US Investable Market Energy 25/50 Index |
| IXC | 0.44 | 34.9 | S&P Global 1200 Energy 4.5/22.5/45 Capped Index |
資料整理：Mr.Market市場先生
如果需要比MLPs ETF更加廣泛的分散，可以思考投資整體能源產業的ETF，例如XLE、VDE、IXC，且費用率普遍較AMLP便宜。
XLE與VDE都是廣泛投資美國能源產業的ETF，其中XLE規模最大，費用率也最低廉，不過很成分股數量僅約20多檔，分散性較為不足；VDE的費用率與XLE相近，成分股數量約100多檔，分散性較充足一些；IXC則是廣泛投資全球的能源產業ETF，費用率也稍高一些。
AMLP怎麼買？
購買美股ETF有許多管道，較常見的是複委託，與美股券商下單。
美股券商中，Firstrade第一證券提供完整中文操作介面，不會因為語言差異而覺得陌生；Firstrade也提供零手續費優惠，可以省下一些交易成本，還有不定期提供匯費補助，適合剛開始接觸美股投資的新手。
| 美股券商 | 一句話描述特色 | 官網連結 |
|---|---|---|
| Firstrade | 適合初學者的零手續費美股券商 |  |
- Firstrade第一證券特性：Firstrade評價
- 其它美股券商：美股開戶：知名美股券商與複委託比較
複委託也是很常見投資美股的方式，以前有分享過一些介紹：
【本文為資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，投資必定有風險，投資前務必自行研究分析判斷。】
加入市場先生FB社團，充實更多理財好知識
50歲之前想退休一定要懂理財，解決投資的煩惱！
市場先生開了一堂的「用美股ETF創造穩定現金流」教學課程，
這堂課程會從基礎入門、資料查詢到實際操作，
教你學會建立一個穩定的全球ETF投資組合，目前累積已經有將近2000位同學上課。
線上課程》美股ETF創造穩定現金流線上課程連結
如果覺得這篇文章有幫助，
幫我按個讚，分享給更多人看到，謝謝！
