子彈債券vs 攤銷債券是什麼意思？不同的債券現金流結構

2022.07.03

債券

債券是一種可買賣的借款憑證，發行人要在特定期限內還給投資人借入的本金加利息，
而債券到期日就是領回本金的日期，會影響到投資人能領幾次利息。

到期日與債券的現金流結構有關，在支付本金與利息時，
又可以細分成子彈債券、攤銷債券這幾種，這些稱呼是針對債券現金流結構的一種描述方式。

這篇文章市場先生向大家介紹子彈債券，分為以下幾個部分：

子彈債券是什麼意思？
攤銷債券是什麼意思？
子彈債券、攤銷債券有什麼不同？

子彈債券是什麼意思？

子彈債券 = 發行人每期支付固定利息，債券到期日時一次支付本金。

子彈債券(英文： Bullet Bond)就是定期支付利息，並且在債券到期時償還本金的標準債券，
大部分的債券都屬於這個種類，這是形式最簡單、最常見的，也可以稱為定息債券。

子彈債券的本金會在債券到期時一次償還，而不是把本金攤銷在債券的存續週期裡，
也因為不能由發行人提前贖回，所以這類型的債券是不可贖回的債券。

子彈債券的現金流結構就是每期都收取一定的利息，但本金在到期時一次支付，
政府和公司都可以發行各種期限的子彈債券、定期支付利息，
若由政府發行通常幾乎沒有風險，因此利息較低；
但若是由政府以外的公司發行，可能有較高的信用風險，因此利息較高。

投資人通常會選擇在利率較高、但預計之後會下降時，投資子彈債券，
這樣就可以在較高的利率下鎖定本金，即使之後利率下降也不會影響收取到的本金。

如果目前利率較低(但預計之後會上升時)，發行子彈債券就對發行人(發行債券的企業、政府)有利，
因為當收益率開始上升時，投資人所需的票面也會上升，
發行人最好在利率週期開始上升之前鎖定較低的票面利率。

子彈策略、子彈債券是一樣的意思嗎？

在債券的投資策略中，還有一種叫做子彈策略(Bullet Bond Strategy)，與子彈債券(Bullet Bond)的意思不太相同。

子彈策略是構建債券投資組合的方法之一，將持有的債券，設定在同一時間到期，並於期間持續領息。
另外常用的方法還有槓鈴策略、階梯策略。

常見的債券投資組合方法：

子彈策略(Bullet Bond Strategy)：
投資組合中的債券到期日，會集中在某一期限(例如15年)。

槓鈴策略(Barbell Strategy)：
投資組合中的債券到期日，會集中在兩個不同的期限(例如集中在5年、20年)，
而中間10年的期限則沒有配置，因為像槓鈴的兩端，所以稱為槓鈴策略。

階梯策略(Ladder Strategy)：投資組合中的債券到期日均勻的分佈。

攤銷債券是什麼意思？

攤銷債券(Amortizing Bond) = 發行人每次付款都付本金+利息，本金定期攤銷在每期支付的金額上。

如果本金不是在到期日一次支付，而是分期給付進行攤銷，這種債券就叫做攤銷債券(Amortizing Bond)，也可以稱為分期債券。

但依攤銷的比例，又會再細分為全部攤銷、部分攤銷，差異如下：

1. 全額攤銷(Fully Amortized Bond)：

全額攤銷的債券，是指在債券的有效期內，
以等額支付的方式定期支付本金與利息，並在到期日前全額償還。

非常類似於一般人向銀行借房貸時需要本利攤還的情境，
如果你是債券的投資人，那麼就等同放出房屋貸款的銀行，每期會收到利息與攤還部分本金。

2. 部分攤銷(Partially Amortized Bond)：

部分攤銷的債券，是指在債券有效期內只償還部分本金，
剩餘的本金則在到期時支付，這是一種介於子彈型、全額攤銷型債券間的混合型債券。

攤銷債券大幅降低信用風險，因為貸款的本金是在一段時間內償還，
而不是在違約風險最大的到期日一次償還。
與其他具有相同期限、票面利率的非攤銷債券相比，攤銷減少了債券的期限，
降低了債務對利率風險的敏感性，因為隨著時間的流逝，支付的利息會越來越少。

子彈債券、攤銷債券有什麼不同？

子彈債券、攤銷債券是兩種不同現金流結構的債券，
攤銷債券的本金餘額隨著每次付款而減少，以至於在到期時變成零，
但子彈債券的本金餘額在債券的整個生命週期內都保持不變。

全額攤銷債券不需要在到期時一次償還本金，
而部分攤銷債券則是透過定期付款來支付本金的某一部分；
子彈債券則是必須在到期日一次償還全部本金。

現今大多數債券都是子彈債券的結構

它們根據固定或浮動的票面利率和到期時的最終本金，
每半年或定期支付固定的票面金額，票面利率會依到市場利率和債券的信用風險決定。

子彈債券的價格通常等於票面年金的現值加上到期付款的現值，除非出現違約風險，
否則子彈債券的價格一般在面額附近徘徊。

對發行人來說，子彈債券的風險通常比攤銷債券風險更大，
因為它要求發行人在一個日期內償還全部金額，而不是在一段時間內分次償還，
代表還債的壓力會集中在未來某一個時間點。

兩者的差異可以從底下表格看出來。

子彈債券VS攤銷債券的差異比較表：

子彈債券VS攤銷債券的差異比較表
比較依據	子彈債券	攤銷債券
特性	定期支付利息，期間不還本金，在債券到期時一次支付本金。	在債券期限內，於每個票息支付日支付利息和本金，又分為全額攤銷、部分攤銷。
利息支出	在債券期限內支付固定利息，而本金部分在到期日支付。	利息在債券期限內有所不同，在最初的前幾年利息較高，越到後期則是本金部分較高。
交易對手風險	交易對手風險非常高，因為本金在債券到期時才支付。	與子彈債券相比，交易對手風險相對較小，因為每次付款都會支付一定比例的本金。
是否可贖回	通常不能被發行人贖回。當然也有些債券屬於可贖回債券。	通常發行人可以贖回。
利率風險	它為發行人與購買者都帶來較高的利率風險。	可根據利率狀況提前贖回債券，因此利率風險較小。
票面利率	與攤銷債券相比，票面利率通常較低。	通常比子彈債券的票面利率高。
資料整理：Mr.Market市場先生

快速重點整理：子彈債券、攤銷債券是什麼？

子彈債券(Bullet Bond)就是定期支付利息，並且在債券到期時償還本金的標準債券，大部分的債券都屬於這個種類，這是形式最簡單、最常見的，也可以稱為定息債券。
攤銷債券(Amortizing Bond) 是指每次付款都付本金+利息，本金定期攤銷在每期支付的金額上。
全額攤銷的債券，是指在債券的有效期內，以等額支付的方式定期支付本金與利息，從而在到期日前全額償還。
部分攤銷的債券，是指在債券有效期內只償還部分本金，剩餘的本金則在到期時支付，這是一種介於子彈型、全額攤銷型債券間的混合型債券。
對發行人來說，子彈債券的風險通常比攤銷債券風險更大，因為它要求發行人在一個日期內償還全部金額，而不是在一段時間內分次償還。