美股投資》巴菲特指標(Buffett Indicator)是什麼?如何用它來評估股市行情是否過熱?

美股投資》什麼是巴菲特指標(Buffett Indicator)?如何用它來評估股市行情是否過熱?

巴菲特指標是什麼?在衡量目前股市是過熱或是被低估時,其中一個著名的指標就是 巴菲特指標(英文:Buffett Indicator),
它是股神巴菲特在2001年被Forbes雜誌採訪時指出,股市總市值和國內生產總值(GDP)的比率,
是判斷整體股市被高估或低估的最佳指標,因此又被稱為「巴菲特指標」,當指標數字較極端時,在很多媒體報導中也會看到它。

這篇文章市場先生介紹什麼是巴菲特指標,分為以下幾個部分:

  1. 巴菲特指標(Buffett Indicator)是什麼?
  2. 巴菲特指標認為:3個因素決定股市長期的報酬率
  3. 如何用巴菲特指標評估股市行情是否過熱?
  4. 如何查詢巴菲特指標?

巴菲特指標 (Buffett Indicator) 是什麼?

巴菲特指標 = 股市總市值÷GDP

巴菲特指標 是判斷整體股市被高估或低估的指標根據,

巴菲特在2001年被Forbes採訪時指出:
The percentage of total market cap (TMC) relative to the US GNP is probably the best single
measure of where valuations stand at any given moment.

就是說,股市總市值對於GNP的比例在任何時候都是衡量股市價值的最佳辦法。

股神用的分母是國民生產總值GNP(Gross national product),它跟過內生產總值GDP不同的是,
GDP是屬地(Domestic)的,而GNP(National)是屬國籍的。

舉例來說,外國人在美國這塊土地上,所有的產出都算是美國的GDP;
而屬籍的意思是,只要是美國人,不管他是在美國或國外的產出,都算是美國的GDP。

依過去的經驗,因為GDP跟GNP基本上相差不大,差距在1%內,
因此後來大家談論到 巴菲特指標 時,大多用GDP計算。

如果不熟悉GDP和GNP可閱讀:什麼是GDP和GNP?

巴菲特指標 認為:3個因素決定股市長期的報酬率

根據巴菲特的論點,股市長期的報酬率是由以下3個因素決定:

決定股市報酬率的關鍵1:利率

利率對於股市的作用力就好像地心引力一樣,當利率越高,股市被向下拉的力道也就越大,
這是因為投資人不管對於任何投資所要求的回報率,都與能夠從政府公債獲得的無風險利率有關。

舉例來說,
假設現在銀行利率只有1%,某債券6%的殖利率(有風險)也許相對吸引人。
但投資標的風險一樣的情況下,假設銀行定存利率上升到6%,那同樣6%你就不會想投資其他風險更高的標的,除非它報酬更高(價格下降)。

所以一旦政府利率往上調,其他投資標的價格就必須向下調整至能夠符合投資人期待的回報率水準。
相反的,如果政府利率向下調,其他投資標的價格就會往上升。

決定股市報酬率的關鍵2:企業長期的獲利成長

長期來看,一家企業的獲利率會回歸至約6%左右,在經濟蕭條的時候,企業的獲利率會下滑;
在經濟成長的時候,企業的獲利率也會加大。
但是長期來說,企業整體的獲利率都會接近長期的經濟成長率。

美國的經濟規模是用國民生產總值(GNP)衡量,雖然GNP與GDP不同,
但是兩者相差在1%之內,為了計算上的便利,使用GDP計算即可。

決定股市報酬率的關鍵3:市場估值

長期來看,股市的估值會回歸其中間值,如果目前的估值過高,代表未來長期的報酬率會偏低,
如果目前的估值偏低,代表未來長期的報酬率會較高。
整體的股市估值是否合理,可以用股市總市值跟GDP的比例來看。

如果比例是在70~80%之間,代表市值被低估了,這時是買股票的好時機;
如果比例超過200%,那麼股市是非常危險的,像是玩火自焚。

美國知名財經網站GuruFocus也依據過去的經驗將巴菲特指標分為5個階段,用以評估市場價值。
以這個標準來看,目前撰文當下(2020/8/19)的比率是178.8%,代表美國股市被嚴重高估。

巴菲特指標 的5個階段評估市場價值

巴菲特指標比率 市場估值
Ratio<=72% 嚴重低估
72%<Ratio<=93% 稍微低估
93%<Ratio<=114% 合理價格
114%<Ratio<=134% 稍微高估
Ratio>134% 嚴重高估
目前Ratio(2020/8/7)=176.6% 嚴重高估
資料來源:GuruFocus 整理:Mr.Market市場先生

如何用 巴菲特指標 評估股市行情是否過熱?

到GuruFocus網站查詢 巴菲特指標 ,以2020/8/19的數據來看,巴菲特指標為178.8。

歷年來美股巴菲特指標走勢(美股總市值/GDP)

在GuruFocus網站上有另一個有趣的圖表,是用巴菲特指標20年的平均值,
去預測股市未來8年的平均年化報酬率(如下圖)。

巴菲特指標:預估及實際股市報酬率(20年)

深藍色的線:

代表用過去20年的巴菲特指標平均值預估未來的報酬率,
可以看到在資料擷取日(2020/8/19),預估未來8年的年化報酬率是-2.9%

綠色及紅色的線:
用過去20年的平均數字分別乘上0.7及1.3做模擬。

淺藍色的線:
2年期美國公債殖利率。

黃色的線:

未來8年實際的年化報酬率,可以看到黃色線的走勢與深藍色線走勢基本上一致,
代表用這個方法預估方向上是值得參考的。

但這邊也要特別注意,儘管巴菲特指標受到廣泛的應用與尊崇,市場上也曾出現過一些反面的聲音。
例如Nasdaq.com網站在2019年10月時曾經發表過一篇反對巴菲特指標的文章,
它的論點翻譯如下是:

首先,這是巴菲特在20年前所說的話,但我們並不知道巴菲特本人現在是怎麼想的,
這個在20年前有效的指標放在今日並不一定適用。其次,這個指標並不適用於個別股票的估值。
舉蘋果的股票來說,如果巴菲特指標的分子是總市值,蘋果目前的市值約1兆美元,
分母是整體經濟產值的話,我們可以用蘋果的年度銷售額來看,
過去一年蘋果的銷售額大概是2,590億美元,那麼除起來的話蘋果的巴菲特指標就是388%,
明顯的被高估,但是巴菲特卻擁有許多蘋果的股票,因此這個指標是不適用於評估個股的,
可能也不適用評估整體股市,因為它忽略了潛在的成長性。

市場先生觀點:大多數長天期的指標,都有一個共同狀況是,他們只適用於長期的評估(例如未來20年),但卻不適用於短期內(預測明年或一兩年後的狀況)。
所以長天期的指標並非拿來做多空的訊號,而一般是調整部位規模,與資產配置的比例。
例如:席勒本益比(Shiller PE)也是類似的問題,在長期有解釋能力,但無法拿來預測明年。
Nasdaq.com對指標的用法是正確的,它的確只能用在整體市場,我們也的確不知道巴菲特怎麼想,另外現在市場狀況(例如科技與經濟成長性)也與過去不同。不過我個人是比較不同意Nasdaq.com對巴菲特的評論。原因是巴菲特是價值投資者而並非波段操作者,它沒必要因為這指標而賣出,其次巴菲特手上的確現金部位也多,找不到東西買。

如何查詢 巴菲特指標 ?

要查詢巴菲特指標的話,目前國內外都有不錯的網站整理了歷史的指標走勢:

1. 查詢美國的巴菲特指標:用GuruFocus網站 有提供美股(全球)市場的巴菲特指標

2. 查詢台灣的巴菲特指標:用財經M平方網站 有提供台股市場的巴菲特指標

快速重點整理:巴菲特指標是什麼?

  1. 巴菲特指標是判斷整體股市是否被高估或低估的指標,觀察巴菲特指標的歷史曲線圖,確實有助於判斷目前股市的估值,相對於過去到底是過熱還是被低估了,但仍然很難判斷哪個數字才是合理的進出場時機點。
  2. 不管是美國或台灣,自從2008年金融海嘯過後,這個數字就一直沒回過70~80%這個區間,未來可能也很再難遇到,而因目前的低利率環境,使得整體股市又往上飆升,美股巴菲特指標也飆升到6%,這是一個警訊,但也不代表股市就不值得投資,因爲這個指標合理的數值也會隨著利率環境不同而改變,並非有標準答案,建議還是要做好資產配置、分散風險,才能達到長期投資的收益。

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專欄作者:牟均俞 主編:市場先生


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