必需消費品投資入門:什麼是必需消費品產業?投資有什麼優勢與風險?
最後更新:2022-06-09
必需消費品(英文:Consumer Staples sector)是GICS、ICB全球行業分類標準的其中一種分類,
必需消費品佔全美國股市的權重將近6% (資料日期2021年12月),主要包含負責製造民生必需品的公司或銷售通路,像是食品、飲料、家居用品、個人護理用品等。
在過去,一般認為必需消費品產業比較不受景氣影響、穩定性高,通常會支付投資人穩定股息,
遇到景氣不好時,波動也相對穩定,常被當成防禦型的投資。
實際上,目前的必需消費品販售管道與行銷方式更多元,商品經營更加競爭,
必需消費品的投資風險相較以往,需要留意的細節就更多。
這篇文章市場先生介紹必需消費品涵蓋那些範圍、產業特性、投資時又該注意什麼。
什麼是必需消費品?必需消費品有哪些類型?
必需消費品(Consumer Staples)意思是指生產製造必需品的企業或通銷售路,
像是食品、飲料、家居用品、個人護理用品、菸草等公司,必須消費品佔全美國股市的權重將近6%
GICS全球產業分類將必需消費品分為3個子分類:
GICS 必需消費品分類 |
||
必需消費品子分類 | 占比 | 說明 |
食物、飲料、菸草 Food,Beverages,Tobacco |
54% | 包含農產品、加工食品、非酒精飲料、酒精飲料、酒類零售商及菸草。 |
銷售食物與必須品的通路 Food and staples retailing |
23% | 包含藥品零售、食品經銷、食物零售、量販店或超市。 |
家庭及個人用品 Household & Personal products |
23% | 包含個人護理、居家用品,例如清潔劑、個人保養品。 |
資料整理:Mr.Market 市場先生 |
必需消費品基本特性:
- 營收穩定低波動:由少數的公司主導整個產業,市場規模大,新公司不易切入競爭,是個相對成熟的市場,營收穩定但成長較趨緩。
- 自由的流動資金:必需消費品的商品周轉速度快,經營穩健的公司有更大的談判空間,去和合作夥伴商議收款快、付款慢的條件,資金持續流入。
- 無形資產(商譽)占比高:常透過併購策略,維持公司成長力,併購過程產生的溢價,會列在資產負債表中,無形資產的商譽上。
- 穩定配息(一般來說):營收穩定又有充分的資金流入,多數的必需消費品公司能穩定配息。
必需消費品行業子產業市值規模
至於必需消費品行業底下的各個子產業市值規模有多大呢?
目前我們找不到根據GICS分類的產業市值規模,但有找到finviz這個網站有提供必需消費品行業中各子產業的市值規模,雖然分類方式跟GICS不太一樣,仍然可以給我們一個參考。
finviz網站將必需消費品行業分成周期性消費與一般性消費兩大項,所歸類的子產業也大不相同。
在必需消費品行業-周期性消費 子產業市值規模表中,可以看到市值規模前兩大的是「互聯網零售」及「汽車製造商」這兩個子產業,規模遠比其它分類的大的多,佔了必需消費品行業-周期性消費總市值的51.03%,算是相當高的比例。
在必需消費品行業-一般性消費 子產業市值規模表中,可以看到市值規模前三大的是「折扣店」、「家居及個人用品」、「飲料 – 非酒精」的子產業,規模遠比其它分類的大的多,佔了必需消費品行業-一般性消費總市值的59.24%,算是相當高的比例。
- 必需消費品行業-周期性消費 子產業市值規模
必需消費品行業-周期性消費 子產業市值規模排名 | |||
排名 | 行業 | 市值(美元) |
佔必需消費品行業-周期性消費總市值比例
|
1 | 互聯網零售 Internet Retail |
1728.09B | 27.82% |
2 | 汽車製造商 Auto Manufacturers |
1441.52B | 23.21% |
3 |
餐廳 |
468.42B | 7.54% |
4 | 家居裝飾零售 Home Improvement Retail |
465.99B | 7.50% |
5 | 專業零售 Specialty Retail |
294.76B | 4.75% |
6 | 旅遊服務 Travel Services |
255.17B | 4.11% |
7 | 服裝零售 Apparel Retail |
209.81B | 3.38% |
8 | 鞋類及配飾 Footwear & Accessories |
205.72B | 3.31% |
9 | 包裝和容器 Packaging & Containers |
165.81B | 2.67% |
10 | 汽車零件 Auto Parts |
149.66B | 2.41% |
11 | 住宿 Lodging |
146.20B | 2.35% |
12 | 住宅施工 Residential Construction |
110.88B | 1.79% |
13 | 度假村和賭場 Resorts & Casinos |
106.31B | 1.71% |
14 | 休閒 Leisure |
106.00B | 1.71% |
15 | 服裝製造 Apparel Manufacturing |
79.52B | 1.28% |
16 | 汽車和卡車經銷商 Auto & Truck Dealerships |
60.80B | 0.98% |
17 | 個人服務 Personal Services |
60.42B | 0.97% |
18 | 家具、固定裝置和電器 Furnishings, Fixtures & Appliances |
50.82B | 0.82% |
19 | 休閒車 Recreational Vehicles |
33.16B | 0.53% |
20 | 賭博 Gambling |
29.15B | 0.47% |
21 | 百貨商店 Department Stores |
25.03B | 0.40% |
22 | 奢侈品 Luxury Goods |
14.30B | 0.23% |
23 | 紡織品製造 Textile Manufacturing |
3.14B | 0.05% |
資料來源:finviz網站,資料時間:2022/5/27 資料整理:Mr.Market 市場先生 |
- 必需消費品行業-一般性消費 子產業市值規模
必需消費品行業-一般性消費 子產業市值規模排名 | |||
排名 | 行業 | 市值(美元) |
佔必需消費品行業-一般性消費總市值比例
|
1 | 折扣店 Discount Stores |
752.30B | 20.53% |
2 | 家居及個人用品 Household & Personal Products |
749.20B | 20.45% |
3 | 飲料 – 非酒精 Beverages – Non-Alcoholic |
669.12B | 18.26% |
4 | 煙草 Tobacco |
370.64B | 10.12% |
5 | 包裝食品 Packaged Foods |
315.06B | 8.60% |
6 | 飲料 – 釀酒廠和釀酒廠 Beverages – Wineries & Distilleries |
194.15B | 5.30% |
7 | 飲料 – 釀酒商 Beverages – Brewers |
187.98B | 5.13% |
8 | 糖果商 Confectioners |
133.78B | 3.65% |
9 | 農產品 Farm Products |
113.46B | 3.10% |
10 | 雜貨店 Grocery Stores |
79.98B | 2.18% |
11 | 食品配送 Food Distribution |
66.55B | 1.82% |
12 | 教育培訓服務 Education & Training Services |
31.86B | 0.87% |
資料來源:finviz網站,資料時間:2022/5/27 資料整理:Mr.Market 市場先生
|
深入認識必需消費品的財務特性
雖然GICS將必需消費品分3大類,但這種分類方法,其實不容易判斷它們的財務特性。
如果改以公司特性區分,必需消費品大致可分為生產製造、通路零售2種類型,
這種分類方式對投資人來說,或許會更容易理解。
依公司特性區分 必需消費品 |
|||
類型 | 說明 | 財務特性 | 代表性公司 |
生產製造類 | 提供必需品半成品加工與製造成品的公司。 | •毛利率相對較高 •營業費用率較高 •商譽佔比較高(併購較多) |
•寶僑 (Procter & Gamble) •可口可樂 (Coca-Cola ) •雅詩蘭黛 (Estée Lauder) •菲利普莫里斯 (Philip Morris International) |
通路零售類 | 提供銷售管道販售商品給顧客,包含便利商店、超級市場、大型量販店、倉儲式量販店等。 | •毛利率相對較低 •商譽佔比較低 |
•沃爾瑪 (Walmart) •好事多 (Costco) •塔吉特 (Target) •達樂 (Dollar General Corporation) |
資料整理:Mr.Market 市場先生 |
1.生產製造類:是指提供必需品半成品加工與製造成品的公司。
生產製造的財務特性:
- 毛利率相對較高,主要是有一定的佔比支出,需要花費在品牌經營。
- 營業費用率較高,有許多品牌行銷費用,像是廣告、通路活動、通路上架費等等。
- 商譽佔比較高,常透過併購其他企業和品牌,提高產業競爭力。
2.通路零售類:提供銷售管道販售商品給顧客,包含便利商店、超級市場、大型量販店、倉儲式量販店等。
通路零售的財務特性:
- 毛利率相對較低,掌握訂價權,直接面對價格競爭來吸引消費者,成為通路類型企業的競爭基礎和市場主導地位關鍵。
- 商譽佔比較低,經營的關鍵來自於價格競爭優勢,雖然也會透過併購提高市場競爭力,但和多數的生產製造企業比較下,通路零售併購案例較少,所以商譽佔比較低。
必需消費品產業獲利能力:商品毛利高,營收穩定
要評估必需消費品產業,我們可以觀察以下幾個關鍵財務數字,
以下用目前全球規模最大日用品集團-PG寶僑舉例說明(以下股票僅為教學舉例,非投資推薦):
Procter & Gamble Co (美股代號: PG) 寶僑是一家生產日用品的公司,
2021年會計年度(2020年7月1日至 2021 年 6 月 30 日)收入超過761億美元,
產品在全球180個國家都有販售,也是全球市值最大的必需消費品公司之一。
寶僑公司的營收變動幅度不大,毛利率高、營業利益率穩定,
每年每股盈餘EPS有些波動,但如果細看損益表是屬於一次性的費用增加,造成淨收入減少,
應該是當時進行大型併購案,營業利益算是變動幅度不大,配息部分現金股利穩定。
生產製造vs銷售通路 這2類企業的費用比率有明顯差異
必需消費品中,依據公司特性不同,費用比率結構也有明顯差異。
比較寶僑和沃爾瑪的財報,
看起來2家公司營業利益率差不多,但寶僑的毛利率、營業費用明顯比沃爾瑪高出許多。
生產製造的公司(寶僑)毛利率雖高,但必須透過行銷廣告的方式,增加曝光並提升品牌價值和市佔率,
所以營業費用的占比也高於比銷售通路的公司(沃爾瑪)。
流動比率、速動比率主要是用來衡量企業償債能力,
就一般評比企業風險標準來說,必需消費品流動比率、速動比率指標都偏低,
乍看之下,會以為公司償還能力差,但進一步了解,你會發現這是必需消費品的產業特性,下面會再做說明。
比較不同類型的必須消費品公司的財務指標:
進一步檢視財務比率的細項指標,會發現這3家必需消費品公司的共通性 :
比較不同類型的必需消費品公司財務指標 |
||||
評比指標 | 財務比率 | PG (生產製造) |
WALMART (量販超市) |
COSTCO (倉儲式量販店) |
Efficiency 經營效率
|
Days Sales Outstanding 應收帳款天數 |
21-25天 | 43-48天 | 4天 |
Days Inventory 存貨周轉天數 |
50-56天 | 4天 | 30天 | |
Payables Period 應付帳款周轉天數 |
106-126天 | 37-42天 | 28-32天 | |
Financial healthy
償還能力 |
Current Ratio 流動比率 |
0.7-1 | 0.8-1 | 1 |
Quick Ratio 速動比率 |
0.45-0.65 | 0.7-0.95 | 0.38-0.6 | |
資料來源:Morningstar / gurufocus 資料整理:Mr.Market市場先生 |
流動比率 = 流動資產╱流動負債
流動比率一般要求是要在200%以上,越高越好,代表短期在還債上越沒有壓力。
一般來說,流動比率太低是警訊,
但在必需消費品產業,在分母 “流動負債” 裡面,應收帳款的占比其實很高,
而應收帳款之所以很高,主要來自於有它們擁有優越的付款條件(不需要太快付錢),具有較高的商議能力,拉長付款天數(錢可以欠別人比較久、有較多的現金可用),並縮短收款天數。
如果排除掉應付帳款,實際上流動比率和速動比率並不算太差。
因此,流動比率、速動比率偏低是必需消費品的產業特性。(尤其範例這兩家是產業龍頭)
加上必需消費品屬於成熟產業,長期整合下,多數的產品由少數幾家公司主導,有一定程度的護城河優勢,由於高度依賴庫存管理的產業,存貨週轉率高(商品賣出去的速度快)所以資金周轉能力很好。
因此必需消費品能夠承受很低的流動比率和速動比率,是一個「先收後付」的產業。
必需消費品產業 一般的現金流都很健全
寶僑公司整體來說有正的自由現金流,資金有持續流入,現金流都很健全,
必需消費品通常不需要花太多費用研發或擴廠,資本支出都不會太大。
必需消費品產業透過併購加速成長 無形資產占比大是一大象徵
在必需消費品產業中,生產製造類廠商,常常需要透過併購各種消費品牌,來維持本身競爭力,
這會讓它無形資產中的商譽的金額占比相對高。
無形資產(Intangibles)大致包含商譽(Goodwill)、專利權、技術權利金、電腦軟體等等,最主要都是商譽,
從資產負債表中看到,寶僑的無形資產佔總資產的比例大約在6成。
必需消費品產業,為了搶奪競爭同業的市場,併購其他公司是最常見的方法。
併購過程,會衡量另一家公司價值,有時收購的金額甚至會高出許多,超額的溢價就會列入無形資產中的商譽(Goodwill)。
寶僑的無形資產之所以佔比高,主要就是來自商譽(Goodwill)。
寶僑在2019年以34億歐元併購德國默克藥廠(Merck KGaA)旗下的消費保健業務,
從下方損益表中可看到,從2020年之後的營收、稅前淨利、每股盈餘都提升不少,可以算是成功併購的案例。
市場先生提示:
商譽是一種無形資產,例如公司的品牌價值、客戶名單、良好的客戶關係、良好的員工關係、所有專利技術等,都屬於商譽的一部分,
併購越有價值的企業,越要為此多付錢,所付出的併購金額會遠超出該企業原有資產負債表上的淨值。值得注意的是,歷史上的併購策略並非每次都成功,要注意商譽的佔比有沒有突然大幅增加,如果一直併購品牌,但營收卻沒有持續增加,可能是隱形的問題。
如果對商譽還不清楚,可閱讀:股票財報》商譽(Goodwill)是什麼?如何用來分析評估企業風險?
必需消費品產業值得投資嗎?有什麼優勢與風險?
必需消費品在過去的好處是穩定性高,
通常會支付投資人穩定股息,遇到景氣不好時,波動也相對穩定,所以也常被當成防禦型的投資。
但也因為市場成熟,營收成長有減緩現象,經營的競爭條件和以往也有很大變化,除了透過併購,也因為需要開拓海外市場,衍伸了更多經營風險。
投資必需消費品的優勢:
- 獲利穩定,為股東提供定期穩定的股息。
- 由少數企業主導整個產業,營業規模大,具有經濟護城河,新的公司難進入競爭。
- 存貨周轉率高,持續有資金流入,現金流很健全。
投資必需消費品的風險:
- 市場成熟成長趨緩,需控制營業成本的支出比率,但也要保有彈性,過度降低費用也有可能會傷害長期表現該,該花還是必須花,也就是對於未來企業經營需再投資的部份。
- 以製造生產為主的公司逐漸失去訂價權,通路販售的公司反而更能主導價格,而過度運用促銷的手段可能影響營業利益。
- 透過企業併購持續維持競爭力,但併購價值一般投資人難評估,要留意後續營收表現,歷史上也有併購失敗的案例。
- 必需消費品銷售到全球,當美元升值,從美國銷售到海外的商品收入會減少,產生匯兌風險。
- 市場認為必需消費品屬於防禦性投資,在景氣不好時波動相對小,給予的估價可能會有偏高情況。
當然,以上必需消費品的優缺點只是產業通用的概念,每一家個別公司都有它獨立的特性,優勢和風險並非絕對。
必需消費品的長期走勢表現如何?
投資人可以買入單一必需消費品的股票或基金,也可以投資必需消費品ETF,
至2021/12止,美股的必需消費品行業ETF共有13檔,
為了方便說明整個產業特性,本篇以必需消費品的ETF說明整個市場的價格變化。
底下以XLP ETF來分析走勢,這是目前規模最大、歷史悠久的必需消費品ETF,
從1998年就成立了,它主要是追蹤S&P500成分股裡必需消費品的股票。
必需消費品在空頭時有防禦效果,在多頭時的成長性則明顯落後大盤
比較XLP ETF與美股S&P500大盤的走勢,
當景氣不好時,XLP有明顯的防禦的效果,
分別在2000年網路泡沫、2008年金融海嘯,走勢跑贏美股大盤(少跌一點);但在2019以後,當股市呈現大多頭,XLP成長的幅度明顯就落後大盤的S&P500指數。
必需消費品潛藏估值過高問題,本益比接近S&P500大盤
一般我們會用本益比來快速判斷公司的股價是便宜還是昂貴。
S&P500大盤指數長期趨勢是向上成長的,而動能主要來自高成長股或科技股,因此也拉高了美國整體大盤的本益比。
如果不熟悉本益比,可先閱讀:一分鐘看懂本益比》如何用本益比找出便宜股票
一間成長性不高的公司,本益比通常也不會太高,
但實際上把寶僑和S&P500擺在一起檢視,為什麼必需消費品的本益比卻很接近大盤?
寶僑雖然是大公司,但顯然不是成長型的公司,市場可能潛藏迷思,一般認為必需消費品比較安全,因此願意付出更高的價格購買它們的股票。
必需消費品ETF該怎麼買?
要投資必需消費品行業,可以透過買個股,也可以透過ETF投資整個行業。
要查詢必需消費品行業的ETF有哪些,可以透過ETF DATABASE網站查詢,
以下提供目前資產規模最大的前6檔供參考。
美股必需消費品ETF (按資產規模排序) |
||||
代號 | ETF全名 | 資產規模 (百億美元) |
費用率 | 特性簡述 |
XLP | Consumer Staples Select Sector SPDR Fund | 1.29 | 0.12 % | 持有美國必需消費品公司共30檔 |
VDC | Vanguard Consumer Staples ETF | 0.64 | 0.10 % | 持有美國必需消費品公司共99檔 |
IEV | iShares Europe ETF | 0.20 | 0.59 % | 持有歐洲必需消費品公司共367檔 |
KXI | iShares Global Consumer Staples ETF | 0.09 | 0.43 % | 持有全球必需消費品公司共93檔 |
FSTA | FIDELITY COVINGTON TRUST MSCI CONSUMER STAPLES INDEX ETF | 0.08 | 0.08 % | 持有美國必需消費品公司共103檔 |
IYK | iShares U.S. Consumer Staples ETF | 0.07 | 0.43 % | 持有美國必需消費品公司共55檔 |
來源:ETF DATABASE 資料日期:2021.12 整理:Mr.Market 市場先生 |
市場先生對必需消費產業的投資思考:
必須消費品有許多投資方式,包含股票、基金等等。
整體產業特性就是穩定,在景氣不好時,消費必需品的走勢又相對大盤抗跌,
因此消費必需品產業常被歸納在防禦型的投資中,
除非你夠了解這個產業,長期有在這些關注這些公司,有判斷力的人可以購入單一個股,
否則一般人透過ETF的方式,能同時擁有一籃子市佔率極高的公司,是比較好的方式。
市場先生對消費必需品投資的幾點建議:
1.留意無形資產占比突然大幅增加的公司:執行併購發生的溢價會列入無形資產中的商譽,當商譽大幅增加,要留意併購後的營收表現,畢竟歷史上充滿各種併購失敗的例子。
2.觀察市場的變化:這些公司成熟且規模龐大, 在同性質企業中具有一定的經濟護城河,一般小型公司要跨入競爭並不容易。大規模的公司一旦當市佔稍微下降0點幾個百分比,除了營收減少外,可能也代表競爭力下滑。
3.主要營收來源:大部分的必需消費品都靠本業收入,會再細分品牌、品類等等,留意觀察主要的收入來源及營利是否穩定。
4.受匯兌影響的程度:美國以外的區域若營收佔比很大,受匯率波動影響的程度就更大,美元升值的情況,可能會損失一部分的營利所得。
5.留意估價是否偏高:這點各公司不同,但由於普遍缺乏成長性,卻又被人們覺得相對安全,因此估價往往不低,估價偏高時要小心。
(本益比低或殖利率高)時也要小心是否是長期性衰退。
必需消費品股票與ETF該怎麼買?
目前購買美股股票與美股ETF有2個管道,分別是國內券商與海外券商,之前都有分享過券商的教學文章如下:
1. 國內券商複委託:如何用複委託買進美股ETF?
2. 海外券商比較:美股ETF怎麼買?知名美股券商與複委託比較
快速重點整理:什麼是必需消費品?
- 必需消費品就是提供製造生活必需品的企業或銷售通路,像是食品、飲料、家居用品、個人護理用品、菸草等公司。
- 依公司特性又可分成生產製造和銷售通路2個類型。
- 必需消費品的特性是營收與配息穩定,成長較趨緩。
- 併購是必需消費品產業維持成長性的常見策略,歷史也有發生併購失敗的例子,要持續觀察後續的營收成長性的財務表現。
- 當景氣不好的空頭市場,必需消費品的表現優於大盤,有抗跌防禦特性;在多頭市場時,成長幅度則明顯落後大盤。
- 景氣不好時,市場恐慌情緒會將資金轉入防禦型投資,需要留意必需消費品是否有股價估價偏高現象。
市場先生心得:
必需消費品在市場上一直被視為一個較安全的防禦型投資,從2000年股市泡沫和2008年金融海嘯的事件,必需消費品的確都有表現出安全穩定和防禦的特性。
但是研究後,就會發現必需消費品的營收和配息雖然穩定,但成長性不高,這是優點同時也是缺點。
公司為了保有競爭力,透過促銷折扣吸引消費者購買,變相的犧牲毛利;
或是透過併購提升市佔率,這些動作的背後衍生的費用,都需要留意。就整個產業規模來說,必須消費品占美國GDP約6%,市場規模相當大,
對於尋求穩定營收、穩定股息和低波動性的投資者來說,必需消費品股票可能是一個可以考慮的選擇。
未來有空會再分享其他產業的觀念整理囉。
本文為資訊整理與觀念教學分享,無任何投資推薦之意,投資必定有風險,投資前務必自行研究分析判斷。
編輯:Sandy 主編:市場先生更多產業分析相關文章:
1.公用事業投資入門:什麼是公用事業(Utilities Sector)?投資有什麼優勢與風險?
2.醫療保健行業投資入門:什麼是醫療保健行業(Health Care Sector)?投資有什麼優勢與風險?
3.礦業投資入門:什麼是採礦業?礦業標的該怎麼挑?
更多投資入門學習:
1. ETF投資教學懶人包
2. 美股ETF線上課程
3. 我的投資理財書單分享
最近市場先生開了一堂的「用美股ETF創造穩定現金流」教學課程,
這堂課程會從基礎入門、資料查詢到實際操作,
教你學會建立一個穩定的全球ETF投資組合,目前累積已經有將近1100位同學上課。
線上課程》美股ETF創造穩定現金流線上課程連結
加入市場先生FB社團,充實更多理財好知識
50歲之前想退休一定要懂理財,
解決投資的煩惱!
如果覺得這篇文章有幫助,
幫我按個讚,分享給更多人看到,謝謝!
一般留言