通訊服務產業投資入門:什麼是通訊服務產業?投資有什麼優勢與風險?

通訊服務產業

通訊服務產業是GICS、ICB全球產業分類方式中的其中一種行業板塊。

在過去早年,通訊服務指的僅有電信公司為主,主要是指提供電話、電視、網路等服務的企業,
這類服務被認為是生活的必需品,需求十分穩定,屬於防禦性的產業。
後來則納入廣播、媒體、出版、電視娛樂等企業,
近年因為科技進展,網路媒體、串流媒體,其實也取代了傳統通訊、媒體的功能,知名公司像是Facebook、Google、Netflix,也都納入到此產業當中。

這篇文章市場先生要告訴你,投資通訊服務行業要注意什麼,以及深入了解通訊服務產業的財務特性。

通訊服務產業是什麼?包含哪些公司?

通訊服務產業是由全球範圍內與通訊相關的公司組成,
無論是透過電話、網路、電波或電纜,透過有線或是無線,這些公司透過建立基礎設施,讓文字、語音、或是影片資料可以傳輸到世界各地。

該行業涵蓋的公司包含有線及無線電話營運商、衛星公司、有線電視公司、網路服務提供商、網路媒體、網路娛樂公司等。

通訊服務產業的分類

在談通訊服務產業時,有一個很重要的觀念,就是關於它的產業分類定義。

在2018年時,GICS將原本的電信產業(Telecommunications sector)更名為通訊服務產業(Communication Services Sector),並且擴大行業範圍。
它包含的不只是傳統的電信公司如AT&T及Verizon,也包含像是Google、Facebook(現更名為Meta)及Netflix、Disney這樣的網路媒體及娛樂的公司。

當時最主要是從非必須消費品產業中的出版、媒體娛樂等產業,以及從資訊科技產業中的一些網路媒體及影視串流廠商,都轉移到通訊服務產業中。

然而在ICB的分類中,並沒有通訊服務這個產業,只有傳統的電信產業(Telecommunications sector),像Google及Facebook這樣的公司在ICB的分類則是被分類到科技產業(Technology)。

這個分類定義很重要,因為會影響到大公司在行業中的佔比、估值、ETF成分股等。

所以在投資通訊服務ETF時,要注意成分股主要是傳統的電信服務公司,還是有包含新類型的媒體及娛樂公司,因為它們的財務特性會不太一樣。

以下是GICS對於通訊服務這個行業細分類的說明,可以看到它包含的不只是電信服務、網路服務供應商、有線電視,甚至也包含媒體、娛樂、電玩等跟通訊傳播相關的公司,像是Google及Netflix就被歸類在媒體及娛樂。

GICS通訊服務行業細分類:

GICS通訊服務行業細分類

行業板塊 行業組別 行業 子行業
通訊服務
(Communication Services)
電信服務
(Telecommunication Services)
多樣化電信服務
(Diversified
Telecommunication Services)
電信公司
(Alternative Carriers)
整合型電信服務
(Integrated
Telecommunication Services)
無線電信服務
(Wireless
Telecommunication Services)
無線電信服務
(Wireless
Telecommunication Services)
媒體及娛樂
(Media and Entertainment)
媒體
(Media)
廣告
(Advertising)
廣播
(Broadcasting)
有線電視及衛星
(Cable & Satellite)
出版
(Publishing)
娛樂
(Entertainment)
電影及娛樂
(Movies and Entertainment)
互動式家庭娛樂
(Interactive Home Entertainment)
互動式媒體及服務
(Interactive Media and Services)
互動式媒體及服務
(Interactive Media and Services)
資料來源:2018 GICS全球產業分類標準 資料整理:Mr.Market 市場先生

至於通訊服務行業底下的各個子產業市值規模有多大呢?

目前我們找不到根據GICS分類的產業市值規模,但有找到finviz這個網站有提供通訊服務行業中各子產業的市值規模,雖然分類方式跟GICS不太一樣,仍然可以給我們一個參考。

下表可以看到通訊服務行業中,市值規模最大的是「網路內容及資訊」這個子產業,規模遠比其它分類的大的多,是「電信服務」的近4倍,且佔了美股總市值的62.20%,算是相當高的比例。

通訊服務行業子產業市值規模排名

排名 行業 市值(美元) 佔通訊服務業總市值比例
1 網路內容及資訊
Internet Content & Information
3889.64Bn 62.20%
2 電信服務
Telecom Services
997.76Bn 16.79%
3 娛樂
Entertainment
779.81Bn 13.50%
4 電玩及多媒體
Electronic Gaming & Multimedia
183.77Bn 3.35%
5 廣播
Broadcasting
183.01Bn 3.06%
6 出版
Publishing
70.51Bn 0.10%
7 廣告代理商
Advertising Agencies
59.46Bn 1.10%
資料來源:finviz網站,資料時間:2022/5/17 資料整理:Mr.Market 市場先生

網路內容及資訊這個子分類中的前幾大公司為:Google、FB及Tencent ADR(騰訊ADR)。

電信服務,規模比網路內容小很多,知名大公司包括:威訊通訊Verizon、AT&T、康卡斯特 (Comcast)、T-Mobile等等。

其他知名的公司包括:Disney迪士尼、 Discovery、Activision Blizzard動視暴雪、 SoftBank軟銀集團、NetEase網易、Baidu百度、 Sea(蝦皮的母公司)、 Twitter、Snap、 Spotify、Fox Corp 等企業。

由於通訊服務產業與我們日常生活比較直接相關,因此有許多知名企業都是我們曾經聽過的。

深入了解通訊服務產業的財務特性

傳統電信業者營收穩定

傳統的電信公司通常擁有穩定的客戶群,因此營收也會相對穩定,
就像在台灣中華電信早年被許多人視為穩健的定存股,
而在美國,歷史悠久的電信公司AT&T營收也相對穩健,每年呈現穩定的成長,只有在2020疫情期間營收略有下滑。

傳統電信公司 (例如:AT&T) 營收相對穩定

傳統電信業者負債金額極高

電信業是個非常資本密集的產業,
這些公司前期投入了大量的資本去做基礎建設與獲取用戶,需要達到足夠的經濟規模去吸收網路和服務的成本,而傳輸系統也需要定期的更新。

從下圖也可以看出,AT&T的負債金額極高,
如果不算進金融業 (金融業的負債多是存戶存款),AT&T及幾家電信基礎服務公司(包括VZ、Comcast、T-Mobile等),幾乎就是全美國負債最高前幾名的公司。

由於大型電信公司盈餘能力穩定,因此在資本市場上一直也很受歡迎,這些電信公司發行的債券也是很多投資人喜歡的標的。

高負債代表相當高的利息成本,盈餘易受利率影響,
由於獲利與成本相當固定,能否維持或提升利潤率,是電信業重要的觀察指標。

AT&T 負債金額極高

新的網路及媒體服務:觀察用戶數、付費訂閱人數、流失率等指標

通訊服務產業雖然涵蓋範圍很廣,但有一個共通的特性就是用戶規模很重要。

然而,在分析通訊服務公司時,營收會是個棘手的問題,
雖然傳統的電信公營收會相對穩定,
但是有些新型態的公司處於成長階段成本支出極高,甚至沒有獲利可言,但不代表公司沒有價值。

此時產業分析師可能會轉向分析訂閱人數、每位使用者平均收入或是客戶流失率等成長指標,不同類型的企業標準不同。

舉例來說,Netflix雖然也是家營收跟獲利都不錯的公司,但它最重要的指標不是營收,而是付費訂閱人數。

在2022年4月公布Q1財報時,雖然營收還是成長,但是付費訂閱人數呈現10年來首次下滑,財報公布當天大跌25%。
其他各家大型企業也都跨入串流媒體市場,投資人擔心其未來成長性不再,造成股價估值大幅改變。

付費訂閱人數是Netflix最重要的成長指標

像是這類型的公司,人們因為未來潛力給予高評價,當數據良好時股價呈現高速成長,
可是一但過程不符合預期,股價也可能快速下跌,這種特性其實更像是科技股,與傳統的通訊類股差異較大。

但無論如何,現在它們都被分在同一類中,都稱為通訊類股,因此投資時記得要辨識其中的差異,不要覺得都一樣。

Netflix付費訂閱人數10年來首次下滑,公布當天股價大跌25%

投資通訊服務產業類股好嗎?有什麼優勢與風險?

由於傳統的電信服務和其他像網路內容及娛樂媒體產業本質上差異頗大,因此我們分開談各別的優勢與風險。

電信服務產業類股的優勢與風險:

優勢:

  1. 全球經濟的高度依賴:全球的經濟及人民的生活都嚴重依賴電信服務,因此盈利能力通常十分穩定。
  2. 較不受政治及經濟變化的影響:對通訊服務的需求相對不受政治及經濟週期變化的影響,例如經濟不好的時候,人們並不會減少上網或是減少電話使用,也因此被認為是防禦型股票。
  3. 高股利:電信公司的股票通常都發放相當不錯的股利。

風險:

  1. 競爭激烈、護城河在萎縮:電信業受到科技不斷進步,及自由市場競爭影響,競爭非常激烈,護城河不斷萎縮。
  2. 高負債率:許多傳統電信公司,都需要大額的資本投入,屬於資本密集產業,高負債也影響利潤率。
  3. 缺乏成長性:電信業目前在全球已開發國家發展大多都屬於飽和的階段,加上面對同業極新技術的競爭之下,自行成長幅度有限,成長往往來自各種購併。

網路內容及資訊、娛樂媒體產業類股的優勢與風險:

由於網路內容極娛樂媒體產業範圍很大,這類公司彼此之間經營特性差異巨大,很難一概而論,以下僅列出一些可能的特性,不代表所有公司都一定符合這些特色。

優勢:

  1. 產業有巨大的成長潛力:根據PWC 2019-2022全球娛樂暨媒體業展望報告,消費者花在娛樂及媒體上的時間跟金錢都是逐年增加,這個產業未來還有巨大的成長潛力。
  2. 沒有區域限制:全球對於網路及媒體娛樂的需求是無遠弗屆的,因此只要公司開發出好的內容或遊戲,可以在很短的時間內擴散至全球各地,產生大規模的經濟效益,利潤是非常可觀的。

風險:

  1. 高度競爭:媒體娛樂產業最大的競爭者並非同業,而是任何能夠分散消費者時間的事物。舉例來說,線上串流媒體在2020疫情之後需求大爆發,因為多數人都宅在家,需要靠這些媒體娛樂打發時間,然而疫情結束後,消費者更願意到戶外活動,花在線上媒體娛樂的時間變少,這也對媒體娛樂業者是很大的考驗。
  2. 客戶黏著度低:不像消費者對於網路的依賴幾乎是剛需,對媒體娛樂的需求可能很快就喜新厭舊,因此媒體娛樂公司需要不斷產出新的內容來吸引消費者的眼球,否則消費者的轉換速度也是非常快的。
  3. 現金流量變動劇烈:媒體娛樂產業通常要靠產出好的內容來吸引消費者,進而得到廣告收入,而製作好的內容是非常燒錢的,因此現金流量變動很劇烈。在投資時常見的一個投資陷阱就是針對賣座產品下注,然而娛樂媒體產業規模龐大且結構複雜,一兩個賣座產品的收入可能要用來彌補之前的重大虧損,要維持長期成長絕對不是只靠一兩個賣座產品而已。
  4. 高波動性:許多網路服務及媒體娛樂股性質更接近科技股,在牛市時可能擁有很高的估值,但是熊市時可能會遭受巨大的損失。

通訊服務類股的長期走勢表現如何?

由於通訊服務類股涵蓋的範圍非常廣泛,所以各種類型的股票走勢會大不相同,
舉例來說,Google跟AT&T在公司本質上就差異很大。

所以在觀察產業類股走勢的時候,要看其成分股是什麼,以下用一些通訊服務產業的ETF當例子做說明。

以通訊服務類ETF規模最大的XLC來說,目前最大的持股是FB跟Google,且佔比非常高,所以股價走勢會跟科技股比較接近,多頭的時候表現可能優於大盤,但是空頭的時候會跌得比大盤更深,也就是說Beta較高、波動度比大盤大。

XLC(通訊服務)與SPY(大盤)比較

但以另一支傳統電信業為主的ETF IYZ來說,目前最大的持股是Cisco(CSCO)、Verizon(VZ)、AT&T(T)等公司,從下圖可以看到它的報酬表現長期不如大盤,而且傳統上我們認為電信股應該相對股價比較穩定,但它的波動度並沒有比大盤低。

IYZ(通訊服務)與SPY(大盤)比較

市場先生提示:一個迷思是認為穩定防禦型的股票,股價波動就一定會小。

實際上防禦型的股票,指的是營收能力穩定,而非股價穩定。在營收穩定的前提下,許多時後股價會穩定沒錯,但當全球恐慌時,這並非絕對。

可閱讀:什麼是防禦型股票?

通訊服務類股的ETF該如何買?

目前在美股上市的通訊服務類ETF主要有以下幾檔,購買時要注意的是它的成份股,就如同前文所提到的,有些ETF主要集中在傳統電信公司,而有些ETF包含的範圍比較廣,含網路媒體、娛樂、電玩公司等。

如IYZ的前五大持股是:Cisco(CSCO)、Verizon(VZ)、Camcast(CMCSA)、AT&T(T)、T-Moblie(TMUS)。

而XLC的前五大持股是:Facebook(FB)、Google(GOOGL)、Google(GOOG)、T-Moble(TMUS)、Activision Blizzard(ATVI)。

兩者持有的公司類型非常不同。

通訊服務類股的ETF簡介:

通訊服務類股的ETF簡介

代號 全名 追蹤指數 費用率 規模
XLC Communication Services Select Sector SPDR Fund 標普500通訊服務精選行業指數 0.10% $10.1Bn
(2022/5/9)
VOX Vanguard Communication Services ETF MSCI通訊服務指數 0.10% $3.3Bn
(2022/5/9)
FCOM Fidelity MSCI Communication Services Index ETF MSCI通訊服務指數 0.08% $754MM
(2022/5/9)
IYZ iShares U.S. Telecommunications ETF 道瓊美國精選電信指數 0.42% $355mm
(2022/5/9)
IXP iShares Global Comm Services ETF 標普全球1200通訊服務4.5/22.5/45 Capped指數 0.43% $213MM
(2022/5/9)
資料若有更新以各官網公布為主 資料整理:Mr.Market 市場先生

目前購買美股股票與美股ETF有2個管道,分別是國內券商與海外券商,之前都有分享過券商的教學文章如下

  1. 國內券商複委託:如何用複委託買進美股ETF?
  2. 海外券商比較:美股ETF怎麼買?知名美股券商與複委託比較

快速重點整理:通訊服務產業是什麼?

  1. 通訊服務產業是由全球範圍內與通訊相關的公司組成,包含有線及無線電話營運商、衛星公司、有線電視公司、網路服務提供商、網路媒體、網路娛樂公司等。
  2. 分析通訊產業時,最重要的要注意它產業分類的定義。在ICB的分類中,並沒有通訊服務這個產業,只有傳統的電信產業(Telecommunications sector)。但在GICS的分類,通訊服務產業(Communication Services Sector),包含的不只是傳統的電信公司如AT&T及Verizon,也包含像是Google、Facebook及Netflix這樣的網路媒體及娛樂的公司。
  3. 在投資通訊服務ETF時,要注意成分股主要是傳統的電信服務公司,還是有包含新類型的媒體及娛樂公司,因為它們的財務特性會不太一樣。
  4. 通訊服務產業在財務上的重要特性就是用戶規模很重要,需達到足夠的經濟規模去應付龐大的前期投入成本。
  5. 按照ICB的分類,傳統的電信產業ETF在股價表現上長期並不如大盤。如果按照GICS的分類,通訊服務的ETF因持股多集中在Google、FB、Netflix等大型公司,表現會較像科技股,波動度比較大。

市場先生心得:

研究通訊服務產業時,最重要的關鍵在於,將傳統的電信業者和新形態的網路媒體業者分開判讀,因為它們在經營特性上可以說是處在兩個不同的極端。

電信業普遍都有規模經濟的效應,因此小型業者很難與大型業者競爭。
而網路媒體產業有些會具有網絡效應,當用戶規模突破一定門檻後,會形成很強的長期護城河競爭優勢。

因此在這類產業中,成熟的大型公司普遍相對穩定,且規模數倍於其他中小型競爭者,
而中小型公司除了少數有利基的公司迅速成長,但如果沒有找到獨特利基,通常就是載浮載沉、衰退或被併購的命運,表現甚至會比其他產業都更糟。

投資這類產業時,如果選擇的是中小型的標的,務必要格外小心。

本文為資訊整理與觀念教學分享,內容提到標的均為教學範例使用,無任何投資推薦之意,投資必定有風險,投資前務必自行研究分析判斷。

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1. 公用事業投資入門:什麼是公用事業?

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