工業投資入門:什麼是工業產業?投資有什麼優勢與風險?

工業產業投資入門-優勢-風險

工業產業主要提供其他企業用於生產或提供服務的設備,是GICS、ICB全球行業分類標準其中一種行業的板塊,

包含資本貨物、商業和專業服務、運輸三大類,

工業產業在整個國家經濟中發揮著關鍵作用,像是GE、3M、UPS等知名企業,都是屬於工業產業。

這篇文章市場先生介紹工業產業,分為以下幾個部分:

工業產業是什麼?包含哪些公司?

工業產業(英文:或稱Industrial Goods Sector)意思是指製造業或建築等相關產品服務,

主要提供給其他企業可以用於加工生產最終產品和服務設備,而工業產業也被稱為第二產業

構成國家經濟基礎主要有三大產業:

  • 第一產業:又稱初級產業,擔任原料開採工作,是產品從生產到供應市場的最早階段,能源產業基礎材料產業,多屬於這類。
  • 第二產業:又稱中級產業,擔任原料加工的工作,是產品從生產到供應市場的中間階段,工業產業就屬於這類,用來製造完整的產品,並且能再被加以利用,包括建築業、製造業…等等。
  • 第三產業:又稱高級產業,是產品生產鏈中最上層的行業,是產品從生產至供應市場的最後階段,包含物流、分銷、仲介等服務工作,又稱為服務業。

工業產業(第二產業)通常會使用第一產業的材料,然後將其加工為更完整的產品之後,再透過服務業(第三產業)去銷售,

在美國11大產業板塊中,工業產業市值佔美國股市權重約8.49%,占比不算太高

我們常聽到的道瓊工業指數,雖然名稱內一樣有 工業 Industrials,但該指數並非只有投資於工業類股,

原因是早在道瓊工業指數出現的1900年代前後,當時工業、運輸是整個經濟的火車頭,今天較大的金融和科技都相對佔比很小,

直到1990年代都還是占比最高的行業(當時約14%),直到近年才逐漸下降,但在各時期依然有起伏變化。

工業產品和一般大眾消費品最大的差異是,工業產品有非常具體的買家,買家大多是企業而非一般民眾,
例如生產零件製造的企業,銷售對象主要會是汽車製造商、工程建商等。

工業產業 佔全美國股市的比重8.49%

 

市場先生提示:工業品和消費品有什麼不同?

這兩種產品最大的差異在於銷售對象不同,所提供的產品要滿足的需求也不同

•工業品(英文:Industrial Goods):銷售對象通常是公司或企業。
主要作為商業用途,用於生產製造或提供服務所需的設備或材料,如機械、製造工廠、原材料。

•消費品(英文:Consumer Goods):銷售對象是一般民眾。
提供給消費者所使用的成品,為提供日常生活所需的產品,如衣服、食物、飲料。

工業產業有哪些類型?

GICS行業分類將工業產業分成3大行業組,底下又細分14個行業與27個子行業:

1. 資本貨物(Capital Goods)
這些企業主要是為其他公司提供設專業備製造,以及代理銷售這些設備,包括航空航太和國防、建築、工程和建築產品、電氣設備和工業機械。

2. 商業和專業服務(Commercial & Professional Services)
提供提供商業服務和用品,包括印刷、就業、環境和辦公服務。

3. 交通運輸(Transportation)
提供運輸服務,包含客運與貨運,例如航空公司、快遞公司、海運、公路和鐵路以及運輸基礎設施。

GICS 公用事業分類
行業組別
Industry Group
行業
Industry
子行業
Sub-Industry
資本物品
Capital Goods
航空航太與國防
Aerospace & Defense
航空航太與國防
Aerospace & Defense
建築產品
Building Products
建築產品
Building Products
建築與工程
Construction & Engineering
建築與工程
Construction & Engineering
電氣設備
Electrical Equipment
電氣部件與設備
Electrical Components & Equipment
重型電氣設備
Heavy Electrical Equipment
工業集團企業
Industrial Conglomerates
工業集團企業
Industrial Conglomerates
機械製造
Machinery
建築機械與重型卡車運輸設備
Construction Machinery & Heavy Transportation Equipment
農用農業機械
Agricultural & Farm Machinery
工業機械、用品與部件
Industrial Machinery & Supplies & Components
貿易公司與經銷商
Trading Companies & Distributors
貿易公司與經銷商
Trading Companies & Distributors
商業與專業服務
Commercial  & Professional Services
商業服務與商業用品
Commercial Services & Supplies
商業印刷
Commercial Printing
環境與設施服務
Environmental & Facilities Services
辦公室服務與用品
Office Services & Supplies
多元化支援服務
Diversified Support Services
保安與警報服務
Security & Alarm Services
專業服務
Professional Services
人力資源與就業服務
Human Resource & Employment Services
調查與諮詢服務
Research & Consulting Services
數據處理與外判服務
Data Processing & Outsourced Services
交通
Transportation
航空貨運與物流
Air Freight & Logistics
航空貨運與物流
Air Freight & Logistics
客運航空公司
Passenger Airlines
客運航空公司
Passenger Airlines
海運
Marine Transportation
海運
Marine Transportation
陸運
Ground Transportation
鐵路運輸
Rail Transportation
貨物陸運
Cargo Ground Transportation
乘客陸運
Passenger Ground Transportation
交通基本設施
Transportation Infrastructure
機場服務
Airport Services
公路與鐵路
Highways & Railtracks
海港與服務
Marine Ports & Services
資料來源:MSCI官網、Fidelity官網
資料整理:Mr.Market市場先生

工業子行業市值規模排名

至於工業行業底下的各個子產業市值規模有多大呢?

目前我們找不到根據GICS細分類的產業市值規模,finviz網站有提供全球工業行業中各子產業的市值規模,雖然分類方式跟GICS不完全一樣,仍然可以給我們一個參考。

下表可以看到工業行業中,子產業項目多,其中以「特種工業機械」佔比約18.4%市值規模最大,其次是「航空航天與國防」、「鐵路」,前三大合併占比42.4%。

工業產業幾個知名的公司包括:UPS優比速、 Raytheon Technologies雷神技術科技、Honeywell 、Caterpillar開拓重工、Deere & Company強鹿公司、GE奇異公司、3M等企業。

工業產業 子行業市值規模排名
排名 行業 市值 佔工業產業市值比例 代表性公司
1 特種工業機械
Specialty Industrial Machinery
921.1B 18.4% 奇異電器
General Electric Company
2 航空航太與國防
Aerospace & Defense
773.0B 15.5% 雷神技術公司
Raytheon Technologies Corp.
3 鐵路
Railroads
427.7B 8.6% 聯合太平洋鐵路
Union Pacific Corporation
4 農場和重型建築機械
Farm & Heavy Construction Machinery
351.9B 7.0% 開拓重工
Caterpillar Inc.
5 綜合貨運和物流
Integrated Freight & Logistics
327.8B 6.6% UPS優比速
United Parcel Service, Inc.
6 建築產品及設備
Building Products & Equipment
283.51B 5.7% 江森自控
Johnson Controls International plc
7 企業集團
Conglomerates
233.1B 4.7% 漢威聯合國際
Honeywell International Inc.
8 專業商業服務
Specialty Business Services
208.6B 4.2% 湯森路透
Thomson Reuters Corporation
9 廢物管理
Waste Management
190.8B 3.8% 廢棄物管理公司
Waste Management, Inc.
10 人員配備和就業服務
Staffing & Employment Services
181.0B 3.6% 自動資料處理公司
Automatic Data Processing, Inc.
11 產業分佈
Industrial Distribution
171.5B 3.4% 格雷杰公司
W.W. Grainger, Inc.
12 工程與建築
Engineering & Construction
147.0B 2.9% 廣達服務公司
Quanta Services, Inc.
13 航空公司
Airlines
141.0B 2.8% 達美航空
Delta Air Lines, Inc.
14 租賃和租賃服務
Rental & Leasing Services
117.9B 2.4% 聯合租賃公司
United Rentals, Inc.
15 諮詢服務
Consulting Services
110.8B 2.2% Verisk Analytics, Inc.
16 電氣設備及零件
Electrical Equipment & Parts
90.2B 1.8% 哈勃公司
Hubbell Incorporated
17 貨運
Trucking
88.0B 1.8% Old Dominion Freight Line, Inc.
18 工具及配件
Tools & Accessories
70.8B 1.4% 史丹利百得
Stanley Black & Decker, Inc.
19 安全與保護服務
Security & Protection Services
36.8B 0.7% 安朗捷
Allegion plc
20 機場和航空服務
Airports & Air Services
32.6B 0.7% 太平洋機場集團
Grupo Aeroportuario del Pacífico
21 金屬加工
Metal Fabrication
30.3B 0.6% ATI Inc.
22 海運
Marine Shipping
23.8B 0.5% 卡比海運
Kirby Corporation
23 商業設備及用品
Business Equipment & Supplies
17.6B 0.4% 艾利.丹尼森公司
Avery Dennison Corporation
24 污染和處理控制
Pollution & Treatment Controls
14.9B 0.3% Zurn Elkay Water Solutions Corporation
25 基礎設施運營
Infrastructure Operations
6.7B 0.1% Arcosa Inc
資料來源:finviz網站,此為全球的比重而不是美國比重
資料時間:2023/7/17 資料整理:Mr.Market 市場先生

工業產業的基本特性

工業產業普遍具有幾大基本特性:

1. 行業內容多元且經營模式分歧

整個工業產業內包含的子行業眾多,經營項目也十分多元。例如說從飛機引擎、怪手、飛彈衛星、鐵路、陸海空運等,包羅萬象的行業都被歸納到工業產業。

但是這些行業或是子行業所涉及的市場、客群與商業模式大多截然不同,在做子行業分析,甚至更加細緻的個體企業分析時,不應該因為都是工業產業,而預設立場它們在企業營運面會彼此相似。

2. 工業產業為其它行業提供標準化模組

俗話說:「機械業是工業之母」;而機械業所在的工業產業,其實也像是「其他產業之母」。

幾個例子來說,汽車製造業是屬於「非必須消費品產業」,若是沒有機械業協助製造發動機、承軸、輪圈等,汽車製造商也沒有辦法順利生產汽車。

可以說工業產業為汽車製造業提供了標準化的零件,當然汽車製造商可以客製化這些零件,它可以調整輪圈的直徑、螺絲的粗細,但它不需要自己「重新發明輪子」。

總而言之,工業產業的存在,在各方面上建構了一套標準解決方案,讓下游產業可以在現存標準範圍內,專注在產品設計與服務上。

3. 受到景氣週期影響

工業產業大多受到景氣週期影響。這裡指的「景氣」不單單指原物料週期,包括但不限於債務週期、財政政策週期以及特殊事件等。

舉幾個近期的例子來說,2020年3月間,為了對應疫情,美國聯準會(Fed)拋出「無上限量化寬鬆(QE)」計畫,市場熱錢湧動,大幅推升各類資產價格,當然也包括部分工業產業;2021年底時任美國總統的拜登,簽署1.2兆美元的基建法案,也對建築與工程行業注入一劑強心針;又比如2021年疫情加上塞港,大舉推升運價,也製造了航運業的短期榮景。

重點在於,由於工業產業內容廣泛,所以景氣週期對工業產業的影響範圍與力度通常不是平均分配,反而常常只部分行業受惠。

4. 國際化

工業產業下的各行各業很多都是國際化企業。主要是因為工業產業內的行業大多是依靠規模化經營來降低成本,在這樣的情況下,不太可能僅依靠單一市場生存,必須依靠國際市場,或至少區域市場才有足夠的利潤。另一方面,在某些行業也存在兩兩結盟,抱團打群架的經營策略。

例如說空運或海運行業,它們除了接受國內客戶的訂單,通常也會經營國際航線,又或者是彼此抱團組成航空聯盟或是航運聯盟。

深入認識工業產業的財務特性

世界上一些最大的公司也都來自工業,這個產業對資本的要求很大,像是大型生產設施和設備等等,這些企業通常持有大量的固定資產。

由於工業產業涉及範圍很廣,每個領域著重的重點都不同,

因此以下僅以其中一家公司為例,來談談評估工業產業,可以觀察幾個關鍵財務數字,

以下會用2021年美國最大的國防企業-雷神技術公司(RTX)舉例說明。(以下股票僅為教學舉例,非投資推薦)

案例解析:雷神技術公司(RTX)

雷神技術公司Raytheon Technologies Corporation (美股代號:RTX) 成立於1922年,
除了是全美最大的國防企業外,也是美國第三大的工業公司,主要經營研究開發和製造航空國防工業的先進技術產品,

例如飛機發動機、航空電子設備、導彈、防空系統、衛星和無人機…等,2021年營收超過644億美元,是S&P500 指數的成分股之一。

獲利能力:年營收與毛利率雖然穩定,也要留意營業利益率變化

大部分工業公司屬於成熟產業,營收能力、毛利率大致穩定,但也會面臨景氣循環。

主要的需求者是來自於企業老舊設備的汰換,後續才衍伸運輸物流等需求,一旦經濟狀況不確定時,需求者就會延後汰換計畫,而影響工業公司的營收。

對營業利益率下降要十分小心謹慎

由於工業產業必須投入相當大的固定成本,可藉由檢視營業利益率 來評估一家企業是否能在市場中維持競爭力,當營業利益率越是穩定並且持續成長,通常也代表公司營運效率不錯;一旦數字出現下滑,則需要留意是什麼原因所造成,屬於暫時性或是公司的經營能力下滑所導致。

工業產業-財報-RTX

償債狀況:負債佔比高、營業槓桿大

工業產業通需要投入大量大型設備、生產工具…等,藉此創造經濟規模,並且難以立即回收成本,在未來也會產生大量折舊

資產負債表上可看出,工業產業的財務槓桿大部分都大於2,負債權益比偏高,負債佔總資產約7~8成。

像這樣的公司有能力找到較便宜的融資來源(借錢管道),但要留意,一旦景氣變差或公司獲利出現重大變化、公司陷入短暫危機時,也要能撐得下去,足夠的償債能力相當重要。

如果財務槓桿逐年升高、負債比率持續提升,都是值得留意的警訊。

衡量償債能力,除了看負債與償債指標以外,另一個指標可以觀察是否有穩定的配息
成熟的工業類公司通常財務狀況相當穩定,許多時候即便淨利看起來不佳,但可能是來自提列大量的折舊,實際上營業現金流依然十分充足,
因此能長期保持穩定配息,這往往也是財務狀況健全訊號。

工業產業-財報特性-指標

經營效率:了解總資產周轉率及固定資產周轉率的表現

資本密集的產業,企業經營的成功關鍵在於如何更有效運用資產,特別是和同業之間比較下,是否仍具有競爭優勢?

因此總資產周轉率、固定資產周轉率則常作為評估資產效率的指標之一。

總資產周轉率 = 年度銷貨 / 總資產淨額

總資產周轉率超過1都算很不錯,特別適合用來分析投入資產規模越大、營收就越高的產業,這類企業營運目的是在創造規模經濟,當營收規模越大,單位成本就越小。

固定資產周轉率 = 年度銷貨 / 固定資產淨額

固定資產周轉率,意義是每1元的固定資產投入能創造多少營收?

這數字會跟財務槓桿程度有關,不錯的公司會落在5~6以上,但不同產業標準並非絕對。

雷神技術公司的營收主要分兩類:民用業務與軍用業務,各佔約50%。

因Covid-19疫情的關係,國際飛行旅客明顯減少,各家航空公司減緩機身需求或延後訂單,導致民用業務營收減少;雖然國防業務營收穩定,但短時間也無法彌補民用業務營的營收缺口。

雖然這兩年的資產周轉率、固定資產周轉率明顯下滑,但雷神技術公司和其它競爭者,在同時期的表現比較下,仍維持不錯的水準。

工業產業-經營效率-財報指標

企業成長性:透過併購擴大營運版圖,無形資產佔比高

工業產業大多採用傳統的經營方式,除非公司本身有獨特的技術專利或是經營效率領先同業,不然企業成長性都較緩慢,有一部分的公司為了擴大市場佔有率,就會採取企業併購的方法。

從下表可看出,雷神技術公司的商譽和無形資產加總約佔總資產6成,比重偏高,可看到很大比重是倚靠併購這種商業模式。

2018年聯合技術公司(United Technologies, UTC)先是收購了飛機零件公司(Rockwell Collins),

又在2020年和雷神公司(Raytheon)併購,合併後取名為雷神技術公司(RTX),成為目前是全美最大的國防公司。

這兩次併購後都可以看到無形資產的數字提高,主要是因為企業併購創所產生的溢價,會被列在資產負債表中的商譽,透過併購所得到的客戶名單、商標獲專利就會列入無形資產欄位。

市場先生小提示:

商業併購過程有很多細節需要深入探討,對於一般投資人而言,最需要留意的是併購活動後的獲利表現,由於併購會造成股權稀釋,也就是公司股本膨脹,當分錢的人變多了,所以會稀釋掉每一股的獲利。

而花費這些代價後,併購是否能產生綜效?這點相當有疑慮。不過由於每個產業的性質不同,也不能直接用併購多寡評估好壞,但經常有併購活動的公司,更應該觀察它過去的財務紀錄,了解它每次併購後利潤率、未來的盈餘所發生的變化。

工業-產業特性-財報-無形資產佔比高

投資工業產業好嗎?有什麼優勢與風險?

大部分工業產業都歷史悠久,採用較傳統的經營模式,年營收、毛利大致穩定,但也面臨成長緩慢的問題。

工業產業屬於是高度財務槓桿的公司,一旦市場需求減少而被迫減少產能,如果沒有保持生產效率,就要留意負債過高的風險,可能導致無法還款的情況。

特別像是雷神公司,受經濟循環和國防政策影響,政策風險也相對更高一點。

工業產業裡的子產業差距極大,建議只挑選出其中最具競爭力,已經完成重大整合,並且在技術上擁有足夠的護城河的企業。

投資工業產業類股的優勢

1. 技術專利優勢,客戶群穩固

以貨物和資本類來說,工業是資本密集的產業,通常擁有越多技術專利,越能培養穩固的客戶群,經濟護城河越寬廣。
客戶較難找到其他符合需求的替代企業,即使有這樣的公司出現,考量必須付出較高的轉換成本代價,客戶很難會願意冒著風險轉換到其他公司,因此越有競爭優勢的公司,客戶大多都是維持長期的夥伴關係。

2. 特許經營,受政府支持

部分的工業產業由受政府支持。

例如國防航空公司,每年國防預算編列完成後,有能力拿到政府訂單的,都是經過政府認證許可的軍火商;而鐵路、機場相關企業等,則是在國家有明確發展計畫後,由幾家公司競標承攬,這些公司都具有特許經營權優勢。

3. 經濟剛復甦時期,工業需求旺盛

工業股容易受到經濟週期的影響,當經濟剛復甦時,工業產業的表現會相當亮眼甚至可能超過市場表現。

例如:美國從2009年的大衰退中復甦,這時S&P 500指數在2010年的報酬率為15.1%,但S&P 500工業指數卻為26.7%。

投資工業產業的風險:

工業產業與全球經濟、政治都有非常大的關聯,可能包括的風險包括:

1.高負債率

工業公司需要大額的資本投入,當負債過多又遇到經濟不景氣時,有可能會面臨周轉不靈的情況。

2.併購交易讓股東權益受影響

工業產業選擇採取企業併購來擴大市場佔有率,因此容易忽略經營本質應該是:增強專利技術、以及改善經營效率的各項指標,反而因為併購而破壞了企業的股東價值,使得資產負債表中的股東權益減少。

3.受景氣與政治經濟變動影響

工業產業是一個週期性行業,在經濟衰退期間,對工業和服務的需求也會下降,會直接影響工業股的利潤和業績,且多數工業公司都處於成熟發展的階段,通常會向股東持續發放股息,主要的風險來自於這類股票對經濟週期的敏感性。

另外,美國工業約有6~10%是與中國經濟掛鉤的,例如:通用汽車(GM)、3M(MMM)…等,當中國的經濟變動也會連帶影響一部分的美國工業股票。

工業產業股的長期走勢表現如何?

工業產業的範圍非常多,包括建築、機械、製造、製造、國防與航空公司、運輸公司,

工業的成長動能是由對建築施工、農業設備等製成品的需求所推動,因此工業公司的表現往往隨著經濟周期而變化。

底下以XLI ETF來分析走勢,這是一檔歷史悠久的工業產業ETF,追蹤工業精選產業指數(Industrial Select Sector index)的績效為投資目標,並將95%以上的資產投資在該指數包含的成分股,
其中包含了航空工業、國防、建築產品、建築、工程、電氣設備這些行業的公司。

XLI ETF在近年與美股大盤S&P500走勢相近,但從2020年受到新冠肺炎疫情影響後,走勢與大盤逐漸拉開距離。

XLI vs SPY

 

工業產業ETF該怎麼買?

工業產業ETF相當多,可以提供你一籃子的工業股票投資,較知名的像是底下這些ETF:

  • SPDR工業類股ETF (XLI)
  • SPDR 標準普爾航空航天與國防ETF (XAR)
  • 先鋒工業指數基金ETF (VIS)

目前購買美股股票與美股ETF有2個管道,分別是國內券商與海外券商,之前都有分享過,券商的教學文章如下:

  1. 國內券商複委託:如何用複委託買進美股ETF?
  2. 海外券商比較:美股ETF怎麼買?知名美股券商與複委託比較

快速重點整理:什麼是工業產業?

  1. 工業產業(英文:Industrials Sector或稱Industrial Goods Sector)主要是製造和銷售用於生產其他商品的機械、設備和用品,而不是直接把貨物出售給消費者,整個工業產業也被稱為第二產業。
  2. GICS行業分類將工業產業分成3大種類,在這3大種類裡面又有細分出各項目,包含的種類相當多,像是製造、運輸、快遞都包含在這些行業中。
  3. 美國通用電氣、美國航空公司都屬於工業產業,而這些股票都與政治、經濟有關,所以它們可能也較易受到經濟狀況影響而波動。
  4. 工業股很容易受到經濟週期的影響,當經濟狀況良好時,工業部門會蓬勃發展,甚至可能超過大盤表現;在經濟衰退期間,對工業和服務的需求也會下降,需求減少會直接影響工業股的利潤和業績。

市場先生心得:

工業產業的共同的特徵,就是較高的資本投入。

其中不同類型的子產業觀察重點並不相同,有些公司須要一定規模經濟,有些則是需要特許經營權,有些公司則著重在技術專利,

多數成熟的工業類公司,大多數都是B2B面向企業客戶,會簽署長期合約來確保長期的合作或者供應合約,因此營收大多都相當穩定,

有工業產業中有規模的企業,除了一定比例持續投資於資本支出,大多獲利也都有穩定的配息與或者股票回購。

但其中也有許多容易受景氣影響,少部分則可能會受原物料或者政策性因素影響,

本篇透過一家公司做舉例,列舉一些需要注意的重點,不過並沒有辦法涵蓋到整個工業產業,裡面像是航空、鐵路等等,這些企業的觀察重點又會略有一些差異。

未來等有空我再把這些子產業分別再做介紹囉。

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編輯:Sandy 主編:市場先生

本文為資訊整理與觀念教學分享,無任何投資推薦之意,投資必定有風險,投資前務必自行研究分析判斷。

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