必需消費品投資入門:什麼是必需消費品產業?投資有什麼優勢與風險?

最後更新:2022-06-09

消費必需品投資入門-投資優勢-風險

必需消費品(英文:Consumer Staples sector)是GICS、ICB全球行業分類標準的其中一種分類,
必需消費品佔全美國股市的權重將近6% (資料日期2021年12月),主要包含負責製造民生必需品的公司或銷售通路,像是食品、飲料、家居用品、個人護理用品等。

在過去,一般認為必需消費品產業比較不受景氣影響、穩定性高,通常會支付投資人穩定股息,
遇到景氣不好時,波動也相對穩定,常被當成防禦型的投資。

實際上,目前的必需消費品販售管道與行銷方式更多元,商品經營更加競爭,
必需消費品的投資風險相較以往,需要留意的細節就更多。

這篇文章市場先生介紹必需消費品涵蓋那些範圍、產業特性、投資時又該注意什麼。

什麼是必需消費品?必需消費品有哪些類型?

必需消費品(Consumer Staples)意思是指生產製造必需品的企業或通銷售路,
像是食品、飲料、家居用品、個人護理用品、菸草等公司,必須消費品佔全美國股市的權重將近6%

必需消費品產業占全美國股市的權重約6%

GICS全球產業分類將必需消費品分為3個子分類:

 GICS 必需消費品分類

必需消費品子分類占比說明
食物、飲料、菸草
Food,Beverages,Tobacco
54%包含農產品、加工食品、非酒精飲料、酒精飲料、酒類零售商及菸草。
銷售食物與必須品的通路
Food and staples retailing
23%包含藥品零售、食品經銷、食物零售、量販店或超市。
家庭及個人用品
Household & Personal products
23%包含個人護理、居家用品,例如清潔劑、個人保養品。
資料整理:Mr.Market 市場先生

必需消費品基本特性:

  1. 營收穩定低波動:由少數的公司主導整個產業,市場規模大,新公司不易切入競爭,是個相對成熟的市場,營收穩定但成長較趨緩。
  2. 自由的流動資金:必需消費品的商品周轉速度快,經營穩健的公司有更大的談判空間,去和合作夥伴商議收款快、付款慢的條件,資金持續流入。
  3. 無形資產(商譽)占比高:常透過併購策略,維持公司成長力,併購過程產生的溢價,會列在資產負債表中,無形資產的商譽上。
  4. 穩定配息(一般來說):營收穩定又有充分的資金流入,多數的必需消費品公司能穩定配息。

必需消費品行業子產業市值規模

至於必需消費品行業底下的各個子產業市值規模有多大呢?

目前我們找不到根據GICS分類的產業市值規模,但有找到finviz這個網站有提供必需消費品行業中各子產業的市值規模,雖然分類方式跟GICS不太一樣,仍然可以給我們一個參考。

finviz網站將必需消費品行業分成周期性消費與一般性消費兩大項,所歸類的子產業也大不相同。

在必需消費品行業-周期性消費 子產業市值規模表中,可以看到市值規模前兩大的是「互聯網零售」及「汽車製造商」這兩個子產業,規模遠比其它分類的大的多,佔了必需消費品行業-周期性消費總市值的51.03%,算是相當高的比例。

在必需消費品行業-一般性消費 子產業市值規模表中,可以看到市值規模前三大的是「折扣店」、「家居及個人用品」、「飲料 - 非酒精」的子產業,規模遠比其它分類的大的多,佔了必需消費品行業-一般性消費總市值的59.24%,算是相當高的比例。

  • 必需消費品行業-周期性消費 子產業市值規模
必需消費品行業-周期性消費 子產業市值規模排名
排名行業市值(美元)
佔必需消費品行業-周期性消費總市值比例
1互聯網零售
Internet Retail
1728.09B27.82%
2汽車製造商
Auto Manufacturers
1441.52B23.21%
3

餐廳
Restaurants

468.42B7.54%
4家居裝飾零售
Home Improvement Retail
465.99B7.50%
5專業零售
Specialty Retail
294.76B4.75%
6旅遊服務
Travel Services
255.17B4.11%
7服裝零售
Apparel Retail
209.81B3.38%
8鞋類及配飾
Footwear & Accessories
205.72B3.31%
9包裝和容器
Packaging & Containers
165.81B2.67%
10汽車零件
Auto Parts
149.66B2.41%
11住宿
Lodging
146.20B2.35%
12住宅施工
Residential Construction
110.88B1.79%
13度假村和賭場
Resorts & Casinos
106.31B1.71%
14休閒
Leisure
106.00B1.71%
15服裝製造
Apparel Manufacturing
79.52B1.28%
16汽車和卡車經銷商
Auto & Truck Dealerships
60.80B0.98%
17個人服務
Personal Services
60.42B0.97%
18家具、固定裝置和電器
Furnishings, Fixtures & Appliances
50.82B0.82%
19休閒車
Recreational Vehicles
33.16B0.53%
20賭博
Gambling
29.15B0.47%
21百貨商店
Department Stores
25.03B0.40%
22奢侈品
Luxury Goods
14.30B0.23%
23紡織品製造
Textile Manufacturing
3.14B0.05%
資料來源:finviz網站,資料時間:2022/5/27 資料整理:Mr.Market 市場先生
  • 必需消費品行業-一般性消費 子產業市值規模
必需消費品行業-一般性消費 子產業市值規模排名
排名行業市值(美元)
佔必需消費品行業-一般性消費總市值比例
1折扣店
Discount Stores
752.30B20.53%
2家居及個人用品
Household & Personal Products
749.20B20.45%
3飲料 - 非酒精
Beverages - Non-Alcoholic
669.12B18.26%
4煙草
Tobacco
370.64B10.12%
5包裝食品
Packaged Foods
315.06B8.60%
6飲料 - 釀酒廠和釀酒廠
Beverages - Wineries & Distilleries
194.15B5.30%
7飲料 - 釀酒商
Beverages - Brewers
187.98B5.13%
8糖果商
Confectioners
133.78B3.65%
9農產品
Farm Products
113.46B3.10%
10雜貨店
Grocery Stores
79.98B2.18%
11食品配送
Food Distribution
66.55B1.82%
12教育培訓服務
Education & Training Services
31.86B0.87%
資料來源:finviz網站,資料時間:2022/5/27 資料整理:Mr.Market 市場先生

深入認識必需消費品的財務特性

雖然GICS將必需消費品分3大類,但這種分類方法,其實不容易判斷它們的財務特性。

如果改以公司特性區分必需消費品大致可分為生產製造、通路零售2種類型,
這種分類方式對投資人來說,或許會更容易理解。

依公司特性區分 必需消費品

類型 說明財務特性代表性公司
生產製造類提供必需品半成品加工與製造成品的公司。毛利率相對較高
•營業費用率較高
•商譽佔比較高(併購較多)
•寶僑 (Procter & Gamble)
•可口可樂 (Coca-Cola )
•雅詩蘭黛 (Estée Lauder)
•菲利普莫里斯 (Philip Morris International)
通路零售類提供銷售管道販售商品給顧客,包含便利商店、超級市場、大型量販店、倉儲式量販店等。•毛利率相對較低
•商譽佔比較低
•沃爾瑪 (Walmart)
•好事多 (Costco)
•塔吉特 (Target)
•達樂 (Dollar General Corporation)
資料整理:Mr.Market 市場先生

1.生產製造類:是指提供必需品半成品加工與製造成品的公司。

生產製造的財務特性:

  • 毛利率相對較高,主要是有一定的佔比支出,需要花費在品牌經營。
  • 營業費用率較高,有許多品牌行銷費用,像是廣告、通路活動、通路上架費等等。
  • 商譽佔比較高,常透過併購其他企業和品牌,提高產業競爭力。

2.通路零售類:提供銷售管道販售商品給顧客,包含便利商店、超級市場、大型量販店、倉儲式量販店等。

通路零售的財務特性:

  • 毛利率相對較低掌握訂價權直接面對價格競爭來吸引消費者成為通路類型企業的競爭基礎和市場主導地位關鍵
  • 商譽佔比較低,經營的關鍵來自於價格競爭優勢雖然也會透過併購提高市場競爭力,但和多數的生產製造企業比較下,通路零售併購案例較少所以商譽佔比較低。

必需消費品產業獲利能力:商品毛利高,營收穩定

要評估必需消費品產業,我們可以觀察以下幾個關鍵財務數字,
以下用目前全球規模最大日用品集團-PG寶僑舉例說明(以下股票僅為教學舉例,非投資推薦):

Procter & Gamble Co (美股代號: PG) 寶僑是一家生產日用品的公司,
2021年會計年度(2020年7月1日至 2021 年 6 月 30 日)收入超過761億美元,
產品在全球180個國家都有販售,也是全球市值最大的必需消費品公司之一。

寶僑公司的營收變動幅度不大,毛利率高、營業利益率穩定,
每年每股盈餘EPS有些波動,但如果細看損益表是屬於一次性的費用增加,造成淨收入減少,
應該是當時進行大型併購案,營業利益算是變動幅度不大,配息部分現金股利穩定。

PG 公司財報

生產製造vs銷售通路 這2類企業的費用比率有明顯差異

必需消費品中,依據公司特性不同,費用比率結構也有明顯差異。

比較寶僑和沃爾瑪的財報,
看起來2家公司營業利益率差不多,但寶僑的毛利率、營業費用明顯比沃爾瑪高出許多。

生產製造的公司(寶僑)毛利率雖高,但必須透過行銷廣告的方式,增加曝光並提升品牌價值和市佔率,
所以營業費用的占比也高於比銷售通路的公司(沃爾瑪)。

PG VS WMT 營業費用佔比

流動比率、速動比率主要是用來衡量企業償債能力,
就一般評比企業風險標準來說,必需消費品流動比率、速動比率指標都偏低
乍看之下,會以為公司償還能力差,但進一步了解,你會發現這是必需消費品的產業特性,下面會再做說明。

寶僑 PG財務比率

比較不同類型的必須消費品公司的財務指標:

進一步檢視財務比率的細項指標,會發現這3家必需消費品公司的共通性 :

比較不同類型的必需消費品公司財務指標

評比指標財務比率PG
(生產製造)
WALMART
(量販超市)
COSTCO
(倉儲式量販店)

Efficiency

經營效率

Days Sales Outstanding
應收帳款天數
21-25天43-48天4天
Days Inventory
存貨周轉天數
50-56天4天30天
Payables Period
應付帳款周轉天數
106-126天37-42天28-32天
Financial healthy

償還能力

Current Ratio
流動比率
0.7-10.8-11
Quick Ratio
速動比率
0.45-0.650.7-0.950.38-0.6
資料來源:Morningstar / gurufocus   資料整理:Mr.Market市場先生

流動比率 = 流動資產╱流動負債

流動比率一般要求是要在200%以上,越高越好,代表短期在還債上越沒有壓力。

一般來說,流動比率太低是警訊,
但在必需消費品產業,在分母 流動負債 裡面,應收帳款的占比其實很高,
而應收帳款之所以很高,主要來自於有它們擁有優越的付款條件(不需要太快付錢),具有較高的商議能力,拉長付款天數(錢可以欠別人比較久、有較多的現金可用),並縮短收款天數。

如果排除掉應付帳款,實際上流動比率和速動比率並不算太差。

因此,流動比率、速動比率偏低是必需消費品的產業特性。(尤其範例這兩家是產業龍頭)

加上必需消費品屬於成熟產業,長期整合下,多數的產品由少數幾家公司主導,有一定程度的護城河優勢,由於高度依賴庫存管理的產業,存貨週轉率高(商品賣出去的速度快)所以資金周轉能力很好。

因此必需消費品能夠承受很低的流動比率和速動比率,是一個「先收後付」的產業

必需消費品產業 一般的現金流都很健全

寶僑公司整體來說有正的自由現金流,資金有持續流入,現金流都很健全,
必需消費品通常不需要花太多費用研發或擴廠,資本支出都不會太大。

寶僑PG自由現金流

必需消費品產業透過併購加速成長 無形資產占比大是一大象徵

在必需消費品產業中,生產製造類廠商,常常需要透過併購各種消費品牌,來維持本身競爭力,
這會讓它無形資產中的商譽的金額占比相對高。

無形資產(Intangibles)大致包含商譽(Goodwill)、專利權、技術權利金、電腦軟體等等,最主要都是商譽,

從資產負債表中看到,寶僑的無形資產佔總資產的比例大約在6成。

PG寶僑無形資產占比高

必需消費品產業,為了搶奪競爭同業的市場,併購其他公司是最常見的方法。

併購過程,會衡量另一家公司價值,有時收購的金額甚至會高出許多,超額的溢價就會列入無形資產中的商譽(Goodwill)

寶僑的無形資產之所以佔比高,主要就是來自商譽(Goodwill)。

寶僑PG 無形資產商譽

寶僑在2019年以34億歐元併購德國默克藥廠(Merck KGaA)旗下的消費保健業務,
從下方損益表中可看到,從2020年之後的營收、稅前淨利、每股盈餘都提升不少,可以算是成功併購的案例。

PG損益表

市場先生提示:

商譽是一種無形資產,例如公司的品牌價值、客戶名單、良好的客戶關係、良好的員工關係、所有專利技術等,都屬於商譽的一部分,
併購越有價值的企業,越要為此多付錢,所付出的併購金額會遠超出該企業原有資產負債表上的淨值。

值得注意的是,歷史上的併購策略並非每次都成功要注意商譽的佔比有沒有突然大幅增加,如果一直併購品牌,但營收卻沒有持續增加,可能是隱形的問題。

如果對商譽還不清楚,可閱讀:股票財報》商譽(Goodwill)是什麼?如何用來分析評估企業風險?

必需消費品產業值得投資嗎?有什麼優勢與風險?

必需消費品在過去的好處是穩定性高,
通常會支付投資人穩定股息,遇到景氣不好時,波動也相對穩定,所以也常被當成防禦型的投資

但也因為市場成熟,營收成長有減緩現象,經營的競爭條件和以往也有很大變化,除了透過併購,也因為需要開拓海外市場,衍伸了更多經營風險。

投資必需消費品的優勢:

  • 獲利穩定,為股東提供定期穩定的股息。
  • 由少數企業主導整個產業,營業規模大,具有經濟護城河,新的公司難進入競爭。
  • 存貨周轉率高,持續有資金流入,現金流很健全。

投資必需消費品的風險:

  • 市場成熟成長趨緩,需控制營業成本的支出比率,但也要保有彈性,過度降低費用也有可能會傷害長期表現該,該花還是必須花,也就是對於未來企業經營需再投資的部份。
  • 以製造生產為主的公司逐漸失去訂價權,通路販售的公司反而更能主導價格,而過度運用促銷的手段可能影響營業利益。
  • 透過企業併購持續維持競爭力,但併購價值一般投資人難評估,要留意後續營收表現,歷史上也有併購失敗的案例。
  • 必需消費品銷售到全球,當美元升值,從美國銷售到海外的商品收入會減少,產生匯兌風險。
  • 市場認為必需消費品屬於防禦性投資,在景氣不好時波動相對小,給予的估價可能會有偏高情況。

當然,以上必需消費品的優缺點只是產業通用的概念,每一家個別公司都有它獨立的特性,優勢和風險並非絕對。

必需消費品的長期走勢表現如何?

投資人可以買入單一必需消費品的股票或基金,也可以投資必需消費品ETF,
至2021/12止,美股的必需消費品行業ETF共有13檔,

為了方便說明整個產業特性,本篇以必需消費品的ETF說明整個市場的價格變化。

底下以XLP ETF來分析走勢,這是目前規模最大、歷史悠久的必需消費品ETF,
從1998年就成立了,它主要是追蹤S&P500成分股裡必需消費品的股票。

必需消費品在空頭時有防禦效果,在多頭時的成長性則明顯落後大盤

比較XLP ETF與美股S&P500大盤的走勢,

當景氣不好時,XLP有明顯的防禦的效果,
分別在2000年網路泡沫、2008年金融海嘯,走勢跑贏美股大盤(少跌一點);但在2019以後,當股市呈現大多頭,XLP成長的幅度明顯就落後大盤的S&P500指數。

XLP ETF與S&P500 大盤走勢比較

必需消費品潛藏估值過高問題,本益比接近S&P500大盤

一般我們會用本益比來快速判斷公司的股價是便宜還是昂貴。
S&P500大盤指數長期趨勢是向上成長的,而動能主要來自高成長股或科技股,因此也拉高了美國整體大盤的本益比。

如果不熟悉本益比,可先閱讀:一分鐘看懂本益比》如何用本益比找出便宜股票

一間成長性不高的公司,本益比通常也不會太高,
但實際上把寶僑和S&P500擺在一起檢視,為什麼必需消費品的本益比卻很接近大盤?

寶僑雖然是大公司,但顯然不是成長型的公司,市場可能潛藏迷思,一般認為必需消費品比較安全,因此願意付出更高的價格購買它們的股票。

PG & SP500 本益比走勢

必需消費品ETF該怎麼買?

要投資必需消費品行業,可以透過買個股,也可以透過ETF投資整個行業。
要查詢必需消費品行業的ETF有哪些,可以透過ETF DATABASE網站查詢,
以下提供目前資產規模最大的前6檔供參考。

美股必需消費品ETF (按資產規模排序)

代號ETF全名資產規模
(百億美元)
費用率特性簡述
XLPConsumer Staples Select Sector SPDR Fund1.290.12 %持有美國必需消費品公司共30檔
VDCVanguard Consumer Staples ETF0.640.10 %持有美國必需消費品公司共99檔
IEViShares Europe ETF0.200.59 %持有歐洲必需消費品公司共367檔
KXIiShares Global Consumer Staples ETF0.090.43 %持有全球必需消費品公司共93檔
FSTAFIDELITY COVINGTON TRUST MSCI CONSUMER STAPLES INDEX ETF0.080.08 %持有美國必需消費品公司共103檔
IYKiShares U.S. Consumer Staples ETF0.070.43 %持有美國必需消費品公司共55檔
來源:ETF DATABASE  資料日期:2021.12 整理:Mr.Market 市場先生

市場先生對必需消費產業的投資思考:

必須消費品有許多投資方式,包含股票、基金等等。
整體產業特性就是穩定,在景氣不好時,消費必需品的走勢又相對大盤抗跌,
因此消費必需品產業常被歸納在防禦型的投資中,

除非你夠了解這個產業,長期有在這些關注這些公司,有判斷力的人可以購入單一個股,
否則一般人透過ETF的方式,能同時擁有一籃子市佔率極高的公司,是比較好的方式。

市場先生對消費必需品投資的幾點建議:

1.留意無形資產占比突然大幅增加的公司:執行併購發生的溢價會列入無形資產中的商譽,當商譽大幅增加,要留意併購後的營收表現,畢竟歷史上充滿各種併購失敗的例子。

2.觀察市場的變化:這些公司成熟且規模龐大, 在同性質企業中具有一定的經濟護城河,一般小型公司要跨入競爭並不容易。大規模的公司一旦當市佔稍微下降0點幾個百分比,除了營收減少外,可能也代表競爭力下滑。

3.主要營收來源:大部分的必需消費品都靠本業收入,會再細分品牌、品類等等,留意觀察主要的收入來源及營利是否穩定。

4.受匯兌影響的程度:美國以外的區域若營收佔比很大,受匯率波動影響的程度就更大,美元升值的情況,可能會損失一部分的營利所得。

5.留意估價是否偏高:這點各公司不同,但由於普遍缺乏成長性,卻又被人們覺得相對安全,因此估價往往不低,估價偏高時要小心。
(本益比低或殖利率高)時也要小心是否是長期性衰退。

必需消費品股票與ETF該怎麼買?

目前購買美股股票與美股ETF有2個管道,分別是國內券商與海外券商,之前都有分享過券商的教學文章如下:

1. 國內券商複委託:如何用複委託買進美股ETF?
2. 海外券商比較:美股ETF怎麼買?知名美股券商與複委託比較

快速重點整理:什麼是必需消費品?

  1. 必需消費品就是提供製造生活必需品的企業或銷售通路,像是食品、飲料、家居用品、個人護理用品、菸草等公司。
  2. 依公司特性又可分成生產製造和銷售通路2個類型。
  3. 必需消費品的特性是營收與配息穩定,成長較趨緩。
  4. 併購是必需消費品產業維持成長性的常見策略,歷史也有發生併購失敗的例子,要持續觀察後續的營收成長性的財務表現。
  5. 當景氣不好的空頭市場,必需消費品的表現優於大盤,有抗跌防禦特性;在多頭市場時,成長幅度則明顯落後大盤
  6. 景氣不好時,市場恐慌情緒會將資金轉入防禦型投資,需要留意必需消費品是否有股價估價偏高現象。

市場先生心得:

必需消費品在市場上一直被視為一個較安全的防禦型投資,從2000年股市泡沫和2008年金融海嘯的事件,必需消費品的確都有表現出安全穩定和防禦的特性。

但是研究後,就會發現必需消費品的營收和配息雖然穩定,但成長性不高,這是優點同時也是缺點。

公司為了保有競爭力,透過促銷折扣吸引消費者購買,變相的犧牲毛利;
或是透過併購提升市佔率,這些動作的背後衍生的費用,都需要留意。

就整個產業規模來說,必須消費品占美國GDP約6%,市場規模相當大,
對於尋求穩定營收、穩定股息和低波動性的投資者來說,必需消費品股票可能是一個可以考慮的選擇。
未來有空會再分享其他產業的觀念整理囉。

本文為資訊整理與觀念教學分享,無任何投資推薦之意,投資必定有風險,投資前務必自行研究分析判斷。

編輯:Sandy 主編:市場先生

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