公用事業投資入門：公用事業是什麼？投資有什麼優勢與風險？

最後更新：2023-08-09

公用事業是GICS、ICB全球行業分類標準中的其中一種分類，指的是負責基本公共服務和設施的公司，像是水電、能源、瓦斯等公司，最大規模的是電力。

過去一般認為公用事業類別具有穩定配息、波動低的特色，由於配息穩定，雖然不一定有成長性但空頭時也較抗跌。

但我想看到這種特性後，你可能會跟我一樣覺得懷疑：公用事業真的有這麼穩嗎？

這也是市場先生查資料整理這篇文章的原因。

實際上，大都數人對公用事業特性的印象都還停留在過去，

安全、配息穩定都是過去式，在如今的公用事業市場由於面臨開放自由化與競爭，因此公用事業的投資風險相較以往高出許多。

公用事業是什麼？

公用事業（英文：Utilities Sector）就是為公眾提供生活上各種服務及便利的事業，

由負責基本公共服務和設施的公司組成，包括自來水、天然氣、電力、瓦斯、能源等公司。

而公用事業領域內的公司可以是公營也可以是民營的。

根據Fidelity在2023/7/17的資料統計，公用事業總市值為1.63兆美元，佔全美國股市的權重2.60%。

公用事業有哪些類型？

根據GICS全球行業分類標準，公用事業只有1個行業組，底下劃分5大行業，6個子行業。

公用事業主要類型有以下幾種：

1. 電力 (Electric)：提供電力服務的公司。
2. 燃氣(Gas)：提供天然瓦斯、煤氣的公司。
3. 水(Water)：包括污水處理、自來水等設施的公司。
4. 多元公用事業(Diversifued)：這些公司提供一種以上的公用事業，產品結合了天然氣、水電或其他服務。
5. 可再生能源(Renewable)：包括太陽能、風能、地熱和水電能源供應商。

此外也有獨立電力供應(independent power producer)，指營運上比較彈性、無公用的特性，無須強制售電給一般用戶。但這類目前規模小、上市公司只有幾家，所以不必特別在意。

其中規模最大的是電力類Electric，在公用事業中電力公司佔很大的比重，其次是其他多元公用事業類，再其次天然氣(Gas)、水，這些規模都更小。

由於公用事業中發電佔比最高，因此在談公用事業時幾乎都是在談各類型的電力公司。

公用事業子行業市值規模

至於公用事業行業底下的各個子產業市值規模有多大呢？

目前我們找不到根據GICS分類的產業市值規模，但有找到finviz這個網站有提供公用事業行業中各子產業的市值規模，雖然分類方式跟GICS不太一樣，仍然可以給我們一個參考。

下表可以看到公用事業行業中，市值規模最大的是「公用事業 – 受管制電力」這個子行業，規模遠比其它分類的大的多，佔了公用事業總市值的72.3%，算是相當高的比例。

公用事業基本特性

1. 受法規管制：

雖然公用事業可以盈利，但因為屬於公共服務領域，因此受到嚴格的監管，

這可以就兩個面向解讀，管制的一個面向是競爭者難以進入，一般都擁有地域性、特許經營權的護城河競爭優勢。

管制的另一個面向是利潤幅度受限，不大可能有超額報酬 (你可以想像類似台灣政府會影響油價和電價的訂價一樣)，
且有較大的法規、政治風險，或者受環保議題影響，往往一個政策變動就會對企業有極大影響。

2. 自由化市場：

在美國每一州法規都不同，你可以把一州想成一個國家，
有些州別公用事業仍有許多限制，因此部分廠商可以保持獨佔，但有些州則是開放自由市場競爭，讓既有的公用事業面臨巨大挑戰。

受法規改變影響，過去有些傳統大型電力公司因而被迫拆分成不同公司，負責不同業務，也加大公用事業競爭和縮減了利潤。

3. 高槓桿經營：

大多公用事業由於資本投入大，債務比例都很高。在幾十年前這不是問題，但在如今的環境，這可能導致某些公司有高風險。

大多公用事業的主要成本中，利息都是很大的一個項目。

4. 股利穩定 (一般來說)：

由於產業本身營運特性，以及電力需求本身就是穩定的需求，因此不考慮競爭情況下，電力公司通常盈利穩定、配息也穩定。
但配息穩有時也可能只是暫時假象，要確認公司盈餘是否足以支持現金股利發放。

深入認識公用事業的財務特性

認識公用事業，最重要的是了解電力公司。

在電力公司中，又可以細分成 發電(電廠)、傳輸(電網)、配電(經銷商)。

1. 發電(發電廠)：
包含火力燃煤發電、核電、天然氣發電等等。由於電力是一種很同質化的產品，因此發電也是最競爭的一塊市場。美國某些州由於開放自由市場競爭，費率是市場訂價，因此業者殺價競爭也是存在的。也有些購電者會為了環保理由，選擇付略高一點的價格買乾淨能源發電(風力、水力、太陽能)。

2. 傳輸(電網)：
有很高的建置成本與獨佔性，護城河很強。不過各國都一樣，沒人想要高壓電塔建在你家旁邊，受環保議題影響。也受政府管制，也不可能因為獨佔就隨意定價，僅能有基本合理利潤。

3. 配電(經銷商)：
將電網的配電送到最終用戶家中，由於具有地域性與經營特許權因素，因此可以獨佔、較無競爭。但同樣的也受管制，不會有超額利潤。

比較大型的公司通常同時會包含這幾種業務，但也有些是專注在其中幾項，
為了讓大家更了解公用事業，因此以下舉個例子。

以下用目前規模最大的電力能源公司的例子(以下股票僅為教學舉例，非投資推薦)：

NextEra Energy, Inc.(代號: NEE) 是一家美國能源公司，2017年收入超過170億美元，在美國和加拿大約有14,000名員工，也是全球市值最大電力公司之一。

獲利能力：波動不大、成長性也不高

可以觀察到，它的營收變動幅度不大，毛利率與營業利益率穩定，沒什麼大成長性。

每年每股盈餘EPS有些波動，但如果細看損益表是屬於一次性的業外收入，應該是那時候有出脫資產，本業營業利益算是變動幅度不大，配息部分現金股利穩定。

其他值得留意的是資本支出較大，這類事業都有大量的資本支出用於維護、新建、購併。

這家公司整體來說有正的自由現金流，看了其他幾家同業，不一定每家現金流都很健全，要注意。

公用事業獲利能力一般很低落

ROA(資產報酬率)僅3%~5%之間，大多公用事業的ROA都很低，畢竟這產業資本投入巨大、利潤薄。

ROE(股東權益報酬率)因為財務槓桿較高的關係，所以撐高到12%左右，但財務槓桿是個兩面刃，這點要留意。

公用事業負債比率高 是一大特徵

而高的負債比率，會帶來龐大的利息成本。這點跟不動產、能源類產業、生技醫療都很相似。

投資時要特別留意獲利能力與償債能力，因為獲利好的時候都沒事，可是一但遇到意外就是顆炸彈。

看了幾家規模大的，因為財報都長得差不多 (高負債比、收入穩定、配息穩定)，所以就只列一家當例子，有興趣可以自己去研究財報。

市場先生提醒：以上數據比較可惜的是沒辦法查到如2007-2008金融海嘯時期的狀況。未來若有資料我再補上。

投資公用事業好嗎？有什麼優勢與風險？

公用事業在過去的好處是穩定性高，這種行業的公司通常會支付投資人穩定股息，到今天依然如此，只不過經營的競爭條件和以往也有很大變化。

過往會認為衰退時這類事業較有保障 (不過我手邊目前還沒有01-03年、07-08年的數據，因此不能確認)，被當成防禦類的避風港投資，
而在經濟增長時期，會有其他更高潛力的替代品(例如：科技類股)可以取代公用事業股。

因為公用事業股受到政府法規的限制，較難提高利潤率來增加收入，
而且營運需要的基礎設施都很昂貴，讓公用事業公司經常要承擔大量債務，債務一大容易受到利率波動的影響，
一但升息會導致利率成本快速上升，企業也可能有融資困難的風險。

幾乎每家公用事業債務比重都很高、財務槓桿很大，對償債能力的評估很重要。

底下將投資公用事業的優勢與風險整理如下：

投資公用事業的優勢：

• 公用事業是一種穩定的投資，可以為股東提供定期穩定的股息。
• 受法規管制，以及需要大量資本投入，有地域性，這幾點是它經濟上的護城河，新競爭者較難進入。
• 在低利率的經濟衰退時期，資金往往可能轉移到投資公用事業股票，主要是因為它的波動性低，具有資金避風港的特質。(但這點如今幾乎已不存在)
• 公用事業提供了許多投資方式，包括債券、ETF、公司股票。

投資公用事業的風險：

• 公用事業受到的監管很嚴格，較難透過提高費率來增加收入，超額利潤難以存在。
• 公用事業大多為電力公司，產品同質性高、競爭激烈，主要是受法規管制可以限制競爭，但受管制也是兩面刃，隨著逐漸導向自由市場，電力能源的競爭越加激烈。
• 穩定股息往往也意味著它難有再投資積極成長的機會，成長也同樣可能受到許多管制限制。
• 考量到債務比率高昂與市場競爭趨向激烈，穩定股息不代表在未來一定安全。
• 公用事業需要昂貴的基礎設施，公用事業公司經常舉債買設備或保養，債務負擔較大、高槓桿經營，這些債務對利率風險特別敏感。如果利率上升，公司必須提供更高的收益率以吸引債券投資者，就會推高成本，所以在市場利率較高的時候風險大幅提升。

當然，以上公用事業的優點缺點只是產業通用的概念，每一家個別公司都有它獨立的特性，優勢和風險並非絕對。

公用事業股的長期走勢表現如何？

投資人可以買入單個公用事業股票或債券，也可以投資公用事業ETF，為了方便說明整個產業特性，因此以公用事業的ETF說明整個市場的價格變化。

底下以XLU ETF來分析走勢，這是一檔規模相當大、歷史悠久的公用事業ETF。

XLU ETF與美股大盤S&P500來比較走勢，
可以發現XLU在2008年金融海嘯的走勢跑贏美股大盤(少跌一點)，在景氣差時具有一點抗跌的效果，但程度並不顯著。
在2009以後，它依然也有成長，不過落後於S&P500指數、大幅落後於Nasdaq科技股指數。

公用事業ETF XLU的完整分析，可閱讀：XLU值得投資嗎？市場先生完整評價XLU

公用事業ETF該怎麼買？

市場先生對公用事業的投資思考：

公用事業有許多投資方式，包含股票、債券等等。
但原則上除非你夠了解，否則不要單買股票或債券，甚至我也不建議投資這產業的ETF，頂多是多元分散時配到一點。
畢竟整體產業特性就是穩定，因此主要會在估價偏低時考慮它 (但大家都估價偏低時，也同樣有其他產業可選)。

當然也不完全沒好處，因為相對其他產業來說，公用事業的財務確定性仍算是很高，做一些財務評估時對於未來評估的把握會比較高。

市場先生對公用事業投資的幾點建議：

1. 小心負債比率偏高的企業：債務比率越高，利率與經營的風險就越大。雖然公用事業這產業中每家負債比都高、利息負擔重，但之中還是有區別。畢竟過往也有些大型電力公司曾因債務問題申請破產，要注意金流及償債能力。

2. 法規與管制：好的公用事業與地方政府關係良好、受益於該州法律。反之不好的公用事業則因法規導致限制或自由開放而競爭激烈。

3. 潛在風險：幾乎每家都有環境汙染問題。足夠的財務能力是抗衡的關鍵。

4. 估價：這點各公司不同，但由於普遍成長性缺乏，估價偏高時要小心。估價偏低(本益比低或殖利率高)時也要小心是否是長期性衰退。

公用事業股票與ETF該怎麼買？

目前購買美股股票與美股ETF有2個管道，分別是國內券商與海外券商，之前都有分享過券商的教學文章如下：

1. 國內券商複委託：如何用複委託買進美股ETF？

2. 海外券商比較：美股ETF怎麼買？知名美股券商與複委託比較

快速重點整理：什麼是公用事業？

1. 公用事業就是指為公眾提供生活上各種服務及便利的事業，包括自來水、天然氣、電力、瓦斯、能源等公司，可以是公營也可以是民營的。
2. 電力公司是公用事業的主要組成。
3. 公用事業可以為股東提供定期的穩定股息，但要留意股利的持續性 (盈餘在未來是否能合理支持它目前的股利)。
4. 公用事業雖然是受法規限制的特許行業，資本要求也高，導致進入門檻極高，但近年也因逐漸開放自由市場競爭，導致利潤難以提升。
5. 公用事業受到的監管很嚴格，較難透過提高費率來增加收入，成長性不強。企業近年大多增長來自資本投入與購併。
6. 投資公用事業時，要特別注意償債能力、法規與管制對競爭的影響與風險、以及不應買在估價偏高的位置。

市場先生心得：

投資市場就是這樣，有時候名字聽起來的傳統印象，跟當下現實中的狀況可能完全不同。
包含我自己一開始聽到公用事業的”公用”兩個字，也會直覺認為安全穩定，而早年公用事業也的確被稱為避風港類的投資，但研究後發現如今已經不再有競爭優勢。
公用事業雖然沒特別優勢，但好處就是它容易分析評估，變數相對少。這是優點也是缺點，因為變數越少的投資標的，往往會導致人們預期風險低，導致推升價格、降低報酬。

就產業整體規模來說，公用事業和不動產、基礎材料、能源產業，都屬於產業分類中整體規模較小的分類。

未來有空會在分享其他產業的觀念整理囉。

更多產業分析相關文章：

市場先生的產業投資指南
點擊下方產業列表，就能獲取最完整的產業投資分析
非必需消費品	Consumer Discretionary
必需消費品	Consumer Staples
能源	Energy
基礎材料	Materials
工業	Industrials
醫療保健	Healthcare
金融	Financials
資訊科技	Information Technology
不動產	Real Estate
通訊服務	Communication Services
公用事業	Utilities
產業投資指南版權所有：Mr.Market市場先生 未經授權不可轉載

更多投資入門學習：

1. 我的投資書單分享
2. ETF投資教學懶人包
3. 美股ETF線上課程
4. 美股新手入門教學懶人包
5. 如何查詢個股的產業供應鏈關係？
6. 全球產業分類GICS與ICB的差別

本文為資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，投資必定有風險，投資前務必自行研究分析判斷。

加入市場先生FB社團，充實更多理財好知識

50歲之前想退休一定要懂理財，解決投資的煩惱！

市場先生開了一堂的「用美股ETF創造穩定現金流」教學課程，
這堂課程會從基礎入門、資料查詢到實際操作，
教你學會建立一個穩定的全球ETF投資組合，目前累積已經有將近2000位同學上課。

線上課程》美股ETF創造穩定現金流線上課程連結

如果覺得這篇文章有幫助，
幫我按個讚，分享給更多人看到，謝謝！