浮動利率債券(FRN)是什麼？和固定利率債券有什麼不同？

2021.10.11

債券

一般我們投資的債券，較多都是固定利率，
也就是一開始債券票面利率就固定好、按期收取固定利息，

但是浮動利率債券的利率卻是不固定的，會依當前市場利率定期調整。

這篇文章市場先生介紹浮動利率債券，分為以下幾個部分：

浮動利率債券(FRN)是什麼意思？
浮動利率、固定利率債券有什麼差別？
浮動利率債券的優點與缺點是什麼？
如何投資浮動利率債券？

浮動利率債券(FRN)是什麼意思？

浮動利率債券(Floating-Rate Note , 簡稱FRN)顧名思義，
它的利率會根據當前市場利率定期調整，而其參考的利率，
通常會以倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)、美國國庫券，這些短期利率為基準利率，
每月或每季隨基準利率調整。

如果要簡單的理解浮動利率概念，它就很像銀行定存的固定利率 vs 機動利率概念，只是變成用在債券上。

FRN浮動利率 = index rate + spread

index rate = 指定的浮動利率，可以是各種利率指數，如LIBOR、國庫券拍賣利率等等。
以美國政府的浮動利率債券為例，是13周國庫券拍賣的利率。

spread = 一個固定的利率。

舉例，
某個FRN的spread是0.5%，近13周國庫券拍賣利率是 0.4%，最近一期配息時，配息的年化利率就是0.4%+0.5%=0.9%。
如果過了幾周，國庫券拍賣利率變成0.6%，那最近一期配息時，配息的年化利率就是0.6%+0.5%=1.1%。

浮動利率債券的到期時間也都不相同，通常在2至5年的範圍內，
投資人投資這類商品的目的，是希望能在利率上升時提供更靈活的利息收入。
浮動利率可能會設有上限和下限，讓投資人知道票據支付的最高和最低利率。

另外，浮動利率債券也有可贖回、不可贖回的差別，
這意味著發行人有權歸還投資人的本金並停止支付利息，可贖回功能允許發行人在到期前償還債券。

2014年1月，美國財政部首次發行了浮動利率債券，
這是繼1997年財政部發行抗通膨債券(TIPS)後的另一個新債券，
目的是為投資人提供一種減少利率風險的方法，並降低信貸風險。

美國國債浮動利率債券的票面利率，是以最近13周國庫券拍賣的最高貼現率，
加上或減去債券首次發行時確定的固定利差spread，

因為13周國庫券(T-bills)每週進行一次拍賣，代表浮動利率債券的票面利率每週都會變化，而利息是每天累積的，每季分配一次，最高期限為2年。

以美國政府發行浮動利率債券為例，FRN基本資料：

最低100美元拍賣
最長2年期
最近13周國庫券拍賣利率作為基準利率
每季支付利息
到期時可以取回債券面值
需繳聯邦稅

市場先生提示：誰適合投資浮動利率債券？

浮動利率債券，我認為並不適合一般人投資。它主要的使用者還是一些機構法人，用於規避利率風險使用。此外買賣交易也不算方便。

記得，任何規避風險都是有代價的，為了規避利率變動風險，人們會願意接受較低的報酬。

另外，到期日較短也是一個問題，實際上短期債券的利率風險原本就低，是否浮動利率對一般人來說差異很小。

浮動利率、固定利率債券有什麼差別？

一般債券大多是固定利率，利率會依到期日的時間長度而上升，
也就是說長年期債券的利率，會比短年期債券利率高，

而浮動利率債券則是以短期利率為基準，再加上一個點數spread，
它的報酬率通常會比同樣存續期間的固定利率的債券低。

當預期未來利率上升時，可以使用浮動利率債券，規避掉利率上升的損失；
當預期未來利率下降時，投資人獲得的票息會降低，所以使用固定利息的債券會更好。

當然，這一切前提都是你有能力預測未來利率變化。

浮動利率債券 vs 短期固定利率債券，哪個報酬比較好呢？

2021年4月5日，彭博巴克萊美國浮動利率債券指數的平均收益率僅為0.4%，
而彭博巴克萊美國公司1-5年債券指數的收益率為1.0%。

雖然這兩種收益率都不具吸引力，但美國公司1-5年債券指數的收益率還是高出浮動利率，
顯示浮動利率債券低於類似期限的固定利率公司債券，
(但仍特別提醒過去績效不代表未來績效，僅供參考)。

另外，兩者的票面利率也有明顯差距，
下圖是彭博巴克萊美國浮動利率債券指數(BFRNTRUU指數)、
彭博巴克萊美國企業1-5年期債券指數(LDC5TRUU指數)的比較，
可以看到短期固定利率公司債券的平均票面利率，比浮動利率高出2個百分點。

當然，這可能有到期時間差異因素，但仍可以看出，
浮動利率債券目前多為及短期、利率普遍非常的低。

有些人可能會考慮投資浮動利率型的債券，希望在資產配置中能控制債券投資組合的利率風險，
但以目前浮動利率可用選項多為短天期債來說，我認為這樣做效果有限，意義不大。

還不熟資產配置，可閱讀：什麼是資產配置？

浮動利率債券的優點與缺點是什麼？

浮動利率債券的最大優勢是對利率變化的敏感程度較低，當利率上升時，
浮動利率債券對投資人有吸引力，因為將產生較高的利息。

但與任何債券一樣，浮動利率債券也會受到違約風險的影響，
當公司或政府不能償還投資者支付的本金或原始金額時，就會出現違約風險。

浮動利率債券的優點：

浮動利率債券的利率可以根據市場情況進行調整，因此這類債券的價格往往有較少的波動性或價格波動。
浮動利率債券的期限通常比固定利率債券的期限較短，在利率上升的環境下可以保護價值。

浮動利率債券的缺點：

如果公司或政府不能償還本金，浮動利率債券可能有違約風險。
如果市場利率下降，浮動利率債券的利率也可能下降。
浮動利率債券的利率通常比固定利率的同類產品要低。
目前市場上浮動利率債券產品相關選項很少。

如何投資浮動利率債券？

由於一般人不會去參與美國的債券拍賣標售，如果真的想投資，透過ETF是個方式。

投資ETF可以讓你用較低的門檻，投資到一籃子多樣化的浮動利率債券FRN，是一種選項，
而不是以較大的金額投資於單個產品。

但投資時要注意，這類產品的成分股組成可能有不同信評等級的債券商品，
必須先研究裡面的成分股的風險評級，再確定自己是否適合投資這類商品。

舉例來說，底下這檔ETF就是浮動利率債券ETF：

iShares浮動利率債券ETF(代號：FLOT)

FLOT追蹤的指數是Bloomberg Barclays US Floating Rate Note < 5 Years Index，
每個債券的到期日都在5年以下，但通常情況下，
票面利率是1至3個月LIBOR利率的總和，再加上一個利差。

LIBOR代表銀行在國際銀行間市場短期貸款中相互提供貸款的利率，
是一個利率的平均值，由全球主要銀行每天提交的估計值計算出來的。

FLOT成分股包含投資級浮動利率債券，其中包括持有來自高盛集團、美洲開發銀行、摩根斯坦利的債券。
這檔ETF的費用率為0.20%、12個月收益率為1.89%。
ETF規模其實不小，撰文當下規模約6800M。

那麼該如何買ETF？
目前購買美股ETF有2個管道，分別是國內券商與海外券商，差異比較如下：

國內券商複委託：如何用複委託買進美股ETF？
海外券商比較：美股ETF怎麼買？知名美股券商與複委託比較

更多ETF教學可閱讀：ETF完整教學懶人包

本文為資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，投資必定有風險，投資前務必自行研究分析判斷。

快速重點整理：浮動利率債券是什麼意思？

浮動利率債券的利率會根據當前市場利率定期調整，而其參考的利率，通常會以倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)、美國國庫券，這些短期利率為基準利率，每月或每季隨基準利率調整。
理解浮動利率的概念，類似於銀行存款固定利率vs機動利率一樣，只是換成債券。
浮動利率債券因為是以短期利率為基準，所以由此可它的報酬率會比一般債券低。建議當利率上升時，使用浮動利率債券；利率下降時，投資人獲得的票息會降低，所以使用固定利息的債券會更好。
浮動利率債券的好處是利率可以根據市場情況進行調整，因此這類債券的價格往往有較少的波動性或價格波動。債券的期限通常比固定利率債券的期限較短，在利率上升的環境下可以保護價值。
浮動利率債券的缺點是可能會有違約風險、信用風險，債券的利率通常比固定利率的同類產品要低。

市場先生觀點：站在發行者的角度，發行浮動債券的成本是相對比較高的，因為發行方要考慮的問題更多，好處則是可以用較低的利率發債。

債券其實是個很好用的投資工具，但也必須正確使用才行，
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專欄作者：牟均俞　主編：市場先生

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