公開市場操作是什麼？央行如何用它來控制貨幣供給量及利率？

公開市場操作是央行最主要也最常用的貨幣政策工具，可以用來調節市場上的貨幣供給量，與整個投資市場都有密切的關係。

到底公開市場操作實際上是如何運作的呢？

本文市場先生介紹什麼是公開市場操作以及該如何查詢聯準會公開市場操作數據。

公開市場操作是什麼？

公開市場操作(英文：Open Market Operations, 簡稱OMO)，是指央行在公開市場上購買或出售證券，藉此達到控制貨幣流通數量及調控利率的目標。

對Fed來說，所謂公開市場 Open Market 的定義，指的是銀行與主要交易商及金融機構之間的交易，而不是我們一般普通人買賣債券的次級市場，

如果央行不是跟美國財政部(公債的發行者)買進債券，而是在公開市場上買進或賣出債券，就稱為公開市場操作。

對央行與銀行來說，這類交易使用的也不是我們一般人認知的現金，因為其實這是銀行和央行間的交易，央行準備金(Reserves)在這之中也等同現金。

而在公開市場操作中，其中買賣的證券，會是以美國公債為主。

為什麼聯準會要進行公開市場操作？

以美國來說，聯準會(Fed)就是透過在公開市場上買賣短期的政府公債(或稱國庫券)，藉此去影響利率。

美國聯準會Fed，會根據自身貨幣政策，在定期會議公告出目標利率範圍，

藉由設定利率範圍，來對經濟成長、通膨控制、就業增加、匯率穩定等等因素產生影響。

這裡的利率，指的是銀行同業間的隔夜拆款利率，也就是銀行的經營成本，它利率的數值高低，會間接影響整個市場的許多借貸和投資利率。

但Fed公告出來的目標利率範圍，只是它自身的目標，並不等於市場上實際成交的利率，當市場實際利率超出或低於目標範圍時，聯準會就會出手干預，

公開市場操作是干預市場利率的方式之一，藉由在公開市場上買進或賣出債券，來推升或者壓低利率。

當聯準會想要升息時，就把手上的債券賣掉，從市場把資金回收，讓銀行資金較緊縮，提高銀行間的借貸利率。

反之，當聯準會想要降息時，就大量的買入債券，使市場上資金變多，銀行資金寬裕，藉此降低銀行之間的借貸利率。

市場先生小提醒：台灣央行並非用公開市場操作來調整利率，主要是透過公股行庫的利率調整來帶動整體金融業的利率變化。因台灣的利率一定程度也是跟著國際走，因此本文先不討論台灣，以美國為主。

如果涉及大規模的購買證券以提供市場流動性與信心，刺激或穩定經濟，那就不單是影響利率的問題，就叫做量化寬鬆(QE)。

公開市場操作的使用時機

央行要實施貨幣政策，可以使用以下工具：

• 存款準備率
• 重貼現率
• 公開市場操作
• 換匯交易
• 非常規的貨幣政策

等等。

其中公開市場操作是美國聯準會Fed最常用的貨幣政策工具之一。

其他如換匯交易是用來控制外匯市場，而非常規的貨幣政策工具如量化寬鬆(QE)則通常是在利率已經很低，但是經濟情況仍然不佳時使用。

公開市場操作的類別

公開市場操作有2種類別：永久公開市場操作和臨時公開市場操作

永久公開市場操作(Permanent Open Market Operations)

永久公開市場操作指的是聯準會透過在公開市場買賣債券來進行貨幣量的調控。

這是聯準會最主要也是最常用的貨幣政策工具之一，透過買入債券來增加貨幣供給量、透過賣出證券來減少貨幣供給量。

臨時公開市場操作(Temporary Open Market Operations)

臨時公開市場操作是聯準會用來臨時性調整銀行系統內的可用準備金，

主要透過回購協議(Repurchase Agreements) 和 逆回購協議(Reverse Repurchase Agreements)。

這些協議大多交易的是公債為主，少數則包括一些MBS等高品質債券。

回購協議是購買證券並同意在未來的日期出售該證券。等於是央行先跟銀行買進證券，未來央行再把證券賣回去給銀行。這可以讓銀行變的更有流動性，銀行可以借的錢變多，讓利率下降。

逆回購協議是聯準會出售證券並同意在未來的日期回購該證券。等於是央行先賣證券給銀行，未來央行再跟銀行買回。這可以讓銀行的流動性減少，銀行可以借的錢變少，利率上升。

例如當市場利率低於目標利率，代表市場上有大量的資金、銀行有相當多的資產。這時央行可能會使用逆回購，向部分金融機構賣出證券，並在一段時間後買回，讓銀行帳上的可用資金減少、降低市場上的流動性，減少市場上資金供給，達到讓利率上升的效果。

透過銀行準備金的調控，可以控制銀行資金的流動性，進而影響聯邦基金利率。

為什麼要進行公開市場操作？

跟其他央行一樣，美國聯準會的主要職責在於穩定物價、促進經濟及就業率、穩定金融市場等。

而公開市場操作可以協助央行達到以上目標。

1. 透過永久公開市場操作來調控貨幣流通量

如果經濟情況不佳、消費及就業低迷，聯準會可以透過買入證券，實施擴張性的貨幣政策，讓市場的可流通貨幣增加，聯邦基金利率隨之下降。

如此一來，企業的經營成本變低、低利率也會刺激消費者的消費慾望及能力，進而提升消費市場的活絡度，就業率也會因而增加。

如果經濟發展過熱，或是通貨膨脹上升過快，聯準會可以透過賣出證券，實施緊縮性的貨幣政策，讓市場的可流通貨幣減少，聯邦基金利率隨之上升。

如此一來，企業及個人在投資及消費上都會更為保守，使得消費減緩，抑制過高的物價，藉此控制通膨及過熱的經濟。

2. 透過臨時公開市場操作來調控銀行準備金

聯準會可以透過回購協議及逆回購協議來調整銀行間準備金的儲備量及流通性。透過準備金的調整，也能有效影響聯邦基金利率。

如果想要降低市場利率，可以實施回購協議，透過買入證券，先將資金注入市場，進而使利率降低。

如果想要提高市場利率，可以實施逆回購協議，透過賣出證券，將資金從市場中收回，進而使利率升高。

公開市場操作例子

公開市場操作的方向，一般會跟當時長期的貨幣政策有關，

例如持續擴張的時期，央行就會持續買入證券(公債)，讓資金流入市場(央行付錢買債券，而市場上賣出債券則是得到資金)。

在2020年Q1新冠肺炎爆發後，聯準會為了緩解疫情造成的壓力，實施無限QE，大量從市場買入證券，向市場注入資金。並且使用回購協議，確保銀行能保持充足的準備金。

銀行資產上資金(央行準備金)增加、證券減少，而央行則是資產上證券增加，負債上準備金增加。

從下表可以看出，在2020年Q1及Q2，聯準會購買美國公債的金額大幅提升，2020年Q1的買入金額是上一季的約5倍。

如何查詢聯準會公開市場操作數據？

要查詢聯準會公開市場操作的交易資料，可以上：紐約聯邦儲備銀行官網

按照下圖3個步驟，即可查看聯準會從2010年至今每一季的公開市場交易操作數據。

不過要注意的是，這個數據是落後的，以寫文當下2023年Q2來說，聯準會資料只有公布到2021年Q1。

快速總結：公開市場操作是什麼？

1. 公開市場操作是指央行在公開市場上購買或出售證券，藉此達到控制貨幣流通數量及調控利率的目標。
2. 永久公開市場操作指的是聯準會透過在公開市場買賣債券來進行貨幣量的調控。
3. 臨時公開市場操作是聯準會用來臨時性調整銀行系統內的可用準備金，主要透過回購協議和逆回購協議。
4. 藉由公開市場操作，央行可以達到穩定物價、促進經濟及就業率、穩定金融市場等目標。

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