能源投資入門:什麼是能源產業?投資能源公司要注意什麼風險?

最後更新:2023-08-09

能源投資入門-能源產業是什麼-優勢風險-怎麼挑

能源產業對全球經濟相當重要,
它是過去一個世紀以來推動經濟貿易、工業活動、生產商品的重要原料、航空旅行(飛機)所需的燃料和動力,
近年有些投資人也認為綠能、可再生能源的公司在未來有成長機會。

那投資能源產業好嗎?投資時要注意哪些事情?有什麼風險和問題?

這篇文章市場先生介紹能源業(英文:Energy Sector),分為以下幾個部分:

能源產業是什麼?

能源產業(英文:Energy Sector)是指與能源生產或供應相關業務的公司,
GICS、ICB全球行業分類標準中的其中一種分類,能源產業的權重占全美國股市約4.06%。

在美國11大產業板塊中,能源產業占比並不高,
但能源產業是和經濟及原物料十分高度關聯的一個產業,受油價影響巨大,也包括煤炭、天然氣等能源的生產與運輸廠商。

能源產業並不是淨利潤高的企業,但它卻是全球營收最高的產業之一。全球各國許多知名企業包括:艾克森美孚、殼牌、雪弗龍、BP、中國石化、中國石油等等能源公司,都是全球總營收排名前30名的公司。

能源產業往往需要極大的資本投入來產生足夠的規模經濟,因此其中的企業也是以大型公司居多。

能源產業 佔全美國股市的比重4.06%

市場先生提示:再生能源不屬於能源產業。

電力或者一些再生能源(乾淨能源,包括 風力、太陽能 等等),雖然同樣也常被稱為能源,但在股票產業分類並不是歸類在能源產業中,而是歸類在公用事業產業(Utilities Sector)

能源產業有哪些類型?

GICS全球產業分類中,能源產業只有1個行業組,並分成2大行業,7個子行業:

1.能源相關服務和設備提供:
通常直接涉及能源開採,像是天然氣鑽井和相關設備等等

2.石油、天然氣和消耗性燃料:
包括綜合油氣公司、勘探生產、提煉銷售、儲存和運輸、耗性燃料等等。這類占比最大。

GICS 能源產業分類
行業組別
Industry Group
行業
Industry
佔比 子行業
Sub-Industry
能源
Energy
能源相關服務和設備提供
Energy Equipment & Services
7.9% 石油和天然氣鑽井
Oil & Gas Drilling
石油和天然氣設備與服務
Oil & Gas Equipment & Services
石油、天然氣和消耗性燃料
Oil, Gas & Consumable Fuels
92.1% 綜合油氣公司
Integrated Oil & Gas
勘探與生產
Oil & Gas Exploration & Production
提煉與批發行銷
Oil & Gas Refining & Marketing
儲存與輸送管道
Oil & Gas Storage & Transportation
煤炭和消耗性燃料
Coal & Consumable Fuels
資料來源: Fidelity  更新日期: 2023/07/17
整理:Mr.Market 市場先生

能源產業子行業市值規模

至於能源行業底下的各個子產業市值規模有多大呢?

Finviz網站可以觀察到,整個能源產業的總市值約3.47T,另外也有提供能源行業中各子行業的市值規模,雖然分類方式跟GICS不太一樣,仍然可以給我們一個參考。

下表是Finviz網站能源行業分類,其中市值規模最大的是「油氣綜合」這個行業,規模遠比其它分類的大的多,且佔了能源業總市值的47.2%,算是相當高的比例,其次是「石油&天然氣勘探&生產」、「油氣中游」,這三類幾乎佔了能源行業中近九成市值。

能源產業 子行業市值規模排名
排名 行業 市值
(美元)
佔能源業總
市值比例
代表性企業
1 油氣綜合
Oil & Gas Integrated
1637.98B 47.2% 艾克森美孚
Exxon Mobil Corp.
2 石油&天然氣勘探&生產
Oil & Gas E&P
762.19B 22.0% 康菲
ConocoPhillips
3 油氣中游
Oil & Gas Midstream
565.67B 16.3% 恩橋
Enbridge Inc.
4 石油&天然氣設備&服務
Oil & Gas Equipment & Services
242.67B 7.0% 斯倫貝謝
Schlumberger Limited
5 石油&天然氣精煉&營銷
Oil & Gas Refining & Marketing
201.22B 5.8% 馬拉松原油
Marathon Petroleum Corp.
6 油氣鑽探
Oil & Gas Drilling
29.16B 0.8% 諾布林
Noble Corp.
7
Uranium
21.98B 0.6% 卡梅科
Cameco Corp.
8 動力煤
Thermal Coal
8.88B 0.3% 皮博迪能源
Peabody Energy Corp.
資料來源:finviz網站 資料時間:2022/7/17
資料整理:Mr.Market 市場先生

能源產業基本特性:

根據能源公司在供應鏈中的地位不同,可以劃分為上游、中游、下游、綜合油氣公司用這種分類認識能源產業會更容易理解

不同的供應鏈位置,在產業內面臨的挑戰與特性都不相同。

例如說位在產業上游的鑽井與探勘就是一個風險較高的行業,除了高額的資本投入外,地理條件與技術也會影響開採成本,以及近年來環保意識抬頭,各國環評困難重重,都對開發新油田造成一定程度的逆風。

能源產業的財務特性
供應鏈位置 主要業務 財務特性 代表性公司
綜合型 綜合油氣公司是從事油氣勘探、生產、提煉和分銷等,而不是專門從事單一領域的公司 •綜合上中下游的獲利優勢
•分散資產獲利較不容易受景氣影響
•財務狀況健全,有穩定營收、自由現金流
•埃克森美孚 Exxon Mobil
•雪佛龍 Chevron
上游 包含鑽井、勘探與生產 •由石油輸出組織(OPEC)控制產量
•投入大量固定資產進行探勘能源開採成本取決於地理條件與技術
•受價格波動影響,導致營業利潤起伏波動大
•斯倫貝謝 Schlumberger
•康菲公司 ConocoPhillips
•依歐格資源 EOG Resources
中游 儲存與輸送管道 •主要由政府機構管理
•營收穩定、成長性不大
•不易受能源價格影響營運
•恩橋 Enbridge
•Enterprise Products Partners
下游 提煉與批發行銷、
煤炭和消耗性燃料
設備與服務
•競爭激烈仰賴經濟規模,一旦景氣低迷,財務可能虧損
•容易受經濟景氣波動,設備與服務屬於短期需求
•菲利普斯油品公司 Phillips 66
•皮博迪能源公司 Peabody Energy
資料整理:Mr.Market 市場先生

市場先生提示:容易被搞混的產業分類

能源產業(Energy Sector)和基礎材料產業(Materials Sector),同樣都是和 原物料商品(Commodity)有高度相關,但特性仍有很大的不同:

  • 能源產業(Energy Sector):聚焦在原油、天然氣、煤礦這一類能源商品,其中以原油和天然氣佔最大比例。
  • 基礎材料產業(Materials Sector):更廣泛的金屬、化工、建材、林木等等原物料。

因此兩者分別獨立作為一個產業類別觀察。

深入認識能源產業的財務特性

能源產業容易受景氣循環影響,主要是受到原物料價格循環的影響,

美國能源產業,以石油和天然氣總占比超過65%為最大,由於石油是目前全球最重要經濟發展原素之一,有著不可再生,取代性低的特性,石油產量是由「石油輸出國家組織(OPEC)」控制,維持石油價格等於是可以控制世界經濟命脈,也因此油價看似是供需市場機制決定,但原油其實也高度受到國際政治影響。

關於影響油價的因素,以及對原油產業公司股價的影響,可以看以前寫過的文章:

  1. 原油商品基礎知識
  2. 油價對原油產業公司的影響?
  3. 影響原油價格的7大因素

能源產業依據在供應鏈的上下游位置,公司的經營特性、財務特性差異巨大:

  • 綜合油品公司、上游公司:面對政治事件及經濟變化,直接影響產品價格與營業利潤,例如油品開採業。
  • 中游公司: 雖然營收成長有限,但相對不容易受油品價格牽制,價格表現最穩定。例如油品輸送、儲油業。
  • 下游公司:面對上游所供應油品的成本漲跌,但可以直接轉嫁給消費者,價格衝擊也不如上游那樣大,例如煉油業、加油站。

回顧幾次歷史事件,中上游的能源公司 營運表現、股價與「油價走勢」有高度相關,
綜合油品公司和供應鏈中游的油品輸送公司相較下,價格波動幅度也較大。

綜合油品公司相對於油品輸送業 股價波動幅度較大

要評估能源產業,可以觀察幾個關鍵財務數字,以下用2020年全球規模最大的綜合油氣公司-埃克森美孚 (XOM)舉例說明。 (以下股票僅為教學舉例,非投資推薦)

埃克森美孚 ExxonMobil (美股代號: XOM) 成立於1882年,屬於含括上中下游供應鏈的綜合油品公司,
2020年營收超過1785億美元,產品在全球6大洲都有販售,是全球市值最大的能源公司之一,
主要從事勘探、生產和銷售原油、天然氣和石油產品,也包含銷售燃料、潤滑油和化學品等。

1. 能源產業獲利能力:年營收、毛利率大致穩定, 但營業利益率波動大

綜合油品公司的營收變動幅度不大,毛利率穩定,營收營業利益和每年每股盈餘EPS較為波動

能源產業屬於十分成熟的產業,生產成本其實變化不大,從生產評估到設備投資之後,每桶原油的成本差不多就確定下來了,會根據開採地點來源(例如中東油田的生產成本較低、頁岩油成本較高)、技術、規模等因素決定生產成本。

而能源產業的護城河優勢,主要也是來自於某些企業具有生產成本優勢、規模經濟優勢,
以及有一些政策上優勢,例如OPEC會影響油價,盡可能控制在生產成本之上。

由於終端商品是屬於大宗商品,也就是同質化很高,你賣的原油跟別人賣的原油沒有差異化,
因此獲利受到能源價格影響很大,彼此間的差異主要來自生產成本、效率、技術。

造成營業利益和EPS波動大的主要原因是,主要來自油價的波動。

營業利益率 = 營業利益 ÷ 營業收入  × 100%

從埃克森美孚 ExxonMobil的財報中,可看出石油價格受政治經濟影響,導致營收劇烈波動

在2014年底~2016年,當時OPEC決議石油不減產,導致油價供給過剩,價格崩跌;
2020年COVID-19疫情,國際經濟大幅受影響,基礎建設暫緩、國際運輸停擺,石油需求減少,營收大幅減少也讓營業利益率呈現負值

XOM 公司財報-能源公司財務特性

2. 固定資產極大、資產報酬率ROA低

能源產業的固定資產占比很高,像是探勘設備、煉油輸送管線、能源儲存設備等,這些生財設備都需要投入極大的金額,針對重度投入固定資本的產業,可以用資產報酬率(ROA)衡量一間公司營運績效、賺錢的效率。

資產報酬率(ROA) = 稅後淨利(Net Income)÷ 平均總資產(Total Asset) × 100%

一般公司的資產報酬率(ROA)標準約6%~7% ,但各產業標準不同
從下表可以看到埃克森美孚的固定成本佔總資產約7成,當總資產這個分母變大,計算出的資產報酬率(ROA)也就會偏低

如果能源產業想要提升資產報酬率,則需要在取得成本、擁有獨特技術、維持穩定現金流等維持競爭力。

舉例來說,A公司和B公司都是銷售石油,兩家公司得到的石油成品內容並沒有差異,
但同樣時間內,A公司取得100桶石油、B公司取得80桶,兩者取得成本和技術就差距20%
能源產業由於同質性很相像,也容易遇到價格競爭情況,所以營業利益不太穩定

想了解更多評估細節,可閱讀:高固定資產的產業投資前需要注意3件事

XOM-財務特性-能源產業ROA偏低

3. 財務償還能力:負債比率不高但流動比率、速動比率低,少部分負債仍會造成壓力

負債權益比主要目的是可以用來衡量一間公司的財務槓桿,下表可以看到綜合型油品公司的負債權益比率小於1,顯示公司的資金來源並不是靠槓桿借錢。

雖然能源產業的負債比率只有5成不算高,但由於流動比率、速動比率都偏低,這也代表能源產業資產規模極大、資產報酬率低,因此即使只是少部分的負債,也會對收入造成壓力。

4. 現金流量狀況:財務體質良好,擁有穩定的自由現金流

現金流量表可以顯示資金的流動性,分成3個部分檢視綜合能源公司的財務狀況:

  • 營業現金流:每年維持正值的數字,保持盈餘。如果細看也可以發現雖然有些年度是虧損,但加回折舊與攤銷後其實仍是有正現金流。
  • 投資現金流:每年持續投入大量資本支出,從事探勘、開採技術研發、收購等等。
  • 融資現金流:數字呈現負數代表償還債務或者回購股票,正值代表增加新的融資及借貸。

綜合油品公司的財務體質良好,2019年之前自由現金流為正值,代表至少營運上沒太大問題,
但到2019-2020年自由現金流開始下降,甚至2020年自由現金流受疫情影響轉為負值,就需要留意。

XOM現金流量評估

投資能源業好嗎?有什麼風險?

能源產業對全球經濟相當重要,因為它提供推動經濟貿易、航空運輸(飛機)所需的燃料和動力,
但它的投資風險也較大,因為能源容易受到全球經濟變化或政策改變,讓油品價格有劇烈波動,
因此能源產業也常被歸納為景氣循環股,

它的盈利能力及股價往往是根據原物料市場價格變化而定,
優點是某些時機有抗通膨能力、可能很短的時間內隨著油價一併飆漲,
但因為波動劇烈且獲利不穩定,一般認為不適合長期持有。
其中僅有中游的儲存與輸送管道產業屬於能源業中相對穩定的企業。

如果投資的時機不佳,即使長期持有,也可能遇到非常長期的持續衰退下跌。

市場先生小提醒:景氣循環股是什麼?

原物料的價格是由「供需」來決定,
一旦缺貨,原料價格就往上漲,緊接著就會開始擴大產量,然後過一段時間,因為產量太大,
原料價格就會下跌,這時生產者就會減少產量,再過一段時間,又因為缺貨,價格又上漲,周而復始,所以又稱為景氣循環股。

要提醒的是,投資景氣循環股,不能只看當下的盈餘好壞和股價高低,不要因為短期虧損就覺得應該要賣出,
因為景氣循環股盈餘最壞的時刻,往往不久之後就反轉。而盈餘表現最好、股價高漲的時刻,可能也是由盛轉衰的前奏。

可閱讀:景氣循環股是什麼?如何判斷景氣循環股的買賣點

投資能源產業的優勢:

  • 全球營收最高的產業之一,需求穩定。
  • 毛利率、獲利能力穩定,每年持續發放股利。
  • 財務體質良好,負債佔比低,擁有自由的現金流。
  • 有規模經濟優勢,由少數企業寡占,新的競爭者難以介入。

投資能源產業的缺點及風險:

  • 終端商品沒有訂價權、難以差異化。
  • 石油價格與政治經濟事件有直接關聯,事件風險較高。
  • 綜合型油品公司與供應鏈上游的能源公司,通常面對價格波動幅度較大。投資人應該先對景氣循環週期性有了解。
  • 需要投入的固定成本極大、每年持續資本支出、資產報酬率ROA低,雖然負債比率不高,仍會對於收入造成壓力。
  • 可能隨技術進步造成需求情況改變,例如乾淨能源崛起。

要注意的是,上述是產業整體普遍特性,但個別公司的情況應該各自判斷。

能源產業的長期走勢表現如何?

投資人可以買入能源產業個股,也可以買入能源行業的ETF,
至2022/1止,美股的能源產業ETF共有69檔,又大致分為以下幾種子類別:

  1. Energy-Broad 廣義的全體能源產業 (含括所有子產業)
  2. Oil & Gas Exploration & Production 油品天然氣探勘與生產
  3. Oil Equipment & Services 油品設備與服務
  4. Clean Energy 潔淨能源
  5. Master Limited Partnership (MLPs) 業主有限合夥企業

為了方便說明整個產業特性,本篇以全體能源產業的ETF說明整個市場的價格變化。

底下以XLE ETF來分析走勢,這是目前規模最大、歷史悠久的能源ETF,
從1998年就成立了,它主要是投資S&P500成分股裡的能源公司。

XLE ETF前2大持股分別是埃克森美孚(Exxon Mobil Corporation)和雪佛龍(Chevron Corporation)的綜合型油品公司,這2家公司的持股占比超過40%。

綜合型能源產業長期走勢跑贏大盤,遇經濟政策改變時,波動劇烈

將XLE ETF與美股大盤S&P500 (SPY)來比較走勢,
可以發現XLE歷史走勢幾乎都跑贏大盤,只有在2020年後跑輸大盤。

近一步觀察回檔情況,XLE在2014年之後歷經幾次經濟政策改變(例如:OPEC減產、COVID-19疫情導致全球石油需求減少),XLE的波動就很劇烈,最大回檔在-63%左右。

XLE vs. SPY績效走勢比較

完整的ETF XLE介紹分析,可閱讀:市場先生完整評價XLE / SPDR能源類股ETF

如何選擇能源產業?能源標的怎麼挑?

目前購買美股股票與美股ETF有2個管道,分別是國內券商與海外券商,
之前都有分享過,券商的教學文章如下:

  1. 國內券商複委託:如何用複委託買進美股ETF?
  2. 海外券商比較:美股ETF怎麼買?知名美股券商與複委託比較

快速重點整理:什麼是能源產業?

  1. 能源產業是指與能源生產或供應相關業務的公司,屬於景氣循環股,佔美國股市的權重約3%。
  2. 按GICS全球行業分類,能源產業分成2類:能源相關服務和設備提供與石油、天然氣和消耗性燃料;如果按供應鏈位置分類,分為上游、中游、下游、綜合油氣公司,投資人會更容易理解,。
  3. 能源產業是全球營收最高的產業之一,產業成熟、負債不高,每年配息穩定。
  4. 能源產業中,天然氣與石油佔比超過65%,盈餘與股價受石油價格波動與政策經濟事件影響。
  5. 綜合油品公司與上游生產成本差異不大,導致售價高低會差異極大,因此股價格波動幅度也會大於中下游。
  6. 能源產業的優勢在於毛利率、獲利能力穩定,但由於需要投入大量的固定成本,資產報酬率ROA低,雖然負債比率不高,仍會對於收入造成壓力。可觀察現金流,並注意突發事件影響油品價格,避免造成營業利益率與每股EPS劇烈波動。
  7. 不要貿然追高殺低,要了解景氣循環股特性,才能做好能源產業的投資。

市場先生心得:
雖然乍看之下能源產業股價波動劇烈,不像是長期投資人喜歡的標的,一般我們也會建議新手不要輕易去碰能源類股。

但像是股神巴菲特的波克夏的持股中分成四大區塊(蘋果公司、鐵路、保險、公用事業及能源),其中一塊就屬於能源產業。
(本文的能源產業主要是屬於傳統能源,巴菲特也投資許多在乾淨能源上。)

我的想法是,
從股價和盈餘的角度,一般人也許覺得這是個起伏劇烈的產業,
但從生意的角度,能源一直都是一門相當穩定的生意。

在投資時,我們習慣都會以”年”為單位來看很多事情,於是你會感受到能源產業似乎起伏劇烈,
但如果能把週期拉的更長,例如”5年”、”10年” 的週期來看,也許這門生意就會有不一樣的感受。

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編輯:Sandy 主編:市場先生

本文為資訊整理與觀念教學分享,無任何投資推薦之意,投資必定有風險,投資前務必自行研究分析判斷。

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